«Стимулирование» рынка корпоративных облигаций

Это тот самый вопрос, которого ждут многие предприятия, чтобы «стимулировать» канал долгосрочной мобилизации капитала для экономики .

СНИЖЕНИЕ КРЕДИТНОГО РЕЙТИНГА, УСЛОВИЯ ДЛЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ

В проекте, представленном для обсуждения в министерства и отрасли в конце 2022 года, Министерство финансов предложило отложить введение в действие положения об определении статуса профессиональных инвесторов в ценные бумаги, предусмотренного Постановлением № 65. В частности, данное положение будет введено в действие с начала 2024 года вместо начала 2023 года. Одновременно это ведомство также предложило продлить на 1 год срок введения в действие положения об обязательном наличии кредитного рейтинга до 1 января 2024 года. Однако для корпоративных облигаций, выпущенных для населения, согласно дорожной карте, кредитный рейтинг по-прежнему должен быть получен с 1 января 2023 года.

Кроме того, данное ведомство предложило отложить введение положения о сроке размещения облигаций в течение 1 года до 1 января 2024 года (Постановление № 65 предусматривает, что срок размещения облигаций для каждого выпуска не должен превышать 30 дней, ранее действовавшее положение составляло 90 дней). Кроме того, Министерство финансов предложило разрешить предприятиям изменять срок погашения и обменивать выпущенные облигации на срок не более 2 лет по сравнению со сроком погашения, указанным в плане выпуска, объявленном инвесторам. При этом рекомендуется разрешить предприятию-эмитенту и инвестору, владеющему облигациями, согласовывать конвертацию основного долга и процентов по облигациям, подлежащим погашению, в кредиты или другие активы...

Необходимо рассмотреть вопрос об усилении надзора государственных органов за выпуском корпоративных облигаций.

Д-р Нгуен Чи Хьеу отметил, что отсрочка применения правил определения профессиональных инвесторов на 1 год является целесообразной в условиях текущих трудностей на фондовом рынке. Однако необходимо сократить срок владения инвесторами портфелем ценных бумаг стоимостью 2 млрд донгов с 30 до 60 дней вместо продления его до 180 дней подряд. Поправка по-прежнему обеспечивает ограничение инвесторов, не обладающих знаниями об облигациях, избегая рисков для себя при вложении средств в этот продукт, как это было раньше, но не является слишком строгой в отношении требования продления срока владения ценными бумагами. Кроме того, необходимо добавить специальную программу отсрочки задолженности для ряда предприятий (с соответствующими условиями), чтобы дать им время на восстановление, избежав ситуации цепного краха по принципу домино. Речь идёт о предприятиях, которые выпустили облигации в соответствии с нормативными актами, чётко раскрыли информацию и не нарушили правила использования капитала, мобилизованного за счёт корпоративных облигаций...

УСИЛЕНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПО МОНИТОРИНГУ

В документе, содержащем комментарии к проекту изменений и дополнений к Указу № 65, Торгово-промышленная палата Вьетнама (VCCI) заявила, что требование обязательного присвоения кредитных рейтингов является важной основой для укрепления здоровья и доверия рынка, приближая рынок облигаций Вьетнама к международным стандартам. Однако вопрос кредитных рейтингов всегда сталкивался с проблемой «курица или яйцо»: когда нет спроса, сложно найти предложение, а когда нет предложения, сложно сделать их обязательными.

Если регулирование обязательного кредитного рейтинга будет введено немедленно с начала 2023 года, это создаст множество трудностей для выпуска облигаций, поскольку поставщики услуг не смогут обслуживать большое количество клиентов, как в настоящее время. Однако, если срок подачи заявок будет перенесен на начало 2024 года, ситуация может повториться, если ни один эмитент не воспользуется этой услугой в 2023 году. В связи с этим VCCI рекомендует агентству-разработчику рассмотреть возможность отдельного определения ряда предприятий-эмитентов, которым необходимо будет получить кредитный рейтинг в 2023 году, а затем распространить его на всеобщее пользование в 2024 году.

Некоторые условия выпуска корпоративных облигаций должны быть ужесточены в долгосрочной перспективе. Например, в плане выпуска облигаций проекты предприятия должны быть одобрены и лицензированы.

Доктор Хюинь Тхань Дьен

Соглашаясь с этим, д-р Нгуен Чи Хьеу отметил, что, откладывая применение некоторых других нормативных актов для создания условий для участия предприятий и инвесторов на рынке корпоративных облигаций, необходимо немедленно ввести в действие требование о наличии кредитного рейтинга. Это положение призвано защитить права инвесторов и избежать рыночных рисков. Более того, кредитный рейтинг должен применяться ко всем компаниям, желающим выпускать корпоративные облигации для публичного размещения (в Постановлении № 65 указано, что общая стоимость выпущенных облигаций превышает 500 миллиардов донгов, а для получения кредитного рейтинга требуется более 100% капитала предприятия). В то же время необходимо усилить роль и ответственность надзорного органа за предприятиями при выпуске облигаций для публичного размещения и использовании привлеченных средств. Поскольку в прошлом в нормативных актах не было четко указано, какой орган осуществляет надзор как за выпуском, так и за использованием капитала, предприятия допускали ошибки, которые приводили к неспособности выплачивать облигации держателям облигаций.

Доктор Хюинь Тхань Дьен из Хошиминского университета экономики проанализировал: «Пересмотр или отсрочка некоторых положений Декрета № 65 носит краткосрочный характер. Наиболее важным вопросом является значительное снижение доверия инвесторов после нарушений, допущенных в прошлом году. Поэтому политика в отношении корпоративных облигаций должна быть разработана таким образом, чтобы создать доверие инвесторов. Например, при выпуске облигаций каждое предприятие должно иметь бизнес-план с указанием цели использования капитала. Однако инвесторам следует беспокоиться о том, был ли этот бизнес-план кем-либо оценен или нет? Какую ответственность будет нести это подразделение, проводящее оценку, если предприятие использует капитал не по назначению? Аналогичным образом, многие, покупающие облигации через банки, часто ошибочно полагают, что если предприятие не сможет погасить долг, банк заплатит за них. Но на самом деле это совершенно неверно, поскольку банк не гарантирует оплату. Поэтому необходимо четко регламентировать, должны ли проекты, гарантированные банками, сопровождаться гарантиями оплаты или нет? Только в этом случае инвесторы смогут смело вкладывать деньги в облигации.

По данным Министерства финансов, Указ № 65 устанавливает, что предприятиям не разрешается изменять сроки погашения корпоративных облигаций, которые были выпущены и имеют непогашенную задолженность. Однако в настоящее время финансовые и денежные рынки сталкиваются с трудностями с ликвидностью, что затрудняет выпуск новых облигаций предприятиями, в то время как существует давление с целью погашения облигаций со сроком погашения в 2023–2024 годах. Таким образом, разрешение на продление срока погашения корпоративных облигаций направлено на поддержку предприятий в их способности мобилизовать капитал для обслуживания производственной и коммерческой деятельности и реструктуризации задолженности. Разрешение такого продления с точки зрения общего рынка поможет рассредоточить объем облигаций со сроком погашения в 2023–2024 годах, но должно быть одобрено держателями облигаций, представляющими более 65% от общего объема выпущенных корпоративных облигаций (согласно действующим правилам).

Доктор Хюинь Тхань Дьен подчеркнул: «При необходимости получения корпоративного кредитного рейтинга необходимо четко определить ответственность рейтинговой организации. Аналогичным образом, необходимо четко указать, какое агентство контролирует план выпуска облигаций или использование капитала. «Некоторые условия выпуска корпоративных облигаций в долгосрочной перспективе должны быть ужесточены. Например, в плане выпуска облигаций проекты предприятия должны быть одобрены и лицензированы. Не говоря уже о проектах строительства квартир или городских территорий... даже если предприятие хочет привлечь заемный капитал для строительства завода, проект должен быть одобрен компетентным органом. Если это не указано четко, как и раньше, любое предприятие может выпускать облигации и привлекать капитал населения, даже если проект только «привлечен». Только тогда инвесторы могут чувствовать себя в безопасности, и тогда предприятия с реализуемыми проектами и успешным бизнесом смогут легко получить доступ к долгосрочным источникам капитала», — добавил доктор Хюинь Тхань Дьен.

Источник: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm