Гонка за слоты IPO VPS продолжает накаляться

После успеха первичного публичного размещения акций (IPO) компании TCBS Securities инвесторы с нетерпением ждут IPO компании VPS Securities — ведущего предприятия на рынке брокерских услуг по ценным бумагам во Вьетнаме.

В период с 16 октября по 6 ноября VPS будет принимать заявки на покупку акций IPO от инвесторов с минимальной ценой предложения не менее 60 000 донгов за акцию. Общий объём предложения составит 202,3 млн акций, что, как ожидается, позволит привлечь не менее 12 138 млрд донгов. В случае успеха этот объём превысит рекорд в 10 800 млрд донгов, недавно собранный TCBS.

Следует подчеркнуть, что регистрация для покупки и внесение депозита — это лишь первый шаг в процессе IPO и листинга VPS. После этого компания: (1) объявит результаты распределения акций; (2) инвесторы выплатят выделенную сумму; (3) объявит результаты покупки акций; (4) вернет деньги в случае возникновения каких-либо проблем.

Самый интересный вопрос сегодня: какова будет цена закрытия следующего «громкого» IPO фондового рынка в 2025 году?

На форумах инвесторы с энтузиазмом обсуждают вопрос: почему VPS не устанавливает предварительную цену размещения и почему минимальная цена не ниже 60 000 донгов/акцию?

Изучите уровень дороговизны/дешевизны с точки зрения бизнес-модели и эффективности.

На сегодняшний день VPS владеет активами на сумму более 39 000 млрд донгов, занимая по масштабу одно из лидирующих мест в индустрии ценных бумаг. Этот показатель обусловлен уставным капиталом всего в 12 800 млрд донгов (по состоянию на конец третьего квартала 2025 года) — меньше, чем у таких ведущих групп, как VPBankS, VIX, SSI или TCBS (в общей сложности более 15 000 млрд донгов).

С точки зрения бизнеса, VPS сообщила о прибыли после уплаты налогов в третьем квартале 2025 года в размере 1 126 млрд донгов, что на 72% больше, чем за аналогичный период. Таким образом, совокупный показатель за 9 месяцев составил 2 564 млрд донгов, что на 52% больше, чем в предыдущем году. Этот рост отражает эффективность стратегии, направленной на основной сегмент — брокерские услуги и маржинальное кредитование (более 22 000 млрд донгов); отказ от торговли акциями помогает VPS снижать риски, связанные с колебаниями рынка.

Если TCBS лидирует в сегменте консалтинга по выпуску облигаций, то VPS только что установила рекорд по брокерской выручке в третьем квартале, достигнув 1500 млрд донгов, что составляет более 20% от общей брокерской выручки всей отрасли (7000 млрд донгов, источник Wichart). VPS также стала первой компанией в истории вьетнамской индустрии ценных бумаг, достигшей брокерской выручки в несколько тысяч миллиардов донгов в квартал. Этого удалось достичь благодаря сохранению лидирующей позиции по доле брокерского рынка на HoSE, HNX, UPCoM и деривативах с первого квартала 2021 года по настоящее время — беспрецедентный рекорд.

Благодаря этому рентабельность собственного капитала (ROE) в третьем квартале 2025 года достигла 24,4%, что является одним из самых высоких показателей в отрасли.

Наряду с брокерским сегментом, значительные финансовые ресурсы позволяют VPS продолжать расширять маржинальные операции. К концу сентября 2025 года компания лидирует в отрасли с объёмом депозитов инвесторов в размере 30 200 млрд донгов, что более чем вдвое превышает показатель следующей компании, SSI, и составляет 27% от всей отрасли (согласно данным Wichart).

Ожидается, что официальное повышение рейтинга Вьетнама агентством FTSE Russell до статуса развивающегося рынка вызовет новую волну потоков капитала, что приведет к резкому росту ликвидности — фактору, который напрямую повлияет на брокерский доход и маржинальную прибыль VPS.

