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脱ドル化の「試練」を乗り越えたとはいえ、米ドルの支配的地位を覆すのは依然として困難だ。（出典：BLS） |
近年、米国が自らの政治的・経済的目標のために米ドルを継続的に武器化してきたため、脱ドル化の問題はますます「熱を帯びて」いる。 地政学的・経済的競争の激化に伴い、一部の国は米ドルへの背を公然と表明している。
一方、多くのアナリストを含む多くの人々は、数十年にわたって堅固であった米ドルのトップの準備通貨としての地位を中国人民元が脅かすだろうと考えている。
「地球規模の亀裂」は世界を二つの軌道に分ける
しかし、現実には、今後数年間に人民元で決済される世界貿易の量が増加する可能性があるとしても、これが世界金融システムの中心としての米ドルの地位に深刻な脅威を与える可能性は低い。
米ドルの崩壊が差し迫っているという警告は、今に始まったことではない。米ドルの国際準備通貨としての地位が日本円によって脅かされるのではないかという憶測は、1990年代から広まっていた。
2000年代に欧州共通通貨ユーロが誕生した際、米ドルに挑戦するだろうと予想されました。今、人民元の番が回ってきたところです。
なぜなら、これらの通貨が米ドルより優れていると主張する議論は、部分的には経済的な重みと関係しているからです。
現在、中国がいつ米国を追い抜いて世界最大の経済大国になるのかという議論が交わされています。時期は定かではありませんが、当面の間、米国と中国が世界二大経済大国であり続けることは明らかです。したがって、中国は当然のことながら、多くの越境取引のパートナーとなるでしょう。
さらに重要なのは、米国に対する戦略的ライバルとしての中国の台頭が世界経済システムを再構築し、それによって多くの人々が米ドルの覇権に疑問を抱くようになっていることだ。
1990年代から2000年代にかけて世界を席巻したグローバリゼーションの時代は終焉を迎えた。その代わりに、キャピタル・エコノミクスのアナリストたちが「グローバル・フラクチャリング（地球規模の分裂）」と呼ぶ現象が生まれている。これは、世界が二つのブロック、二つの「軌道」に分裂しつつあるという考え方だ。一方は主に親米派、もう一方は主に親中国派だ。
中国が他の経済国を自国の勢力圏に引き込むにつれ、域内貿易において人民元決済が促進され、米ドルの使用が減少するだろうと主張されている。
これは、中国の習近平国家主席と他の国家元首が参加した最近の高官会談で実証されたようだ。
2022年12月、中国の習近平国家主席、サウジアラビアのムハンマド・ビン・サルマン皇太子、湾岸協力会議（GCC）首脳による首脳会談で、関係者らは中国と湾岸諸国間の人民元建てエネルギー貿易の促進を含む「新たな包括的エネルギー協力モデル」を発表した。
また、最近の北京訪問の際、ブラジルのルラ・ダ・シルバ大統領は世界貿易におけるドルの優位に終止符を打つよう求めた。
事実で証明する
しかし、世界的亀裂は今後10年間で世界の経済と金融の状況を根本的に変えることになるが、米ドルへの影響は懸念されていたほど劇的なものにはならない可能性が高い。
この主張を裏付ける理由は3つあります。
まず、議論の多くは米ドルが世界有数の準備通貨としての地位にあることに焦点を当てているが、その金融的、地政学的影響力は主に国境を越えた取引における米ドルの優位性から生じている。
国際決済銀行（BIS）が3年ごとに実施している調査によると、2022年の外国為替市場取引の88%は米ドル建てになると予想されています。これは、BISが初めて調査を実施した1980年代とほぼ同水準です。一方、人民元建て取引は約5%に過ぎません。
さらに、中国に関連する国同士の貿易は力強く成長しているものの、依然として世界貿易のわずか6％を占めるに過ぎません。
対照的に、世界貿易の50%以上は米国の「軌道」内で行われ、世界貿易の80%以上は米国と関係のある国が関与しています。もちろん、これらの貿易関係は今後も米ドル建てで取引されるでしょう。
第二に、中国の国内貯蓄率が高いため、経常収支は黒字になりやすく、米ドルに匹敵する主要準備通貨としての人民元の地位に悪影響を及ぼす可能性がある。
中国の資本規制により、人民元が米ドルと同じ役割を持つと市場に認識させることも難しくなっている。
人民元が主要な国際通貨となるには、中国は世界各国に対し、他の中央銀行の準備金や金融市場における担保として利用可能な、安全で流動性が高く、兌換可能な人民元資産の大規模なプールを提供する必要がある。これは同時に、北京の政策アプローチの大幅な転換を促し、資本経済に対する政治的支配の多くを放棄することを必要とする。これは現在の人民元に欠けているものだ。
最後に、米ドルにはいくつかの利点があります。通貨が国際的な交換手段として広く利用されるためには、世界中で利用可能で容易に交換可能でなければなりません。これは、国際市場が米ドルを大小を問わず保有する意思があるかどうかにかかっています。言い換えれば、米ドルは価値の保存手段として機能する必要があります。
この役割を果たせる通貨は米ドルだけではありません。しかし、代替通貨となる通貨はどれも、以下の重要な特性を備えている必要があります。すなわち、強固で安定した制度によって裏付けられ、公開資本勘定を運用する中央銀行によって発行される必要があるのです。
そして実際、過去1年間にロシアに対して一連の制裁と資産凍結が行われたにもかかわらず、同国の輸出の約半分が依然としてドルまたはユーロで支払われていることは注目に値する。
さらに、米ドルと同様の特性を持つ通貨は、米ドルの世界的な優位性を支える強力な「ネットワーク効果」を克服しなければならない。経済学において「ネットワーク効果」とは、多数の利用者を通じて無形の価値や特別な重要性を獲得し、排除が困難になる存在のことを指す。
これらすべての要因は、米ドルの地位を脅かす規模で人民元の台頭を阻止する可能性を秘めています。
時計の針を10年進めてみると、今日の世界金融システムはおそらくはるかに断片化しているだろう。しかし、変わらないことが一つある。それは、依然として米ドル中心であることだ。
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