Ryzyko opóźnionej spłaty obligacji: Nieruchomości nadal w centrum uwagi

DNVN – Najnowszy raport VIS Rating pokazuje, że opóźnienia w spłacie kapitału i odsetek od obligacji korporacyjnych wykazują oznaki wygasania, a liczba i wartość nowych naruszeń znacząco spadła. Ryzyko jest jednak nadal bardzo wysokie, ponieważ jedna trzecia obligacji o zbliżającym się terminie wykupu pochodzi od emitentów o „słabych” profilach kredytowych, a sektor nieruchomości nadal pozostaje w centrum uwagi.

Według Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), w sierpniu 2025 roku zapadalność obligacji korporacyjnych wyniesie 36 000 mld VND – najwięcej od początku roku. Z tego około 1200 mld VND jest obarczone wysokim ryzykiem opóźnienia pierwszej płatności, ponieważ zostały wyemitowane przez dwie firmy z branży nieruchomości o „wyjątkowo słabych” profilach kredytowych.

Ponadto istnieje 14 400 mld VND obligacji zapadających z powodu opóźnień w płatnościach kuponów, głównie od firm, które wcześniej odnotowały opóźnienia w płatnościach. Z tego 10 500 mld VND pochodzi od 4 spółek powiązanych z Van Thinh Phat Group, która nadal jest liderem pod względem skali zadłużenia i poziomu ryzyka na rynku obligacji korporacyjnych.

Pozostała część należy do firm z branży nieruchomości, które przechodzą restrukturyzację, takich jak Novaland , Trung Nam i Hai Phat.

Zdjęcie ilustracyjne.

Chociaż w lipcu nie odnotowano żadnych nowych przypadków opóźnień w płatnościach po raz pierwszy, 9 z 27 emitentów obligacji zapadających w sierpniu otrzymało ocenę „słabą” lub niższą. 7 z nich miało już wcześniej opóźnienia, a 4 były powiązane z Van Thinh Phat.

Na koniec lipca 2025 r. odsetek obligacji z opóźnieniami w spłacie kapitału/odsetek stanowił 12,8% całkowitego zadłużenia, co pokazuje, że presja finansowa przedsiębiorstw będących emitentami nie została znacząco złagodzona.

Większość opóźnień w płatnościach była związana ze słabymi profilami kredytowymi. 93% z nich miało „słaby” lub niższy wskaźnik pokrycia zadłużenia. 67% miało wysoką dźwignię finansową, co wskazuje na wysoki poziom zadłużenia, ale słabą zdolność do spłaty.

Ponadto 34% obligacji zapadających w ciągu najbliższych 12 miesięcy zostało wyemitowanych przez podmioty o ratingu „słabym” lub niższym – co wskazuje, że ryzyko niewypłacalności raczej nie zmniejszy się w krótkim okresie.

W lipcu 2025 roku niektóre firmy podjęły działania mające na celu przezwyciężenie problemu opóźnień w płatnościach. W sektorze nieruchomości Saigon Glory Company Limited spłaciła 301 miliardów VND kapitału, ale nadal miała zadłużenie przekraczające 5000 miliardów VND.

Dwie firmy z sektora energetycznego, w tym Trung Nam Thuan Nam Solar Power i Trung Nam Dak Lak 1 Wind Power, zapłaciły łącznie 80 mld VND, natomiast pozostałe zadłużenie wynosi ponad 13 000 mld VND.

Wskaźnik odzysku przeterminowanych obligacji na całym rynku wynosi obecnie zaledwie 34,9%, praktycznie bez zmian w porównaniu z poprzednim miesiącem. Warto zauważyć, że obligacje niezabezpieczone nadal mają najniższy wskaźnik odzysku, co odzwierciedla wysokie ryzyko dla inwestorów w przypadku braku możliwości spłaty zobowiązań przez przedsiębiorstwa.

Biorąc pod uwagę dużą skalę zapadalności w sierpniu i dużą część obligacji wyemitowanych przez słabe organizacje, rynkowi grozi druga fala opóźnień w płatnościach po szczycie w 2023 r. Wywiera to presję nie tylko na zaufanie inwestorów, ale ma również bezpośredni wpływ na średnio- i długoterminowe przepływy kapitału do gospodarki .

„Brak znaczących postępów w zarządzaniu złymi długami korporacyjnymi osłabia skuteczność działań na rzecz odbudowy rynku. Bez skutecznego mechanizmu restrukturyzacji i przejrzystego procesu restrukturyzacji ryzyko systemowe może się nadal rozprzestrzeniać” – czytamy w raporcie VIS Rating.

Czw An

Source: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/rui-ro-cham-tra-trai-phieu-bat-dong-san-van-la-tam-diem/20250808044012387