O Vietnã inicia oficialmente o mercado de criptomoedas.

A criação de canais para a mobilização de capital ajuda a conter os fluxos ocultos na economia.

A Resolução Governamental nº 05/2025 sobre a implementação piloto do mercado de criptomoedas no Vietnã entrou em vigor em 9 de setembro. Ela estabelece claramente que empresas poderão prestar serviços de organização de mercados de negociação, oferta e emissão de criptoativos, entre outros. Este é um marco histórico, pois o Vietnã agora possui oficialmente um arcabouço legal para essa área. A partir de agora, empresas e investidores individuais terão um canal de investimento adicional, sem as preocupações e hesitações que enfrentavam anteriormente.

O Sr. Phan Duc Trung, Presidente da Associação Vietnamita de Blockchain e Ativos Digitais (VBA), acredita que a política piloto para o mercado de criptomoedas representa o primeiro marco na implementação da lei após a aprovação da Lei da Indústria de Tecnologia Digital em junho.

Foto: Dao Ngoc Thach

"A publicação da Resolução 05/2025 traz uma vantagem significativa, pois o mercado global de criptomoedas atingiu um nível de maturidade considerável. A resolução permite que o Vietnã participe do mercado global de negociação de forma legítima, limitando fraudes financeiras e criando um mercado transparente. O Estado dispõe de ferramentas para gestão e arrecadação de impostos, e as empresas contam com um canal adicional para captação de recursos. Esta é também uma oportunidade para atrair moeda estrangeira por meio de fluxos de capital internacional, ao mesmo tempo que limita o fluxo clandestino na economia e reduz o risco de fraudes para a população", afirmou o Sr. Phan Duc Trung.

O programa piloto para o mercado de criptomoedas cria um arcabouço legal, um primeiro passo para as criptomoedas. No entanto, atualmente, ele abrange apenas regulamentações sobre o estabelecimento e a gestão de corretoras. Essas regulamentações são necessárias, mas insuficientes para um verdadeiro mercado de criptomoedas; é preciso criar um ecossistema mais amplo, que não se limite apenas às atividades de compra e venda.

Assoc. Prof. Nguyen Huu Huan (Universidade de Economia da cidade de Ho Chi Minh)

Compartilhando da mesma opinião, o especialista em mercado financeiro Phan Dung Khanh comentou que, embora muitos países ainda proíbam ou não tenham regulamentação sobre o mercado de criptomoedas, a promulgação de um arcabouço legal no Vietnã é notável. Uma vez que a negociação de criptomoedas em geral seja reconhecida e regulamentada, o Vietnã se tornará um ponto forte, atraindo a atenção de investidores nacionais e internacionais. Além disso, empresas que desejam desenvolver serviços em blockchain, web3 e outras plataformas terão mais opções no Vietnã. Isso, por sua vez, atrairá investidores para empresas que desenvolvem essas novas tecnologias.

O Sr. Khanh enfatizou: "Sem entrar em detalhes técnicos e regulamentações para o desenvolvimento do mercado, a política de abertura do mercado de criptomoedas por si só demonstra a abertura do Vietnã e sua capacidade de promover a inovação. Isso atrairá a atenção significativa de investidores não apenas no mercado interno, mas também globalmente. Políticas específicas podem ser implementadas e alteradas simultaneamente, visto que muitos países estão atualmente desenvolvendo estruturas legais relacionadas, de modo que ainda não existe um conjunto completo de leis para seguirmos."

Quem tem permissão para abrir uma corretora de criptomoedas?

De acordo com a regulamentação, apenas empresas vietnamitas com um capital social mínimo de 10 trilhões de VND estão licenciadas para prestar serviços de organização de mercados de negociação de criptomoedas. Destas, pelo menos 65% do capital social deve ser proveniente de acionistas ou membros institucionais, sendo que mais de 35% deve ser proveniente de pelo menos duas instituições, como bancos comerciais, corretoras de valores mobiliários, gestoras de fundos, seguradoras ou empresas de tecnologia. A instituição contribuinte deve ter apresentado lucro por dois anos consecutivos antes do ano de solicitação da licença; as demonstrações financeiras desses dois anos devem ser auditadas e o parecer de auditoria deve ser sem ressalvas. Além disso, a participação de investidores estrangeiros na empresa não pode exceder 49% do capital social.

As normas relativas às penalidades precisam de esclarecimento.

