สาเหตุที่แท้จริงที่ทำให้ราคาทองคำทำลายสถิติได้คืออะไร?

ทองคำแท่งสำหรับขายในกลันตัน มาเลเซีย ภาพถ่ายไฟล์

การพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของทองคำดูเหมือนจะอธิบายได้อย่างชัดเจนที่สุด เมื่อพิจารณาจากสภาพแวดล้อม ทางภูมิรัฐศาสตร์ ที่ยากลำบากและแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่ซบเซา โลหะมีค่าชนิดนี้ถูกขนานนามว่าเป็น “สินทรัพย์ปลอดภัย” และโดยทั่วไปแล้วมีมุมมองว่าราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนหลายคนคาดการณ์ว่าจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีนี้

แต่ยังไม่ถึงเวลา ลองพิจารณาดูดีๆ แล้วปริศนาจะเผยออกมาว่าทำไมราคาทองคำถึงพุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหันในตอนนี้?

หลังจากราคาทองคำค่อนข้างทรงตัวมาหลายเดือน ราคาทองคำแท่งก็เริ่มพุ่งสูงขึ้นในช่วงต้นเดือนมีนาคม นับตั้งแต่นั้นมา ราคาทองคำก็พุ่งขึ้น 14% ทำลายสถิติรายวันติดต่อกันหลายเดือน แต่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงสูงต่อเนื่องมาหลายเดือนหรือหลายปี และแนวโน้มว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใดก็ยิ่งคลุมเครือมากขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แล้วอะไรเปลี่ยนแปลงไปที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นเช่นนี้?

ผู้บริหารและนักวิเคราะห์มากประสบการณ์ให้คำตอบที่แตกต่างกันมากสำหรับคำถามที่ว่าใครหรืออะไรกำลังผลักดันให้ทองคำพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์: ธนาคารกลางกังวลเกี่ยวกับบทบาทของเงินดอลลาร์ในฐานะอาวุธ ทางเศรษฐกิจ หรือไม่? กองทุนต่างๆ กำลังเดิมพันว่าการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะใกล้เข้ามาหรือไม่? กองทัพเทรดเดอร์ที่ใช้อัลกอริทึมต่างสนใจทองคำเพียงเพราะมันกำลังปรับตัวสูงขึ้นหรือไม่? ภาวะเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องและความกังวลเกี่ยวกับการลงจอดอย่างหนักกำลังเกิดขึ้นหรือไม่? สกุลเงินกำลังอ่อนค่าลงหรือไม่? การเลือกตั้งสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึงกำลังจะเกิดขึ้นหรือไม่? หรือเป็นเพราะปัจจัยทั้งหมดที่กล่าวมารวมกัน?

ความลึกลับนี้กระตุ้นให้ผู้ที่อยู่ในวงการเข้าไปเจาะลึกลงไปในระบบการซื้อขายระดับโลกขนาดใหญ่ที่ครอบคลุมกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนและการซื้อขายล่วงหน้าที่มีอยู่ ตั้งแต่นิวยอร์ก เซี่ยงไฮ้ ไปจนถึงศูนย์กลางการซื้อขายนอกตลาดหลักทรัพย์ขนาดยักษ์ในลอนดอน พร้อมด้วยเครือข่ายผู้ค้าที่ครอบคลุมทั่วโลก ซึ่งขายทองคำแท่ง เหรียญ และเครื่องประดับให้กับทุกคนทุกที่

โลกนี้เต็มไปด้วยความคลุมเครือและซับซ้อน ซึ่งในอดีตนั้นยากที่จะเปิดเผยได้ แต่หน่วยงานกำกับดูแลได้พยายามเพิ่มความโปร่งใสมาหลายปี เพิ่มการเข้าถึงข้อมูล ซึ่งช่วยให้เข้าใจถึงความเข้มข้นของทองคำในคลังเก็บความมั่งคั่งที่เก่าแก่ที่สุดแห่งหนึ่งของโลกมากขึ้น

ใครกำลังซื้อทองคำ?

ประการแรก คำตอบง่ายๆ คือ ธนาคารกลาง ตลอดจนสถาบันและผู้ซื้อขายรายใหญ่ กำลังเตรียมดำเนินการเพื่อลดอัตราดอกเบี้ย ผู้บริโภคชาวจีนกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทนที่ลดลงจากสินทรัพย์อื่นและสกุลเงินที่ลดค่าลง บน Reddit นักสะสมทองคำอวดอ้างถึงการสะสมแท่งทองคำและเหรียญทอง

แต่กลุ่มเหล่านี้ได้ผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นมาหลายเดือน หรือหลายปีแล้ว ในกรณีของธนาคารกลาง และยังไม่ชัดเจนว่าเหตุใดกลุ่มใดจึงซื้อทองคำด้วยความกลัว ความโลภ หรือความตื่นเต้นมากขึ้น นักวิเคราะห์มีข้อมูลตลาดที่ดีกว่าในอดีต แต่คำตอบของคำถามนี้ยังคงคลุมเครือ นั่นคือ ทุกคนกำลังซื้อในเวลาเดียวกัน และไม่มีใครซื้อมากเป็นพิเศษ

เครื่องประดับทองคำจัดแสดงเพื่อขายที่ร้านค้าแห่งหนึ่งในรัฐแคลิฟอร์เนีย สหรัฐอเมริกา

เขาซื้อทองประเภทไหนกัน?

สิ่งหนึ่งที่ชัดเจนแต่ก็น่าฉงนใจคือ นักลงทุนไม่ได้ซื้อกองทุน ETF ทองคำ ซึ่งเป็นวิธีที่ง่ายที่สุดในการซื้อทองคำ แต่กระแสเงินทุนไหลออกจาก ETF ทองคำอย่างต่อเนื่องบ่งชี้ว่านักลงทุนกลุ่มใหญ่กำลังพลาดโอกาส หรือได้ขายทำกำไรจากราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้น

“นี่เป็นหนึ่งในปรากฏการณ์แปลกประหลาดที่สุดที่ผมเคยเห็นในวงการ ETF” เนท เกราซี ประธาน ETF Store กล่าว “สิ่งที่น่าสนใจเป็นพิเศษคือความต้องการทองคำมีสูงในช่องทางอื่นๆ ซึ่งรวมถึงการซื้อจากธนาคารกลางและการซื้อโดยตรงจากนักลงทุนรายย่อยและนักลงทุนเอกชน”

ซิตี้กรุ๊ปอธิบายว่า การที่นักลงทุนระยะยาวที่ซื้อทองคำเมื่อหลายปีก่อนขายทำกำไรเป็นสาเหตุที่ทำให้เงินทุนไหลเข้าสุทธิจากกองทุน ETF ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โจ คาวาโทนี ผู้ดูแลแพลตฟอร์ม ETF ของสภาทองคำโลก อธิบายว่า การที่กองทุนเหล่านี้ขายสุทธิอย่างแข็งแกร่งโดยไม่สร้างแรงกดดันให้ราคาทองคำลดลงมากนัก เป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงความต้องการทองคำแท่งที่พวกเขากำลังขายอย่างแข็งแกร่ง และธนาคารกลางจะเป็นผู้ซื้อหลัก

“มีนักลงทุนรายอื่น ๆ ที่ซื้อทองคำแท่งอยู่ ดังนั้นการเทขาย ETF จึงไม่มีผลกระทบต่อราคาทองคำ ลองเดาดูสิว่ามันจะไปทางไหน: สู่ตลาดซื้อขายนอกตลาด หรือไปยังธนาคารกลาง” คาวาโตนีกล่าวในการให้สัมภาษณ์

นักลงทุนซื้อทองคำที่ไหน?

กิจกรรมการซื้อขายกำลังคึกคักขึ้นในตลาดซื้อขายล่วงหน้าและตลาดซื้อขายนอกตลาด ส่งสัญญาณว่าผู้ซื้อสถาบันต่างๆ เช่น ธนาคารกลาง ธนาคารเพื่อการลงทุน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ ต่างก็เข้ามาลงทุนในตลาดนี้ การซื้อขายออปชันทองคำก็กำลังคึกคักขึ้นเช่นกัน และคาดการณ์ว่าราคาทองคำแท่งอาจปรับตัวสูงขึ้นอีก เนื่องจากผู้ค้าออปชันเพิ่มปริมาณการซื้อเพื่อชดเชยความเสี่ยง

จำนวนสัญญาซื้อขายทองคำในตลาดฟิวเจอร์สนิวยอร์กกำลังเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณว่าผู้จัดการกองทุนกำลังคาดการณ์ว่าราคาทองคำจะสูงขึ้นในระยะยาว แต่ปริมาณการซื้อขายโดยรวมกลับสูงกว่าจำนวนสัญญาที่เปิดอยู่มาก ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนที่ใช้อัลกอริทึมในการซื้อขายกำลังเพิ่มสูงขึ้น

ทำไมนักลงทุนจึงซื้อทองคำในเวลานี้?

นั่นคือคำถามสำคัญ ข้อบกพร่องที่เห็นได้ชัดในเรื่องราวในช่วงห้าสัปดาห์ที่ผ่านมาคือ แม้ว่าเฟดจะยังคงคาดการณ์ว่าจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ซึ่งจะเป็นผลดีต่อทองคำ แต่นักลงทุนจำนวนมากกลับไม่มั่นใจเกี่ยวกับจังหวะเวลาในการลดอัตราดอกเบี้ยเท่ากับเมื่อไม่กี่เดือนก่อน

ความเป็นไปได้ประการหนึ่งก็คือ นักลงทุนทองคำบางส่วนไม่สนใจว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด แต่กลับมุ่งเน้นไปที่การคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเผชิญภาวะชะลอตัวโดยอิงจากข้อมูลล่าสุด และรีบเร่งซื้อทองคำแท่งเนื่องจากทองคำแท่งมีบทบาทเป็น “แหล่งหลบภัยที่ปลอดภัย”

นี่อาจอธิบายการเคลื่อนไหวแปลกๆ อีกอย่างหนึ่งในตลาดทองคำในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาได้ นั่นก็คือความสัมพันธ์ระหว่างส่วนต่างราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยของเฟด

ส่วนต่างระหว่างราคาทองคำแท่งกับราคาทองคำล่วงหน้าลอนดอนสามเดือน ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากต้นทุนในการเก็บรักษา การจัดหาเงินทุน และการประกันทองคำ ได้ลดลงมาอยู่ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เนื่องจากราคาทองคำแท่งพุ่งสูงขึ้น ซึ่งถือเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นได้ยาก และในอดีตมักจะเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องเฉพาะเมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำหรือใกล้จะลดลงอย่างรวดเร็วเท่านั้น

การกลับตัวของสเปรดดังกล่าวอาจเป็นสัญญาณว่านักลงทุนที่กังวลกำลังเพิ่มการซื้อทองคำแท่งเพื่อป้องกันความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น

หนังสือพิมพ์ VNA/Tin Tuc

แหล่งที่มา