Ставки ФРС: битва между инфляцией, ростом и политическими штормами

Узкое место инфляции — постоянный «призрак» бросает вызов ФРС

В последние недели в центре всех дискуссий о денежно-кредитной политике ФРС была инфляция.

Хотя появились некоторые признаки охлаждения, такие как снижение рекомендуемого ФРС общего показателя инфляции с 2,5% до 2,3% и базового индекса (без учета продуктов питания и энергоносителей) с 2,8% до 2,6% в марте, эти цифры все еще далеки от идеального целевого показателя ФРС в 2%. Даже если рассматривать весь первый квартал, средний уровень инфляции, согласно предпочитаемому ФРС показателю, все еще составляет 3,6%, что является тревожной цифрой.

«Инфляция остается самой далекой от цели переменной ФРС, поэтому она будет в центре внимания», — заявили экономисты Oxford Economics. Эта реальность не позволяет ФРС проявлять беспечность. Уроки 2021 года, когда председатель Джером Пауэлл и представители ФРС оценили инфляцию, вызванную сбоями в цепочке поставок, как «временную», а затем увидели резкий рост цен, достигший пика в 9,1% в июне 2022 года, все еще свежи.

Винсент Рейнхарт, главный экономист BNY Mellon, заявил, что ФРС до сих пор не может прийти в себя после этой ошибки. «На этот раз они будут гораздо осторожнее», — подчеркнул г-н Рейнхарт. «ФРС придется дождаться более четких доказательств и будет корректировать политику медленнее».

Кроме того, «призрак» потенциальной тарифной политики президента Дональда Трампа еще больше осложняет ситуацию. Эксперты Barclays прогнозируют, что если новые тарифы будут введены, базовая инфляция может достичь пика в 3,8% в 2025 году. Это ставит ФРС перед дилеммой: если она снизит ставки слишком рано, инфляция может снова вспыхнуть; Однако если процентные ставки будут оставаться высокими слишком долго, экономика может впасть в рецессию.

Экономика США: стабильность на фоне волатильности или скрытые риски?

Несмотря на опасения по поводу инфляции, экономическая ситуация в США не совсем мрачная. В первом квартале ВВП упал на 0,3% (в годовом исчислении), что является неожиданным показателем. Однако аналитики поспешили указать, что основной причиной стал 50-процентный скачок импорта, поскольку предприятия поспешили разместить заказы до вероятного введения новых пошлин. Поскольку импорт вычитается из ВВП, эта цифра не в полной мере отражает внутреннее состояние экономики.

Goldman Sachs прогнозирует, что во втором квартале этот эффект изменится на противоположный, что будет способствовать восстановлению роста. Что еще важнее, другие экономические основы остаются прочными. Потребительские расходы выросли на 1,8%, а инвестиции в бизнес увеличились на 22,5% в первом квартале.

Morgan Stanley также отметил, что конечные продажи внутренним потребителям (показатель, не включающий торговлю и запасы) остались на высоком уровне и составили 2,3%. Это показывает, что фактический спрос со стороны домохозяйств и предприятий по-прежнему очень велик, хотя отчасти это может быть связано с менталитетом «покупай заранее, чтобы избежать налогов».

Рынок труда также является светлым пятном. В апреле было создано 177 000 новых рабочих мест, а в среднем за последние три месяца создавалось 155 000 рабочих мест в месяц. Уровень безработицы остается на исторически низком уровне в 4,2%. В связи с этими сигналами Morgan Stanley прокомментировал: «ФРС, скорее всего, проигнорирует колебания квартальных данных по ВВП из-за неопределенности торговой политики».

Валовой внутренний продукт (ВВП) США снизился на 0,3% в годовом исчислении, что удивило экономистов, прогнозировавших скромный рост (Иллюстрация: Adobe Stock).

Однако не все так радужно. Опросы потребительского и делового доверия резко упали после объявления о возможных пошлинах и распродаж на фондовом рынке.

Хотя экономисты говорят, что то же самое произошло, когда ФРС резко повысила процентные ставки в 2022 и 2023 годах, не приведя к рецессии, что ставит под сомнение надежность этих опросов, по данным Goldman Sachs, ФРС по-прежнему нужны «четкие доказательства с рынка труда и другие реальные данные, прежде чем снижать процентные ставки».

Еще одним осложняющим фактором является прогноз Джона Уильямса, президента Федерального резервного банка Нью-Йорка, члена, имеющего важные права голоса. Он ожидает, что инфляция в этом году вырастет до 3,5–4%, а безработица может вырасти до 4,5–5% «в течение следующего года». В анализе Morgan Stanley говорится: «ФРС будет очень сложно снизить процентные ставки, чтобы остановить ослабление рынка труда, если инфляция вырастет быстрее и превысит целевой уровень больше, чем уровень занятости».

Кроме того, более жесткая иммиграционная политика, если она будет реализована, может замедлить рост рабочей силы, что приведет к более медленному росту безработицы даже при замедлении найма, что затруднит для ФРС снижение процентных ставок в периоды высокой инфляции.

Политическое давление — проверка независимости ФРС

На фоне сложной экономической ситуации ФРС также сталкивается с редким политическим штормом. Президент Дональд Трамп неоднократно публично критиковал ФРС и ее председателя Джерома Пауэлла, призывая к снижению процентных ставок. Г-н Трамп однажды вызвал переполох, когда намекнул на возможность увольнения г-на Пауэлла, хотя позже он отозвал эту угрозу. Министр финансов Скотт Бессент также согласился с мнением о необходимости снижения процентных ставок, заявив, что инфляция замедлилась и нынешние высокие процентные ставки больше не нужны.

