Przedsiębiorstwa infrastrukturalne wciąż toną w długach.

[reklama_1]

Jednostki zajmujące się budową infrastruktury mają wysokie wskaźniki dźwigni finansowej, łączna wartość zobowiązań tej grupy jest często dwu- lub trzykrotnie większa od kapitału własnego.

Raport finansowy Vinaconex (VCG) za trzeci kwartał wykazał, że na koniec września firma miała zobowiązania przekraczające 20 000 mld VND, z czego 58% stanowił dług finansowy. Poziom ten znacznie się poprawił, podczas gdy wcześniej zadłużenie tego „giganta” w realizacji publicznych projektów inwestycyjnych rosło niemal nieprzerwanie, w tempie około 280% w latach 2018-2022. Chociaż spadło ono o ponad 2 000 mld VND w porównaniu z początkiem roku, całkowite zobowiązania VCG nadal były dwukrotnie wyższe niż kapitał własny. Wysoka dźwignia finansowa spowodowała, że przedsiębiorstwo to przeznaczało średnio około 2,4 mld VND dziennie na wydatki finansowe w ciągu pierwszych 9 miesięcy roku.

Robotnicy budują publiczną inwestycję w prowincji Long An, sierpień 2023 r. Zdjęcie: Hoang Nam — Robotnicy budują publiczną inwestycję w prowincji Long An , sierpień 2023 r. Zdjęcie: *Hoang Nam*

Ta sama historia wydarzyła się również w Construction Corporation No. 1 (CC1), przedsiębiorstwie państwowym. Wcześniej przedsiębiorstwo to miało wysoki dług całkowity w porównaniu z kapitałem własnym, często 4-5 razy wyższy. Dźwignia finansowa stanowiła połowę zadłużenia. Do końca trzeciego kwartału CC1 zredukowało swoje całkowite zadłużenie do ponad 10 700 mld VND, czyli 2,85 razy więcej niż kapitał własny. Jednak zadłużenie finansowe pozostało praktycznie niezmienione w porównaniu z początkiem roku, nadal odnotowując prawie 6800 mld VND.

W przypadku CII, całkowite zadłużenie firmy zmniejszyło się o ponad 2200 mld VND w ciągu pierwszych 9 miesięcy roku, do około 18 000 mld VND. Sama grupa zadłużenia finansowego zmniejszyła się o prawie 1700 mld VND, do około 12 900 mld VND. Tymczasem całkowite zadłużenie Deo Ca Group (HHV) przekracza 27 800 mld VND, z czego 73% stanowi dźwignia finansowa.

Jeśli chodzi o „potentata BOT” Tasco (HUT), dzięki znacznemu zwiększeniu kapitału w ciągu ostatnich 9 miesięcy, firma zmniejszyła wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego do 1,24-krotności – niskiego poziomu w porównaniu ze średnią branżową. Firma ma jednak do spłaty 13 400 mld VND długu, co stanowi wzrost o 79% w porównaniu z początkiem roku. Samo zadłużenie finansowe wzrosło o 72%, do ponad 8 300 mld VND.

Wykorzystanie wysokiej dźwigni finansowej jest w ostatnich latach powszechnym mianownikiem przedsiębiorstw zajmujących się budownictwem infrastrukturalnym. Podczas listopadowego spotkania z inwestorami, liderzy Deo Ca stwierdzili, że jest to cecha charakterystyczna dla tej branży i akceptują wysoki wskaźnik zadłużenia.

Jest to również konsekwencja okresu intensywnego rozwoju projektów publicznych w latach 2011–2015, zwłaszcza w sektorze transportu BOT. W poprzednich latach, aby konkurować w sektorze BOT, firmy starały się zmobilizować środki na realizację szeregu projektów wymagających kapitału rzędu tysięcy do dziesiątek miliardów VND. Statystyki Banku Państwowego do końca czerwca 2021 r. wykazały, że zadłużenie w sektorze transportu BOT wyniosło 105 000 miliardów VND. Po tym, jak banki wstrzymały działalność z powodu narastających złych długów, firmy budowlane z sektora infrastruktury zwróciły się w stronę obligacji, a niektóre firmy emitowały je średnio co 3–6 miesięcy.

