Pelaburan silang, gergasi teknologi sedang meningkatkan gelembung AI sendiri

(Dan Tri) - Beratus-ratus bilion dolar dicurahkan ke dalam AI, tetapi kebanyakannya beredar antara kumpulan Big Tech - "orang besar" yang melabur dan membeli dan menjual antara satu sama lain, mewujudkan lingkaran kewangan tertutup yang berisiko.

Permainan Gergasi

Pada bulan Jun, Elon Musk percaya AI akan mengatasi kecerdasan manusia menjelang akhir 2026. Pada bulan Julai, Sam Altman dari OpenAI mengisytiharkan bahawa teknologinya akan "membentuk semula perjalanan sejarah." Mark Zuckerberg mengimpikan "kebijaksanaan peribadi."

Janji-janji besar ini disokong oleh hujan wang yang luar biasa. Pada 2025 sahaja, lima gergasi teknologi itu dijangka membelanjakan $371 bilion untuk membina pusat data mega. Angka itu, menurut McKinsey, boleh meningkat kepada $5.2 trilion menjelang 2030.

Angka-angka yang mengejutkan ini melukiskan gambaran yang cerah. Tetapi kupas aliran tunai dan gambaran yang lebih kompleks dan membimbangkan muncul. Revolusi AI, sebenarnya, dikuasakan oleh "gelung kewangan tertutup"—permainan di mana rumah adalah pemain terbesar.

Pertimbangkan web yang kusut ini: Nvidia, gergasi cip bernilai $4.5 trilion, merancang untuk melabur $100 bilion dalam OpenAI. OpenAI membeli perkhidmatan pengkomputeran awan daripada Oracle dan infrastruktur daripada CoreWeave. Ironinya, Oracle membelanjakan berpuluh-puluh bilion dolar untuk cip Nvidia sendiri untuk menggerakkan OpenAI, manakala CoreWeave juga menerima pembiayaan yang besar daripada Nvidia. Terbaharu, OpenAI menandatangani perjanjian untuk membeli cip daripada saingan Nvidia, AMD, dengan hak untuk membeli sehingga 10% saham syarikat.

Wang mengalir dalam kelab berlian: Nvidia menyediakan pembiayaan dan cip, OpenAI membangunkan model, syarikat awan seperti Oracle dan CoreWeave membina infrastruktur menggunakan cip Nvidia untuk menyediakan OpenAI, dan semuanya dinilai pada harga astronomi.

Ini adalah ekosistem yang serba lengkap di mana permintaan dan pertumbuhan nampaknya dijana secara dalaman, bukannya datang dari pasaran sebenar.

Pemerhati memberi amaran bahawa hubungan terjalin antara gergasi teknologi dalam perlumbaan AI mengingatkan "gelembung teknologi" dua dekad yang lalu (Foto: Getty).

Ilusi pertumbuhan pada roda tetikus

Soalan teras yang ditanya oleh pelabur terkenal seperti Harris Kupperman dari Praetorian Capital ialah: "Adakah pelaburan ini akan membuahkan hasil? Saya fikir jawapannya ialah: hampir mustahil." Dia terus terang memanggilnya "gelembung."

Angka-angka itu nampaknya menyokong golongan yang ragu-ragu. Pakar di Exponential View menganggarkan bahawa keseluruhan industri AI akan menjana hanya $60 bilion hasil menjelang 2025—jumlah yang kecil berbanding pelaburan $371 bilion. Bain & Co. lebih pesimis: Big Tech perlu menjana pendapatan tambahan $2 trilion setahun untuk pulang modal pada pusat datanya menjelang 2030. Malah senario yang paling optimistik menunjukkan bahawa ia akan menjadi pendek sebanyak $800 bilion setahun.

Kekurangan ini mendedahkan kecacatan maut model semasa. Tidak seperti gelembung kereta api abad ke-19 atau gelembung telekom awal 2000-an, yang meninggalkan infrastruktur mampan (rel, gentian optik), pelaburan AI adalah serupa dengan "roda tetikus."

Unit pemprosesan grafik (GPU) – nadi AI – menjadi usang selepas beberapa tahun sahaja. Ini bermakna syarikat mesti terus mencurahkan wang kepada mereka untuk kekal berdaya saing, lingkaran kos yang tiada penghujungnya.

Di samping itu, halangan fizikal semakin menjulang. Membina pusat data mengambil masa dua hingga tiga tahun, tetapi menyambungkannya ke grid boleh mengambil masa sehingga lapan tahun. Virginia, "ibu kota pusat data dunia ," telah memberi amaran bahawa memenuhi keseluruhan keperluan tenaga projek ini adalah "sangat sukar."

Lebih penting lagi, keberkesanan sebenar AI dalam perniagaan kekal menjadi tanda tanya besar. Laporan McKinsey mendapati bahawa hampir 80% perniagaan yang menggunakan AI generatif tidak melihat "impak yang ketara terhadap keuntungan." Pelancaran GPT-5 yang agak suam juga menimbulkan persoalan: adakah era "lebih banyak data menjadikan AI lebih baik" akan berakhir?

Risiko sistemik daripada hutang tersembunyi

Hubungan "dalam-dalam" antara gergasi AI mengingatkan hari-hari gelap gelembung dot-com, apabila syarikat melambungkan penilaian masing-masing melalui tawaran pekeliling. Gil Luria, pengarah urusan di DA Davidson, memberi amaran bahawa tawaran ini boleh "meningkatkan penilaian mereka secara buatan," dan apabila pelabur menyedari perkara ini, "pembuangan" tidak dapat dielakkan.

Lebih berbahaya, gambaran kewangan menjadi semakin legap. Untuk membiayai perlumbaan mahal mereka, syarikat seperti Meta, OpenAI dan CoreWeave semakin bergantung pada dana hutang swasta, selalunya melalui "kenderaan tujuan khas" (SPV). Instrumen kewangan ini membantu mereka "menyembunyikan hutang" daripada kunci kira-kira mereka, menjadikannya amat sukar untuk menilai risiko.

Risiko ini tidak lagi terhad kepada Silicon Valley. Menurut pelabur Paul Kedrosky, ia merebak kepada pelabur biasa. Dana ekuiti persendirian mengumpul wang daripada syarikat insurans dan ETF hartanah untuk melabur dalam pusat data. Dan sudah tentu, sesiapa sahaja yang memiliki saham dalam tujuh gergasi teknologi (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla)—yang menyumbang 35% daripada S&P 500—secara tidak langsung bertaruh pada permainan ini.

Jika AI gagal untuk menyampaikan seperti yang diharapkan, "pasaran saham teknologi boleh menyaksikan penurunan mendadak, dengan kesan limpahan negatif untuk ekonomi yang lebih luas," Oxford Economics memberi amaran.

Sumber: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm