信用と公共投資が年末までに経済成長を突破する勢いを生み出す

ベトナム経済は2025年第4四半期に力強く持続的な回復に向かう見込みだ。写真：ハイ・グエン

成長の加速と金融緩和

今年の最初の9か月間、ベトナム経済は関税と世界貿易戦争の影響に関する当初の懸念を克服し、目覚ましい回復力を示した。

ロンベト証券会社（VDSC）の2025年第4四半期のマクロ経済レポートでは、「2025年8月1日から新関税が発効したにもかかわらず、第3四半期の経済成長は成長目標にほぼ沿っている」と述べられている。

2025年第3四半期のGDP成長率は前年同期比8.23%に達し、2007年以来の高成長率を記録しました（COVID-19後の回復期を除く）。年初来9ヶ月間のGDP成長率は7.9%でした。この成長は、外資系企業（FDI）の製造業および輸出部門の堅調な伸びに加え、公共投資と民間消費の安定した貢献によって牽引されました。

注目すべきことに、VDSCは両セクターの輸出成長における位相差を指摘した。FDIセクターの輸出成長は継続的に拡大している（最初の9ヶ月間の累計増加率は21.6%）一方、国内事業セクターの成長は鈍化している（最初の9ヶ月間の累計増加率はわずか3.7%）。これは、中国からの高関税を回避するための貿易シフトが、ベトナムのFDIセクターの輸出に恩恵をもたらしていることを示す。

経済成長の勢いを強めるための最も重要な基盤は、金融政策と信用政策の強力な緩和です。

VDSCは、「2025年9ヶ月間で信用は力強く拡大し、同期間に19.6%増加した」と指摘した。これは近年の信用成長率としては過去最高である。一方、KB証券ベトナム（KBSV）は、システム全体の信用成長率が2025年に20%に達すると予想している。年末まで低金利（あるいはわずかな上昇にとどまる）を維持することで、キャッシュフローの循環が継続し、企業の生産・事業拡大を支え、ひいては経済成長を促進する好条件が整う。

内なる強さを解き放つ

潤沢なキャッシュフローに加え、政府の内部資源刺激策が第4四半期の経済を牽引する明確な原動力となっている。KBSVは、公共投資と法的承認という2つの重要なマクロ経済テーマに重点を置いている。

したがって、公共投資は経済発展を促進する3つの柱の一つとされています。2025年の最初の9か月間で、公共投資資本の支出額は481.6兆ドンに達し、2024年の同時期と比較して約48.1%増加しました。しかし、VDSCは、第3四半期の支出速度が第2四半期と比較して大幅に鈍化したとも警告しています。首相が割り当てた計画の100%支出目標を達成するには、第4四半期の支出規模を月額134兆ドン相当まで大幅に加速させる必要があります。これは、建設資材（鉄鋼、セメント、石材）およびインフラ建設セクターにとって楽観的な見通しをもたらし、総需要の刺激に貢献するでしょう。

さらに、特に不動産セクターにおける多くの政策上のボトルネックは、政府によって積極的に解決されています。土地法の改正・補足法案や具体的な決議が提出され、この重要な市場の資源を解放し、健全な成長を促進しています。

KBSVは、これらの変更により、新規プロジェクトの実施が加速され、経験と大規模なクリーンランドファンドを持つ企業が恩恵を受け、建設、資材、銀行業界のバリューチェーン全体の回復がもたらされると評価しました。

FTSEラッセルがベトナムの株式市場を監視リストに加えたというニュースも重要なマクロ要因であり、KBSVは、これによりベトナムに数十億ドルの外国資本が流入し、国際金融地図におけるベトナム経済の地位が強化されると推定している。

上記の努力と利点により、VDSC は 2025 年の 8.0% の成長目標は達成可能であると考えています。

「しかし、来年の10％成長目標を達成するには、経済は抜本的な構造改革が必要だ」と分析グループは述べた。

為替レートと貿易リスクには注意が必要

VDSCは、我が国にとって最大の短期リスクは為替レートの上昇圧力であると指摘しました。ベトナムドン（VND）は、2025年に米ドルに対して下落する数少ない通貨の一つであり（約3%）、DXY指数（米ドルの強さを示す指数）も低下するでしょう。

ベトナム国家銀行（SBV）は、この圧力を軽減するため、商業銀行に対し、総額約29億米ドルに上るタームベースの外貨売却という技術的介入を余儀なくされました。これらの証券会社は、為替レートの最も緊張した時期は過ぎたと考えていますが、投資家はマクロ経済の安定を確保するために、SBVの経営動向を依然として注意深く監視する必要があります。

長期的には、米国の移行関税リスクは製造業および輸出セクター（FDI）にとって不確定要因となっている。KBSVはこのリスクを2026年まで先送りしているものの、高い国産化率を達成していない製品に40%の関税を課す具体的な条件は明確ではなく、輸出企業は注意深く監視する必要がある。

出典: https://baoquangninh.vn/trust-and-investment-cong-tao-luc-day-tang-truong-kinh-te-but-pha-cuoi-nam-3380153.html