Kapitał zagraniczny czeka na nową falę na wietnamskim rynku akcji?

Zakwalifikowanie wietnamskiego rynku akcji do grupy rynków wschodzących przez FTSE Russell wzbudziło duże oczekiwania co do powrotu napływu kapitału zagranicznego. Jednak zdaniem pana Le Quang Chunga – zastępcy dyrektora generalnego Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), silny trend sprzedaży netto w ostatnim czasie nie jest sygnałem negatywnym, lecz naturalną fazą dostosowań przed nowym cyklem przepływów kapitałowych, w którym czynniki globalne i wewnętrzne jednocześnie się zmieniają.

Pan Le Quang Chung – Zastępca Dyrektora Generalnego Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS)

Mentalność zagranicznych inwestorów „czekających na odpowiedni moment”

Pan Le Quang Chung powiedział, że podwyższenie ratingu wietnamskiego rynku akcji przez FTSE Russell 8 października 2025 r. jest ważnym kamieniem milowym, potwierdzającym nową pozycję Wietnamu w oczach międzynarodowych inwestorów. Jednak bezpośrednio po podwyższeniu ratingu, wyniki rynku były nieco zróżnicowane, ponieważ inwestorzy zagraniczni nadal intensywnie sprzedawali akcje. Tylko w tygodniu od 20 do 24 października wolumen sprzedaży netto przekroczył 4900 mld VND, co daje łączną wartość sprzedaży netto od momentu ogłoszenia podwyższenia ratingu ponad 12 000 mld VND.

Według jego analizy, zjawisko to nie ma jednego źródła, lecz jest wynikiem połączenia czynników globalnych i wewnętrznych rynku wietnamskiego. Przede wszystkim należy zauważyć, że stopy procentowe w USA nadal utrzymują się na wysokim poziomie. Na posiedzeniu 29 października 2025 r. Rezerwa Federalna USA (Fed) kontynuowała obniżkę stóp procentowych. Poziom tych stóp jest nadal wystarczająco wysoki, aby utrzymać duże przepływy kapitału na rynku amerykańskim, gdzie rentowność obligacji rządowych pozostaje stabilna, a rentowność jest uznawana za bardziej atrakcyjną niż w gospodarkach wschodzących.

W tym kontekście luka stóp procentowych między VND a USD coraz bardziej się zmniejsza, co skłania zagranicznych inwestorów do utrzymywania defensywnej postawy i utrzymywania kapitału w USA, aby skorzystać z bezpieczniejszego otoczenia finansowego. Globalne przepływy kapitału nie wykazują oznak silnego odpływu kapitału z USA, ponieważ chociaż inflacja została opanowana, gospodarka numer jeden na świecie nadal potrzebuje więcej czasu na „ochłodzenie” po bardziej pozytywnych niż oczekiwano wskaźnikach zatrudnienia i wzrostu.

W kontekście rynku krajowego, pan Chung stwierdził, że sprzedaż netto zagranicznych inwestorów jest również związana z realizacją zysków i restrukturyzacją portfela. Po gwałtownym wzroście indeksu VN do przedziału 1600-1700 punktów w trzecim kwartale 2025 roku, dzięki oczekiwaniom na poprawę koniunktury i pozytywny wzrost gospodarczy, wielu zagranicznych inwestorów skorzystało z okazji do realizacji zysków z akcji spółek o dużej kapitalizacji, takich jak banki, nieruchomości czy papiery wartościowe. Pomaga im to w restrukturyzacji portfeli inwestycyjnych, przygotowując się do nowej fazy rynku. Chociaż stwarza to presję krótkoterminową, jest to naturalny rozwój w procesie transformacji rynku w kierunku grupy wschodzącej.

Dodał, że podniesienie ratingu wietnamskiego rynku przez FTSE Russell jest dopiero na etapie „wstępnego zatwierdzenia”. Oficjalne wejście w życie nastąpi 21 września 2026 r., a wcześniej, w marcu 2026 r., FTSE przeprowadzi szczegółową ocenę. W związku z tym duże fundusze inwestycyjne wciąż znajdują się w fazie obserwacji i nie mogą natychmiast dokonać wypłat. Według pana Chunga, obecny okres sprzedaży netto jest jedynie tymczasowy i ten trend stopniowo się odwróci, gdy Fed będzie nadal luzować politykę pieniężną w przyszłym roku.

Globalny przepływ kapitału koncentruje się w USA, podczas gdy Wietnam zmaga się z regionalną konkurencją.

Z perspektywy globalnej, pan Le Quang Chung zauważył, że przepływy kapitału inwestycyjnego w 2025 roku wykazują silne zróżnicowanie. Całkowite inwestycje w aktywa ryzykowne generalnie nieznacznie spadły ze względu na wpływ niestabilności geopolitycznej i utrzymujących się wysokich stóp procentowych. Jednak wiele innych kanałów inwestycyjnych nadal przyciąga znaczny kapitał dzięki stabilnemu potencjałowi wzrostu i długoterminowej atrakcyjności.

Według międzynarodowych statystyk, napływ kapitału inwestycyjnego do aktywów niematerialnych, zwłaszcza technologii i aktywów cyfrowych, stanowił prawie 14% całkowitych globalnych inwestycji w latach 2024-2025. Świadczy to o wyraźnym trendzie odchodzenia od aktywów tradycyjnych na rzecz aktywów cyfrowych. Jednocześnie pasywne przepływy kapitału są nadal silnie skoncentrowane w Stanach Zjednoczonych, stanowiąc około 60% całkowitych globalnych inwestycji. Wynika to z atrakcyjności dużych akcji technologicznych (Big Tech) i wysokiej rentowności amerykańskich obligacji rządowych, co pomaga funduszom inwestycyjnym w tym kraju osiągnąć równowagę między bezpieczeństwem a rentownością.

W rzeczywistości fundusze pieniężne w USA przyciągnęły już do 7,5 biliona dolarów, czyli ponad dwukrotnie więcej niż 3 biliony dolarów sprzed kilku lat. Sama grupa zarządzająca funduszami BlackRock zwiększyła łączną wartość aktywów w zarządzaniu do ponad 13 bilionów dolarów – rekordowa liczba, wyraźnie odzwierciedlająca atrakcyjność rynku amerykańskiego dla globalnych przepływów kapitałowych.

W Europie kraje takie jak Niemcy i Francja stały się destynacjami dla zielonych stolic dzięki Europejskiemu Zielonemu Ładowi i stabilnej inflacji. W Azji gospodarki wschodzące, takie jak Indie i Indonezja, odnotowały wzrost PKB na poziomie 6-7%. Tymczasem Wietnam stanowi jedynie niewielki odsetek, około 0,3-0,6%, w portfelach dużych funduszy, takich jak Vanguard, głównie dlatego, że plan modernizacji jest wciąż w trakcie realizacji.

Oprócz tradycyjnych kanałów inwestycyjnych, nowe sektory również przyciągają silny globalny napływ kapitału. Inwestycje w aktywa kryptograficzne i technologie cyfrowe przekroczyły 200 miliardów dolarów, odnotowując średni wzrost zysków o 55% w porównaniu z rokiem poprzednim. Ceny złota wzrosły do ​​2700 USD/oz, stając się bezpieczną przystanią w kontekście rosnącego ryzyka geopolitycznego. Wiele funduszy inwestycyjnych utrzymuje do 30% swoich portfeli w gotówce, aby być gotowym na wykorzystanie okazji w przypadku zmian na rynku. Pan Chung powiedział, że w obliczu globalnych napływów kapitału, priorytetem jest strategia „bezpieczeństwa połączonego ze wzrostem”, a Wietnam musi wzmocnić swój potencjał zrównoważonego wzrostu, poprawić przejrzystość i jakość ładu korporacyjnego, aby zwiększyć swoją atrakcyjność dla zagranicznych inwestorów.

Perspektywy na rok 2026: Wietnam przygotowuje się na nowy cykl napływu kapitału zagranicznego

Według pana Le Quang Chunga, gospodarka Wietnamu jest w korzystnej sytuacji, aby przyjąć falę kapitału zagranicznego w kolejnym cyklu. Prognozuje się, że w 2025 roku PKB Wietnamu wzrośnie o 8%, osiągając skalę około 510 miliardów dolarów, a do 2026 roku, dzięki ożywieniu inwestycji publicznych, eksportu i konsumpcji, wzrost ten ma wynieść 10%. Czynniki te sprawiają, że Wietnam jest atrakcyjnym miejscem dla międzynarodowych funduszy inwestycyjnych, zwłaszcza gdy proces modernizacji zostanie skutecznie wdrożony.

W perspektywie krótkoterminowej, od końca 2025 do początku 2026 roku, przewiduje on, że inwestorzy zagraniczni będą stopniowo zmniejszać swoją pozycję sprzedaży netto i mogą powrócić do zakupów netto, gdy polityka pieniężna Fed zostanie poluzowana, a pozytywne sygnały krajowe ulegną konsolidacji. Jednak przepływy kapitału krajowego nadal będą odgrywać wiodącą rolę, ze średnią płynnością na poziomie około 1-2 miliardów dolarów na sesję, co stworzy stabilne podstawy dla rynku.

W perspektywie średnio- i długoterminowej, począwszy od 2026 roku, pan Chung przewiduje, że uformuje się nowa „fala kapitału zagranicznego” o skali od 3 do 5 miliardów dolarów, pochodząca z funduszy FTSE i MSCI, wraz z około 1,5-2 miliardami dolarów na sesję z funduszy aktywnych. Raport Banku Światowego przewiduje również, że napływ kapitału do Wietnamu może osiągnąć 5-7 miliardów dolarów, przyczyniając się do wzrostu indeksu VN do przedziału 1800-2200 punktów. Przy oczekiwanej wycenie P/E na poziomie zaledwie około 12-krotności w 2026 roku, Wietnam ma stać się „wschodzącą gwiazdą” w regionie dzięki wysokiemu tempu wzrostu i głębokiemu procesowi integracji w ramach umów CPTPP i EVFTA.

Oceniając szczegółowo plan przepływu kapitału, stwierdził, że do marca 2026 roku Wietnam nadal znajduje się na liście „oczekiwanych podwyżek”, a fundusze aktywne uważnie monitorują i selektywnie dokonują zakupów na niewielką skalę. Kiedy FTSE dokona przeglądu i oficjalnie ogłosi podwyżkę, oczekuje się, że nastąpi przesunięcie kapitału między grupami funduszy, kiedy przepływy kapitału z bloku granicznego zostaną wycofane, a fundusze rynków wschodzących rozpoczną wypłatę, ze skalą obrotu wynoszącą około 1-1,5 miliarda dolarów. Okres od września 2026 do 2027 roku będzie czasem, gdy Wietnam zostanie oficjalnie dodany do koszyka Emerging Index, a także okresem, w którym przepływy kapitału ETF i fundusze aktywne przyspieszą inwestycje, a łączna skala może osiągnąć 4-6 miliardów dolarów, w zależności od atrakcyjności i płynności rynku.

Pan Le Quang Chung powiedział, że oprócz przepływów kapitału, przygotowanie infrastruktury i ram prawnych jest warunkiem koniecznym do wykorzystania szans. Agencje zarządzające muszą nadal ulepszać mechanizmy płatności, rozwijać nowe produkty finansowe, elastyczniej podchodzić do regulacji dotyczących udziału kapitału zagranicznego oraz usprawniać procedury inwestycyjne. Systemy obrotu, depozytów i rozliczeń również wymagają kompleksowej modernizacji, aby spełniały międzynarodowe standardy.

W kontekście działalności związanej z papierami wartościowymi, powiedział, że Smart Invest (AAS) aktywnie inwestuje w platformy technologiczne, wykorzystując sztuczną inteligencję w doradztwie i handlu, pozyskując kapitał, rozszerzając grono klientów międzynarodowych i promując szkolenia dla krajowych inwestorów. Według niego jest to niezbędny krok, aby wietnamski rynek akcji był gotowy na głęboką integrację i mógł efektywnie, transparentnie i w zrównoważony sposób przyjmować międzynarodowe przepływy kapitału.

Source: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html