Реструктуризация рынка капитала — важнейшее требование нового этапа развития.

На этом новом этапе развития, требующем быстрого и устойчивого роста, экономика нуждается в инновациях в модели мобилизации и распределения ресурсов. По мере постепенного сужения возможностей банковского кредитования, реструктуризация рынка капитала в направлении прозрачности, сбалансированности и эффективности становится необходимым условием долгосрочного развития до 2045 года.

В условиях ограниченных возможностей банковского кредитования реструктуризация рынка капитала становится важнейшим условием долгосрочного развития до 2045 года.

Проблема привлечения капитала для обеспечения высокого роста и ограничения банковской модели.

По словам заместителя главы Центрального комитета по политике и стратегии г-на Нгуен Дык Хиена, комитет продолжает доработку проекта стратегических решений по обеспечению двузначного экономического роста в период 2026-2030 годов с целью достижения быстрого и устойчивого роста к 2045 году. Ожидается, что проект будет представлен на 2-й пленум 14-го Центрального комитета Коммунистической партии Вьетнама примерно в феврале-марте 2026 года вместе с программами действий для всех министерств, отраслей и сфер деятельности.

В общей экономической картине наиболее актуальной проблемой сегодня является структура капитала. Финансовые ресурсы для бизнеса по-прежнему в основном зависят от банковской системы. По состоянию на 30 ноября 2025 года объем фондового рынка достиг примерно 81,9% ВВП, что ниже целевого показателя в 100% ВВП; в то время как рынок облигаций – важный инструмент привлечения среднесрочного и долгосрочного капитала – достиг лишь около 23,1% ВВП, все еще далекий от целевого показателя в 47% ВВП.

Напротив, объем непогашенных банковских кредитов достиг примерно 134% ВВП, что отражает тот факт, что значительная часть финансовых ресурсов экономики сосредоточена в банковском секторе. Однако, по словам г-на Нгуен Дык Хиена, банковский капитал по сути является краткосрочным, в то время как он все чаще используется для среднесрочных и долгосрочных нужд предприятий. Это несоответствие представляет значительные риски как для финансовой системы, так и для макроэкономической стабильности.

В контексте стремления к двузначному росту ключевой вопрос заключается не только в том, как увеличить предложение капитала, но и в том, как устойчиво обеспечивать предприятия достаточным капиталом. Банковская система не может расширяться бесконечно; избыточное предложение кредитов увеличит риск инфляции и экономической нестабильности. В действительности высокие темпы роста кредитования, такие как около 18% в этом году, не могут поддерживаться непрерывно в течение многих лет.

По мнению г-на Нгуен Дык Хиена, если высокие темпы роста сопровождаются высокой инфляцией, то этот показатель роста теряет большую часть своего смысла. Поэтому для поддержания быстрого, но устойчивого роста необходимо перебалансировать структуру капитала, постепенно снижать зависимость от банковского кредита и усиливать роль рынка капитала, включая акции и облигации. В этом контексте рынок капитала не только важен, но и жизненно необходим для достижения долгосрочных целей развития экономики.

Опираясь на международный опыт, в частности, опыт Японии, г-н Нгуен Дык Хиен считает, что устойчивое развитие рынка капитала возможно только при решении структурных проблем. В первую очередь, рынок должен обладать «товарами» (капиталом). Для компаний, которые еще не соответствуют требованиям листинга, облигации являются очень важным инструментом, но их выпуск должен быть привязан к залогу или кредитному рейтингу, а также должны существовать соответствующие механизмы мониторинга. В противном случае компаниям будет очень сложно устойчиво привлекать капитал.

Для фондового рынка вопрос иностранной собственности является серьезным препятствием. Речь идет не просто об увеличении лимита иностранной собственности, а о пересмотре правил регулирования владения, особенно для крупных предприятий и банков «большой четверки», с целью эффективного привлечения долгосрочного капитала в условиях глубокой интеграции.

Кроме того, необходимо постоянно пересматривать и совершенствовать правила проведения IPO и листингов. Поскольку Вьетнам стремится перейти от пограничного рынка к развивающемуся рынку, требования к институциональным реформам, прозрачности информации и стандартам управления становятся все более высокими. Без достаточно сильных реформ рынку будет сложно поглощать крупные и долгосрочные потоки капитала.

Развитие капитала должно идти рука об руку с технологиями и управлением.

Доктор Кан Ван Лук, главный экономист BIDV и член Консультативного совета премьер-министра по вопросам политики, считает, что модель развития Вьетнама в предстоящий период должна не только стремиться к высоким темпам роста, но и гармонизироваться с политической стабильностью, охраной окружающей среды и повышением качества управления.

По словам г-на Люка, новая модель развития должна включать четыре элемента: быстрый и устойчивый рост; смещение акцента в сторону производительности и науки и техники; сочетание инвестиций, внедрения технологий и инноваций; а также эффективную мобилизацию и распределение ресурсов.

Предприятиям производственной отрасли необходим стабильный источник среднесрочного и долгосрочного капитала на фондовом рынке.

Международная практика показывает, что экономики с высоким темпом роста в значительной степени зависят от капитала, его доля достигает 40-50%. Между тем, общий объем социальных инвестиций во Вьетнаме в настоящее время составляет всего около 33% ВВП. Спрос на капитал в таких секторах, как «зеленая» экономика, адаптация к изменению климата и технологические инновации, будет продолжать расти. Поэтому Вьетнаму необходимо поддерживать темпы роста инвестиций на уровне около 10% в год и изучать более гибкие инструменты управления.

