ECB จะเลิกใช้การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดเร็วๆ นี้หรือไม่?

อัตราเงินเฟ้อในเขตยูโรลดลงในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาและลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 2 ปี เหตุการณ์นี้ทำให้เกิดความคาดหวังว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) อาจจะยกเลิกนโยบายการเงินที่เข้มงวดในเร็วๆ นี้ เพื่อปูทางไปสู่การปรับลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ ส่วนใหญ่เชื่อว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมจนถึงกลางปี ​​2567 การปรับลดครั้งแรกของ ECB มีแนวโน้มว่าจะเกิดขึ้นจนกว่าจะถึงเดือนกรกฎาคมปีหน้า

อาคารคณะกรรมาธิการยุโรป (EC) ในกรุงบรัสเซลส์ ประเทศเบลเยียม ภาพ: THX/TTXVN

ความเสี่ยงยังคงมีอยู่

ตัวเลขล่าสุดจากสำนักงานสถิติยุโรป (Eurostat) แสดงให้เห็นว่าในเดือนพฤศจิกายน 2566 ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเขตยูโรเพิ่มขึ้นเพียง 2.4% ลดลง 0.3 เปอร์เซ็นต์จากการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ และต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 10.6% มาก นับเป็นอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2564 อีกด้วย

แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงจะทำให้เกิดความหวังว่า ECB จะสามารถลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ แต่ความเป็นไปได้ของสถานการณ์ดังกล่าวขึ้นอยู่กับการพัฒนาในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ระหว่างประเทศ โดยเฉพาะตลาดพลังงาน และเสถียรภาพทางการเงินของภูมิภาคเป็นส่วนใหญ่

ขณะนี้เจ้าหน้าที่ ECB ยังคงกังวลมากเกี่ยวกับความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อที่อาจพุ่งสูงขึ้นอีกครั้งจากผลกระทบจากภาวะช็อกครั้งใหม่ต่อตลาดพลังงาน “ECB ยังคงกังวลว่าปัจจัยต่างๆ เช่น การเติบโตของค่าจ้างและความเสี่ยงที่ราคาพลังงานจะพุ่งสูงขึ้น อาจผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อกลับสูงขึ้นอีกครั้ง” เบิร์ต โคลิจน์ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสประจำเขตยูโรจากธนาคาร ING กล่าว

ประเด็นอีกประเด็นหนึ่งที่สร้างความกังวลให้กับธนาคารกลางเป็นอย่างมากก็คือเสถียรภาพทางการเงินของยูโรโซน ECB เตือนเมื่อวันที่ 22 พฤศจิกายนว่าแนวโน้มเสถียรภาพทางการเงินในเขตยูโรยังคงเปราะบาง เนื่องจากเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่สูง และความตึงเครียด ทางภูมิรัฐศาสตร์ ที่ส่งผลกระทบต่อภูมิภาค

ในรายงานการประเมินเสถียรภาพทางการเงินล่าสุด หลุยส์ เด กินโดส รองประธาน ECB กล่าวว่า “แนวโน้มเศรษฐกิจที่ดูหม่นหมองร่วมกับผลที่ตามมาจากภาวะเงินเฟ้อที่สูง ทำให้ครัวเรือน ธุรกิจ และ รัฐบาล ประสบความยากลำบากในการชำระหนี้” “สิ่งสำคัญคือเราต้องเฝ้าระวังอย่างต่อเนื่องในขณะที่เศรษฐกิจเข้าสู่สภาวะที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น พร้อมกับความไม่แน่นอนและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้น”

รายงานเตือนว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็น "สถานการณ์ที่อาจเกิดขึ้น" เนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจจะแย่ลง ผลกระทบเต็มรูปแบบของต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงต้องรอดูต่อไป และหลายภาคส่วนอาจเผชิญกับความท้าทายเมื่อต้นทุนบริการหนี้เพิ่มขึ้น รายงานดังกล่าวยังกล่าวถึงตลาดอสังหาริมทรัพย์ซึ่งตามรายงานของ ECB กำลังเข้าสู่ภาวะถดถอย

นอกจากนี้ ธนาคารซึ่งได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจเผชิญกับความยากลำบาก เนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นนำไปสู่ความต้องการสินเชื่อลดลง รายงานระบุ

นอกจากนี้ รายงานดังกล่าวเน้นย้ำว่า ความกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพของโซนยูโรเพิ่มมากขึ้นจากการปะทุของสงครามอิสราเอล-ฮามาส

ECB จะลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อไร?

ผลสำรวจล่าสุดของรอยเตอร์แสดงให้เห็นว่า ECB มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้จนถึงกลางปีหน้า การสำรวจดังกล่าวจัดทำโดยสำนักข่าว Reuters ระหว่างวันที่ 8 ถึง 13 พฤศจิกายน โดยมีนักเศรษฐศาสตร์ชั้นนำ 72 คนเข้าร่วม นักเศรษฐศาสตร์เหล่านี้ล้วนเห็นด้วยว่า ECB จะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในรอบปัจจุบัน

ร้านค้าแห่งหนึ่งแสดงป้ายลดราคาในเมืองบรัสเซลส์ ประเทศเบลเยียม ภาพ: THX/TTXVN

แม้ว่าตลาดการเงินคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายน 2567 แต่ผลสำรวจล่าสุดของ Reuters ชี้ให้เห็นว่าโอกาสดังกล่าวไม่น่าจะเกิดขึ้น โดยเฉพาะหลังจากที่นางคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB กล่าวเมื่อเดือนตุลาคมว่า “ยังเร็วเกินไปที่จะพูดถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ย”

ผลสำรวจของรอยเตอร์พบว่านักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของ ECB จะใช้เวลาไปจนถึงอย่างน้อยเดือนกรกฎาคม 2567 แม้จะมีการคาดการณ์ว่าอาจเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในเขตยูโรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ 40 คนจากทั้งหมด 72 คนคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ระดับปัจจุบันจนถึงกลางปีหน้า ส่วนที่เหลือคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนที่คณะกรรมการบริหาร ECB จะประชุมกันในเดือนกรกฎาคม 2024

Peter Vanden Houte หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์เขตยูโรของธนาคาร ING กล่าวว่า ECB ยอมรับว่าการเติบโตนั้นอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม นายฮูตเน้นย้ำว่า “นั่นไม่ได้หมายความว่า ECB จะรีบลดอัตราดอกเบี้ย… เราไม่คาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยใดๆ ก่อนฤดูร้อนปี 2024”

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วกว่าที่คาดไว้มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นเฉพาะในกรณีที่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงเพียงพอที่จะกระตุ้นให้ ECB ผ่อนปรนการดำเนินนโยบายการเงิน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางก็ตาม

อย่างไรก็ตาม ในการสำรวจของรอยเตอร์ นักเศรษฐศาสตร์เพียง 15 คนจากทั้งหมด 35 คนเท่านั้นที่คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะหดตัวอีกครั้งในไตรมาสที่ 4 ปี 2566 หลังจากที่เศรษฐกิจยูโรโซนหดตัว 0.1% ในไตรมาสที่ 3 ปี 2566 ซึ่งหมายความว่ายูโรโซนเข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างเป็นทางการ ในขณะเดียวกัน การคาดการณ์ว่า GDP จะลดลงอย่างรวดเร็วที่สุดในไตรมาสต่อๆ ไปอยู่ที่เพียง 0.3% เท่านั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อถูกถามว่ายูโรโซนจะเข้าสู่ภาวะถดถอยประเภทใด นักเศรษฐศาสตร์ 24 คนจากทั้งหมด 29 คนที่ตอบแบบสำรวจระบุว่าจะเป็นภาวะถดถอยระยะสั้นและตื้น ในขณะที่มีเพียง 3 ใน 29 คนที่คาดการณ์ว่ายูโรโซนจะเข้าสู่ภาวะถดถอยระยะยาวและตื้น 1 ใน 29 คนระบุว่าจะเป็นภาวะถดถอยระยะยาวและรุนแรง และ 1 ใน 29 คนคาดการณ์ว่าจะเกิดภาวะถดถอยระยะสั้นและรุนแรง

ฮวง อันห์