銀行業と不動産業がその先頭に立っている。
ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、社債市場は再び活況を呈しており、新規発行総額は目覚ましい数字に達している。2024年初頭から8月末までに、227件の私募債が2,155億8,300万ベトナムドン、13件の公募債が227億7,300万ベトナムドンで発行された。8月だけでも、社債を通じて総額約49兆ベトナムドンの資金調達に成功した。銀行が資金調達競争をリードしており、42兆ベトナムドンの債券を発行している。2位は不動産セクターで、7件の発行を通じて約5兆ベトナムドンを調達している。 世界銀行（WB）は最近発表したベトナム経済に関する報告書で、社債市場の回復の兆しを指摘している。2024年上半期の発行額は、2023年同期比で2.5倍に増加した。
社債については、銀行セクターと不動産セクターが発行額で一貫して上位を占めている。
注目すべき例としては、MB Bank が 10 兆 VND、Vietinbank が 5 兆 VND、SHB が3 兆 VND、Agribank が 10 兆 VND の発行に成功したことなどが挙げられる。不動産債券も昨年同期比で回復している。例えば、キンバック都市開発公社 (KBC) の取締役会は最近、第 3 四半期に最大 1 兆 VND の私募債を発行する計画を承認した。これは、担保付きで、ワラントなしの非転換債であり、償還期間は 2 年、年利 10.5% の固定金利である。
同社は、調達した資金はキンバックとその傘下企業の債務再編に充てられると述べた。ベカメックスIDCも8月に総額5,000億ベトナムドン相当の債券を2回発行した。ビンホームズ、 サングループ、ナムロン、カンディエンなどの大手企業も債券の発行に成功した。MBSリサーチは、不動産市場が活況を呈し始め、経済回復に伴って生産や事業拡大活動が活発化するにつれて、第4四半期には社債発行活動がさらに活発化すると予測している。
ベトナム投資信用格付け株式会社（VIS Rating）は、2024年下半期においても、銀行セクターが新規社債発行総額の大半を占め続けると予測している。これは、銀行が自己資本比率（CAR）を満たすために中長期的な資本調達を増やす必要があるためであり、特に2024年には業界全体で15％の増加を目標とする信用成長の促進が求められる状況下ではなおさらである。
不動産事業においては、2024年上半期、債券発行活動は2022年の元利金支払遅延危機以降、緩やかなペースで回復した。不動産事業による資金調達需要は依然として非常に高いものの、短期的には銀行融資を優先している。銀行による不動産事業向け融資残高は、2024年上半期に13.1%増加し、全体の信用成長率を大幅に上回った。
プロジェクトを実施するには、追加の資金が必要です。
社債市場が活況を呈しているだけでなく、多くの企業が支払期限の延長交渉に成功しているという事実にも、明るい兆しが見られる。これにより、企業はプロジェクトを実行するための時間と資金をより多く確保できるようになった。
マナー・アパートメント・コンプレックス
例えば、2023年末には、Phat Dat Real Estate Development Joint Stock Company (PDR) が、2021年と2022年に発行した債券の元利金を全額返済したと発表しました。An Gia Real Estate Investment and Development Joint Stock Company (AGG) は最近、5月に発行した3,000億ベトナムドン相当の最終債券の決済を発表し、未償還債務をゼロに削減しました。同様に、Kinh Bac Urban Development Corporation (KBC) も、2023年末から未償還債務を正式にゼロに削減しました。
Phat Dat社の取締役会長であるグエン・ヴァン・ダット氏によると、危機を経験して初めて、キャッシュフローが生命線であることに気づくとのことです。そのため、Phat Dat社は今後、多くのことに注力していく予定ですが、中でもキャッシュフローを最優先事項としなければなりません。特に、販売、法務、建設に注力し、内部資源をキャッシュフローに転換することで、さらなる危機の発生を防いでいきます。現在の好材料は、国内不動産市場の活況と、社債などの資金調達チャネルの好調な成長です。これらは企業がプロジェクトへの投資や製品の市場投入に必要な資金を調達し、キャッシュフローを生み出すのに役立っています。
VIS Ratingのディレクター兼シニアアナリストであるグエン・ディン・ズイ氏は、不動産事業の資金調達（銀行融資と債券発行の両方を含む）は今年後半に容易になると考えている。特に、2024年8月1日に施行される不動産関連の3つの新法は、開発業者が土地評価や土地使用権に関する問題を解決し、新規プロジェクト開発のための資金調達を容易にするのに役立つ。債券発行は回復が見込まれ、不動産事業向け融資は2024年に16～18%増加すると予測されている。さらに、多くの上場不動産会社が今年、自己資本を増強する計画を発表しており、プロジェクト開発や満期を迎える債務の返済のために約26兆ベトナムドンの新規自己資本が調達される見込みである。これらの要因すべてが、2024年と2025年に満期を迎える巨額の債務負担によって引き起こされる流動性難を投資家が緩和するのに役立つだろう。
メイバンク投資銀行の投資コンサルティング担当ディレクターであり、ベトナム金融管理者協会の創設メンバーでもあるファン・ズン・カイン氏は、「社債市場の閑散期は終わり、現在、発行額は増加し、流動性も改善しています。利払い不履行に陥る企業の数は徐々に減少しています。また、以前は不動産会社が発行する債券の利率が最も高かったのですが、現在は低下傾向にあります。これは、資本への負担が軽減されていることを示しています。以前は銀行と不動産の債券の利率に大きな差がありましたが、現在はその差が縮まっています。現在、企業は債券保有者と交渉して債券の償還期間を延長しています。これにより、企業は資金調達や債務再編のための時間を確保できます。破産宣告をする代わりに、投資家と交渉して償還期間を延長し、将来にわたって債務の返済を続けることができるのです」とファン・ズン・カイン氏は述べました。
専門家は概して、社債市場、特に不動産セクターにおける好調な傾向は、投資家の信頼回復に貢献したいくつかの好材料に起因しているという点で一致している。同時に、こうした好材料は企業が債務再編を行い、プロジェクト開発を継続することを可能にし、結果として債券保有者への返済能力を向上させた。大手不動産会社の中には、事業運営の再構築、業務プロセスの効率化、進行中のプロジェクトの早期完了などによってキャッシュフローを改善し、債券返済能力を高める機会を得た企業もある。特定の地域における不動産、特に住宅に対する需要の継続的な増加は、開発業者がプロジェクトから資本を回収する機会をさらに提供し、それによって財務状況を改善し、市場をより持続可能な発展段階へと導くことになるだろう。
VIS Ratingのデータによると、社債市場の額面総額は現在約1兆2000億ベトナムドンで、2023年の名目GDPの約11%に相当する。政府が2030年までの証券市場発展戦略で掲げた目標は、社債市場の規模を2025年までにGDPの25%、2030年までにGDPの30%にすることである。この目標を達成するには、新規発行額を年間800兆～900兆ベトナムドンにする必要があると推定されている。政府のメッセージは、最近の後退にもかかわらず、社債は依然として経済にとって重要な資金調達手段であることを示している。
出典： https://thanhnien.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-am-lai-18524100916444102.htm
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