Empresas de infraestrutura ainda se afogam em dívidas

Unidades de construção de infraestrutura têm altos índices de alavancagem e o passivo total desse grupo geralmente é o dobro ou o triplo do patrimônio líquido.

O relatório financeiro do terceiro trimestre da Vinaconex (VCG) revelou que a empresa tinha mais de VND 20 trilhões bilhões em passivos no final de setembro, dos quais 58% eram dívidas financeiras. Esse nível melhorou significativamente, visto que, anteriormente, a dívida dessa "gigante" na construção de projetos de investimento público aumentou quase continuamente, a uma taxa de cerca de 280% no período de 2018 a 2022. Embora tenha diminuído em mais de VND 2 trilhões bilhões em comparação com o início do ano, o passivo total da VCG ainda era duas vezes maior que seu patrimônio líquido. A alta alavancagem financeira fez com que a empresa gastasse uma média de VND 2,4 bilhões por dia em despesas financeiras nos primeiros 9 meses do ano.

Trabalhadores constroem um projeto de investimento público na província de Long An , em agosto de 2023. Foto: Hoang Nam

Partindo da mesma empresa estatal, a mesma história também aconteceu na Construction Corporation No. 1 (CC1). Anteriormente, essa empresa tinha uma dívida total elevada em comparação com seu patrimônio líquido, frequentemente 4 a 5 vezes maior. Desse total, a alavancagem financeira representava metade da dívida. Ao final do terceiro trimestre, a CC1 reduziu sua dívida total para mais de VND 10,7 bilhões, 2,85 vezes maior que seu patrimônio líquido. No entanto, a dívida financeira permaneceu praticamente inalterada em relação ao início do ano, ainda registrando quase VND 6,8 bilhões.

Para a CII, a dívida total da empresa diminuiu em mais de VND 2,2 trilhões nos primeiros 9 meses do ano, para cerca de VND 18 trilhões. Somente o grupo de dívida financeira diminuiu em quase VND 1,7 trilhão, para cerca de VND 12,9 trilhões. Enquanto isso, o Deo Ca Group (HHV) tem uma dívida total de mais de VND 27,8 trilhões, 73% da qual é alavancagem financeira.

Quanto à Tasco (HUT), "magnata dos bots", graças a um forte aumento de capital nos últimos 9 meses, a empresa reduziu sua relação dívida/patrimônio líquido para 1,24 vezes – um nível baixo em comparação com a média do setor. No entanto, a empresa tem 13,4 trilhões de VND em dívidas a pagar, um aumento de 79% em relação ao início do ano. Somente a dívida financeira aumentou 72%, para mais de 8,3 trilhões de VND.

O uso de alta alavancagem financeira tem sido um denominador comum entre as empresas de construção de infraestrutura nos últimos anos. Na reunião com investidores de novembro, os líderes da Deo Ca afirmaram que essa é uma característica do setor e que aceitam ter um alto índice de endividamento.

Isso também é consequência do período de forte crescimento dos projetos públicos entre 2011 e 2015, especialmente no setor de transporte BOT. Em anos anteriores, para competir no setor de transporte BOT, as empresas buscaram mobilizar recursos para implementar uma série de projetos que exigiam capital de milhares a dezenas de bilhões de VND. Estatísticas do Banco Estatal até o final de junho de 2021 mostraram que o crédito pendente no setor de transporte BOT era de 105 bilhões de VND. Após a desaceleração dos bancos devido ao acúmulo de dívidas incobráveis, as empresas de construção de infraestrutura recorreram ao canal de títulos, com algumas empresas emitindo um lote a cada 3 a 6 meses, em média.

No contexto da concorrência para licitar projetos públicos, as empresas não calcularam cuidadosamente os custos e as receitas, o que levou ao fracasso nos planos de pagamento de dívidas. Além disso, a lentidão no desembolso de capital estatal, devido a diversos motivos, como falta de organização, discordâncias na auditoria e procedimentos inadequados, também forçou as empresas a tomarem empréstimos para avançar e, em seguida, contraírem dívidas de longo prazo. No grupo de trânsito BOT, as reações negativas da população à cobrança de pedágio tornaram o roteiro de recuperação de capital das empresas persistente.

Este desenvolvimento demonstra que a saúde das grandes empresas do setor de construção de infraestrutura está em desacordo com os critérios de seleção de empreiteiras. De acordo com a regulamentação, empresas com experiência e capacidade de construção, boa capacidade de mobilização de máquinas e equipamentos e, principalmente, sólida capacidade financeira terão maior probabilidade de vencer licitações para projetos de investimento público.

Em uma reunião extraordinária em setembro, o Sr. Le Quoc Binh - Diretor Geral do CII - também disse que a capacidade financeira será o critério no qual os investidores de projetos de infraestrutura se concentrarão para evitar a situação de "ganhar a licitação e depois abandoná-la" porque a empresa não tem capacidade suficiente para mobilizar capital quando os bancos limitam os empréstimos para investimentos BOT.

Portanto, a reestruturação da dívida é a principal estratégia de muitas empresas. Em agosto, a CC1 anunciou a recompra antecipada de VND 2,65 trilhões em títulos em circulação, com previsão de conclusão até o final deste ano. A administração afirmou que essa medida ajuda a garantir a eficiência do uso do capital, em linha com a situação financeira e as necessidades de capital.

Também em agosto, a Deo Ca ofereceu ações aos acionistas existentes, arrecadando mais de VND 823 bilhões. Em breve, a HHV planeja oferecer ações individuais no valor de mais de VND 740 bilhões para investir em projetos e complementar o capital para atividades de produção e negócios em 2024.

Recentemente, a CII também vem implementando ativamente um plano para emitir VND 7 trilhões em títulos conversíveis aos acionistas para converter dívida em ações. O conselho de administração afirmou que esse plano ajudará a reduzir a grande pressão financeira sobre a CII após um longo período em que a empresa utilizou alta alavancagem para investir em projetos BOT.

As empresas de construção de infraestrutura são as principais beneficiárias da onda de desembolsos de investimentos públicos. O Ministério das Finanças informou que o progresso dos desembolsos desde o início do ano até 31 de outubro atingiu mais de VND 430,6 bilhões, o equivalente a 52% do plano anual. Atualmente, o Governo está instando os ministérios e órgãos centrais e locais a desembolsarem rapidamente.

A VNDirect espera que, no quarto trimestre, o investimento público seja ainda mais promovido para concluir pelo menos 95% do plano de desembolso de capital atribuído pela Assembleia Nacional para 2023, com um valor de quase VND712 trilhões.

Sidarta

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