В частности, ожидается ещё больший рост ликвидности с введением ряда новых механизмов, таких как торговля через полдень, продление времени согласования заявок, продажа ценных бумаг, ожидающих возврата, или T+0. Ожидается, что эти изменения ускорят оборачиваемость капитала инвесторов, что приведёт к резкому росту объёма согласования заявок.

Фактически, средняя ликвидность за первые 9 месяцев 2025 года достигла 29 200 млрд донгов за сессию, увеличившись почти на 40% по сравнению с 2024 годом, при этом объём многих сессий превышал 2–3 млрд долларов США. Аналогичный эффект демонстрирует и международный опыт: на Тайване (Китай) система T+0 способствовала увеличению ликвидности на 45%; в Корее система EXTURE, запущенная в 2009 году, утроила объём транзакций.

Благодаря своей лидирующей доле на рынке и обширным финансовым ресурсам VPS находится в редком положении, позволяющем напрямую извлекать выгоду из новой волны роста вьетнамского фондового рынка.

С точки зрения операционной модели VPS владеет внутренней технологической командой из сотен инженеров, самостоятельно разработанной высокоскоростной торговой инфраструктурой и платформой данных, обслуживающей миллионы пользователей, тем самым позиционируя себя как ведущее финтех-учреждение в индустрии ценных бумаг.

«Скоринг» как операционной модели, так и эффективности бизнеса, вызывает всё больший интерес у инвесторов: «Почему VPS не объявляет фиксированную цену размещения?». Фактически, ответ кроется в механизме IPO, который реализует VPS: цена размещения определяется участвующими инвесторами — теми, кто непосредственно «оценивает» стоимость компании.

Кто эти «клиенты», участвующие в IPO VPS?

В первую очередь, можно отметить группу иностранных инвесторов, в рамках которой более 50 международных инвестиционных фондов проявили интерес к сессиям по продвижению инвестиций, которые недавно провели руководители VPS.

Присутствие этого «иностранного» денежного потока практически несомненно, особенно после того, как VPS назначила в Совет директоров г-на Джона Десмонда Шихи — эксперта с многолетним опытом работы в сфере высшего консалтинга, что свидетельствует о направлении расширения влияния за пределами Вьетнама.

Наряду с иностранными инвесторами «инвесторы VPS» также могут быть частью приблизительно 1,6 миллиона клиентов, торгующих на VPS, и, в более широком смысле, частью 11 миллионов внутренних счетов ценных бумаг, включая другие организации и компании по ценным бумагам.

Итак, портрет потенциального круга инвесторов IPO VPS уже более-менее прояснён. Остаётся вопрос: сколько они готовы заплатить за участие?

Согласно принципу распределения, действительными считаются заявки на покупку с ценой покупки ≥ 60 000 донгов за акцию. Если общая сумма заявок на покупку ≤ суммы предложения, инвесторы смогут приобрести ровно столько же зарегистрированных акций, сколько имеющееся количество. И наоборот, если общая сумма заявок на покупку больше суммы предложения, заявки с более высокой ценой будут иметь приоритет при распределении до тех пор, пока все предлагаемые акции не будут проданы. Оставшиеся акции будут распределены пропорционально заявкам с ценой, равной цене предложения, по формуле: коэффициент распределения равен количеству оставшихся акций, деленному на общее количество акций, зарегистрированных для покупки по цене предложения.

Однако окончательная цена IPO будет определена только после закрытия торгов. На рынке есть группы инвесторов, которые занимают выжидательную позицию, но есть и те, кто вышел на рынок заранее, готовый «вложить деньги», чтобы обеспечить себе позицию покупки.

Инвестиции в акции всегда связаны с ожиданиями. Поэтому уровень в 60 000 донгов и выше не определяет дороговизну/дешевизну акций. Всё зависит от видения и веры инвесторов в развитие VPS в новую эпоху.

Источник: https://vtv.vn/cuoc-dua-gianh-suat-ipo-vps-tiep-tuc-nong-100251031144625674.htm