Эксперты считают, что заявления Трампа в социальной сети Truth Social, такие как «инфляции нет», а также утверждение о том, что цены на яйца и продукты питания упали, а цены на бензин составляют всего 1,98 доллара за галлон, не совсем соответствуют действительности.

Фактически, цены на продукты питания выросли на 0,5% за последние два из трех месяцев и на 2,4% в годовом исчислении. По данным ААА, цены на бензин снизились на 10% по сравнению с прошлым годом (в основном из-за опасений по поводу замедления экономики), однако средний показатель по стране по-прежнему составляет 3,18 доллара за галлон.

Это давление ставит ФРС в трудное положение. Г-н Престон Муи, экономист Employ America, отметил, что постоянное давление г-на Трампа затрудняет снижение процентных ставок ФРС. Если они это сделают, их можно будет расценить как пресмыкательство перед Белым домом, подрывающее авторитет и независимость центрального банка.

«Мы можем представить себе сценарий, при котором без давления со стороны администрации Трампа ФРС снизила бы ставки раньше, поскольку была бы уверена, что решение основано на реальных данных», — сказал г-н Муи.

Г-н Трамп однажды вызвал переполох, когда намекнул на возможность увольнения г-на Пауэлла, хотя позже он снял эту угрозу (Фото: Getty).

ФРС подвергается пристальному вниманию не только со стороны президента, но и других влиятельных фигур. Илон Маск, возглавляющий Департамент эффективности государственного управления (DOGE) администрации Трампа, раскритиковал расходы ФРС в размере 2,5 млрд долларов на модернизацию инфраструктуры в Вашингтоне, округ Колумбия, заявив, что «это также деньги налогоплательщиков» и их необходимо тщательно пересмотреть.

Хотя представители ФРС объяснили рост расходов ростом расходов на материалы и рабочую силу после пандемии, а также местными строительными нормами, критика усилила давление на ФРС.

Кевин Уорш, бывший глава ФРС и потенциальный кандидат на замену г-на Пауэлла, также заявил, что «нынешние раны ФРС во многом нанесены ею самой» из-за неспособности контролировать цены, и призвал к «стратегической переориентации для восстановления доверия».

В ответ на это давление председатель Пауэлл заявил: «Независимость ФРС теперь широко признана и поддерживается в Вашингтоне, особенно в Конгрессе, где она имеет наибольшее влияние». Он также подчеркнул, что если две цели ФРС (ценовая стабильность и полная занятость) вступят в противоречие, ФРС примет сбалансированный подход, но главным приоритетом по-прежнему останется «поддержание стабильных долгосрочных инфляционных ожиданий».

Прогноз рынка: разногласия по поводу сроков снижения ставки

Столкнувшись с этими сложными событиями, рынок и эксперты делают разные прогнозы относительно дорожной карты процентных ставок ФРС. На рынке фьючерсов на процентные ставки в настоящее время делают ставку на то, что ФРС начнет снижать ставки в июле и осуществит в общей сложности три снижения на 0,25 процентного пункта до конца года.

Инвесторы с Уолл-стрит, по всей видимости, ожидают, что введение пошлин нанесет экономике значительный ущерб и приведет к росту безработицы, что вынудит ФРС принять меры.

Однако многие прогнозирующие организации более осторожны. Barclays перенес свой прогноз первого снижения ставки с июня на июль и ожидает следующего только в сентябре. Morgan Stanley настроен еще более пессимистичен, заявляя, что ФРС не снизит ставки до 2026 года — если только экономика не впадет в рецессию в этом году.

Deutsche Bank добавил, что ФРС, скорее всего, сохранит позицию о том, что рынок труда должен продемонстрировать явные признаки слабости, прежде чем ФРС рассмотрит возможность дальнейшего снижения ставок, что подразумевает, что ФРС не намерена снижать ставки в качестве меры предосторожности.

С другой стороны, Goldman Sachs настроен более оптимистично, утверждая, что ФРС могла бы действовать раньше и решительнее. Они отметили, что возросшая неопределенность в деловой среде может привести к сокращению числа нанимаемых сотрудников и увеличению числа увольнений, а «первые признаки слабости могут проявиться в майском отчете о занятости».

Столкнувшись с этими сложными событиями, рынок и эксперты делают разные прогнозы относительно траектории процентной ставки ФРС (иллюстрация: Investopia).

Видно, что Федеральная резервная система США сталкивается со сложной проблемой с бесчисленным множеством переменных. Сохранить процентные ставки на прежнем уровне для борьбы с инфляцией или снизить их для поддержки роста? Действуете ли вы по чисто экономическим сигналам или под влиянием политического давления? Каждое решение может иметь далеко идущие последствия.

ФРС, вероятно, продолжит сохранять осторожную позицию, подчеркивая необходимость получения более четких данных, прежде чем вносить какие-либо изменения в политику. Председатель Пауэлл заявил, что влияние тарифов на инфляцию может быть «единовременным» и непродолжительным, но недавно он признал, что «оно также может быть более устойчивым». Это говорит о том, что ФРС хочет подождать, возможно, несколько месяцев, чтобы полностью оценить влияние новых факторов, особенно тарифной политики, на картину инфляции и роста.

Рынок труда по-прежнему будет важным индикатором. Если появятся явные признаки слабости, ФРС может рассмотреть возможность принятия более быстрых мер. Но пока инфляция остается устойчиво высокой, а экономика не подает никаких реальных сигналов опасности, ФРС, вероятно, будет играть наверняка: подождем и увидим. ФРС еще предстоит провернуть интеллектуальную игру, и каждое принятое ею решение будет по-прежнему находиться в центре внимания всего мира.

Источник: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/lai-suat-fed-cuoc-can-nao-giua-lam-phat-tang-truong-va-bao-chinh-tri-20250506224544237.htm