社債が上昇

銀行業と不動産業が先頭に立っています。

ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、社債市場が再び活況を呈しており、新規発行総額は驚異的な数字に達した。年初から2024年8月末までに、私募債が227件、総額215兆5,830億ドン、公募債が13件、総額22兆7,730億ドンに達した。8月だけでも、社債発行により総額約49兆ドンが調達された。銀行は資金調達競争をリードしており、42兆ドンの債券を発行した。2位は不動産セクターで、7件の発行により約5兆ドンを調達した。 世界銀行（WB）は最近発表したベトナム経済に関する報告書の中で、社債市場の回復の兆候を指摘した。2024年上半期の発行額は、2023年の同時期と比較して2.5倍に増加した。

社債については、銀行部門と不動産部門が一貫して発行額でトップを占めています。

注目すべき例としては、MB銀行が10兆VND、Vietinbankが5兆VND、SHBが3兆VND、Agribankが10兆VNDの発行を成功させたことなどが挙げられます。不動産債も前年同期比で回復しています。例えば、キンバック都市開発公社（KBC）の取締役会は最近、第3四半期に最大1兆VNDの私募債を発行する計画を承認しました。これは、担保付き、ワラントなし、転換不可、償還期限2年、固定金利年10.5%の債券です。

同社は、調達した資金をキンバックとその傘下企業の債務再編に充てると発表した。ベカメックスIDCも8月に2回、総額5,000億ドンの債券を発行した。ビンホームズ、 サングループ、ナムロン、カンディエンなどの大手企業も債券発行に成功している。MBSリサーチは、不動産市場が活況を呈し始め、経済回復に伴い生産・事業拡大活動が活発化するにつれて、第4四半期には社債発行活動が活発化すると予測している。

ベトナム投資信用格付け株式会社（VIS Rating）は、2024年後半も銀行セクターが新規社債発行総額の大部分を占めると予測しています。これは、銀行が自己資本比率（CAR）を満たすために中長期的な資本動員を増やす必要があるためです。特に、2024年に業界全体で15%の増加という目標を掲げ、信用成長を促進する中で、この傾向は顕著です。

不動産業においては、2022年の元利金支払い遅延による危機以降、2024年上半期の債券発行活動は緩やかな回復を見せました。不動産業の資金調達需要は依然として非常に高いものの、短期的には銀行融資を優先しています。不動産業向け銀行融資残高は2024年上半期に13.1%増加し、全体の信用成長率を大幅に上回りました。

プロジェクトを実行するには追加の資金が必要です。

社債市場が活況を呈しているだけでなく、多くの企業が支払い期限の延長交渉に成功しているという事実にも明るい兆しが見られます。これにより、企業はプロジェクト実行のための時間と資金をより多く確保できるようになりました。

マナーアパートメントコンプレックス

例えば、ファットダット不動産開発株式会社（PDR）は2023年末に、2021年と2022年に発行した債券の元本と利息を全額返済すると発表しました。アンジャー不動産投資開発株式会社（AGG）は最近、5月に3,000億ドンの債券発行の最終決済を発表し、これにより債券の未払い債務をゼロにしました。同様に、キンバック都市開発公社（KBC）も2023年末から債券の未払い債務を正式にゼロに削減しました。

ファットダット社のグエン・ヴァン・ダット会長は、「危機を経験して初めて、キャッシュフローこそが生命線であることを痛感する」と述べています。そのため、今後ファットダット社は様々なことに注力していきますが、中でもキャッシュフローは最優先事項です。特に、販売、法務、建設に注力し、内部リソースをキャッシュフローに変換することで、更なる危機の発生を未然に防ぎます。現在、国内不動産市場が活況を呈していることは追い風であり、社債などの資金調達チャネルも順調に成長しています。これにより、企業はプロジェクトへの投資や製品の市場投入のための資金調達を行い、キャッシュフローを生み出すことができます。

VIS Ratingのディレクター兼シニアアナリストであるグエン・ディン・ズイ氏は、不動産事業の資金調達（銀行融資と債券発行の両方を含む）は今年後半には容易になると考えています。特に、2024年8月1日に施行される不動産関連の3つの新法は、開発業者が土地評価や土地使用権に関する問題を解決し、新規プロジェクト開発のための資金調達を容易にするでしょう。債券発行は回復すると見込まれ、不動産事業の融資は2024年に16～18%増加すると予測されています。さらに、多くの上場不動産会社が今年、自己資本増強計画を発表しており、プロジェクト開発や満期を迎える債務の返済のために、約26兆ドンの新規自己資本が調達される見込みです。これらの要因はすべて、2024年と2025年に満期を迎える巨額の債務負担によって引き起こされる流動性不足を投資家が緩和するのに役立つでしょう。

メイバンク投資銀行の投資コンサルティング部長であり、ベトナム金融管理者協会の創設メンバーでもあるファン・ドゥン・カン氏は、次のように述べた。「社債市場の最も静かな時期は過ぎ、現在、発行額が増加し、流動性が向上しています。利払い不履行に陥る企業数は徐々に減少しています。また、以前は不動産会社が発行する債券の金利が最も高かったものの、現在は低下傾向にあります。これは、資本の逼迫が緩和されていることを示しています。以前は銀行債券と不動産債券の金利が大きく異なっていましたが、現在はその差が縮まっています。現在、企業は債券保有者と債券の償還期限の延長交渉を行っています。これにより、企業は資金調達や債務再編のための時間的余裕が生まれます。倒産を宣言する代わりに、投資家と償還期限の延長交渉を行い、将来にわたって債務返済を継続することが可能になります」と、ファン・ドゥン・カン氏は述べた。

専門家は概ね、社債市場、特に不動産セクターの回復傾向は、投資家の信頼回復を後押しするいくつかのプラス要因に起因すると認識しています。同時に、企業は債務再編とプロジェクト開発の継続が可能になり、債券保有者への返済能力が向上しました。一部の大手不動産会社は、事業再編、プロセスの合理化、進行中のプロジェクトの完了前倒しなどにより、キャッシュフローを改善し、債券返済能力を高める機会を得ました。特定地域における不動産、特に住宅への需要の継続的な増加は、開発業者にとってプロジェクトからの資本回収の機会をさらに提供し、財務状況の改善と市場をより持続可能な開発段階へと導くでしょう。

VISレーティングのデータによると、社債市場の額面規模は現在約1.2兆ドンで、2023年の名目GDPの約11%に相当します。政府の2030年証券市場発展戦略における方向性によると、社債市場の目標規模は2025年までにGDPの25%、2030年までにGDPの30%です。この目標を達成するには、年間800兆～900兆ドンの新規発行額が必要となると推定されています。政府のメッセージは、最近の低迷にもかかわらず、社債が依然として経済にとって重要な資金調達チャネルであることを示しています。

出典: https://thanhnien.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-am-lai-18524100916444102.htm