Период 2026-2030 годов и перспектива до 2045 года определяются как время значительных изменений в структуре капитала, при этом государственный капитал постепенно сокращается, частный капитал увеличивается примерно до 57%, а прямые иностранные инвестиции составляют 16-17%. Для достижения этой цели Вьетнаму необходимо ускорить темпы роста капитала, стремясь к 13-15% в год, аналогично экономикам Восточной Азии на этапе их бурного развития.

Однако рынок капитала Вьетнама по-прежнему невелик и еще не играет ведущей роли. Акционерный капитал составляет лишь около 10% ВВП, в то время как банковская система по-прежнему предоставляет до 40% капитала экономике. Хотя уровень сбережений населения достаточно высок, около 37% ВВП, инвестиционная среда еще недостаточно открыта, чтобы активно стимулировать приток капитала в производство и инновации.

Кроме того, стремительный рост масштабов финансирования также влечет за собой риски межрыночных связей. Банковская система по-прежнему занимает значительную долю, в то время как рынок капитала и небанковские институты развиваются непропорционально. Ограничения в финансовой инфраструктуре, международных стандартах отчетности, финансовом образовании и защите прав потребителей остаются узкими местами, которые необходимо устранить.

Примечательно, что в настоящее время приостановлено более 2700 проектов, что "замораживает" огромные объемы капитала. Наряду с этим процветают спекуляции на золоте и недвижимости, а также потери из-за расточительства и коррупции, что препятствует эффективному распределению ресурсов в секторах с высокой добавленной стоимостью.

В свете сложившейся ситуации д-р Кан Ван Лук считает необходимым продолжать совершенствовать институты, развивать рынок капитала в более сбалансированном направлении и снижать зависимость от банковского кредита; оперативно управлять углеродным рынком, продвигать рынок цифровых активов, повышать прозрачность и поддерживать макроэкономическую стабильность, чтобы потоки капитала перешли от спекуляций к производству.

Усиление роли инвестиционных фондов и расширение пространства для долгосрочного капитала.

С точки зрения институциональных инвесторов, г-жа Луонг Тхи Ми Хань, директор по управлению активами внутреннего подразделения Dragon Capital Vietnam, считает, что Вьетнам находится на переломном этапе новой эры развития, но «самым большим недостатком является временной фактор». Примерно с 2039 года Вьетнам начнет вступать в период старения населения, в то время как цель стать страной с высоким уровнем дохода поставлена ​​на 2045 год.

По словам г-жи Хань, для эффективного использования открывающихся возможностей необходимо активно продвигать роль инвестиционных фондов в развитии рынка капитала. Инвестиционные фонды выступают в качестве канала для перенаправления капитала из краткосрочных сбережений населения в производительный капитал; они предоставляют долгосрочный капитал, помогая предприятиям внедрять инновации в технологии и повышать конкурентоспособность; и они способствуют повышению стандартов корпоративного управления посредством требований к прозрачности и подотчетности.

Однако рынок инвестиционных фондов во Вьетнаме остается скромным. Общий объем новых фондов составляет всего около 30 миллиардов долларов, что эквивалентно менее чем 1% ВВП, а число инвесторов — около 1 миллиона, что значительно меньше, чем в других странах региона. При этом численность населения и уровень сбережений во Вьетнаме не уступают показателям других стран. По словам г-жи Хань, цель увеличения объема инвестиционных фондов до примерно 5% ВВП к 2030 году является амбициозной, но необходимой.

Для достижения этой цели необходимо устранить правовые барьеры для каналов распространения, особенно нормативные акты, которые пока не позволяют коммерческим банкам напрямую распространять сертификаты фондов; одновременно стимулировать долгосрочные инвестиции посредством льготной налоговой политики, улучшить правовую базу для пенсионных фондов и содействовать развитию национального финансового образования.

С исследовательской точки зрения, профессор Ле Бо Линь, директор Института стратегических экономических исследований и бывший заместитель главы аппарата Национального собрания, считает, что капитал останется основным фактором роста в предстоящий период, но его необходимо понимать в широком смысле, охватывающем финансовый капитал, человеческий капитал и социальный капитал. Процесс развития Вьетнама неразрывно связан с интеграцией, и финансовой интеграции необходимо уделять должное внимание.

По мнению профессора и доктора Ле Бо Линя, создание международного финансового центра требует одновременного развития новых финансовых каналов, инновационных продуктов, связанных с наукой и технологией, и институциональной структуры, приближающейся к международным стандартам. Если ресурсы, особенно частные инвестиции, будут активно задействованы посредством институциональных реформ, у Вьетнама есть основания ожидать периода высокого роста в ближайшие годы.

Для достижения устойчивого двузначного роста рынок капитала должен стать настоящей опорой среднесрочного и долгосрочного обеспечения экономики капиталом, основанной на прозрачности институтов, современных технологиях и эффективном управлении.

МИНЬ ФУОНГ

Источник: https://nhandan.vn/tai-cau-truc-thi-truong-von-yeu-cau-tat-yeu-cua-giai-doan-phat-trien-moi-post930474.html