W kontekście konkurowania o przetargi na projekty publiczne, przedsiębiorstwa nie dokonały dokładnej analizy kosztów i przychodów, co doprowadziło do niepowodzenia planów spłaty zadłużenia. Ponadto, powolna wypłata kapitału państwowego, spowodowana wieloma przyczynami, takimi jak brak porozumienia, brak porozumienia w sprawie audytu, niewłaściwe procedury… zmusiła przedsiębiorstwa do samodzielnego zaciągania pożyczek, a następnie do zaciągania długoterminowego zadłużenia. W grupie BOT, negatywne reakcje mieszkańców na pobór opłat drogowych sprawiły, że plany odzyskiwania kapitału przez przedsiębiorstwa stały się uporczywe.

Ten rozwój sytuacji pokazuje, że kondycja dużych przedsiębiorstw z branży budownictwa infrastrukturalnego jest sprzeczna z kryteriami wyboru wykonawców. Zgodnie z przepisami, przedsiębiorstwa z doświadczeniem i potencjałem budowlanym, dobrą zdolnością do mobilizacji maszyn i sprzętu, a zwłaszcza dobrą kondycją finansową, będą miały większe szanse na wygranie przetargów na inwestycje publiczne.

Na nadzwyczajnym spotkaniu we wrześniu pan Le Quoc Binh – dyrektor generalny CII – powiedział również, że inwestorzy w projekty infrastrukturalne będą się koncentrować na kryterium zdolności finansowej, aby uniknąć sytuacji, w której „wygrają przetarg, a następnie go nie wygrają”, ponieważ przedsiębiorstwo nie ma wystarczających zdolności do mobilizacji kapitału, gdy banki ograniczą udzielanie pożyczek na inwestycje w BOT.

Dlatego restrukturyzacja zadłużenia jest główną strategią wielu firm. W sierpniu CC1 ogłosiło przedterminowy wykup obligacji o wartości 2650 mld VND, którego zakończenie planowane jest najpóźniej do końca tego roku. Zarząd poinformował, że ten krok pomaga zapewnić efektywne wykorzystanie kapitału, zgodnie z sytuacją finansową i potrzebami kapitałowymi.

Również w sierpniu Deo Ca zaoferowało akcje dotychczasowym akcjonariuszom, aby pozyskać ponad 823 miliardy VND. W najbliższym czasie HHV planuje zaoferować pojedyncze akcje o wartości ponad 740 miliardów VND na inwestycje w projekty i uzupełnienie kapitału na produkcję i działalność biznesową w 2024 roku.

Ostatnio CII aktywnie wdraża plan emisji obligacji zamiennych o wartości 7000 mld VND dla akcjonariuszy w celu konwersji długu na kapitał własny. Rada dyrektorów stwierdziła, że plan ten pomoże zmniejszyć ogromną presję finansową na CII po długim okresie wykorzystywania przez firmę dźwigni finansowej do inwestowania w projekty BOT.

Przedsiębiorstwa zajmujące się budową infrastruktury są głównymi beneficjentami fali publicznych inwestycji. Ministerstwo Finansów poinformowało, że postęp w wydatkowaniu środków od początku roku do 31 października wyniósł ponad 430 600 mld VND, co stanowi 52% rocznego planu. Obecnie rząd apeluje do ministerstw, instytucji centralnych i lokalnych o szybkie wypłacenie środków.

VNDirect przewiduje, że w czwartym kwartale inwestycje publiczne będą dalej wspierane, aby zrealizować co najmniej 95% planu wypłaty kapitału wyznaczonego przez Zgromadzenie Narodowe na rok 2023 o wartości blisko 712 000 miliardów VND.

Siddhartha

Link źródłowy