ในปี 2025 จะเป็นคราวที่อเมริกาต้อง "นั่งเก้าอี้ตัวร้อน" บ้างแล้ว นายทรัมป์จะจัดการกับหนี้สาธารณะที่สูงลิ่วอย่างไร?

คาดว่าสถานการณ์ทางการเงินของสหรัฐฯ จะเป็นปวดหัวสำหรับประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ที่เหลืออยู่เพียงสั้นๆ ก่อนที่เขาจะเข้ารับตำแหน่ง

นักลงทุนทั่วโลกใช้เวลาส่วนใหญ่ในปี 2024 ไปกับความกังวลเกี่ยวกับปัญหาของจีนเกี่ยวกับวิกฤตอสังหาริมทรัพย์และภาวะเงินฝืด ในปีหน้า จะเป็นคราวของอเมริกาที่จะต้องเผชิญปัญหาเหล่านี้

ในขณะที่สงครามการค้าระหว่างประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์กับปักกิ่งกำลังกลายเป็นประเด็นร้อน ความไม่สมดุลครั้งใหญ่ระหว่างการลงทุนจากต่างประเทศสุทธิของอเมริกาและหนี้ของรัฐบาลกลางกำลังกลายเป็นเรื่องที่ร้ายแรงมากขึ้นอย่างรวดเร็ว จนบีบบังคับให้ กระทรวงการคลัง ต้องจัดทำแผนเสถียรภาพทางการเงินในเร็วๆ นี้ มิฉะนั้น เศรษฐกิจอันดับหนึ่งของโลกจะต้องจ่ายราคาที่แพงหูฉี่

คาดว่าสถานการณ์ทางการเงินของสหรัฐฯ จะเป็นปวดหัวสำหรับประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ในระหว่างการดำรงตำแหน่งสมัยที่สองในทำเนียบขาว (ที่มา: The Sidney Morning Herald)

ล้อมรอบไปด้วยความเสี่ยง

ร่างกฎหมายผ่อนปรนหนี้สินของรัฐบาลไบเดนเพื่อสนับสนุน เศรษฐกิจ หลังโควิด-19 จะครบกำหนดชำระ เนื่องจากนักลงทุนต่างชาติแสดงความสนใจในสินทรัพย์ของสหรัฐฯ น้อยลง และมีความเสี่ยงจากภาษีศุลกากรมหาศาลที่ทรัมป์วางแผนจะเรียกเก็บเมื่อเขากลับเข้าทำเนียบขาว

ในอีกสองสัปดาห์ ประธานาธิบดีไบเดนจะส่งมอบอำนาจให้โดนัลด์ ทรัมป์อย่างเป็นทางการ พร้อมกับหนี้ของชาติที่สูงถึง 36 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงที่สุดในประวัติศาสตร์ และเป็นหนี้ของชาติที่มากที่สุดในโลก เมื่อพิจารณาจากมูลค่าที่แท้จริง

หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ คือจำนวนเงินที่รัฐบาลกลางเป็นหนี้ต่อเจ้าหนี้ เจ้าหนี้อาจเป็นบุคคลธรรมดา เช่น พลเมืองสหรัฐฯ หรือผู้ลงทุนต่างประเทศรายย่อย รวมถึงรัฐและมูลนิธิขนาดใหญ่

อย่างไรก็ตาม ภายใต้การบริหารของทรัมป์ 2.0 สหรัฐฯ จะต้องเผชิญกับทางแยกทางการเงิน: ผลักดันการใช้จ่ายภาครัฐให้ถึงขีดสุด หรือคิดกลยุทธ์เพื่อลดการพึ่งพาการนำเข้าของวอชิงตัน

ภาษีศุลกากรและอุปสรรคทางการค้าที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ คนใหม่กำหนดไว้คาดว่าจะทำให้เงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นและควบคุมการบริโภค ซึ่งหมายความว่าการเติบโตของสหรัฐฯ จะช้าลงและความต้องการสินค้าจีนจะน้อยลงในช่วงเวลาที่ปักกิ่งเผชิญกับยอดขายปลีกที่อ่อนแอและภาวะเงินฝืด

ครัวเรือนชาวจีนอาจมีวิธีการซื้อสินค้าจากสหรัฐฯ ได้น้อยลง จนทำให้ปักกิ่งต้องใช้วิธีอ่อนค่าของเงินหยวนเพื่อให้สามารถส่งออกสินค้าได้ ส่งผลให้เกิดสงครามสกุลเงินครั้งใหญ่

หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ทะลุ 36 ล้านล้านดอลลาร์ (ที่มา: Rockymountainvoice.com)

ทาคาโตชิ อิโตะ นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยโคลัมเบีย (สหรัฐอเมริกา) ให้ความเห็นว่า "นอกจากจะทำให้เพื่อนและหุ้นส่วนแตกแยกกันแล้ว นโยบายภาษีของนายทรัมป์อาจไม่ส่งเสริมเป้าหมายที่ชัดเจนในการลดการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ"

ผู้เชี่ยวชาญรายนี้ระบุว่า หากประเทศอื่นใช้มาตรการภาษีตอบโต้ การส่งออกทั้งหมดจากสหรัฐฯ และการค้าโลกโดยรวมก็มีแนวโน้มลดลง นอกจากนี้ มาตรการภาษีที่สูงของสหรัฐฯ ยังทำให้เงินเฟ้อในประเทศสูงขึ้น ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ส่งผลให้การส่งออกลดลงและการนำเข้าเพิ่มขึ้น

นายทาคาโตชิ อิโตะ เตือนว่านโยบายภาษีศุลกากรจะส่งผลให้ขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นด้วย เนื่องจากเมื่อนายทรัมป์สัญญาว่าจะลดภาษีอย่างครอบคลุมโดยไม่ลดรายจ่ายเพื่อชดเชยรายได้ที่สูญเสียไป เมื่อการขาดดุลการคลังทำให้การออมและการลงทุนของประเทศอ่อนแอลง การขาดดุลการค้าก็จะเพิ่มขึ้นเช่นกัน

"เช่นเดียวกับประธานาธิบดีโรนัลด์ เรแกนในช่วงทศวรรษ 1980 ประธานาธิบดีทรัมป์มีแนวโน้มที่จะทำให้เกิดภาวะขาดดุลสองต่อ คือ ต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น ประกอบกับข้อจำกัดด้านอุปทานในตลาดแรงงานอันเนื่องมาจากนโยบายการย้ายถิ่นฐานที่ประธานาธิบดีทรัมป์เสนอ อาจผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น 1% ได้เช่นกัน" เจมส์ ไนท์ลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ING Bank กล่าว

แน่นอนว่านายทรัมป์จะกล่าวหาพันธมิตรทางการค้าของวอชิงตันว่า "ทุ่มตลาด" สินค้าหรือรักษาระดับอัตราแลกเปลี่ยนต่ำอย่างเทียมๆ

“นักสังเกตการณ์บางคนคาดเดาว่า สก็อตต์ เบสเซนต์ ผู้ซึ่งทรัมป์เลือกเป็นรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง อาจเรียกประชุมพิเศษที่ G20 เพื่อกดดันให้ประเทศอื่นๆ ปรับค่าเงินของตนเทียบกับดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่ชวนให้นึกถึงข้อตกลงพลาซ่าในปี 1985” อิโตะกล่าว “หากว่าประธานาธิบดีคนใหม่ไม่ใช้มาตรการภาษีนำเข้าอย่างระมัดระวัง วอชิงตันจะถูกจำกัดทั้งในแง่ของโมเมนตัมทางเศรษฐกิจและอิทธิพลระดับโลก”

ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นท่ามกลางอุปสงค์จากต่างประเทศที่ลดลงสำหรับหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา สถาบันทางการต่างประเทศได้ลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งช่องว่างดังกล่าวได้รับการเติมเต็มโดยสถาบันทางการเงินในประเทศ

ในปี 2024 มีหลายครั้งที่นักลงทุนขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ออกไป เนื่องจากพวกเขามองว่าเฟดจะไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้รวดเร็วพอ ในขณะที่เศรษฐกิจยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง เมื่อมองไปข้างหน้าในปี 2025 นักลงทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ต้องเผชิญกับความท้าทายมากมาย รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับตั๋วเงินคลังจำนวนมากที่จะครบกำหนดชำระ

ตามรายงานของ CNBC หนี้รัฐบาลสหรัฐมูลค่าเกือบ 3 ล้านล้านดอลลาร์มีกำหนดครบกำหนดชำระในปีนี้ โดยส่วนใหญ่เป็นตราสารหนี้ของกระทรวงการคลัง ซึ่งเป็นหนี้ระยะสั้นที่กระทรวงการคลังสหรัฐได้ออกเป็นจำนวนมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา รัฐบาลสหรัฐต้องการขยายระยะเวลาครบกำหนดชำระหนี้ของตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังนี้โดยการออกพันธบัตรใหม่ที่มีอายุยาวนานขึ้นเพื่อต่ออายุหนี้ ดังนั้น การครบกำหนดชำระหนี้ของตราสารหนี้ระยะสั้นของกระทรวงการคลังจำนวนมากดังกล่าวอาจสร้างความยากลำบากใหม่ให้กับนักลงทุน

ปัญหาคือ ตลาดอาจจะยังไม่พร้อมที่จะรองรับปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมากที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปีนี้ เนื่องจากรัฐบาลกู้เงินมาเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และยังต้องกู้พันธบัตรระยะยาวเพื่อต่ออายุหนี้ T-Bill อีกด้วย

Tom Tzitzouris หัวหน้าฝ่ายรายได้คงที่ของ Strategas Research Partners กล่าวว่า "รัฐบาลสหรัฐจะมีงบประมาณขาดดุลถึงหลายล้านล้านดอลลาร์จนถึงหลังปี 2025 ดังนั้น การออกพันธบัตรจึงจะล้นหลามกว่าการออกตั๋วเงินคลัง"

นโยบายของ Trump 1.0 หรือ Biden มีประสิทธิภาพมากกว่ากัน?

นักเศรษฐศาสตร์เห็นด้วยว่าถึงเวลาที่สหรัฐฯ จะต้องลดการพึ่งพาการนำเข้าลง

สิ่งสำคัญคือการเพิ่มผลผลิต กระตุ้นนวัตกรรม และสร้างรูปแบบการผลิตใหม่ ควบคู่ไปกับการฝึกอบรมที่เพิ่มมากขึ้นเพื่อเสริมสร้างกำลังแรงงาน จูงใจผู้ประกอบการภาคอุตสาหกรรมรุ่นใหม่ และปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐาน นอกจากนี้ ยังจำเป็นต้องลงทุนเพิ่มเติมในด้านเซมิคอนดักเตอร์ ปัญญาประดิษฐ์ และด้านอื่นๆ เพื่อเพิ่มบทบาทด้านนวัตกรรมของอเมริกา

ความจริงที่ว่า “ยักษ์ใหญ่” ของอเมริกาที่มีแบรนด์อันทรงคุณค่า เช่น โบอิ้ง, เจเนอรัลมอเตอร์ส หรืออินเทล กำลังสูญเสียอิทธิพลในระดับโลก นั้นเป็นปัญหาที่ทำให้วอชิงตันจำเป็นต้องพยายามฟื้นสัญลักษณ์ทางเศรษฐกิจขึ้นมาอีกครั้ง

ประธานาธิบดีไบเดนได้เปลี่ยนแนวทางไปในทางที่จะเสริมสร้างและเสริมสร้างเศรษฐกิจภายในประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งพระราชบัญญัติ CHIPS และวิทยาศาสตร์ ซึ่งไบเดนได้ลงนามเป็นกฎหมายในปี 2022 ได้จัดสรรงบประมาณ 300,000 ล้านดอลลาร์เพื่อส่งเสริมการวิจัยและพัฒนาในประเทศ ประธานาธิบดีคนปัจจุบันยังได้ดำเนินมาตรการเพื่อส่งเสริมนวัตกรรม ปรับปรุงศักยภาพของเซมิคอนดักเตอร์ของสหรัฐฯ และเพิ่มผลผลิต

ร่างกฎหมายดังกล่าวถือเป็นการออกจากแผนทรัมป์ 1.0 ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การลดหย่อนภาษี 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ซึ่งไม่ได้ช่วยกระตุ้นการแข่งขันหรือกระตุ้นกำลังการผลิตในประเทศมากนัก

นักเศรษฐศาสตร์ Ken Heydon จาก London School of Economics (UK) ระบุว่า การ "แก้ไข" ความไม่สมดุลทางการค้าระหว่างประธานาธิบดีทรัมป์ในวาระแรก ส่งผลให้การขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ พุ่งสูงแตะระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2551 จาก 481 พันล้านดอลลาร์ เป็น 679 พันล้านดอลลาร์

ตามที่ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจกล่าว ทั้งทรัมป์ 1.0 และไบเดนในช่วง 4 ปีที่ดำรงตำแหน่งก็ต่างไม่มีแผนที่น่าเชื่อถือเพื่อแข่งขันกับจีน (ที่มา: Getty)

