ビンソン・ソンヒン水力発電所：債権回収の遅れ、キャッシュフロー計画に影響

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債権回収の長期にわたる遅延により、ビンソン・ソンヒン水力発電株式会社（コードVSH）は、2024年のキャッシュフローを確保するために株主への配当支払いを延長し、親会社からの借入を増やさざるを得なくなった。

新しいトゥオン・コン・トゥム水力発電プロジェクトは2021年に稼働を開始し、減価償却と利払いの段階にある。写真：ル・トアン

アッパー・コン・トゥム水力発電プロジェクトへの融資の返済

ヴィンソン・ソンヒン水力発電株式会社は2009年にトゥオンコントゥム水力発電プロジェクトの建設を開始したが、国の送電網に接続され、2021年4月1日から正式に商業運転を開始したのは2021年初頭になってからだった。

当初の計画では、アッパーコントゥム水力発電プロジェクトはユニット2基で構成され、総設備容量は220MW、総投資額は5兆7,440億ドン（投資資本を9兆4,280億ドンに増額後）で、2014年に稼働開始予定だったことが分かっています。しかし、請負業者との紛争により、プロジェクトは長期間延期され、2021年初頭まで正式に稼働しませんでした。

ヴィンソン・ソンヒン水力発電株式会社は、トゥオンコントゥム水力発電プロジェクトの運営開始後、同社の総発電容量を136MW（2プロジェクト）から356MW（3プロジェクト）へと220MW増加させました。

キャッシュフローのバランスをとるため、2023年末に、ビンソン・ソンヒン水力発電所は親会社から3,500億ドンの短期ローンを借り入れ、長期銀行債務を返済しました。

トゥオンコントゥム水力発電プロジェクトの商業運転開始前、ビンソン・ソンヒン水力発電は、実施段階で利息費用をプロジェクト投資資本に資本化するため財務費用を計上する必要がなく、資産の減価償却も不要だったため、これら2つの固定費は、長年稼働していた2つの古いプロジェクトにとってはほとんど重要ではありませんでした。しかし、トゥオンコントゥムプロジェクトの商業運転開始後、2021年から2023年にかけて、ビンソン・ソンヒン水力発電は、それぞれ3,234億ドン、4,081億ドン、3,924億ドンの利息費用を計上しなければなりませんでした。また、2021年から2023年の期間に、減価償却費はそれぞれ4,701億ドン、5,917億ドン、5,873億ドンが計上されました。

実際、トゥオン・コン・トゥム水力発電プロジェクトの追加以降、ビンソン・ソンヒン水力発電は2021年に利益が105.7%増加し、3,872.7億ドンに達しました。2022年にはさらに226.6%増加し、1兆2,648.4億ドンに達しました。しかし、2023年には利益が21.4%減少し、9,939.9億ドンとなり、2024年には49.2%減少し、5,052.4億ドンとなる予定です。

ヴィンソン・ソンヒン水力発電所は、事業計画の縮小について説明し、2023年から続いているEIニーニョ現象が2024年も中部および中部高原地域の水文学に影響を与え続けるため、事業状況は多くの困難に直面すると予測し、同時に、2024年の電力市場運営方針が前年と比べて変更され、発電所の電力市場への参加による収益率に大きく影響すると述べた。

債権回収の遅れによる困難

2024年の悪天候に加え、負債面では、2023年末時点で、ビンソン・ソンヒン水力発電は電力取引会社（ベトナム電力グループ - EVN）に対する売掛金が年初比47.2%増加し、3,757億ドン増の1兆1,710億ドンに達し、同社の総資産の12.3%を占めた（年初は総資産の8.2%を占めていた）。

ビンソン・ソンヒン水力発電所は、EVNの財務状況が困難に直面しており、電気料金の徴収が遅れていると述べた。2023年12月31日現在、同社は2022年度の債務残高2,211.6億ドンと2023年度の債務9,498.6億ドンを未だ返済していない。

EVNからの回収が遅れたため、ビンソン・ソンヒン水力発電所は、株主への20%の現金配当（総額約4,724億8,000万ドン相当）の支払い時期を、当初の計画より6か月遅れの2024年3月22日から2024年10月3日に変更せざるを得なくなった。

「請求書の規定によると、EVNは60日以内に支払う義務があり、2023年の支払期限は90日に延長されました。実際、根本的な原因はEVNの支払い資金不足です。顧客が困窮しているとき、会社は同情しなければなりません。EVNが電気料金を値上げしなければ、支払いの道は閉ざされてしまいます」と、ビンソン・ソンヒン水力発電所の親会社である冷凍電気エンジニアリング株式会社のグエン・ティ・マイ・タン取締役会長は、EVNが2023年に水力発電所への債務支払いを遅らせていることについて述べた。

また、トゥオンコントゥム水力発電プロジェクトは2021年に稼働を開始したばかりで、まだ資産の減価償却段階にあり、同時に未払いのローン残高が大きく、財務上の圧力を引き起こしていることも付け加えておく必要がある。

2020年12月31日から2023年12月31日までの統計によると、ビンソン・ソンヒン水力発電所の総負債は、期首と比較して35.2%減少し、5兆7,677億ドン（自己資本の173.2%に相当）から3兆7,391億ドン（自己資本の81.4%に相当）へと2兆286億ドン減少しました。このうち、2023年末の短期負債は1,965億ドン、長期負債は3兆5,426億ドンでした。

キャッシュフローのバランスをとるため、2023年末に、ビンソン・ソンヒン水力発電所は、ホーチミン市開発株式会社商業銀行トゥドゥック支店の長期債務を返済するために、冷凍電気エンジニアリング株式会社から3,500億ドンの短期借入を行いました。

EVNからの回収の遅れは、ビンソン・ソンヒン水力発電所の債務返済計画と配当分配計画に大きな影響を与え、2024年の不利な水文予測を背景に、この発電所は以前の融資を再編成するために新たな融資源を見つけることを余儀なくされたことがわかります。

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