Иностранный капитал ждет новой волны на фондовом рынке Вьетнама?

Одобрение индекса FTSE Russell для вьетнамского фондового рынка в качестве вторичного развивающегося рынка породило большие ожидания относительно возвращения иностранного капитала. Однако, по словам г-на Ле Куанг Чунга, заместителя генерального директора Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS), сильная тенденция к чистым продажам в последнее время не является негативным сигналом, а представляет собой естественную фазу адаптации перед новым циклом движения капитала, когда глобальные и внутренние факторы меняются одновременно.

Г-н Ле Куанг Чунг - заместитель генерального директора акционерного общества Smart Invest Securities (AAS)

Менталитет иностранных инвесторов «ждет подходящего момента»

Г-н Ле Куанг Чунг заявил, что повышение рейтинга Вьетнамского фондового рынка компанией FTSE Russell 8 октября 2025 года является важной вехой, подтверждающей новые позиции Вьетнама в глазах международных инвесторов. Однако сразу после повышения рыночная динамика была неоднозначной, поскольку иностранные инвесторы продолжали активно продавать. Только за неделю с 20 по 24 октября чистый объём продаж превысил 4900 млрд донгов, в результате чего общий объём чистых продаж с момента объявления о повышении рейтинга превысил 12 000 млрд донгов.

Согласно его анализу, это явление не вызвано одной причиной, а является результатом сочетания как глобальных факторов, так и внутренних факторов вьетнамского рынка. Прежде всего, необходимо признать, что процентные ставки в США по-прежнему сохраняются на высоком уровне. На заседании 29 октября 2025 года Федеральная резервная система США (ФРС) продолжила снижение процентных ставок. Этот уровень процентных ставок по-прежнему достаточно высок для поддержания крупных потоков капитала на рынке США, где доходность государственных облигаций остается стабильной, а прибыльность считается более привлекательной, чем в развивающихся экономиках .

В этом контексте разрыв в процентных ставках между донгами и долларами США продолжает сокращаться, что побуждает иностранных инвесторов сохранять защитную позицию и продолжать хранить капитал в США, чтобы воспользоваться более безопасной финансовой средой. Мировые потоки капитала не демонстрируют признаков активного оттока из США, поскольку, несмотря на контроль инфляции, экономике номер один в мире всё ещё требуется больше времени, чтобы «остыть» после более позитивных, чем ожидалось, показателей занятости и роста.

Что касается внутреннего рынка, г-н Чунг отметил, что чистые продажи иностранных инвесторов также связаны с фиксацией прибыли и реструктуризацией портфелей. После того, как индекс VN-Index резко вырос до 1600–1700 пунктов в третьем квартале 2025 года благодаря ожиданиям модернизации и положительного экономического роста, многие иностранные инвесторы воспользовались возможностью зафиксировать прибыль в акциях компаний с высокой капитализацией, таких как банки, недвижимость или ценные бумаги. Это помогает им реструктурировать свои инвестиционные портфели, готовясь к новой фазе рынка. Хотя это создает краткосрочное давление, это естественный процесс перехода рынка к развивающейся группе.

Он добавил, что повышение рейтинга Вьетнама, проведенное FTSE Russell, находится лишь на уровне «предварительного одобрения». Официальное вступление в силу начнётся с 21 сентября 2026 года, а до этого FTSE проведёт детальную оценку в марте 2026 года. Таким образом, крупные инвестиционные фонды всё ещё находятся на стадии наблюдения и не могут немедленно начать выдавать средства. По словам г-на Чунга, текущий период чистых продаж носит временный характер, и эта тенденция постепенно изменится, когда ФРС продолжит смягчать денежно-кредитную политику в следующем году.

Глобальные потоки капитала по-прежнему сосредоточены в США, в то время как Вьетнам сталкивается с региональной конкуренцией.

С глобальной точки зрения, г-н Ле Куанг Чунг отметил, что потоки инвестиционного капитала в 2025 году демонстрируют сильную дифференциацию. Общий объём инвестиций в рискованные активы в целом несколько снизился из-за влияния геополитической нестабильности и продолжительных высоких процентных ставок. Тем не менее, многие другие инвестиционные каналы по-прежнему привлекают значительный капитал благодаря своему стабильному потенциалу роста и долгосрочной привлекательности.

Согласно международной статистике, инвестиционные потоки капитала в нематериальные активы, особенно в технологические и цифровые активы, составили почти 14% от общего объема мировых инвестиций в период 2024–2025 годов. Это свидетельствует о явной тенденции перехода от традиционных активов к цифровым. В то же время пассивные потоки капитала по-прежнему в значительной степени сосредоточены в США, на долю которых приходится около 60% от общего объема мировых инвестиций. Это связано с привлекательностью акций крупных технологических компаний (Big Tech) и высокой доходностью государственных облигаций США, что позволяет инвестиционным фондам этой страны достичь баланса между безопасностью и доходностью.

Фактически, денежные фонды в США привлекли до 7,5 триллионов долларов США, что более чем вдвое превышает 3 триллиона долларов США, зафиксированные несколько лет назад. Только группа по управлению фондами BlackRock увеличила совокупный объём активов под управлением до более чем 13 триллионов долларов США — рекордный показатель, наглядно отражающий привлекательность рынка США для мировых потоков капитала.

В Европе такие страны, как Германия и Франция, стали центрами притяжения «зелёного» капитала благодаря «Зелёному курсу» ЕС и стабильной инфляции. В Азии развивающиеся экономики, такие как Индия и Индонезия, выиграли от роста ВВП на 6–7%. В то же время доля Вьетнама в портфелях крупных фондов, таких как Vanguard, составляет лишь незначительную, около 0,3–0,6%, главным образом потому, что дорожная карта модернизации всё ещё находится в процессе завершения.

Помимо традиционных каналов инвестирования, новые секторы также привлекают значительные потоки мирового капитала. Инвестиции в криптоактивы и цифровые технологии превысили 200 миллиардов долларов США, что в среднем привело к увеличению прибыли на 55% по сравнению с предыдущим годом. Цены на золото выросли до 2700 долларов США за унцию, став безопасным активом в условиях растущих геополитических рисков, в то время как многие инвестиционные фонды держат до 30% своих портфелей в наличных деньгах, чтобы быть готовыми воспользоваться возможностями при корректировке рынка. Г-н Чунг отметил, что в условиях, когда глобальные потоки капитала отдают приоритет стратегии «безопасность в сочетании с ростом», Вьетнаму необходимо укреплять свой потенциал для устойчивого роста, повышать прозрачность и качество корпоративного управления, чтобы повысить свою привлекательность для иностранных инвесторов.

Прогноз на 2026 год: Вьетнам готовится к новому циклу иностранного капитала

По словам г-на Ле Куанг Чунга, экономика Вьетнама находится в благоприятном положении для приема волны иностранного капитала в следующем цикле. Прогнозируется, что к 2025 году ВВП Вьетнама увеличится на 8%, достигнув около 510 млрд долларов США, а к 2026 году планируется увеличить его на 10% благодаря восстановлению государственных инвестиций, экспорта и потребления. Эти факторы делают Вьетнам привлекательным местом для международных инвестиционных фондов, особенно при условии эффективной реализации процесса модернизации.

В краткосрочной перспективе, с конца 2025 года до начала 2026 года, он прогнозирует, что иностранные инвесторы постепенно сократят свои позиции по чистой продаже и могут вернуться к чистой покупке после смягчения денежно-кредитной политики ФРС и консолидации позитивных внутренних сигналов. Однако внутренние потоки капитала по-прежнему будут играть ведущую роль, при этом средний уровень ликвидности составит около 1-2 млрд долларов США за сессию, что создаст стабильную основу для рынка.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе, начиная с 2026 года, г-н Чунг прогнозирует формирование новой «волны иностранного капитала» объёмом от 3 до 5 миллиардов долларов США, поступающей из фондов FTSE и MSCI, а также около 1,5–2 миллиардов долларов США за сессию из активных фондов. В отчёте Всемирного банка также прогнозируется, что приток капитала во Вьетнам может достичь 5–7 миллиардов долларов США, что будет способствовать росту индекса Вьетнама до диапазона 1800–2200 пунктов. Ожидается, что в 2026 году коэффициент P/E составит всего около 12, что позволит Вьетнаму стать «восходящей звездой» в регионе благодаря высоким темпам роста и глубокой интеграции в рамках соглашений о CPTPP и EVFTA.

Оценивая дорожную карту потоков капитала, он отметил, что с настоящего момента и до марта 2026 года Вьетнам по-прежнему находится в списке «ожидаемого повышения», и активные фонды внимательно следят за ним и выборочно покупают небольшие объёмы. Когда FTSE рассмотрит и официально объявит о повышении, ожидается перераспределение капитала между группами фондов, когда потоки капитала из приграничного блока будут отозваны, а фонды развивающихся рынков начнут распределяться, при этом объём обращения составит около 1–1,5 млрд долларов США. Период с сентября 2026 по 2027 год станет временем официального включения Вьетнама в корзину индекса развивающихся рынков. В этот же период ускорятся потоки капитала ETF и активные фонды, при этом общий объём может достичь 4–6 млрд долларов США в зависимости от привлекательности и ликвидности рынка.

Г-н Ле Куан Чун отметил, что, наряду с потоками капитала, подготовка инфраструктуры и правовой базы является необходимым условием для использования открывающихся возможностей. Управляющим органам необходимо продолжать совершенствовать платёжные механизмы, разрабатывать новые финансовые продукты, более гибко регулировать долю иностранного участия и совершенствовать инвестиционные процедуры. Торговые, депозитарные и клиринговые системы также нуждаются в комплексной модернизации для соответствия международным стандартам.

Что касается бизнеса ценных бумаг, он отметил, что Smart Invest (AAS) активно инвестирует в технологические платформы, применяя искусственный интеллект в консалтинге и трейдинге, увеличивая капитал, расширяя круг международных клиентов и продвигая обучение внутренних инвесторов. По его словам, это необходимый шаг для того, чтобы вьетнамский фондовый рынок был готов к глубокой интеграции и эффективно, прозрачно и устойчиво получал международные потоки капитала.

Источник: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html