ธนาคารยักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ 2 แห่งล่มสลายติดต่อกัน ความวุ่นวายทางการเงินเพียงพอที่จะทำให้เฟด "ลังเล" ได้หรือไม่

กลยุทธ์ของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ในการเร่งความพยายามต่อต้านเงินเฟ้อกำลังเผชิญคำถามมากมาย หลังจากการล่มสลายอย่างน่าตกตะลึงเมื่อเร็วๆ นี้ของสถาบันการเงินสองแห่ง ได้แก่ Silicon Valley Bank (SVB) และ Signature Bank ซึ่งเป็นธนาคารที่ใหญ่เป็นอันดับสามของสหรัฐฯ

สัปดาห์ที่แล้ว นายพาวเวลล์สร้างความประหลาดใจให้กับตลาดด้วยการยืนยันว่าเฟดอาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่เร็วกว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานที่ธนาคารเสนอในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2566 เพื่อควบคุมภาวะเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง

ไม่กี่วันต่อมา ธนาคาร SVB และ Signature Bank ล้มละลาย ทำให้ กระทรวงการคลัง ของสหรัฐฯ และธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องใช้เครื่องมือกู้ยืมฉุกเฉินในระดับใหญ่ เนื่องจากความกังวลว่าการล้มละลายครั้งนี้จะทำให้ธนาคารหลายแห่งในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกต้องเผชิญกับความเสี่ยงในการถอนเงินจำนวนมาก

หยุดหรือไปต่อ?

ภาวะผันผวนของตลาดในวันที่ 13 มีนาคม สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับความไม่มั่นคงทางการเงิน และความเสี่ยงที่ความไม่มั่นคงนั้นจะผลักดันให้ เศรษฐกิจ สหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานลดลงเกือบครึ่งเปอร์เซ็นต์ เนื่องจากนักลงทุนคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง หรืออาจยุติการดำเนินนโยบายคุมเข้มทางการเงินตลอดทั้งปี หุ้นธนาคารกลับมาร่วงลงอีกครั้ง แม้ว่าตลาดจะฟื้นตัวในการซื้อขายช่วงบ่าย

สิ่งที่น่าเป็นห่วงคือการล่มสลายของ SVB และ Signature Bank เป็นเพียงจุดเริ่มต้นของเหตุการณ์ต่อเนื่องที่ยาวนาน ซึ่งมีต้นตอมาจากการที่ Fed ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ผู้กำหนดนโยบายเริ่มใช้นโยบายเงินผ่อนในปี 2550

ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ (ที่มา: Getty)

แม้ว่าประธานพาวเวลล์จะส่งสัญญาณถึงสถานการณ์ที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 50 จุดพื้นฐานในการประชุมนโยบายวันที่ 21-22 มีนาคม แต่ความวุ่นวายใหม่นี้จะบังคับให้คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) พิจารณาแผนของตนใหม่

เมื่อเผชิญกับแรงกดดันจากตลาด ผู้กำหนดนโยบายบางคนโต้แย้งว่าเฟดควรคงอัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับปานกลางเช่นเดียวกับที่เคยทำเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ ลอรี โลแกน ประธานเฟดสาขาดัลลาส ซึ่งเคยบริหารแผนกตลาดของเฟดสาขานิวยอร์ก และเป็นเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐที่มีความรู้ด้านตลาดมากที่สุด ได้แนะนำอย่างสม่ำเสมอว่าหน่วยงานจะใช้แนวทางที่ระมัดระวังมากขึ้นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างกะทันหันเมื่อปีที่แล้ว

ในการกล่าวสุนทรพจน์ครั้งแรกเกี่ยวกับนโยบายการเงินในเดือนมกราคม นางโลแกนกล่าวว่า "การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่ช้าลงเป็นวิธีหนึ่งที่จะทำให้แน่ใจว่าเราจะตัดสินใจได้ดีที่สุด"

ในขณะเดียวกัน ผู้สนับสนุนนโยบายการเงินของเฟดบางรายอาจโต้แย้งว่าเครื่องมือสินเชื่อฉุกเฉินที่เฟดเพิ่งประกาศออกมานั้นจะช่วยให้ตลาดมีความมั่นคง และช่วยให้สถาบันสามารถดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปอีก 50 จุดพื้นฐานได้

Goldman Sachs Group คาดการณ์ว่า Fed จะคงจุดยืนเรื่องอัตราดอกเบี้ยไว้ในสัปดาห์หน้า ในขณะที่นักเศรษฐศาสตร์จาก Barclays Plc ก็เห็นมุมมองที่คล้ายกัน

“นี่เป็นครั้งแรกในรอบการขึ้นอัตราที่พวกเขาเห็นความขัดแย้ง” Marc Sumerlin ผู้ก่อตั้ง Evenflow Macro บริษัทที่ปรึกษาที่ตั้งอยู่ในวอชิงตันกล่าว