A Resolução 05/2025 estipula que, após seis meses da data de licenciamento do primeiro provedor de serviços de criptomoedas, os investidores nacionais que negociarem criptomoedas sem utilizar um provedor de serviços licenciado e aprovado pelo Ministério das Finanças estarão sujeitos a sanções administrativas ou processo criminal, dependendo da natureza e da gravidade da infração. Essa regulamentação necessita de orientações ou esclarecimentos mais detalhados. Por exemplo, a penalidade para a transferência de ativos de criptomoedas para uma corretora nacional após seis meses, considerando que as criptomoedas não são depositadas centralmente, é inadequada. Além disso, os investidores já dispõem de mecanismos para realizar negociações entre si, transferir a titularidade de criptomoedas de uma carteira pessoal para outra e transferir fundos entre si. Portanto, acredito ser necessário considerar uma regulamentação que imponha penalidades apenas quando os investidores transferirem ativos de criptomoedas sem utilizar uma corretora nacional licenciada. Essa regulamentação ainda permitiria que os órgãos de gestão estatal arrecadassem impostos sobre as transações, mantendo-se consistente com a natureza do mercado de criptomoedas.

Especialista em mercado financeiro Phan Dung Khanh

Antes da publicação da Resolução Governamental 05/2025, diversas empresas e bancos já haviam começado a entrar nesse setor. Por exemplo, em meados de agosto, o Military Commercial Joint Stock Bank (MBBank) iniciou a tendência ao assinar um Memorando de Entendimento (MoU) com o Grupo Dunamu (Coreia do Sul) para cooperar na implantação da primeira corretora de ativos digitais do Vietnã. De acordo com o acordo, a Dunamu será uma parceira estratégica, apoiando o MBBank na construção de uma infraestrutura de negociação de ativos digitais que atenda aos padrões internacionais, na conclusão do arcabouço legal e dos mecanismos de gestão, e no desenvolvimento de soluções para proteger os investidores.

Da mesma forma, o VPBank também demonstrou que não está ficando de fora. Na Assembleia Geral Ordinária de 2025, em abril, em resposta à pergunta de um acionista sobre a participação do banco no programa piloto para o desenvolvimento de um mercado de criptomoedas, o Sr. Nguyen Duc Vinh, Diretor Geral do VPBank, afirmou que o banco está pronto para participar e encontra-se em processo de avaliação, análise e contato com parceiros, aguardando a aprovação das autoridades competentes para o projeto piloto. No mercado, diversas grandes corretoras, como SSI , Techcombank e VIX, também estabeleceram alianças e parcerias para formar unidades relacionadas a essa atividade.

O professor associado Nguyen Huu Huan (Universidade de Economia da Cidade de Ho Chi Minh) avaliou que o mercado de criptomoedas atraiu a atenção de dezenas de milhões de vietnamitas nos últimos tempos, com um volume muito grande de ativos detidos. Segundo estatísticas de algumas organizações estrangeiras, cerca de 20 milhões de vietnamitas possuem criptomoedas em corretoras internacionais. No entanto, no passado, o Vietnã carecia de um arcabouço legal, o que levou a fraudes e perdas de ativos no mercado. A existência de um arcabouço legal oficial ajudará o mercado a se desenvolver e limitará as consequências negativas.

Por outro lado, segundo o Sr. Nguyen Huu Huan, a regulamentação que exige que o capital social das empresas autorizadas a operar corretoras de criptomoedas seja de 10 trilhões de VND ou mais não incentiva o empreendedorismo, especialmente para startups de tecnologia, que podem ter dificuldades em atender a essa exigência. Para aproveitar ao máximo os benefícios do mercado de criptomoedas, é essencial criar um ambiente mais aberto, onde as empresas fintech possam participar do ecossistema de forma transparente e controlada, mas sem restrições. Somente assim o mercado de criptomoedas no Vietnã se tornará um verdadeiro terreno fértil para a inovação e uma plataforma de lançamento para startups se expandirem globalmente.

"O programa piloto para o mercado de criptomoedas cria uma estrutura legal, um primeiro passo para as criptomoedas. No entanto, atualmente, ele abrange apenas regulamentações sobre o estabelecimento e a gestão de corretoras. Essas regulamentações são necessárias, mas insuficientes para um verdadeiro mercado de criptomoedas; é preciso criar um ecossistema amplo, que não se limite apenas à compra e venda. Esse ecossistema deve incluir modelos de finanças descentralizadas (DeFi), serviços de empréstimo ponto a ponto baseados em criptomoedas, tokenização de imóveis ou créditos de carbono e, principalmente, serviços de custódia segura para proteger os investidores", compartilhou o Professor Associado Dr. Nguyen Huu Huan.

O problema dos recursos humanos precisa ser resolvido.

Durante a fase piloto, o maior desafio foi a questão dos recursos humanos. Precisamos de uma força de trabalho altamente qualificada, bem treinada e com experiência prática, desde os órgãos de gestão e supervisão até as empresas diretamente envolvidas na operação e no desenvolvimento do mercado. Simultaneamente, o Vietnã também precisa investir em educação, treinamento e comunicação para aumentar a conscientização pública e aprimorar a atratividade do mercado no contexto da integração global.

Sr. Phan Duc Trung (Presidente da Associação Vietnamita de Blockchain e Ativos Digitais)

O Sr. Phan Duc Trung concorda que o requisito de capital social mínimo de 10 trilhões de VND para que uma empresa seja autorizada a operar uma corretora de criptomoedas é um fator diferenciador em comparação com muitos outros países e territórios. Muitos lugares priorizam padrões relacionados a investimentos em tecnologia, seguros e combate à lavagem de dinheiro. No Vietnã, a ênfase no tamanho do capital na fase piloto inicial visa garantir a segurança. No entanto, muitas questões ainda precisam ser esclarecidas, como as regulamentações sobre custódia, a separação entre negociação própria e negociação de clientes, também conhecidas como carteiras quentes e carteiras frias.

"Para garantir uma implementação eficaz durante a fase piloto, não mais do que três bolsas têm capacidade suficiente. Mesmo para aquelas que obtêm licenças, operar de forma eficiente (atendendo aos investidores, gerando receita e contribuindo para objetivos comuns) não é fácil. Em relação às normas de segurança da informação, a exigência de que os sistemas de TI atendam aos padrões de segurança de nível 4 demonstra a seriedade que as empresas precisam ter ao estabelecer uma bolsa. Isso não é uma preocupação para empresas com um capital social de 10 trilhões de VND", comentou o Sr. Trung.

Empresas vietnamitas estão autorizadas a emitir ativos de criptomoeda.

Uma das regulamentações delineadas na Resolução é que as empresas nacionais estão autorizadas a emitir e oferecer criptoativos. Especificamente, os criptoativos só podem ser emitidos com base em ativos reais (excluindo títulos e moeda fiduciária), e as transações e pagamentos devem ser realizados em Dong vietnamita. A Resolução também estipula que os criptoativos só podem ser oferecidos e emitidos para investidores estrangeiros. A negociação de criptoativos entre investidores estrangeiros só pode ser feita por meio de provedores de serviços de criptoativos licenciados pelo Ministério das Finanças.

Em relação a essas regulamentações, o Professor Associado Dr. Nguyen Huu Huan expressou preocupação com os mais de 20 milhões de contas vietnamitas atualmente abertas em corretoras estrangeiras. Ele questionou se a transferência de fundos de volta para o Vietnã permitiria apenas a venda e não a compra. Além disso, a moeda de transação é o VND, que não está interligada com o mercado global, o que levanta preocupações sobre a liquidez desses ativos de criptomoedas. O Dr. Huan sugeriu que se considere capacitar o futuro Centro Financeiro Internacional na Cidade de Ho Chi Minh para desenvolver e gerenciar um mecanismo de teste de ambiente controlado (sandbox) para criptomoedas. Como um centro de testes para novos produtos e serviços financeiros, o centro poderia se tornar um terreno fértil para modelos inovadores, desde serviços de custódia e garantia de criptomoedas até plataformas de tokenização e soluções DeFi. Quando o ambiente controlado é inserido na estrutura de um centro financeiro internacional, o processo de teste torna-se focado e rigorosamente supervisionado, garantindo que os riscos sejam controlados, ao mesmo tempo que deixa amplo espaço para a inovação.

A respeito dessa questão, o Sr. Phan Duc Trung também acredita que a regulamentação que estipula que os criptoativos emitidos por empresas nacionais só podem ser oferecidos e emitidos a investidores estrangeiros tem a vantagem de proteger o mercado cambial quando não há conexão com o mercado doméstico. No entanto, isso pode reduzir a atratividade do mercado na fase inicial. Esse também é um desafio para os formadores de mercado e empresas que buscam maneiras de aumentar a atratividade do mercado de criptomoedas vietnamita em comparação com outros mercados de investimento nacionais e internacionais. Durante a fase de testes, a política precisa equilibrar os interesses do órgão regulador e dos investidores/participantes do mercado.

"O desejo atual do governo de promover a emissão de criptomoedas é atrair capital estrangeiro por meio de regulamentações que permitam apenas a compra por estrangeiros. No entanto, a questão é se esses ativos serão atraentes para investidores internacionais e se a maturidade do mercado criará um campo de atuação suficientemente amplo. O mercado global de criptomoedas ainda é jovem em comparação com o mercado de ações, que possui uma história de desenvolvimento que abrange centenas de anos. Isso representa tanto uma oportunidade quanto um desafio. Precisamos de pelo menos 3 a 5 anos para que o mercado amadureça e aprenda com a experiência de mais de uma década do mercado global de ativos digitais", acrescentou Phan Duc Trung.