Несмотря на глобальную неопределенность и проблемы в международной торговле, Вьетнам, с ростом ВВП на 7,52% за первые 6 месяцев года — самым высоким показателем почти за два десятилетия, — уверенно ведёт к тому, чтобы стать яркой звездой в регионе Юго-Восточной Азии. Согласно последнему прогнозу MBS Securities, рост ВВП за весь 2025 год может составить 7,9–8,1%, что превысит первоначальный прогноз.
Промышленность и строительство лидируют в восстановлении
Согласно аналитическому отчёту MBS, валовой внутренний продукт (ВВП) во втором квартале 2025 года, по оценкам, вырастет на 7,96% по сравнению с аналогичным периодом, что немного ниже роста во втором квартале 2022 года на 8,6% в период 2020–2025 годов. Этот рост превысил целевой показатель на второй квартал 2025 года в 7% при годовом сценарии роста в 6,5–7%. Тем не менее, он всё ещё ниже целевого показателя сценария роста на 2025 год в 8% (в котором целевой показатель роста на второй квартал 2025 года составляет 8,2%).
Обрабатывающая промышленность, особенно обрабатывающая, продолжает оставаться основным драйвером роста ВВП. Во втором квартале 2025 года сектор промышленности и строительства вырос на 9% в годовом исчислении, что составило 43,6% от общего роста. При этом обрабатывающая промышленность продемонстрировала уверенный рост на 10,8%, причём во многих секторах рост составил двузначные цифры.
В ключевых отраслях, таких как автомобилестроение (+34,9%), производство неметаллических минеральных продуктов (+23,9%), металлургия (+18%), а также производство электронного и компьютерного оборудования (+9,3%), зафиксирован положительный рост. В целом, промышленное производство за первые 6 месяцев года выросло на 9,2%, что является самым высоким показателем за период 2020–2025 годов.
Однако, в отличие от роста индекса промышленного производства (ИПП), индекс деловой уверенности (PMI) в июне продолжал оставаться ниже 50-пунктного порога, достигнув всего 48,9 пункта. Это свидетельствует о том, что компании по-прежнему осторожно оценивают перспективы заказов, особенно учитывая, что количество новых экспортных заказов снижается восьмой месяц подряд – это самый быстрый спад за последние два года. Хотя объём производства сохраняется, если спрос не улучшится, в ближайшее время предприятия могут столкнуться с необходимостью замедлить темпы роста.
Экспорт процветает, но сталкивается с трудностями из-за пошлин
Импортно-экспортная деятельность продолжает играть ключевую роль во вьетнамской экономике, продемонстрировав двузначный рост в первой половине 2025 года. В июне объём экспорта достиг 39,5 млрд долларов США, что на 16,3% больше, чем за аналогичный период, но при этом немного ниже, чем в предыдущем месяце. Основными локомотивами роста стали товары, продемонстрировавшие прорывные темпы роста, такие как: игрушки и спортивный инвентарь (+145,6%), текстильные волокна и пряжа (+73,4%), а также электроника, компьютеры и комплектующие (+40,9%).
Рынок США продолжает оказывать значительную поддержку экспорту Вьетнама: в июне объём экспорта достиг 13,7 млрд долларов США, что составляет 35% от общего оборота, что на 33% больше, чем годом ранее. Этот значительный рост обусловлен волной импорта от американских компаний в период 90-дневной налоговой отсрочки. Благодаря этому положительное сальдо торгового баланса между Вьетнамом и США в июне достигло 12,1 млрд долларов США, увеличившись на 33,4%.
За первые 6 месяцев 2025 года общий экспортный оборот достиг 219,83 млрд долларов США (+14,4%), при этом лидирующие позиции занимали следующие товарные группы: игрушки и спортивные товары (+103,4%), электроника – компьютеры – комплектующие (+40%) и изделия из железа и стали (+31,6%). В то же время, по некоторым ключевым товарам наблюдалось резкое снижение, например, по железу и стали (-22,5%), необработанным пластиковым материалам (-14%) и камерам – записывающему оборудованию (-12,8%).
С точки зрения рынков, США остаются крупнейшим экспортным рынком Вьетнама с предполагаемым товарооборотом в 70,9 млрд долларов США (+28,2%). ЕС и Китай достигли 27,3 млрд долларов США (+10%) и 29,1 млрд долларов США (+4,2%) соответственно.
Однако эксперты предупреждают, что этот рост может существенно замедлиться во второй половине года, когда в августе вступит в силу вьетнамско-американское тарифное соглашение. Соответственно, товары, экспортируемые напрямую из Вьетнама, будут облагаться налогом в размере 20%, а транзитные товары — до 40%. Это ниже, чем у конкурентов в регионе, но всё же достаточно, чтобы изменить импортную стратегию многих иностранных компаний.
Фактически, экспортные заказы падают уже восемь месяцев подряд (согласно июньскому индексу деловой активности S&P), что говорит о том, что тарифные барьеры начинают сказываться на деловой уверенности и планах производства. Кроме того, потребуется время, чтобы развеялась неопределенность вокруг определения «транзитных товаров» и правил определения страны происхождения, из-за чего импортеры временно откладывают новые заказы.
Таким образом, MBS прогнозирует, что рост экспорта за весь 2025 год составит всего около 9% - 10%, что ниже темпа роста в 14,4% за первые 6 месяцев года.
Прямые иностранные инвестиции и государственные инвестиции значительно стимулируют экономику
В впечатляющей картине роста первой половины 2025 года потоки инвестиционного капитала продолжают играть важную роль «стартовой площадки» — как из иностранного сектора, так и из внутреннего бюджета.
Статистика показывает, что в июне 2025 года вновь зарегистрированный капитал прямых иностранных инвестиций (ПИИ) резко увеличился на 41,9% по сравнению с тем же периодом, в то время как освоенный капитал ПИИ увеличился на 8,9%. За первые 6 месяцев года реализованный капитал ПИИ достиг 11,7 млрд долларов США — самого высокого показателя за последние 5 лет, что отражает долгосрочную уверенность международных инвесторов в деловой среде Вьетнама. Хотя общий объем вновь зарегистрированного капитала достиг всего 9,3 млрд долларов США (снижение на 9,6% в годовом исчислении), общий зарегистрированный капитал иностранных инвестиций (включая вновь предоставленный, скорректированный и вложенный для покупки акций) достиг 21,52 млрд долларов США — резкий рост на 32,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Примечательно, что обрабатывающая промышленность и производство продолжали оставаться «золотым направлением» для прямых иностранных инвестиций, привлекая до 9,56 млрд долларов США, что эквивалентно 81,6% от общего объема инвестиций. Это позитивный сигнал, свидетельствующий о том, что Вьетнам по-прежнему сохраняет свои позиции производственного центра в региональной цепочке поставок. Кроме того, инвестиции в недвижимость составили 932,2 млн долларов США (8%), а в энергетический сектор (электроснабжение, газоснабжение, водоснабжение и кондиционирование воздуха) – 444,7 млн долларов США (3,8%).
Наряду с прямыми иностранными инвестициями (ПИИ) значительно ускорился рост государственных инвестиций, что стало важной движущей силой экономического роста. В июне объём инвестиций, освоенных из государственного бюджета, оценивался в 66 600 млрд донгов (+23,8% в годовом исчислении). За первые 6 месяцев года этот показатель достиг 291 100 млрд донгов, что соответствует 31,7% годового плана и 19,8% роста за тот же период. Ускорение освоения государственных инвестиций в условиях возможного замедления экспорта из-за введения пошлин считается стратегическим шагом, способствующим как краткосрочному росту, так и развитию инфраструктуры в средне- и долгосрочной перспективе.
Синергия между потоками высококачественных прямых иностранных инвестиций, ориентированными на производство и технологии, а также возросшими государственными инвестиционными ресурсами помогает Вьетнаму создать более прочную основу для устойчивого роста и устойчивости к внешним рискам.
Инфляция под контролем, влияние цен на продукты питания и электроэнергию
В июне 2025 года индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,48% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,57% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является самым высоким показателем за 5 месяцев. Инфляционное давление в основном оказывали три группы товаров: жилье и строительные материалы (+7,2% г/г) из-за роста цен на электроэнергию и сырьевые материалы; продукты питания (+3,2%) из-за резкого роста цен на свинину из-за дефицита поставок; и здравоохранение (+13,6%) из-за корректировки цен на услуги.
Несмотря на быстрый рост ИПЦ в июне, средняя инфляция за первые 6 месяцев года по-прежнему удерживалась на уровне 3,3%, что ниже, чем за аналогичный период 2024 года (4,1%), благодаря резкому снижению цен на бензин (-12,6% в годовом исчислении). Базовая инфляция за тот же период также выросла всего на 3,1%.
В своём прогнозе MBS заявило, что средний индекс потребительских цен (ИПЦ) в 2025 году вырастет примерно на 3,5%, что ниже установленного правительством целевого показателя контроля инфляции в 4,5–5%. Этот позитивный прогноз основан на ожиданиях сохранения мировых цен на нефть на уровне 70 долларов за баррель (ниже, чем в 2024 году), обильном предложении риса после снятия Индией запрета на экспорт и введении бесплатного обучения в детских садах и средних школах с 2025–2026 учебного года.
Тем не менее, давление сохраняется, поскольку цены на свинину продолжают резко расти, цены на электроэнергию могут быть скорректированы в связи с переходом на возобновляемые источники энергии, а цены на сталь, как ожидается, вырастут примерно на 3% из-за высокого спроса в строительном секторе и антидемпинговых мер. Геополитические риски также могут нарушить цепочки поставок и привести к росту цен на сырьевые товары, что приведет к импортируемой инфляции.
В целом, хотя уровень цен имеет тенденцию к небольшому росту, инфляция в целом за год, по оценкам, по-прежнему будет находиться под контролем, если сохранятся поддерживающие факторы.
Доллар США ослабевает во всем мире, но не «охлаждает» внутренние обменные курсы
В июне 2025 года курс доллара США к донгам продолжил достигать нового максимума, несмотря на резкое ослабление доллара США на международном рынке. Индекс DXY упал на 12% в первой половине года – это худшее падение с 1973 года – в связи с ожиданиями начала снижения процентных ставок ФРС в третьем квартале. Однако во Вьетнаме межбанковский курс всё же вырос на 2,6% по сравнению с началом года, до 26 118 донгов за доллар США; на свободном рынке курс доллара США превысил 26 400 донгов.
Давление на обменный курс в основном обусловлено внутренними факторами. Спрос на иностранную валюту резко возрос из-за роста импорта, в то время как экспорт замедлился, что привело к сокращению положительного сальдо торгового баланса. Государственное казначейство продолжает активно скупать доллары США, что приводит к истощению ликвидности на рынке. Кроме того, увеличивающийся разрыв в процентных ставках между донгами и долларами США, стагнация притока прямых иностранных инвестиций и разница во внутренних и международных ценах на золото также способствуют напряженности обменного курса.
Хотя прогнозируется дальнейшее ослабление доллара США во второй половине 2025 года, особенно после того, как ФРС вступит в цикл снижения ставки (возможно, до 4%), внутренние факторы вьетнамской экономики – от разницы процентных ставок, возросшего спроса на иностранную валюту, дефицита торгового баланса до ожидаемых потоков капитала – способствуют росту обменного курса. Прогнозируется, что средний обменный курс за весь 2025 год будет колебаться в диапазоне 26 600–26 750 донгов за доллар США, что эквивалентно росту примерно на 4,5–5% по сравнению с началом года.
Резкий рост обменного курса донг/доллар США, если он продлится долго, может повлиять на стоимость импорта, цены на ресурсы для производства и внутреннюю инфляцию. Однако при эффективном контроле с помощью таких инструментов управления, как выпуск казначейских векселей, интервенции на открытом рынке (OMO) и тесное взаимодействие между Государственным банком и Министерством финансов, обменный курс может оставаться в пределах макроэкономической стабильности. В условиях многочисленных факторов неопределенности в мировой экономике стабилизация обменного курса остается одним из важнейших приоритетов для укрепления доверия к экономическому фундаменту Вьетнама во второй половине года.
Благодаря стабильной макроэкономической базе, очевидному восстановлению производства, экспорта и потребления, сохраняющему динамику роста, а также сильной денежно-кредитной и фискальной политике поддержки, MBS полагает, что Вьетнам сталкивается с прекрасной возможностью достичь роста ВВП на 7,9–8,1% в 2025 году. Хотя экспорт может замедлиться, а обменный курс по-прежнему сталкивается со многими проблемами, компенсирующие факторы, такие как выделение государственных инвестиций, привлечение прямых иностранных инвестиций в обрабатывающую и перерабатывающую промышленность, низкие процентные ставки, а также восстановление внутреннего потребления, по-прежнему будут ключевыми драйверами для сохранения роста экономики Вьетнама во второй половине года.
Источник: https://baolamdong.vn/mbs-ky-vong-gdp-nam-2025-se-tang-7-9-8-1-nho-day-manh-von-dau-tu-cong-va-dau-tu-tu-nhan-384054.html
![[Фото] Председатель Национальной ассамблеи посещает семинар «Создание и функционирование международного финансового центра и рекомендации для Вьетнама»](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2025/7/28/76393436936e457db31ec84433289f72)
Комментарий (0)