'Tempestade de dívidas da IA' derruba títulos de tecnologia

Os títulos de gigantes da tecnologia como Google, Meta, Microsoft e Oracle foram vendidos, refletindo preocupações com uma enorme onda de empréstimos para financiar a corrida para construir infraestrutura de IA - um gasto que pode chegar a mais de US$ 5 trilhões.

O CEO Mark Zuckerberg discursa na conferência Meta Connect 2025 em Menlo Park, Califórnia, em setembro.

Os investidores estão expressando sérias reservas em relação aos desenvolvimentos incomuns no mercado de títulos de tecnologia.

Empresas como Alphabet (Google), Meta, Microsoft e Oracle viram seus títulos caírem acentuadamente nas últimas semanas, forçando o mercado a reavaliar o risco diante de uma demanda sem precedentes por capital para inteligência artificial.

A emissão de títulos atingiu um recorde histórico.

Segundo o Financial Times, o mercado de dívida corporativa tem testemunhado uma série de emissões de títulos de grande porte com vencimentos de até 40 anos. A Meta é um excelente exemplo: após concordar em tomar emprestado US$ 27 bilhões para desenvolver seu data center Hyperion, a empresa emitiu mais US$ 30 bilhões em títulos no final de outubro – a maior operação desde 2023.

O CEO Mark Zuckerberg não hesitou em afirmar que a Meta investirá centenas de bilhões de dólares na próxima década para desenvolver inteligência artificial de nível humano.

Logo em seguida, a Alphabet também arrecadou US$ 25 bilhões por meio da emissão de títulos apenas no início de novembro, enquanto a Oracle emitiu US$ 18 bilhões em setembro, principalmente para financiar grandes projetos, como o data center Stargate da OpenAI.

O diferencial entre os rendimentos dessas empresas e os títulos do Tesouro dos EUA aumentou para 0,78 ponto percentual – o maior desde abril, quando os mercados foram abalados pelo plano tributário do presidente Trump, e um aumento acentuado em relação aos 0,5 ponto percentual de setembro, segundo dados do Bank of America.

“O que o mercado percebeu nas últimas duas semanas é que os mercados de capitais públicos terão que arcar com o custo mais elevado dessa euforia em torno da IA”, disse Brij Khurana, gestor de portfólio de renda fixa da Wellington Management.

Estimativas do JPMorgan sugerem que a construção de infraestrutura de IA pode custar mais de US$ 5 trilhões, exigindo a participação de todos os mercados de capitais públicos, juntamente com crédito privado, fontes alternativas de financiamento e até mesmo apoio governamental .

Aumento da alavancagem financeira

Os investimentos em infraestrutura de IA estão superando os ciclos tecnológicos anteriores. Google, Amazon, Microsoft e Meta gastaram mais de US$ 350 bilhões em 2025 e a expectativa é que ultrapassem US$ 400 bilhões até 2026 somente em data centers.

Apesar de possuírem cerca de US$ 350 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo, segundo estimativas do JPMorgan, essas empresas ainda emitiram títulos em larga escala – uma estratégia que preocupa muitos investidores quanto ao aumento da alavancagem financeira.

O aumento repentino na emissão de novos títulos está criando uma pressão clara, com a Oracle sendo a mais afetada, com seus títulos caindo quase 5% desde meados de setembro. A empresa possui US$ 96 bilhões em dívida de longo prazo e continua a contrair novos empréstimos.

O Bank of America alerta que gastos elevados próximos aos limites de fluxo de caixa, especialmente quando as taxas de juros sobem ou os lucros diminuem, aumentam o risco de crédito.

Vale destacar que o lendário investidor Michael Burry acaba de alertar que as empresas de tecnologia que fornecem infraestrutura de computação em nuvem em larga escala podem estar inflando seus lucros por meio de cálculos de depreciação, de acordo com o Business Insider.

Como os chips semicondutores, como os da Nvidia, têm ciclos de vida relativamente curtos, o Sr. Burry estima que essas empresas registrarão uma subavaliação dos custos de depreciação em cerca de US$ 176 bilhões entre 2026 e 2028.

Ele prevê que, até 2028, a Oracle poderá superestimar seus lucros em cerca de 26% e a Meta em cerca de 20%.

Apesar dos alertas, os especialistas mantêm um otimismo cauteloso, observando que os investimentos em IA estão agora profundamente integrados aos modelos de negócios e à produtividade econômica , diferentemente da bolha da internet do passado.

Para os investidores em títulos, os fortes fluxos de caixa de empresas como a Meta — com um fluxo de caixa operacional de US$ 30 bilhões no último trimestre — oferecem segurança quanto à solvência.

Robert Cohen, da DoubleLine Capital, afirmou que os mercados de capitais ainda estão dispostos a financiar, desde que a estrutura seja adequada, porque o potencial de receita das colaborações em IA continua suficientemente atrativo para dissipar as preocupações.

Sinal positivo

À medida que as empresas de tecnologia aumentam o endividamento para financiar gastos com IA, alguns analistas veem a queda nos preços dos títulos como um sinal positivo, refletindo que o mercado ainda está precificando o risco adequadamente.

“Enquanto o mercado estiver reagindo ao aumento do risco, isso é um sinal positivo”, disse George Pearkes, estrategista macro do Bespoke Investment Group.

O que é ainda mais preocupante, disse ele, é que os preços dos títulos estão subindo apesar da enorme oferta de novas dívidas que está entrando no mercado, observando que estamos "apenas nos estágios iniciais do ciclo da dívida" em toda essa corrida da IA.

CORAÇÃO E SOL

Fonte: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm