Корректировка оценки фондового рынка

Будьте осторожны с настроениями рынка

В начале апреля индекс VN-Index пережил 4 сессии резкого снижения, потеряв 223 пункта за 4 сессии, что привело к снижению индекса с 1317 пунктов до минимальной отметки в 1073 пункта. Рыночная стоимость сотен акций резко упала. Сразу после этого, с сессии 10 апреля и по настоящее время, рынок восстановился, однако текущая ситуация по-прежнему вызывает беспокойство аналитиков. Несколько аналитических групп пересмотрели свои прогнозы рынка.

В последней информации компания Phu Hung Securities Company (PHS) упомянула Закон Смута-Хоули о тарифах 1930 года и надеется, что подобная ситуация не повторится. Однако в настоящее время необходимо проявлять осторожность.

Вьетнамские акции отреагировали позитивно и восстановили уверенность после того, как США снизили ответные пошлины и отложили их реализацию на 90 дней. Опасения временно утихли, но осторожная позиция сохраняется, особенно в контексте высоких пошлин на Китай и резкого обесценивания юаня.

Что касается внутренних факторов, то PHS оценила, что рост в первом квартале 2025 года продемонстрировал положительную динамику в большинстве областей: ВВП увеличился на 6,93%, что является очень высоким показателем, когда-либо зафиксированным в первом квартале. Однако по сравнению с целевым показателем в 8% в 2025 году Вьетнаму по-прежнему необходимо активнее продвигать внутренние факторы роста в оставшуюся часть года.

На фондовом рынке рост был в основном обусловлен чистыми покупками со стороны отечественных индивидуальных инвесторов, при этом ключевым сектором стала недвижимость. Однако, поскольку неопределенность сохраняется, индекс VN продолжит корректироваться, поэтому PHS снизила прогноз индекса на 2025 год, при этом общий прогноз прибыли рынка снизился до 8–15% с предыдущего прогноза в 17–18%.

В частности, в позитивном сценарии PHS ожидается, что индекс VN-Index вернется в диапазон 1200–1250 пунктов, возможно, торгуясь около 1080–1180 пунктов в базовом сценарии, и не исключается возможность того, что индекс VN-Index достигнет 900–930 пунктов, что соответствует коэффициентам P/E и P/B 9,x и 1,2x соответственно в худшем сценарии.

Однако эта компания по работе с ценными бумагами также подчеркнула, что не все отрасли напрямую и в значительной степени затронуты тарифами. История показывает, что указанные выше уровни P/E и P/B часто приводят к восстановлению покупательной способности, поскольку в действительности перспективы роста Вьетнама по-прежнему лучше, чем в среднем по миру. Кроме того, при текущем дисконте многие защитные акции с высокими денежными дивидендами демонстрируют весьма привлекательную дивидендную доходность, поэтому текущий ценовой диапазон вполне подходит для долгосрочных инвестиционных покупок.

Между тем, KBSV Securities также скорректировала свой прогноз роста на 2025 год, приняв во внимание влияние политики взаимного налогообложения США.

«Мы оцениваем, что риски тарифной политики могут повлиять на вьетнамскую экономику в долгосрочной перспективе. Однако негативное воздействие на фондовый рынок может быть сбалансировано к концу второго квартала 2025 года», — оценили в KBSV.

С прогноза роста прибыли предприятий на HSX в 16% в 2025 году KBSV снизил прогноз до 5%. KBSV ожидает, что индекс VN-Index достигнет 1100 пунктов, при этом оценка P/E индекса VN-Index снизится до 11,9 раз по сравнению с концом 2024 года в 14,6 раз (ниже среднего показателя за последние 10 лет в 16,6 раз).

Ждем более оптимистичных сценариев

Осторожность — обычная реакция аналитиков и инвесторов в текущих условиях. Однако есть и более оптимистичные отзывы.

Хотя тарифная политика г-на Трампа может оказать существенное влияние на макроэкономические перспективы, инвестиционную среду, процентные ставки, потоки иностранного капитала, а также настроения внутренних инвесторов, вьетнамские акции по-прежнему имеют позитивные внутренние факторы, которые помогают рынку пережить попеременные фазы восстановления.

Несмотря на влияние пошлин, крупные компании по ценным бумагам сохраняют оптимизм в отношении рынка, поскольку внутренний рост во Вьетнаме остается высоким.

Среди них можно отметить введение торговой системы KRX в начале мая и модернизацию рынка в сентябре, а также увеличение государственных инвестиций, политику устранения трудностей для предприятий сферы недвижимости, политику стимулирования потребления и сохранение низких процентных ставок...

В целом прогнозы компании VNDirect Securities более позитивны, хотя целевые показатели скорректированы в сторону понижения.

В начале 2025 года компания VNDirect предложила два сценария развития фондового рынка в 2025 году. Соответственно, при наиболее позитивном сценарии прогнозируется рост индекса VN-Index на 32%, в результате чего индекс VN-Index достигнет 1670 пунктов. Этот прогноз является самым высоким по сравнению с прогнозами других компаний, работающих с ценными бумагами. При негативном сценарии VN-Index все равно вырастет, но всего на 6%, что эквивалентно 1340 пунктам.

После того, как США объявили о введении ответных пошлин, VNDirect скорректировала свою оценку, но по-прежнему ожидала, что общая прибыль рынка продолжит расти, несмотря на проблемы, связанные с пошлинами. Главной движущей силой станут позитивные перспективы банковского сектора и жилой недвижимости (двух секторов, на которые приходится почти 70% прибыли рынка).

Эта компания, работающая с ценными бумагами, дает три сценария для индекса VN-Index в 2025 году.

Соответственно, при позитивном сценарии, при ставке обратного налога ниже 20%, снижении Федеральной резервной системой США (ФРС) процентных ставок 4-5 раз, объявлении об улучшении рынка в сентябре и росте EPS на уровне 16-17%, целевом P/E около 13,4, индекс вырастет на 20% и закроется на уровне 1520 пунктов.

Нейтральный сценарий строится в предположении взаимного налога в диапазоне 20-30%, ФРС снижает процентные ставки в 2-3 раза, рынок улучшается, рост EPS составляет 14%, а P/E — 12,3 раза, далее рынок вырастет на 10%, индекс закроется на уровне 1400 пунктов.

Самый негативный сценарий VNDirect заключается в том, что индекс падает на 3% и закрывается на уровне 1230 пунктов, когда соответствующий налог находится в диапазоне 30–46%, ФРС снижает процентные ставки менее чем в 2 раза, рынок не улучшается, EPS увеличивается на 12%, а целевой P/E составляет 11.

Фактически, несмотря на влияние тарифов, крупные компании по ценным бумагам по-прежнему возлагают большие надежды на рынок, основываясь на том факте, что внутренний рост Вьетнама остается сильным, начиная от реорганизации политической системы и заканчивая развитием частной экономики и позитивными сигналами в сторону модернизации фондового рынка...

Источник: https://baodautu.vn/dieu-chinh-dinh-gia-thi-truong-chung-khoan-d268404.html