Финансовая деятельность продолжает быть «спасательным кругом» для Hapaco

Корректировка соотношения собственности в Green International Hospital Joint Stock Company помогла Hapaco Group улучшить бизнес-результаты, одновременно повысив эффективность использования активов и превзойдя средний показатель по отрасли после многих лет сохранения низкой эффективности.

Повышение эффективности за счет переоценки инвестиций

Акционерное общество Hapaco Group (код HAP) является одним из первых четырех предприятий, чьи акции котируются на фондовой бирже HoSE. Официально листинг состоялся 4 августа 2000 года. Компания воспользовалась ранним этапом развития фондового рынка для увеличения капитала и расширения бизнес-операций.

Однако не все предприятия могут воспользоваться преимуществами рынка капитала для расширения в сферы со стабильным денежным потоком, такие как водоснабжение, производство электроэнергии, сдача в аренду недвижимости и т. д. Hapaco все еще пытается найти импульс для роста, в то время как ее акции уже много лет торгуются ниже номинальной стоимости.

В частности, в период с 2013 по 2023 год эффективность деятельности компании Hapaco значительно ниже среднеотраслевого показателя. В 2023 году рентабельность активов (ROA) составляет всего 1,36% против 6,6% по отрасли; рентабельность собственного капитала (ROE) — 1,45%, тогда как среднеотраслевой показатель составляет 11,4%.

В 2024 году компания Hapaco впервые зафиксировала эффективность использования активов до 6,89%, что на 4,23% выше среднего показателя по отрасли. Прибыль после уплаты налогов увеличилась на рекордные 456,1%, что эквивалентно увеличению на 83,51 млрд донгов, до 101,82 млрд донгов. Однако, если внимательно рассмотреть структуру прибыли в 2024 году, основная прибыль (валовая прибыль за вычетом финансовых расходов, коммерческих и административных расходов) принесла убыток в размере 57,27 млрд донгов. Hapaco удалось избежать убытка только благодаря увеличению финансовой выручки на 641,8%, что эквивалентно увеличению на 146,02 млрд донгов, до 168,77 млрд донгов.

Согласно пояснению, внезапный финансовый доход в основном был получен за счет учета разницы в справедливой стоимости в размере 159,56 млрд донгов, превышающей инвестиционную стоимость по методу долевого участия в инвестициях в дочернюю компанию, когда Hapaco увеличила свою долю владения в Green International Hospital с 49,5% до 84,81%, переведя ее из ассоциированной компании в дочернюю.

Видно, что увеличение доли владения и переоценка инвестиций в Green International Hospital помогли Hapaco зафиксировать резкий рост прибыли в 2024 году, а также существенно повысить эффективность использования активов и капитала по сравнению с предыдущими годами.

Перестройте свой инвестиционный портфель

В первой половине 2025 года, когда валовой прибыли было недостаточно для покрытия финансовых, коммерческих и административных расходов, Hapaco зафиксировала убыток в размере 14,33 млрд донгов. После убыточной деятельности в первой половине года Hapaco неожиданно одобрила план по передаче 21,19 млн акций Green International Hospital, что эквивалентно 35,31% уставного капитала, по цене не ниже 20 000 донгов за акцию. В случае завершения сделки оставшаяся доля владения Hapaco в больнице составит всего 49,5%, и эти инвестиции будут переданы от дочерней компании аффилированной компании.

По состоянию на 30 июня 2025 года компания Hapaco зафиксировала инвестиции в размере 830,17 млрд донгов в Green International Hospital, что эквивалентно средней себестоимости 16 313 донгов за акцию. Таким образом, в случае успешной продажи 21,19 млн акций по минимальной цене 20 000 донгов за акцию, компания ожидает получить минимальную прибыль в размере более 78,1 млрд донгов. Эта прибыль будет консолидирована в бизнес-результатах периода продажи, и если оставшиеся инвестиции будут переоценены, Hapaco сможет продолжать получать значительную прибыль по сравнению с текущей себестоимостью.

Компания Hapaco заявила, что цель продажи капитала Green International Hospital — сосредоточить ресурсы на проекте по производству 50 000 тонн санитарно-гигиенической бумаги в год и проекте социального жилья Hapaco.

Благодаря чрезвычайно высокой прибыли, полученной в 2024 году от переоценки инвестиций, а также ожиданию следующей сделки по продаже активов Green International Hospital, акции HAP привлекли пристальное внимание инвесторов. На фоне бурного роста фондового рынка акции HAP резко выросли на 59,3% за первые 9 месяцев 2025 года, с 4320 до 6880 донгов за акцию, что является максимальным показателем со второй половины 2022 года.

Однако после бурного роста акции HAP демонстрируют признаки «закрепления» в высоком ценовом диапазоне, поскольку ликвидность снизилась, а цены остались на прежнем уровне. Если исключить влияние финансовой деятельности, связанной с Green International Hospital, прибыль Hapaco по-прежнему отрицательная, что делает оценку акций непривлекательной.

В целом, основной бизнес Hapaco не продемонстрировал никаких положительных сдвигов. Прибыль компании в 2024 году и в обозримом будущем будет в основном обусловлена ​​приобретением и продажей доли в Green International Hospital. Это представляет собой существенный риск для следующих отчётных периодов.

Источник: https://baodautu.vn/hoat-dong-tai-chinh-tiep-tuc-la-phao-cuu-sinh-cho-hapaco-d427144.html