หุ้นกู้ภาคเอกชนฟื้นตัว 443,000 ล้านบาท ธนาคารไหนออกมากที่สุด?

ในปี 2024 ตลาดพันธบัตรองค์กรหลักของเวียดนามมีมูลค่าการออกพันธบัตรรวม 443,000 ล้านด่อง ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ 311,240 ล้านด่องในปี 2023

ตลาดอสังหาริมทรัพย์จะยังคงเผชิญกับความยากลำบากมากมายในปี 2024 - ภาพ: ตู ตรัง

แม้ว่าจะระดมทุนได้เป็นจำนวนมาก แต่ธนาคารยังคงครองตำแหน่งผู้นำ โดยมูลค่าการออกพันธบัตรองค์กรสูงถึงเกือบ 300,000 พันล้านดอง แสดงให้เห็นว่าการฟื้นตัวของภาคอสังหาริมทรัพย์และภาคส่วนอื่นๆ ยังคงมีเรื่องที่ต้องหารือกันอีกมาก

ผู้เชี่ยวชาญให้สัมภาษณ์กับ หนังสือพิมพ์ต๋วยเตร ว่า ตัวเลขข้างต้นสะท้อนให้เห็นถึงความยากลำบากที่ธุรกิจต่างๆ เผชิญในการเข้าถึงเงินทุนระยะยาว และแรงกดดันทางการเงินที่ยังคงอยู่ในระดับสูง

ตลาดพันธบัตรซึ่งคาดว่าจะช่วยบรรเทาภาระของธนาคาร กลับกลายเป็นช่องทางที่ธนาคารกู้ยืมเงินแล้วปล่อยกู้ให้แก่ธุรกิจต่างๆ แทน

เหตุใดธนาคารจึงออกพันธบัตรเป็นจำนวนมากเช่นนี้?

ในรายงานพันธบัตรองค์กรประจำปี 2024 ของ Fiinratings ซึ่งเป็นหน่วยงานจัดอันดับเครดิตของเวียดนาม ระบุว่า ตลาดพันธบัตรองค์กรหลักของเวียดนามมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยมีมูลค่าการออกพันธบัตรรวมสูงถึง 443,000 ล้านดอง นี่เป็นสัญญาณที่ดีที่สะท้อนให้เห็นถึงความน่าสนใจอย่างมากของช่องทางการระดมทุนนี้

อย่างไรก็ตาม จากข้อมูลของ Fiinratings พบว่าภาคธนาคารยังคงครองตำแหน่งที่โดดเด่น โดยมีมูลค่าการออกตราสารหนี้เกือบ 300,000 พันล้านดอง คิดเป็น 67.1% ของตลาดโดยรวม

"การที่ธนาคารมีบทบาทสำคัญไม่เพียงแต่แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งทางการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นปัจจัยสำคัญในการฟื้นตัว ทางเศรษฐกิจ อีกด้วย" Fiinratings ประเมินไว้

ภาคอสังหาริมทรัพย์ประสบกับภาวะถดถอยอย่างมีนัยสำคัญถึง -18.7% โดยอายุครบกำหนดไถ่ถอนของพันธบัตรลดลงเหลือ 2.65 ปี จาก 3.72 ปี ในปี 2023 และอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 11.13% จาก 10.93% ในปีที่แล้ว

ผู้จัดทำรายงานระบุว่า ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงความยากลำบากในการเข้าถึงเงินทุนระยะยาว และแรงกดดันทางการเงินอย่างมากที่ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ต้องเผชิญ ในบริบทของตลาดที่ยังไม่ฟื้นตัวอย่างเต็มที่

จากข้อมูลที่รวบรวมโดย MBS ธนาคารบางแห่งที่มีมูลค่าการออกพันธบัตรองค์กรสูงสุดตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ได้แก่ ACB (36,100 พันล้านดอง), HDBank (30,900 พันล้านดอง), Techcombank (26,900 พันล้านดอง) เป็นต้น

