หุ้นกู้ของบริษัทที่ไม่มีหลักประกันกำลังเฟื่องฟูอีกครั้ง:...

นักลงทุนยังคง “ลงเงิน” แม้จะมีความเสี่ยง

หลังจากช่วงเวลาแห่งการคุมเข้มและชะลอตัว ตลาดพันธบัตรขององค์กรต่างๆ เริ่มเห็นการกลับมาของพันธบัตรไม่มีหลักประกันอย่างแข็งแกร่ง ธุรกิจจำนวนมากกลับมาออกพันธบัตรประเภทนี้เพื่อระดมทุนในบริบทของความต้องการการลงทุนที่เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และอุปสรรคต่างๆ มากมายในการเข้าถึงช่องทางสินเชื่อของธนาคาร สิ่งนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของความต้องการเงินทุนและการยอมรับความเสี่ยงในตลาด

พันธบัตรไม่มีหลักประกันส่วนใหญ่ออกโดยธุรกิจที่ต้องการระดมทุนอย่างรวดเร็วโดยไม่ต้องมีหลักประกันหรือการค้ำประกันโดยบุคคลที่สาม ในสภาวะ เศรษฐกิจ ที่ผันผวน บริษัทต่างๆ มักจะพยายามเพิ่มมูลค่าเงินทุนเพื่อรักษาการดำเนินงาน ส่งผลให้การออกพันธบัตรประเภทนี้ได้รับความนิยมเพิ่มมากขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูง เงื่อนไขที่ยืดหยุ่น และความสามารถในการระดมเงินทุนได้อย่างรวดเร็วเป็นปัจจัยที่ดึงดูดให้ธุรกิจเลือกใช้แบบฟอร์มนี้ อัตราการออกพันธบัตรไม่มีหลักประกันมีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงที่ตลาดมีปัญหา เมื่อนักลงทุนมีความต้องการพันธบัตรประเภทที่มีหลักประกันที่มั่นคงมากกว่า

ตามข้อมูลจากสมาคมตลาดพันธบัตรเวียดนาม (VBMA) ในช่วง 4 เดือนแรกของปี 2568 มูลค่ารวมของพันธบัตรขององค์กรที่ออกมีมูลค่าสูงถึงมากกว่า 95,000 พันล้านดอง ซึ่งเกือบ 60% เป็นพันธบัตรไม่มีหลักประกัน ที่น่าสังเกตคือ ธุรกิจจำนวนมากในภาคอสังหาริมทรัพย์ ก่อสร้าง และการเงิน ซึ่งเผชิญแรงกดดันด้านสภาพคล่องในปี 2566 กำลังกลับมาสู่ตลาดพร้อมกับการออกตราสารหนี้ในปริมาณมาก

โดยทั่วไปหุ้นกู้ประเภทนี้จะมีอายุ 2-4 ปี อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 9-12% ต่อปี และเสนอขายให้กับนักลงทุนมืออาชีพโดยเฉพาะเป็นหลัก

หากไม่มีสินทรัพย์เฉพาะที่ต้องค้ำประกัน ความสามารถในการกู้คืนเงินทุนของผู้ลงทุนจะขึ้นอยู่กับความสามารถในการชำระหนี้และสถานะทางการเงินของบริษัทที่ออกหลักทรัพย์โดยสิ้นเชิง เมื่อธุรกิจประสบปัญหาหรือล้มละลาย นักลงทุนอาจเผชิญความเสี่ยงที่จะสูญเสียการลงทุนทั้งหมดหรือส่วนใหญ่ แม้ว่ากรอบกฎหมายจะได้รับการปรับปรุงแล้ว แต่การเข้าถึงข้อมูลที่ครบถ้วนและถูกต้องเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการเงิน การดำเนินธุรกิจ และความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทที่ออกพันธบัตรไม่มีหลักประกันยังคงเป็นความท้าทายสำหรับนักลงทุนจำนวนมาก นอกจากนี้ พันธบัตรที่ไม่ได้รับการคุ้มครองอาจมีสภาพคล่องน้อยกว่าในตลาดรอง ทำให้ผู้ลงทุนประสบความยากลำบากในการขายพันธบัตรก่อนครบกำหนด

ถึงแม้จะไม่มีหลักประกัน – หมายถึง ไม่ได้รับการหนุนหลังโดยสินทรัพย์เฉพาะใดๆ (อสังหาริมทรัพย์ หุ้น เงินสด) – แต่พันธบัตรประเภทนี้ยังคงได้รับการยอมรับจากนักลงทุนจำนวนมาก สาเหตุคืออัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรประเภทนี้จะสูงกว่าพันธบัตรออมทรัพย์และพันธบัตร รัฐบาล นักลงทุนคาดหวังว่าตลาดอสังหาริมทรัพย์และธุรกิจจะฟื้นตัว ส่งผลให้เกิดความเชื่อมั่นในศักยภาพการชำระหนี้ นอกจากนี้ ตลาดยังขาดช่องทางการลงทุนทางเลือกที่น่าสนใจโดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดหุ้นยังมีความผันผวน

นายเล มินห์ ไฮ ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ของบริษัทหลักทรัพย์แห่งหนึ่ง กล่าวว่า “นักลงทุนยอมรับความเสี่ยงที่สูงขึ้นเพื่อแลกกับผลตอบแทนที่สูง แต่สิ่งนี้อาจเป็นดาบสองคมหากไม่มีข้อมูลที่โปร่งใสเพียงพอจากบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์”

ความเสี่ยงเดิมๆ จะกลับมาอีกหรือไม่?

การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของพันธบัตรไม่มีหลักประกันทำให้ผู้เชี่ยวชาญกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในการเกิดวิกฤตความเชื่อมั่นซ้ำรอยที่เคยเกิดขึ้นในปี 2565-2566 เมื่อธุรกิจหลายแห่งผิดนัดชำระหนี้หรือชำระเงินพันธบัตรล่าช้า

กฎหมายว่าด้วยหุ้นกู้ขององค์กรที่แก้ไขใหม่ ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่ต้นปี พ.ศ. 2567 ได้ทำให้กฎระเบียบเกี่ยวกับการเปิดเผยข้อมูลและการจัดจำหน่ายพันธบัตรเข้มงวดยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม การกำกับดูแลการบังคับใช้กฎระเบียบเหล่านี้ยังคงจำกัดอยู่

โดยเฉพาะพระราชกฤษฎีกา 08/2023/ND-CP อนุญาตให้ธุรกิจขยายระยะเวลาชำระเงินต้นและดอกเบี้ยของพันธบัตรได้นานถึง 2 ปี ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันในเรื่องกำหนดชำระคืนและฟื้นความเชื่อมั่น ณ เดือนเมษายน พ.ศ. 2568 พันธบัตรมูลค่า 80,000 พันล้านดองได้รับการขยายระยะเวลาสำเร็จแล้ว พระราชกฤษฎีกา 65/2022/ND-CP แก้ไขข้อกำหนดความโปร่งใสของข้อมูล โดยกำหนดให้บริษัทต่างๆ เปิดเผยวัตถุประสงค์การใช้เงินทุนและรายงานทางการเงินเป็นระยะ สิ่งนี้ช่วยให้นักลงทุนประเมินความเสี่ยงได้ดีขึ้น โดยเฉพาะกับพันธบัตรที่ไม่มีหลักประกัน

ต.ส. Nguyen Thi Lan Huong ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินจากสถาบันวิจัยเพื่อการพัฒนาเศรษฐกิจดิจิทัล ให้ความเห็นว่า “การอนุญาตให้ออกพันธบัตรไม่มีหลักประกันเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อกระจายความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ แต่จำเป็นต้องควบคุมวัตถุประสงค์ของการใช้เงินทุนและความสามารถทางการเงินของผู้ออกอย่างเคร่งครัด”

ในปัจจุบันบริษัทนายหน้าบางแห่งยังคงทำการตลาดพันธบัตรประเภทนี้กับนักลงทุนรายบุคคลที่ไม่ได้เป็นมืออาชีพในรูปแบบสัญญาความร่วมมือหรือการลงทุนในรูปแบบทรัสต์ ซึ่งอาจมีความเสี่ยงทางกฎหมายหากเกิดข้อพิพาทขึ้น

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์และ กระทรวงการคลัง เตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า ควรลงทุนในพันธบัตรรายตัวก็ต่อเมื่อเข้าใจความเสี่ยงอย่างแท้จริงและสามารถวิเคราะห์การเงินขององค์กรได้ นักลงทุนยังต้องตรวจสอบงบการเงิน ประวัติการชำระหนี้ และวัตถุประสงค์ของการออกทุนอย่างระมัดระวัง

การกลับมาของพันธบัตรของบริษัทที่ไม่มีหลักประกันแสดงให้เห็นว่าความต้องการระดมทุนในระบบเศรษฐกิจยังคงมีอยู่มาก และในขณะเดียวกันก็สะท้อนถึงความยืดหยุ่นของธุรกิจในการเข้าถึงแหล่งทรัพยากรทางการเงินอีกด้วย อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงยังคงมีอยู่หากขาดความโปร่งใส การกำกับดูแลไม่เข้มงวด และนักลงทุนไล่อัตราดอกเบี้ยโดยละเลยความปลอดภัยของเงินทุน

บทเรียนจากความยากลำบากของตลาดพันธบัตรขององค์กรในอดีตแสดงให้เห็นถึงความสำคัญของความโปร่งใสของข้อมูล การปรับปรุงคุณภาพขององค์กรที่ออกพันธบัตร และความสามารถของนักลงทุนในการวิเคราะห์และประเมินความเสี่ยง

ในบริบทที่พันธบัตรไม่มีหลักประกัน "เริ่มเบ่งบาน" อีกครั้ง หน่วยงานจัดการจำเป็นต้องเสริมสร้างการกำกับดูแลและปรับปรุงกรอบกฎหมายอย่างต่อเนื่องเพื่อให้มั่นใจถึงการพัฒนาที่แข็งแรงของตลาด สำหรับนักลงทุน การเตรียมความพร้อมด้านความรู้ การวิจัยบริษัทที่ออกหลักทรัพย์อย่างละเอียดถี่ถ้วน และการประเมินระดับความเสี่ยงอย่างถูกต้องก่อนตัดสินใจลงทุน ถือเป็นปัจจัยสำคัญในการปกป้องสินทรัพย์ของพวกเขา

การฟื้นตัวของตลาดตราสารหนี้ขององค์กร ซึ่งรวมถึงการเพิ่มขึ้นของตราสารหนี้ไม่มีหลักประกัน ถือเป็นสัญญาณเชิงบวกว่าช่องทางการระดมทุนที่สำคัญนี้กำลังค่อยๆ กลับมามีโมเมนตัมอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม เพื่อให้แน่ใจว่าการพัฒนาจะยั่งยืน จำเป็นต้องมีการพยายามร่วมกันจากผู้กำหนดนโยบาย ผู้ออกหลักทรัพย์ ผู้ทำหน้าที่กลาง และผู้ลงทุนแต่ละรายเองเพื่อปรับปรุงความเป็นมืออาชีพและความโปร่งใสของตลาด

ที่มา: https://baodaknong.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-khong-tai-san-dam-bao-lai-no-ro-rui-ro-tiem-an-trong-lan-song-moi-253029.html