ธนาคารกลางถูกสร้างขึ้นเพื่อรักษาเสถียรภาพทางการเงิน และธนาคารกลางได้ตอบสนองต่อเรื่องนี้อย่างชัดเจน ดังนั้นตอนนี้ธนาคารกลางจึงมาถึงทางแยก ผู้เชี่ยวชาญกล่าวว่า ภารกิจในการรักษาเสถียรภาพทางการเงินของธนาคารกลางเรียกร้องให้ธนาคารกลางหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ภาวะเงินเฟ้อทำให้ธนาคารกลางต้องเข้มงวดมากขึ้น

ด้วยการที่หุ้นธนาคารร่วงลง การเคลื่อนไหวใดๆ ของเฟดเพื่อรักษาจุดยืนของตนอาจทำให้หวนนึกถึงเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2550 ซึ่งแม้ว่าตลาดจะเริ่มแสดงสัญญาณความกังวลเกี่ยวกับหลักทรัพย์จำนองที่มีความเสี่ยงสูง แต่เฟดกลับยืนกรานว่าเงินเฟ้อคือข้อกังวลสูงสุด

ดูเหมือนว่าวันนี้เฟดจะเปลี่ยนนโยบาย โดยถูกบังคับให้เปลี่ยนนโยบายในช่วงปลายปี 2021 เมื่ออัตราเงินเฟ้อซึ่งครั้งหนึ่งเคยถือเป็น "ภาวะชั่วคราว" กลับกลายเป็นรุนแรงกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายและนักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ในตอนแรก

ขณะนี้ นักวิจารณ์กล่าวว่าข้อความของนายพาวเวลล์เมื่อสัปดาห์ที่แล้วไม่สอดคล้องกับความเสี่ยงที่สร้างขึ้นในระบบการเงิน

Dario Perkins นักเศรษฐศาสตร์จากบริษัทที่ปรึกษาการคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาค TS Lombard ซึ่งเคยทำงานที่กระทรวงการคลังของสหราชอาณาจักร กล่าวว่า "ธนาคารกลางกำลังกลายเป็นแหล่งที่มาของความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาค มากกว่าที่จะเป็นเครื่องมือในการลดความผันผวน"

อัตราเงินเฟ้อยังคงมีอยู่

ไม่สามารถปฏิเสธได้ว่าตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดเตือนผู้สังเกตการณ์เฟดและนักลงทุนว่างานของผู้กำหนดนโยบายยังไม่เสร็จสิ้น

นักเศรษฐศาสตร์จากบริษัทที่ปรึกษาวิจัยอิสระ LH Meyer/Monetary Policy Analytics เขียนไว้ในบันทึกถึงลูกค้าว่า "เหตุการณ์เหล่านี้ควรสร้างบรรยากาศที่ระมัดระวังมากขึ้น แต่ภาพเงินเฟ้อที่แย่ลงยังคงชัดเจน แม้ว่าความเป็นไปได้ที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนมีนาคมจะลดลงอย่างมาก แต่เราเชื่อว่า FOMC จะยังคงเลือกที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป"

น่าเสียดายที่ข้อโต้แย้งทางการเงินเกิดขึ้นเพียงไม่กี่สัปดาห์หลังจากรองประธานเฟด ลาเอล เบรนาร์ด ลาออก ซึ่งเป็นแกนนำในการเรียกร้องให้มีการกำกับดูแลทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และเน้นย้ำถึงความสำคัญของการติดตามผลกระทบสะสมของการกระชับนโยบายการเงิน แต่ก็ไม่ประสบผลสำเร็จ

ท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น เฟดเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจากศูนย์เป็นครั้งแรกในรอบ 25 จุดพื้นฐานเมื่อปีที่แล้ว ก่อนจะเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 50 จุดพื้นฐาน ตามมาด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75 จุดพื้นฐานหลายครั้งใน 4 ครั้ง จากนั้นผู้กำหนดนโยบายจึงปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 50 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม 2022 และ 25 จุดพื้นฐานในเดือนกุมภาพันธ์ 2023

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเงินเฟ้อและตลาดแรงงานที่แย่กว่าที่คาดในเดือนมกราคม พ.ศ. 2566 ตลอดจนการแก้ไขข้อมูลก่อนหน้านี้ ทำให้พาวเวลล์เกือบจะเร่งตัวขึ้นแล้ว

เหตุการณ์ดังกล่าวทำให้ผู้สังเกตการณ์เฟดบางส่วนเปลี่ยนมุมมอง และตลาดฟิวเจอร์สก็เริ่มกำหนดราคาความน่าจะเป็นที่สูงขึ้นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในการประชุมครั้งต่อไป

อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 13 มีนาคม ปรากฏการณ์ดังกล่าวได้ยุติลงชั่วคราว