นายเฮย์ดอนยังกล่าวเสริมด้วยว่า นโยบายการคลังแบบขยายตัวของวอชิงตัน หมายความว่ามหาอำนาจอันดับหนึ่งของโลกจะยังคงใช้จ่ายมากกว่าที่ผลิตต่อไป ซึ่งเป็นการคงไว้ซึ่ง "สาเหตุพื้นฐานของการขาดดุลการค้าตั้งแต่แรก" อย่างชัดเจน

นโยบายดังกล่าวส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้น ขัดขวางการแข่งขันที่เพิ่มผลผลิต ส่งเสริมการตอบโต้ และทำให้เงื่อนไขการค้าเลวร้ายลง และส่งผลทางอ้อมต่อค่าเงินและยอมให้ค่าจ้างในอุตสาหกรรมที่แข่งขันกับการนำเข้าเพิ่มขึ้น

น่าเสียดายที่นักเศรษฐศาสตร์มองว่าทั้งทรัมป์ 1.0 และไบเดนในช่วง 4 ปีที่ดำรงตำแหน่งก็ต่างก็ไม่ได้เสนอแผนการที่น่าเชื่อถือเพื่อแข่งขันกับความพยายามล้านล้านดอลลาร์ของปักกิ่งในการเป็นผู้นำอนาคตของยานยนต์ไฟฟ้า หุ่นยนต์ เซมิคอนดักเตอร์ พลังงานหมุนเวียน ปัญญาประดิษฐ์ เทคโนโลยีชีวภาพ การบิน รถไฟความเร็วสูง ฯลฯ

ความกังวลเกี่ยวกับดอลลาร์สหรัฐ

ภาษีศุลกากรต่างๆ ที่นายทรัมป์วางแผนจะเรียกเก็บจากประเทศต่างๆ ทันทีที่รัฐบาลชุดใหม่ของเขาเข้ารับตำแหน่ง อาจก่อให้เกิดปัญหาขึ้นได้ ซึ่งตามที่เดวิด ลูบิน นักเศรษฐศาสตร์จากสถาบันวิจัยแชแธมเฮาส์ กล่าวว่าคือ "ปัญหาด้านดอลลาร์"

นายลูบินกล่าวว่าในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา นายทรัมป์ได้แสดงความปรารถนาอย่างชัดเจนถึงความต้องการอัตราแลกเปลี่ยนที่อ่อนค่าลงเพื่อสนับสนุนความสามารถในการแข่งขันของสินค้าส่งออกของสหรัฐฯ และช่วยลดการขาดดุลการค้า อย่างไรก็ตาม นายลูบินกล่าวว่า “ตลาดดูเหมือนจะรับรู้ได้ตั้งแต่การเลือกตั้งว่าผลลัพธ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากกว่าก็คือ นโยบายของเขาจะทำให้เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ความเสี่ยงก็คือ เงินดอลลาร์ซึ่งมีราคาแพงอยู่แล้วนั้นยังคงมีมูลค่าสูงเกินจริงต่อไป และอาจเพิ่มความเสี่ยงต่อความไม่มั่นคงทางการเงินทั่วโลก”

การขาดดุลบัญชีเดินสะพัด ซึ่งเป็นการวัดการขาดดุลการค้าของประเทศในวงกว้างที่สุด และเป็นการวัดความเปราะบางทางการเงินแบบคร่าวๆ แต่มีประโยชน์ อยู่ที่มากกว่า 3% ของ GDP เมื่อปีที่แล้ว ตามที่นายลูบินกล่าว

นั่นเป็นเพียงประมาณครึ่งหนึ่งของระดับที่เคยบรรลุในปี 2549 ก่อนเกิดวิกฤติการณ์การเงินโลกในปี 2551 ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงจากค่าเงินดอลลาร์ที่มีมูลค่าเกินจริงอาจขยายไปจนถึงช่วงหลังของการดำรงตำแหน่งสมัยที่สองของนายทรัมป์

“ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นมักเป็นข่าวร้ายสำหรับเศรษฐกิจโลก เนื่องจากมีแนวโน้มที่จะทำให้การเติบโตของการค้าโลกชะลอตัว จำกัดการเข้าถึงตลาดทุนระหว่างประเทศของประเทศกำลังพัฒนา และทำให้ประเทศที่ใช้สกุลเงินที่อ่อนค่าควบคุมเงินเฟ้อได้ยากขึ้น” นายลูบินกล่าว

ที่มา: https://baoquocte.vn/nam-2025-den-luot-my-ngo-vao-ghe-nong-how-will-ong-trump-doi-pho-ra-sao-voi-khoan-no-quoc-gia-cao-ngat-nguong-299695.html