Thaise en Japanse 'haaien' spenderen enorme bedragen om aandelen van Vietnamese ondernemingen te kopen: wat zijn de winsten en verliezen?

cổ phiếu - Ảnh 1. — Een reeks Vietnamese merken ontving investeringen van buitenlandse investeerders - Foto: IT

Aandelen verliezen tijdelijk geld tegen de marktprijs, dividenden stromen nog steeds in de duizenden miljarden dong

De afgelopen tien jaar heeft buitenlands kapitaal een duidelijke stempel gedrukt op de Vietnamese aandelenmarkt. Veel grote bedrijven hebben ervoor gekozen om fors te participeren in Vietnamese ondernemingen door aandelen te kopen, de controle over te nemen of strategische aandeelhouders te worden.

Een opmerkelijke deal was dat Vietnam Beverage Company Limited, een dochteronderneming van Thai Beverage (ThaiBev), in 2017 bijna 53,6% van de aandelen van Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation ( Sabeco , code SAB) kocht, met een totale waarde van ongeveer VND 110.000 miljard, destijds omgerekend 4,8 miljard USD.

In november 2025 noteerde SAB echter een koers/aandeel van ongeveer VND 47.000, met een beurswaarde van ongeveer VND 60.000 miljard. Dat is 60-65% lager dan de piek van bijna VND 130.000/aandeel (na aanpassing) eind 2017. Dit laat zien dat ThaiBev nog ver verwijderd is van het break-evenpunt, als gekeken wordt naar de marktprijs.

cổ phiếu - Ảnh 2. — SAB-aandelenkoers van 2017 tot heden - Bron: TradingView

De investering heeft ThaiBev echter in de loop der jaren enorme dividenden opgeleverd. Sabeco kondigde onlangs een voorschot van 20% op het contante dividend aan voor 2025, met een totale uitkering van ongeveer VND 2,565 miljard. Vietnam Beverage bezit alleen al bijna 53,6% van het kapitaal en zal meer dan VND 1,375 miljard ontvangen. Met het plan om het dividend over heel 2025 op 50% te houden, zullen aandeelhouders in de volgende termijn nog eens 30% ontvangen.

Volgens Dragon Capital Securities (VDSC) bedraagt het dividend dat ThaiBev in totaal van 2017 tot nu heeft ontvangen, inclusief de verwachte betaling in februari 2026, ongeveer 15.400 miljard VND, wat overeenkomt met bijna 14% van de transactiewaarde.

Volgens VDSC is dit dividendbedrag echter nog steeds niet voldoende om de rentelasten te dekken. De deal van ThaiBev ter waarde van $ 4,8 miljard wordt voornamelijk gefinancierd door leningen met een rente van 2,4-3% per jaar, wat een financiële last creëert die tot 2028 aanhoudt. De analyse-eenheid is van mening dat de druk om schulden af te lossen de reden is waarom Sabeco een hoog dividendniveau handhaaft om de cashflow naar het moederbedrijf te waarborgen.

Na ongeveer 8 jaar investeren verliest ThaiBev tijdelijk zo'n 3,5 miljard dollar op de marktprijs (exclusief de dividenduitkeringen die deze investeerder heeft ontvangen). De Thaise gigant beschouwt Sabeco echter nog steeds als een langetermijninvestering om zijn positie op de Vietnamese biermarkt te consolideren en uit te breiden naar Zuidoost-Azië.

Naast Sabeco is ook de investering in Vinamilk (VNM) door F&N Dairy Investments PTE. Ltd, een bedrijf dat banden heeft met de Thaise miljardair Charoen Sirivadhanabhakdi, een belangrijke mijlpaal.

Momenteel bezit F&N Dairy Investments 369,7 miljoen aandelen, wat overeenkomt met 17,69% van het kapitaal van Vinamilk, samen met 2,7% in handen van F&N Bev Manufacturing. Daarmee komt de totale eigendomsverhouding uit op ongeveer 20,4%, wat alleen het staatskapitaal overtreft.

F&N is al bij Vinamilk betrokken sinds het bedrijf in 2005 werd overgenomen door de overheid. De aanwezigheid van het bedrijf werd nog duidelijker na de desinvestering van SCIC in 2017. Hoewel de huidige aandelenkoers rond de VND 70.000-73.000 ligt, is deze aanzienlijk lager dan de aankoopprijs van VND 144.000-150.000.

Sinds 2011 keert Vinamilk regelmatig hoge dividenden uit van ongeveer 40-60% per jaar. Daardoor heeft de Thaise miljardair, sinds hij indirect VNM-aandelen bezit, meer dan 15.000 miljard VND aan dividend verdiend.

Hoogrentende beleggingen

Ondertussen is SCG (Siam Cement Group, Thailand) een typisch succesvol voorbeeld bij investeringen in Binh Minh Plastics (BMP).

Via Nawaplastic Industries stapte SCG in 2012 in BMP met een kapitaal van 16,7% en in maart 2018 had het bedrijf nog eens 24,13 miljoen aandelen van SCIC gekocht. Daarmee steeg het eigendomspercentage naar ruim 54%, met een totale geschatte kostprijs van ongeveer VND 2,8 miljard.

Vanaf november 2025 zal de investering een marktwaarde bereiken van meer dan VND 7.650 miljard (BMP-marktprijs VND 170.000/aandeel, met meer dan 45 miljoen aandelen in bezit). Dit komt overeen met een winst die 2,7 keer hoger is dan de kostprijs.

Bovendien ontvangt SCG elk jaar regelmatig contante dividenden, waarvan het bedrag sinds 2012 wordt geschat op ruim VND 2.300 miljard. Alleen al de eerste tranche in 2025 zal naar verwachting ruim VND 293 miljard bedragen.

Niet alleen Thaise, maar ook Japanse investeerdersgroepen boekten positieve resultaten.

Taisho Pharmaceutial Co., Ltd - onderdeel van Taisho Pharmaceutical Holdings - Tokio - heeft de eigendomsverhouding bij Hau Giang Pharmaceutical (DHG) vergroot in het kader van een langetermijnstrategie. De focus ligt hierbij op het verbeteren van de productienormen en het uitbreiden van het productportfolio.

In 2016 investeerde Taisho 100 miljoen USD in de aankoop van 24,44% van de aandelen van DHG voor 100.000 VND/aandeel, 20-30% hoger dan de marktprijs.

De Japanse groep heeft haar belang continu uitgebreid en had medio 2019 een belang van 51%. Daarmee werd de overname van DHG afgerond, met een totale kostprijs van naar schatting ongeveer VND 7.000 miljard. De aandelen van DHG hebben in de loop der jaren weinig gefluctueerd, maar het bedrijf heeft een stabiele groei doorgemaakt en regelmatig dividend uitgekeerd, wat beleggers winst opleverde.

Een andere deal is die met Jardine Cycle & Carriage en Refrigeration Electrical Engineering Corporation (REE). De overnameperiode liep van 2012 tot 2018 voor een prijs van VND 25.000-38.000 per aandeel. In 2025 zal REE rond de VND 65.000 noteren, plus hoge dividenden en een uitgebreide energiesector, wat dubbele winst oplevert.

Nhat Quang

Bron: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm