China berazam untuk memulihkan ekonominya dengan mengeluarkan "kuasa tembak" bajetnya dan masih mengekalkan kedudukan yang baik berkat ini.

Menteri Kewangan China Lan Fo'an berkata Beijing akan meningkatkan perbelanjaan fiskal untuk menyokong pemulihan yang bergelut daripada pandemik Covid-19.

Secara khusus, ekonomi kedua terbesar di dunia itu akan menggunakan stok bon kerajaan dan kerajaan tempatan, termasuk kemudahan perbendaharaan baharu bernilai 1 trilion yuan ($140 bilion) untuk mengekalkan keamatan perbelanjaan fiskal pada tahap yang sesuai, yang akan mendorong defisit bajet Beijing ke paras tertinggi dua dekad sebanyak 3.8 peratus tahun ini.

Walaupun mesej itu dialu-alukan oleh pelabur, ramai penganalisis mempersoalkan berapa banyak kuasa fiskal yang Beijing benar-benar ada untuk memacu momentum ekonomi yang lebih kukuh?

Jalan di Beijing, China. (Foto: Linh Chi)

Hutang lapuk yang besar

Pelabur mengatakan bahawa pada masa ini, di China, pertumbuhan ekonomi semakin perlahan, model pembangunan berasaskan pelaburan kehilangan momentum dan hasil cukai berada di bawah tekanan. Dalam konteks ini, Beijing tidak mahu meminjam lebih kerana negara itu menghadapi sejumlah besar hutang lapuk yang perlu diselesaikan di peringkat kerajaan tempatan.

"Dasar fiskal telah menjadi isu jangka panjang di negara berbilion orang," kata Logan Wright, pengarah penyelidikan pasaran China di Rhodium Group.

Tahun ini, ketika ekonomi bergelut untuk pulih daripada pandemik Covid-19 dan pasaran hartanah yang meruncing, kerajaan telah memutuskan untuk melonggarkan dasar fiskal secara beransur-ansur.

Berikutan krisis kewangan 2008, ekonomi kedua terbesar dunia itu melancarkan pakej rangsangan 4 trilion yuan - bersamaan dengan 13% daripada keluaran dalam negara kasar (KDNK).

Kali ini, kerajaan China tidak mahu memanfaatkan pemulihannya dengan cara ini. Encik Logan Wright berkata bahawa berbanding dengan kerajaan tempatan, yang mempunyai hutang bernilai kira-kira 76% daripada KDNK, kerajaan pusat hanya mempunyai kira-kira 21.3% pada tahun lepas.

"Beijing mempunyai sumber kewangan yang besar yang boleh digunakan. Negara ini mempunyai keupayaan untuk menambah hutang bernilai kira-kira 20-30% daripada KDNK, yang akan membantu menyelesaikan masalah hutang tempatan," kata Fred Neumann, ketua ekonomi Asia di HSBC.

Kedudukan kewangan bersih China, yang mengambil kira aset seperti pegangan ekuiti, adalah antara 15 teratas dunia, pada 7.25% daripada KDNK, kata penganalisis Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) dalam kertas kerja yang dikeluarkan pada Ogos.

Walau bagaimanapun, kebanyakan penganalisis percaya bahawa obligasi hutang sebenar kerajaan pusat adalah lebih besar daripada angka tersebut. Beijing berfungsi sebagai tunjang utama untuk jumlah hutang kerajaan negara. Kumpulan Rhodium menganggarkan bahawa jumlah hutang kerajaan berjumlah 142% daripada KDNK tahun lepas, termasuk hutang yang dipegang oleh kerajaan pusat, bank dasar, kerajaan tempatan dan kenderaan pembiayaan kerajaan tempatan.

Kerajaan pusat China mengutamakan pencegahan risiko. (Sumber: Reuters)

Masalah paling mendesak

Menyelesaikan hutang kerajaan tempatan telah menjadi salah satu isu yang paling mendesak bagi Beijing.

IMF telah menaikkan unjuran pertumbuhan ekonomi China tahun ini kepada 5.4% daripada 5%. Bagaimanapun, dana itu berkata Beijing masih perlu melaksanakan pembaharuan kewangan yang sewajarnya.

Beijing telah meminta bank negara mengurangkan kadar faedah dan melanjutkan tempoh pinjaman kerajaan tempatan mulai September 2023. Ekonomi kedua terbesar di dunia telah membenarkan kerajaan wilayah mengeluarkan bon untuk membayar balik kenderaan pembiayaan hutang.

Menjelang awal November, sekurang-kurangnya 27 wilayah dan satu majlis perbandaran telah mengeluarkan 1.2 trilion yuan dalam bentuk bon, menggunakan kuota jualan bon tempatan yang telah diperuntukkan pada tahun-tahun sebelumnya tetapi tidak digunakan sepenuhnya.

Firma penyelidikan makro Gavekal Dragonomics berkata kerajaan pusat China mengutamakan pencegahan risiko. Negara ini mengutamakan mencegah kemungkiran yang merosakkan dalam pasaran bon, yang boleh memberi kesan riak yang besar dalam pasaran kewangan.

Terdapat tanda-tanda bahawa Beijing semakin kurang menuntut kerajaan tempatan mengenai sasaran pertumbuhan, yang boleh mengurangkan keperluan untuk peminjaman yang berlebihan pada masa depan, kata Chris Beddor, timbalan ketua penyelidikan China di Gavekal Dragonomics.

Bagaimanapun, penganalisis menyatakan bahawa kerajaan tempatan di negara yang mempunyai satu bilion penduduk itu menghadapi situasi di mana sumber hasil tidak mencukupi untuk menampung perbelanjaan. Di bawah reformasi 1994, kerajaan China akan mengawal hasil cukai, manakala kerajaan tempatan akan bertanggungjawab untuk menyediakan lebih banyak perkhidmatan. Kekurangan wang tunai untuk memenuhi semua kewajipan menyebabkan banyak kerajaan tempatan meminjam secara berlebihan.

"Perlu ada perubahan dalam struktur kewangan untuk membantu kawasan keluar daripada situasi itu," tegas Encik Chris Beddor.

Di samping itu, apabila China beralih kepada model yang lebih dipacu penggunaan, hasil daripada jualan hartanah dan cukai nilai tambah akan menurun. Jumlah hasil cukai sebagai bahagian KDNK turun daripada 18.5% pada 2014 kepada 13.8% tahun lepas, menurut penganalisis Rhodium Logan Wright.

Pakar berkata ia akan mengambil masa beberapa tahun untuk ekonomi kedua terbesar di dunia itu stabil dan untuk sektor swasta memperoleh semula keyakinan penuh. Walau bagaimanapun, asas ekonomi China adalah kukuh, kerajaan mempunyai ruang dasar yang besar, dan pembangunan perindustrian akan meletakkan negara dengan baik untuk masa depan.

window.fbAsyncInit = function() { FB.init({ appId : '277749645924281', xfbml : true, version : 'v18.0' }); FB.AppEvents.logPageView(); }; (fungsi(d, s, id){ var js, fjs = d.getElementsByTagName(s)[0]; if (d.getElementById(id)) {return;} js = d.createElement(s); js.id = id; js.src = "https://connect.facebook.net/en_US";sdk.js fjs.parentNode.insertBefore(js, fjs);

Sumber