A China está determinada a restaurar sua economia usando seu "poder de fogo" orçamentário e ainda mantém uma boa posição graças a isso.

O ministro das Finanças da China, Lan Fo'an, disse que Pequim aumentará os gastos fiscais para apoiar a recuperação da pandemia de Covid-19.

Especificamente, a segunda maior economia do mundo utilizará um estoque de títulos governamentais e de governos locais, incluindo uma nova linha de crédito do Tesouro no valor de 1 trilhão de yuans (US$ 140 bilhões), para manter a intensidade dos gastos fiscais em um nível adequado. Isso elevará o déficit orçamentário de Pequim para 3,8%, o maior nível em duas décadas, este ano.

Embora a mensagem tenha sido bem recebida pelos investidores, muitos analistas questionam quanto poder fiscal Pequim realmente tem para impulsionar um impulso econômico mais forte?

Rua em Pequim, China. (Foto: Linh Chi)

Enorme dívida inadimplente

Investidores afirmam que, atualmente, na China, o crescimento econômico está desacelerando, o modelo de desenvolvimento baseado em investimentos está perdendo força e a receita tributária está sob pressão. Nesse contexto, Pequim está relutante em tomar mais empréstimos, pois o país enfrenta uma enorme dívida inadimplente que precisa ser resolvida no nível dos governos locais.

“A política fiscal tem sido uma questão de longa data no país de um bilhão de pessoas”, disse Logan Wright, diretor de pesquisa de mercado da China no Rhodium Group.

Este ano, enquanto a economia luta para se recuperar da pandemia da Covid-19 e do mercado imobiliário em crise, o governo decidiu flexibilizar gradualmente a política fiscal.

Após a crise financeira de 2008, a segunda maior economia do mundo lançou um pacote de estímulo de 4 trilhões de yuans — o equivalente a 13% do produto interno bruto (PIB) do país.

Desta vez, o governo chinês não busca alavancar sua recuperação dessa forma. O Sr. Logan Wright afirmou que, em comparação com os governos locais, que tinham dívidas equivalentes a cerca de 76% do PIB, o governo central tinha apenas cerca de 21,3% no ano passado.

“Pequim dispõe de recursos financeiros significativos”, disse Fred Neumann, economista-chefe para a Ásia do HSBC. “O país tem capacidade para aumentar a dívida em torno de 20% a 30% do PIB, o que ajudará a resolver o problema da dívida local.”

A posição financeira líquida da China, que leva em conta ativos como participações acionárias, está entre as 15 melhores do mundo, em 7,25% do PIB, disseram analistas do Fundo Monetário Internacional (FMI) em um artigo divulgado em agosto.

No entanto, a maioria dos analistas acredita que as verdadeiras obrigações de dívida do governo central são muito maiores do que esses números sugerem. Pequim serve como o ponto de apoio final para a dívida pública total do país. O Rhodium Group estima que a dívida pública total foi de 142% do PIB no ano passado, incluindo dívida detida pelo governo central, bancos de fomento, governos locais e veículos de financiamento de governos locais.

O governo central da China está priorizando a prevenção de riscos. (Fonte: Reuters)

O problema mais urgente

Resolver a dívida dos governos locais se tornou uma das questões mais urgentes para Pequim.

O FMI elevou sua previsão para o crescimento econômico da China este ano de 5% para 5,4%. No entanto, o fundo afirmou que Pequim ainda precisa implementar reformas financeiras adequadas.

Pequim pediu aos bancos estatais que reduzissem as taxas de juros e estendessem os prazos de empréstimos dos governos locais desde setembro de 2023. A segunda maior economia do mundo permitiu que governos provinciais emitisse títulos para pagar veículos de financiamento de dívidas.

No início de novembro, pelo menos 27 províncias e um município emitiram 1,2 trilhão de yuans em títulos, usando cotas de vendas de títulos locais que haviam sido alocadas em anos anteriores, mas não totalmente utilizadas.

O governo central da China está priorizando a prevenção de riscos, de acordo com a empresa de pesquisa macroeconômica Gavekal Dragonomics. O país prioriza a prevenção de inadimplências prejudiciais no mercado de títulos, o que pode ter um enorme efeito cascata nos mercados financeiros.

Há sinais de que Pequim está se tornando menos exigente com os governos locais em relação às metas de crescimento, o que pode reduzir a necessidade de empréstimos excessivos no futuro, disse Chris Beddor, vice-diretor de pesquisa da China na Gavekal Dragonomics.

No entanto, analistas observam que os governos locais no país de um bilhão de habitantes estão enfrentando uma situação em que não conseguem arrecadar receita suficiente para cobrir seus gastos. Com as reformas de 1994, o governo chinês controlará a receita tributária, enquanto os governos locais serão responsáveis por fornecer mais serviços. A falta de dinheiro para cumprir todas as obrigações levou muitos governos locais a tomar empréstimos excessivos.

“É preciso haver uma mudança na estrutura financeira para ajudar as autoridades locais a sair dessa situação”, enfatizou o Sr. Chris Beddor.

Além disso, à medida que a China migra para um modelo mais voltado para o consumo, a receita com vendas de imóveis e o imposto sobre valor agregado diminuirão. A receita tributária total como porcentagem do PIB caiu de 18,5% em 2014 para 13,8% no ano passado, de acordo com Logan Wright, analista da Rhodium.

Especialistas afirmam que levará vários anos para que a segunda maior economia do mundo se estabilize e o setor privado recupere a confiança plena. Mas os fundamentos econômicos da China são sólidos, o governo tem considerável margem de manobra política e o desenvolvimento industrial posicionará o país favoravelmente para o futuro.

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