นายเหงียน กวาง ถวน ประธานกรรมการของไฟน์เรทติ้งส์ กล่าวว่า เมื่อพิจารณาโครงสร้างการออกพันธบัตรภาคเอกชนในปี 2024 พบว่าธนาคารมีบทบาทเด่น ในขณะที่พันธบัตรที่ระดมทุนโดยตรงเพื่อการผลิตและกิจกรรมทางธุรกิจยังคงมีจำกัดมากอยู่ที่ 145,000 ล้านดอง

นอกจากนี้ เงินทุนที่ระดมได้จากการออกหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งมีมูลค่าถึง 75,000 พันล้านดองนั้น ส่วนใหญ่มาจากหุ้นของธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์

นายถวนกล่าวว่า "การระดมทุนระยะกลางและระยะยาวเพื่อการลงทุนโดยภาคเอกชนยังคงมีจำกัดเกินไป เราไม่สามารถพึ่งพาการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) เพียงอย่างเดียวได้ตลอดไป นี่เป็นความท้าทายต่อเป้าหมายของเวียดนามในการบรรลุอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ 8% ในปี 2025 และปีต่อๆ ไป"

รองศาสตราจารย์ ดร. เหงียน ฮู ฮวน อาจารย์อาวุโสจากมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์โฮจิมินห์ กล่าวว่า ธนาคารต่างๆ กำลังเพิ่มการออกพันธบัตรอย่างมีนัยสำคัญเพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับแหล่งเงินทุนของตน

นายฮวนกล่าวว่า "อัตราดอกเบี้ยเงินฝากค่อยๆ สูงขึ้น ทำให้การออกพันธบัตรเป็นที่นิยมมากขึ้นเนื่องจากมีความเสถียร แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตร แต่ระยะเวลาครบกำหนดไถ่ถอนที่ยาวนานกว่า คือ 5-7-10 ปี ก็ช่วยชดเชยในส่วนนี้ได้ และลดความกังวลเกี่ยวกับการถอนและการไหลเข้าของเงินที่จะส่งผลกระทบต่อสภาพคล่อง ทำให้ธนาคารสามารถบริหารจัดการแหล่งเงินทุนของตนได้อย่างมีประสิทธิภาพ"

นายฮวนอธิบายว่าเหตุใดภาคการผลิตและธุรกิจจึง "ไม่มี" อยู่ในตลาดพันธบัตร โดยกล่าวว่าช่องทางนี้มุ่งเป้าไปที่ธุรกิจที่ต้องการระดมทุนระยะกลางและระยะยาวเป็นหลัก เช่น บริษัทอสังหาริมทรัพย์และบริษัทพลังงาน

ในขณะเดียวกัน ธุรกิจการผลิตจำนวนมากมักต้องการเสริมสภาพคล่องทางการเงิน โดยเฉพาะเงินทุนระยะสั้น นอกจากนี้ จำนวนธุรกิจที่เข้าเกณฑ์การออกหุ้นกู้มีไม่มากนัก ค่าใช้จ่ายในการออกหุ้นกู้สูงมาก และอัตราดอกเบี้ยต้องน่าดึงดูดใจด้วย

"การนำบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นั้นยากยิ่งกว่า คุณต้องปฏิบัติตามมาตรฐานการออกหุ้นจากหน่วยงานกำกับดูแล และคุณยังต้องมีชื่อเสียงที่ดีและอันดับเครดิตสูงจึงจะมีโอกาสดึงดูดนักลงทุนได้" นายฮวนกล่าว

พันธบัตรองค์กรด้านอสังหาริมทรัพย์ยังไม่ฟื้นตัว - ภาพ: QUANG DINH

ปี 2025 จะเป็นปีที่สดใสกว่าเดิม

นายดวง เทียน จี นักวิเคราะห์จาก VPBank Securities (VPBanks) กล่าวว่า ตลาดอสังหาริมทรัพย์โดยทั่วไป และตลาดพันธบัตรองค์กรโดยเฉพาะ ยังไม่ฟื้นตัวอย่างเต็มที่ แม้ว่ารัฐบาลจะพยายามอย่างมากแล้วก็ตาม

จากข้อมูลของ VPBanks มูลค่ารวมของสินเชื่อที่จะครบกำหนดชำระในปี 2025 จะสูงกว่า 221,000 ล้านดง โดยในจำนวนนี้ อสังหาริมทรัพย์คิดเป็น 48% หรือเกือบ 107,000 ล้านดง "แรงกดดันจากสินเชื่อที่จะครบกำหนดชำระในปี 2025 จะกระจุกตัวอยู่ในช่วงครึ่งหลังของปี และจะลดลงในช่วงครึ่งแรก"

อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ตลาดจะยังคงเผชิญกับความท้าทายและโอกาสมากมาย ขึ้นอยู่กับปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค ทิศทางนโยบาย และความต้องการเงินทุนของภาคธุรกิจ" นายชิกล่าว

นายเหงียน ฮู ฮวน คาดการณ์ว่าในปี 2025 ธนาคารจะยังคงเป็นกลุ่ม "ผู้มีอำนาจเหนือกว่า" ในตลาดพันธบัตรองค์กร โดยมีปริมาณการออกพันธบัตรสูง อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญกังวลว่าแนวโน้มนี้ไม่ได้สะท้อนบทบาทของตลาดพันธบัตรองค์กรอย่างแม่นยำ

โดยทั่วไป ธุรกิจต่างๆ กู้ยืมเงินโดยตรงผ่านพันธบัตรองค์กร หรือกู้ยืมทางอ้อมจากสถาบันการเงินต่างๆ รวมถึงสถาบันสินเชื่อ

นายฮวนแสดงความกังวลว่า "ปัจจุบันธนาคารต่าง ๆ กู้ยืมเงินจำนวนมากจากตลาดพันธบัตร แล้วนำไปปล่อยกู้ต่อให้ธุรกิจต่าง ๆ เพื่อหวังผลกำไรจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย" และตั้งคำถามว่าตลาดพันธบัตรกำลัง "บิดเบือน" หรือไม่

นายฮวนวิเคราะห์ว่า "ตลาดพันธบัตรซึ่งคาดว่าจะช่วยบรรเทาภาระของธนาคาร กลับกลายเป็นช่องทางที่ธนาคารกู้ยืมแล้วปล่อยกู้ให้แก่ธุรกิจต่างๆ ในอุดมคติแล้ว ควรสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยให้ธุรกิจและ 'เจ้าหนี้' สามารถพบปะกันโดยตรง ไม่ใช่ผ่านตัวกลาง เพื่อให้เข้าถึงเงินทุนได้ในอัตราดอกเบี้ยที่น่าดึงดูด ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนทางการเงินและเพิ่มอัตรากำไร"

ผู้เชี่ยวชาญเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการหาแนวทางแก้ไขเพื่อให้ธุรกิจสามารถเข้าร่วมในตลาดทุนได้โดยตรง ระดมทุนด้วยอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม ส่งเสริมการผลิตและการดำเนินธุรกิจ และทำให้มั่นใจว่าเป้าหมายของตลาดพันธบัตรองค์กรในการลดภาระด้านเงินทุนสินเชื่อจะบรรลุผลสำเร็จ

ในขณะเดียวกัน การส่งเสริมตลาดซื้อขายรองและการเพิ่มสภาพคล่องสำหรับพันธบัตรก็เป็นสิ่งจำเป็นเช่นกัน นายฮวนเสนอ “ตลาดซื้อขายมีอยู่แล้ว แต่ยังไม่คึกคักหรือเข้าถึงนักลงทุนได้อย่างแท้จริง” นายฮวนกล่าวเสริมว่า กรอบกฎหมายสำหรับพันธบัตรองค์กรจำเป็นต้องเข้มงวด แต่ไม่ควร “เป็นอุปสรรค”

นายฮวนยังคาดการณ์อีกว่า พันธบัตรอสังหาริมทรัพย์จะปรับตัวดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในปี 2025 สอดคล้องกับวงจรการฟื้นตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์

"การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วไม่น่าจะเกิดขึ้น พันธบัตรอสังหาริมทรัพย์จะฟื้นตัวอย่างช้าๆ แต่เป็นไปอย่างมั่นคงมากขึ้น ความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดสำหรับพันธบัตรอสังหาริมทรัพย์คือการเรียกความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับคืนมาหลังจากวิกฤตการณ์ที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้" นายฮวนกล่าว

แม้ว่าผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดพันธบัตรองค์กรที่มีประสบการณ์ยาวนานจะโต้แย้งว่าปัญหาในปัจจุบันไม่ได้อยู่ที่ตลาดทุนเอง เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐาน ผลิตภัณฑ์ และฐานนักลงทุนส่วนใหญ่ได้ถูกจัดตั้งขึ้นแล้ว แต่เขากล่าวว่า "ปัญหาหลักในขณะนี้คือคุณภาพและความสามารถทางธุรกิจขององค์กรผู้ออกพันธบัตร"

โดยทั่วไป หากผู้ออกหลักทรัพย์ไม่สามารถปรับปรุงขีดความสามารถด้านการกำกับดูแล ความเป็นมืออาชีพ ความโปร่งใส ความน่าเชื่อถือ คุณภาพ และประสิทธิภาพที่แท้จริงได้ พวกเขาก็จะไม่ผ่านเกณฑ์มาตรฐานในการเข้าร่วมตลาด และถึงแม้จะเข้าร่วมได้ นักลงทุนก็จะไม่สนใจมากนัก

ธุรกิจที่ดำเนินงานอย่างโปร่งใส เป็นมืออาชีพ และมีประสิทธิภาพ สามารถออกพันธบัตรหรือระดมทุนผ่านช่องทางต่างๆ ได้อย่างง่ายดาย และอาจเผชิญกับการแข่งขันจากนักลงทุนที่ต้องการกู้ยืมเงินหรือลงทุนด้วยซ้ำ

นางสาว Tran Thi Khanh Hien ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ MB Securities (MBS) กล่าวว่า ธนาคารเป็นกลุ่มที่มีมูลค่าการออกหุ้นกู้สูงสุดและมีการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับปี 2023 โดยมีอัตราดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ 5.6% ต่อปี และระยะเวลาเฉลี่ย 5.1 ปี

จากข้อมูลที่รวบรวมโดย MBS ธนาคารบางแห่งที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ได้แก่ ACB (36,100 ล้านดง), HDBank (30,900 ล้านดง) และ Techcombank (26,900 ล้านดง)

“เราเชื่อว่าธนาคารจะยังคงผลักดันการออกพันธบัตรเพื่อระดมทุนเพื่อตอบสนองความต้องการด้านการปล่อยสินเชื่อ ตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 7 ธันวาคม สินเชื่อเพิ่มขึ้น 12.5% ​​ซึ่งสูงกว่าการเพิ่มขึ้น 9% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีที่แล้ว” นางเฮียนกล่าว

ผู้เชี่ยวชาญด้าน MBS กล่าวว่า โดยทั่วไปธนาคารจะมีต้นทุนที่สูงกว่าเมื่อระดมทุนผ่านพันธบัตร แต่ช่องทางนี้ช่วยให้ธนาคารมีเงินทุนชั้นที่ 2 ซึ่งตรงตามอัตราส่วนความปลอดภัยตามข้อกำหนดของหน่วยงานกำกับดูแล

นางเฮียนกล่าวว่า "นับตั้งแต่สิ้นปีที่แล้ว ธนาคารต่างๆ ต้องลดอัตราส่วนสูงสุดของเงินทุนระยะสั้นที่ใช้ในการปล่อยกู้ระยะกลางและระยะยาวลงเหลือ 30% จากเดิม 34%"

ที่มา: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm