ความคาดหวังใหม่สำหรับตลาดหุ้นเวียดนามในช่วงครึ่งหลังปี 2568

แรงขับเคลื่อนจากการเติบโต ทางเศรษฐกิจ ผลการเจรจาการค้า...จะเป็นปัจจัยหนุนตลาดหุ้นเวียดนามในช่วงครึ่งปีหลัง 2568 (ที่มา: HSC)

จุดสว่างจากความคาดหวังการอัพเกรดตลาด

ตลาดหุ้นเวียดนามปิด 6 เดือนแรกของปี 2568 ในภาวะบวก โดยดัชนี VN ปิดตลาดวันสุดท้ายของเดือนมิถุนายนที่ 1,376.07 จุด เพิ่มขึ้น 5.30% เมื่อเทียบกับไตรมาสแรก และเพิ่มขึ้น 8.63% เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2567 ซึ่งถือเป็นการปรับขึ้นราคาที่ดีเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นอื่นๆ ในภูมิภาค

ผลกระทบเชิงบวกต่อตลาดคือการเติบโตอย่างโดดเด่นของหุ้นขนาดใหญ่ VN30 โดยมีการปรับราคาขึ้นอย่างน่าประทับใจในหลายรหัสและกลุ่มรหัส การปรับราคาขึ้นอย่างโดดเด่นของดัชนี VN และ VN30 ในช่วงครึ่งปีแรกส่วนใหญ่มาจากหุ้นอสังหาริมทรัพย์ขนาดใหญ่ ธนาคาร และบริษัทไฟฟ้า ซึ่งเป็นบริษัทชั้นนำในกลุ่มอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากรน้อยกว่า ปัจจัยที่เห็นได้ชัดที่สุดคือการปรับราคาขึ้นอย่างกะทันหันของหุ้น VIC (+135.8%), VHM (+91.8%), GEE (+248.8%), GEX (+109.5%) และ TCB (+38.7%)...

บริษัทหลักทรัพย์ เอสเอชเอส ประเมินว่า หลังจากการฟื้นตัวและการเติบโตเชิงบวกในช่วงครึ่งปีแรก ขณะนี้ตลาดอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการเจรจาการค้าและการระงับภาษี ผลกระทบจากภาษีศุลกากรอาจค่อยๆ สะท้อนให้เห็นในผลประกอบการในไตรมาสที่สามและสี่ของปี 2568 ในระยะสั้น ตลาดยังต้องใช้เวลาในการปรับตัวและปรับปัจจัยพื้นฐาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผลประกอบการในไตรมาสที่สองของปี 2568 ของกลุ่มอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากการเปลี่ยนแปลงภาษีศุลกากร

ดังนั้น SHS เชื่อว่ามีปัจจัยขับเคลื่อนหลัก 4 ประการที่ส่งผลต่อตลาดในช่วงสุดท้ายของปี ได้แก่ การเจรจาการค้าให้เสร็จสิ้นโดยมีอัตราภาษีศุลกากรที่ลดลงกว่าเดิม เศรษฐกิจและธุรกิจยังคงเติบโต อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำ ความคาดหวังปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตใหม่จากมติ 57-59-66-68-NQ/TW 2025 และความคาดหวังในการยกระดับตลาดหุ้น

ภายในสิ้นเดือนมิถุนายน 2568 มูลค่าตลาดรวมจะอยู่ที่ประมาณ 310 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 65% ของ GDP ในปี 2567 ซึ่งยังถือว่าเป็นระดับที่น่าสนใจเมื่อพิจารณาถึงแนวโน้มการเติบโตและขนาดของ GDP ในปี 2568 และ 2569 การประเมินมูลค่า P/E ของ VN-Index ที่ 14.1 เกือบเท่ากับค่าเฉลี่ย P/E 3 ปี (14.7) และค่าเฉลี่ย 5 ปี (16.7) ส่วน Forward P/E ที่ 11.54 ยังคงถือว่าน่าสนใจเมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโตในปัจจุบัน

SHS ยังคงคาดการณ์ว่าในช่วง 6 เดือนสุดท้ายของปี 2568 ดัชนี VN-Index จะตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ประมาณ 1,420 จุด โดยคาดว่าตลาดจะปรับตัวสูงขึ้น ขณะเดียวกัน คาดว่ามูลค่าการซื้อขายรวมของตลาดจะยังคงเป็นบวกในช่วงครึ่งหลังของปี เติบโตเมื่อเทียบกับฐานต่ำในช่วงเดียวกันของปี 2567 โดยคาดการณ์ว่ามูลค่าการซื้อขายรวมของตลาดในปี 2568 จะเพิ่มขึ้นประมาณ 10% เมื่อเทียบกับปี 2567

ในขณะเดียวกัน ในการคาดการณ์ที่เป็นบวกมากขึ้น VCBS เชื่อว่าด้วยสถานการณ์พื้นฐาน คาดว่าดัชนี VN-Index จะไปถึง 1,555 จุด โดยที่ P/E ของ VN-Index จะไปถึง 14.6 เท่า และ EPS ของตลาดเพิ่มขึ้น 12%

ในสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดี ดัชนีอาจขึ้นไปถึง 1,663 จุด โดยมีการคาดการณ์ของตลาด แนวทางนโยบายที่เข้มแข็งและเด็ดขาดเพื่อกระตุ้นการเติบโต และการดำเนินการเชิงบวกเพิ่มเติมจาก การเจรจา ที่ยืดหยุ่น

VCBS คาดการณ์ว่า P/E ของตลาดเวียดนามจะผันผวนอยู่ในช่วง 13.9 เท่า – 15.3 เท่าในปี 2568 เนื่องจากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ดัชนี VN มีมูลค่าเท่ากับค่าเฉลี่ยระดับภูมิภาค

การเพิ่มขึ้นของดัชนีอาจช่วยเพิ่มสภาพคล่องเฉลี่ยให้อยู่ที่อย่างน้อย 26,000 พันล้านดองต่อรอบการซื้อขาย นอกจากนี้ เมื่อดัชนี FTSE ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือ ตลาดหุ้นเวียดนามอาจได้รับเงินทุนไหลเข้าสุทธิจากต่างประเทศสูงถึง 1.3-1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สามของปี 2568 (รวม 950 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากกองทุน ETF แบบ Passive ที่จำลองตามตะกร้าดัชนี FTSE Emerging Markets และอัตราส่วนเงินทุนของตลาดเวียดนามอยู่ที่ 0.94%) ดังนั้น คาดว่าธุรกรรมจากต่างประเทศจะเปลี่ยนจากการขายสุทธิเป็นการซื้อสุทธิ

ครึ่งปีหลัง 2568 ลงทุนอะไรดี?

เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ปัจจุบัน VCBS ประเมินว่าในช่วงครึ่งหลังปี 2568 Bluechips (หุ้นขนาดใหญ่) จะยังคงเป็นจุดหมายปลายทางของกระแสเงินสดจำนวนมหาศาล โดยคาดว่าตลาดเวียดนามจะยกระดับเป็นตลาดเกิดใหม่ เนื่องจากประเทศใหญ่ๆ ยังคงผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่อง และแรงกดดันต่อภาษีการค้าแบบตอบแทนกับสหรัฐฯ ได้ผ่านพ้นไปแล้ว

กลุ่มหุ้นขนาดเล็กและขนาดกลางจะฟื้นตัวเมื่อมีสัญญาณการเติบโตของกำไรไล่ตามกลุ่มบลูชิปส์และรับกระแสเงินสดกระจายจากบลูชิปส์

ขณะเดียวกัน ในแง่ของการคาดการณ์อุตสาหกรรม SHS ได้เลือกกลุ่มอุตสาหกรรมทั่วไปจำนวนหนึ่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ได้แก่ อสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัย บริการทางการเงิน ธนาคาร วัสดุพื้นฐาน และโครงสร้างพื้นฐาน

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คาดการณ์ว่าอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยจะเติบโตในเชิงบวก เนื่องจากโครงการ Legal Corridor ที่ช่วยให้ธุรกิจต่างๆ ดำเนินโครงการได้เร็วขึ้น ขณะเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งช่วยสนับสนุนให้นักลงทุนลดต้นทุนการลงทุนและดึงดูดผู้ซื้อที่อยู่อาศัย นอกจากนี้ อุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยยังเป็นอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบเชิงลบจากนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ น้อยกว่า

คาดว่าอุตสาหกรรมบริการทางการเงินและหลักทรัพย์จะได้รับประโยชน์จากการคาดการณ์การปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของดัชนี FTSE ในตลาดหลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ที่มุ่งเน้นลูกค้าสถาบัน เช่น SSI, VCI และ HCM จะได้รับประโยชน์จากการให้บริการแบบไร้หลักประกัน (margin-free services) ควบคู่ไปกับกระแสเงินทุนไหลเข้าตลาดเวียดนามที่คาดว่าจะเกิดขึ้น

สำหรับกลุ่มธนาคารพาณิชย์ แม้ว่าจะยังคงประเมินแนวโน้ม NIM อย่างระมัดระวัง แต่ SHS ยังคงประเมินในเชิงบวก การเติบโตของสินเชื่อยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ซึ่งสนับสนุนการเติบโตของสินเชื่อในภาคธนาคารพาณิชย์ มติที่ 42/2560 ได้รับการอนุมัติให้ถูกต้องตามกฎหมาย โดยให้สิทธิในการยึดหลักประกันแก่สถาบันสินเชื่อ เพื่อช่วยให้ระบบธนาคารพาณิชย์เร่งกระบวนการชำระหนี้เสีย ซึ่งจะช่วยปลดล็อกเงินทุนหมุนเวียน เพิ่มสินทรัพย์ที่สร้างกำไร และปรับปรุงอัตราส่วน NIM ให้ดีขึ้น ในขณะเดียวกัน การประเมินมูลค่าหุ้นธนาคารพาณิชย์ยังคงน่าสนใจ กระแสเงินสดจะถูกส่งไปยังธนาคารพาณิชย์พร้อมเรื่องราวการลงทุนเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโต ทิศทางการสื่อสารใหม่ๆ เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขัน รายได้ที่โดดเด่น หรือการปรับโครงสร้างองค์กรอย่างสมบูรณ์

กลุ่มวัสดุพื้นฐาน เช่น เหล็กหรือปุ๋ย ได้รับการสนับสนุนจากความต้องการที่ฟื้นตัว และธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานจะเผชิญกับโอกาสมากมายเมื่อการลงทุนของภาครัฐได้รับการกระตุ้น

ที่มา: https://baoquocte.vn/ky-vong-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-nua-cuoi-nam-2025-320061.html