Marginalräntesänkningskapplöpning och "underground banking"-våg

Värdepappersbolag konkurrerar om att erbjuda förmånliga marginalräntor för att locka enskilda investerare. Men bakom det ligger den stora frågan: Skapar fördelen med banker en konkurrensobalans och ökar risken för "skuggbankverksamhet"?

Utestående lån från värdepappersbolag under banker är stora i jämförelse med den allmänna marknaden - Foto: BK

Aktiemarknadens utestående marginalskuld är för närvarande cirka 300 000 miljarder VND.

Marginalräntekonkurrens

Shinhan Securities (SSV) erbjuder ett räntefritt program på 0 % i 2 månader för en gräns på 500 miljoner VND, och en ränta på 6,8 % för de kommande 4 månaderna för en gräns på upp till 10 miljarder VND. SSI Securities erbjuder en ränta på 9 % och T+7 räntefritt för stora kunder. Samtidigt erbjuder VPBankS en marginalränta på endast 6,6 %/år...

Generellt sett håller T+ räntefria program för scalping på att bli ett konkurrenskraftigt "vapen". Lågräntepaket kommer ofta med strikta villkor: lån i en utsedd aktieportfölj, ansökan till nya kunder eller begränsning av utestående saldon.

Enligt Nguyen The Minh, chef för forskning och utveckling för individuella kunder hos Yuanta Securities Vietnam, varierar den faktiska marginalräntan mellan 11–12 %/år.

"Det finns inte mycket utrymme kvar att konkurrera genom att sänka räntorna, eftersom värdepappersföretag har svårt att offra mer vinster för att sänka räntorna", sade Minh. Minh tror till och med att med tanke på att marknaden ständigt hettar upp och många värdepappersföretag närmar sig sina utlåningsgränser, kan marginalräntorna komma att öka inom en snar framtid.

De flesta större banker äger värdepappersbolag, såsom Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...

Anledningen, enligt en vd för ett värdepappersbolag, är att värdepappersbolagens nettoräntemarginal (NIM) är överlägsen jämfört med banker. Med möjligheten att låna ut med en marginal som är dubbelt så hög som ägarkapitalet, kan värdepappersbolag faktiskt uppnå en NIM på 6–7 %. Samtidigt är bankernas NIM 3–4 % trots att de har möjlighet att låna ut 7–10 gånger ägarkapitalet.

Han förklarade: NIM för marginalutlåning hos värdepappersföretag är högre eftersom kostnaden för kapitalmobilisering genom banklån eller obligationsemission endast är cirka 5–7 %/år, men utlåningsräntan för kunder ligger vanligtvis på 11–14 %/år, vilket skapar en högre vinstmarginal. Generaldirektören medgav att de är under stort konkurrenstryck från värdepappersföretag med "stödda" banker som har vuxit fram starkt de senaste åren.

Den "läckra kakan" från marginalutlåningssegmentet är anledningen till att banker i allt högre grad ökar sitt ägande i värdepappersföretag. Phan Duy Hung, CFA, MBA, direktör - senioranalytiker på VIS Rating - sa att ett antal privata banker under de senaste sex månaderna har meddelat planer på att köpa aktier (såsom Sacombank, SeABank, MSB) eller inleda strategiska samarbeten (såsomOCB , VIB) med värdepappersföretag.

Se upp för allmänna risker

I kampen om marknadsandelar inom mäklar- och marginalutlåning visar bankanslutna värdepappersbolag överlägsna oberoende värdepappersbolag. Med en stor stiftad kapitalbas och gynnsam kapitalmobiliseringsförmåga tack vare stöd från moderbanker har denna grupp av företag förutsättningarna att utöka skalan av marginalutlåning med konkurrenskraftiga räntor och därigenom bidra till att omforma marknadslandskapet.

Enligt Phan Duy Hung har värdepappersföretag associerade med privata banker under de senaste tre åren stigit avsevärt till topp 30 vad gäller tillgångsstorlek tack vare stora kapitalökningar. Marknadsandelen för marginalutlåning för dessa företag har också ökat från 19 % år 2022 till 30 % år 2024.

"Bankrelaterade företag utnyttjar ofta sina moderbankers kapital och kundnätverk för att utöka sin marknadsandel inom mäklarverksamhet och obligationsdistribution – en fördel som oberoende värdepappersföretag har svårt att konkurrera med. Därför kommer de att fortsätta att leda branschens vinsttillväxt under de kommande 12–18 månaderna", sa Hung. Däremot kommer vinsttillväxten för utlandsinvesterade och småskaliga inhemska värdepappersföretag att vara långsammare.

Enligt direktören – senioranalytikern på VIS Rating – samarbetar banker och anslutna värdepappersbolag ofta nära för att låna ut till stora företag – främst inom fastighets- och förnybar energi – genom kundlån, obligationsinvesteringar och/eller marginalutlåning.

Vissa företag har nyligen fastnat i juridiska problem relaterade till projekt och/eller försenade betalningar av företagsobligationer. Hung varnade för att det faktum att banker och värdepappersföretag koncentrerar hög kreditvärdighet på stora företag ökar de operativa riskerna och kommer att vara sårbara för kreditrisker relaterade till varje stor kund, vilket kan leda till en situation med massuttag från kunder.

Nguyen The Minh delar samma åsikt och sa att den traditionella värdepappersmodellen lätt är "underlägsen" banker eftersom det inte finns några regleringar för investeringsbankverksamhet som i utvecklade länder.

Phan Duy Hung sade att traditionella bankutlåningsverksamheter är under hårt konkurrenstryck, tunnare vinstmarginaler och begränsningar av kredittillväxt. Under de första tre månaderna 2025 minskade bankernas räntenettomarginaler (NIM) med 35 baspunkter till 2,9 % jämfört med samma period föregående år.

Därför ökar allt fler banker sina tjänster inom värdepappersmäkleri och kapitalmarknaden – områden med högre vinstmarginaler – för att stärka och utveckla det finansiella ekosystemet.

Banker tror fortfarande att expansion till denna sektor generellt sett förbättrar lönsamheten. År 2024 bidrog vissa bankanslutna värdepappersföretag, såsom TCBS, avsevärt – nästan 20 % – till moderbankens vinster. Men ”investeringar i dotterbolag inom värdepapperssektorn kan minska kapitaltäckningsgraden på kort sikt”, varnade Hung.

"Att ha en bank i ryggen har ofta fördelen av billigt kapital"

Herr Nguyen Duc Thong - generaldirektör för SSI Securities - medgav att det enbart, när det gäller marginalutlåning, är sant att värdepappersbolag med banker i ryggen ofta har fördelen av billigt kapital.

"Men traditionella företag som SSI har också sina egna styrkor. Detta hjälper företag att mobilisera nödvändigt kapital till rimliga kostnader, optimera kapitalanvändningens effektivitet och upprätthålla hög marginaltillväxt", betonade Thong.

Se upp för risken med "underjordiska banker"

Värdepappersföretag främjar förmånliga marginalränteprogram för att locka investerare - Foto: QUANG DINH

Värdepappersbolags marginalverksamhet betecknas ofta i internationell terminologi som "skuggbankverksamhet", vilket i viss mån missvisar risknivån. I själva verket är "skuggbankverksamhet" en parallellbank som tillhandahåller snabbt kapital genom värdepappersbolag och investeringsfonder.

Herr Nguyen The Minh betonade: "Skuggbankverksamhet är inte så illa som det kallas. När bankkrediter stramar åt genom regleringar av räntor och utestående skulder, bidrar ägandet av värdepappersföretag till att låna ut snabbt, hantera säkerheter enkelt och har särskilt höga räntor. Marginalutbetalningar är snabbare än kreditansökningar och värdepappersföretag kan hantera marginaler omedelbart när värdet på säkerheten inte uppfyller kraven."

Avvecklingen av DIG- och PDR-bolån under den senaste tidens tullchocker är bevis på värdepappersbolagens riskhanteringsförmåga.

Det är dock viktigt att notera att risken för marginal"kondensation" till finansiella aktier (banker, värdepapper) kommer att göra marknaden ohälsosam. Istället bör marginalen spridas till fler branschgrupper.

Herr Minh kommenterade: ”Utveckling av digitala tillgångar, såsom tillgångstokenisering (RWA), kommer att öppna upp nya utvecklingsutrymmen för investeringsbankverksamhet hos värdepappersföretag som verkar enligt den traditionella modellen och undvika att missgynnas av banker.” Men samtidigt kommer ”febern att öppna handelsgolv” att driva banker att snabbt äga och investera i värdepappersföretag under den kommande tiden efter att fem handelsgolv har licensierats.

Tillbaka till ämnet

Lär dig ödmjukhet - BINH KHANH

Källa: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm