Gullbarrer til salgs i Kelantan, Malaysia. Filbilde
Gullprisens oppgang til rekordhøye nivåer ser ut til å forklares på den mest åpenbare måten, gitt det vanskelige geopolitiske miljøet og de dystre utsiktene for verdensøkonomien. Edelmetallet er kjent som en «sikker havn», og den generelle oppfatningen er at gullprisene vil stige etter hvert som rentene faller – noe mange investorer ser skje senere i år.
Men ikke ennå. Ta en nærmere titt, og mysteriet dukker opp om hvorfor gull plutselig stiger i pris akkurat nå?
Etter å ha handlet ganske flatt i flere måneder, begynte bullionprisene å stige kraftig i begynnelsen av mars. Siden har de steget med 14 %, og nådd en rekke daglige rekorder. Men geopolitiske spenninger har vært høye i flere måneder, til og med år, og utsiktene for når den amerikanske sentralbanken vil kutte renten har blitt enda mer uklare de siste ukene. Så hva har endret seg som forårsaket en slik økning?
Erfarne ledere og analytikere tilbyr svært forskjellige svar på spørsmålet om hvem eller hva som driver gull til enestående høyder: Er sentralbanker bekymret for dollarens rolle som et økonomisk våpen? Satser fond på forestående rentekutt fra sentralbanken? Tiltrekkes en hær av algoritmiske tradere av gull bare fordi det stiger? Er det vedvarende inflasjon og frykt for en hard landing? Er valutasvakhet det? Er det det kommende amerikanske valget det? Eller er det alt det ovennevnte?
Dette mysteriet har fått bransjefolk til å grave i et massivt globalt handelssystem som spenner over eksisterende børsnoterte fond og futureshandel, fra New York, Shanghai til et gigantisk over-the-counter handelssenter i London, sammen med et nettverk av forhandlere over hele verden som selger gullbarrer, mynter og smykker til alle, overalt.
Det er en dunkel og kompleks verden som historisk sett har vært vanskelig å åpne opp, men regulatorer har jobbet i årevis for å øke åpenheten og øke tilgangen til data som kaster litt mer lys over konsentrasjonen av gull i et av verdens eldste formueslagre.
Hvem kjøper gull?
Først, de enkle svarene: sentralbanker, så vel som store institusjoner og tradere, forbereder seg på å lette renten; kinesiske forbrukere er bekymret for synkende avkastning fra andre eiendeler og en devaluert valuta; på Reddit skryter gullsamlere av å hamstre gullbarrer og mynter.
Men disse gruppene har drevet gullprisene opp i måneder – eller år, når det gjelder sentralbanker – og det er uklart hvorfor noen av dem kjøper nå med mer frykt, grådighet eller begeistring. Analytikere er bedre utstyrt med markedsdata enn de var tidligere, men svaret på det spørsmålet er vagt: alle kjøper samtidig, og ingen gruppe kjøper spesielt mye.
Gullsmykker er utstilt til salgs i en butikk i California, USA.
Hva slags gull kjøper de?
Én ting er klart, men også forvirrende: Investorer kjøper ikke gullbørsnoterte fond (ETF-er), en av de enkleste måtene å kjøpe gull på. Men den fortsatte utstrømningen fra gull-ETF-er tyder på at en stor gruppe investorer går glipp av noe, eller har tatt profitt på økningen i gullprisene.
«Dette er et av de merkeligste fenomenene jeg noensinne har sett i ETF-markedet», sa Nate Geraci, president i ETF Store. «Det som er spesielt interessant er at etterspørselen etter gull er sterk på tvers av andre kanaler, inkludert kjøp fra sentralbanker og direkte kjøp fra private og private investorer.»
Citigroup forklarte at profitttaking fra langsiktige investorer som kjøpte gull for mange år siden er grunnen til at nettostrømmen fra ETF-er har svekket seg betydelig. Joe Cavatoni, ETF-plattformansvarlig ved World Gold Council, forklarte at det sterke nettosalget fra disse fondene uten å legge mye nedadgående press på gullprisene er et tegn på sterk etterspørsel etter gullbarrene de selger, og at sentralbanker vil være de tradisjonelle kjøperne.
«Det finnes andre investorer som kjøper fysisk gull, så salg av ETF-er har ingen innvirkning [på gullprisene]. Gjett hvor det vil gå: til det over-the-counter (OTC)-markedet eller til sentralbanker», sa Cavatoni i et intervju.
Hvor kjøper investorer gull?
Handelsaktiviteten øker på futuresbørser og OTC-markeder, noe som signaliserer at institusjonelle kjøpere – sentralbanker, investeringsbanker, pensjonsfond og statlige investeringsfond – blir involvert. Handelen med gullopsjoner øker også, og det er forventninger om at gullbarrprisene kan stige ytterligere ettersom opsjonsmeglere øker kjøpene for å motvirke risiko.
Antallet gullkontrakter på futuresmarkedet i New York øker, et tegn på at fondsforvaltere satser på høyere priser på lengre sikt. Men det totale handelsvolumet har langt overgått antallet åpne kontrakter – noe som tyder på en økning i algoritmiske handelsfond.
Hvorfor kjøper investorer gull nå?
Det er det store spørsmålet. Den åpenbare feilen i historien de siste fem ukene er at selv om det fortsatt forventes at Fed vil begynne å kutte renten i år – noe som ville være bra for gull – er mange investorer mindre overbevist om tidspunktet for kuttene enn de var for noen måneder siden.
En mulighet er at noen gullinvestorer har sluttet å bry seg om når Fed vil begynne å kutte renten, og i stedet fokuserer på utsiktene til en hard landing i den amerikanske økonomien basert på nylige data og skynder seg å kjøpe gullbarrer på grunn av dens rolle som en «trygg havn».
Dette kan også forklare en annen merkelig bevegelse i gullmarkedet de siste ukene: forholdet mellom gullprisforskjeller og renter fra sentralbanken.
Den prosentvise forskjellen mellom spotgull og tremåneders London-futures – som har en tendens til å bevege seg opp og ned med renten på grunn av kostnadene ved lagring, finansiering og forsikring av gull – har blitt mindre enn sentralbankens styringsrente de siste ukene ettersom spotgullprisene har steget kraftig. Dette er sjeldent, og har historisk sett bare skjedd vedvarende når rentene er lave eller i ferd med å falle kraftig.
En slik reversering av spreaden kan signalisere at nervøse investorer trapper opp kjøpene av spotgull, som en sikring mot potensiell uro.
Kilde
Kommentar (0)