İşletmeler sürekli tahvil temettüsünün uzatılmasını istiyor, iflas etmeli mi, etmemeli mi?

İflas Hukukunun etkinliğinin iyileştirilmesi ve artırılması gerekiyor

16 Ağustos sabahı "Kurumsal tahvil piyasasının profesyonellik ve sürdürülebilirliğe doğru geliştirilmesi" çalıştayı kapsamında düzenlenen tartışma oturumunda konuşan Ulusal Finans ve Para Politikası Danışma Kurulu Üyesi Dr. Le Xuan Nghia, şu görüşünü dile getirdi: Geçmişte birçok ihraç kuruluşu tahvillerinin anapara ve faizini ödeyememiş ve sürekli olarak borçlanma talebinde bulunmuştur, en temel çözüm "bozulduysa kes" ilkesine göre işletmelerin iflas etmesine izin vermektir.

Bay Le Xuan Nghia, tahvillerin anapara ve faizini ödeyemeyen ve zayıf iş performansı gösteren işletmelerin iflas etmesi gerektiğini öne sürdü.

Nghia, "Borçlarını ödeyemeyen her işletmenin durumu o kadar kötüdür ki iflas etmesi gerekir ve yatırımcıların riskleri ve kayıpları kabul etmeyi öğrenmeleri gerekir" dedi.

Yukarıdaki görüşe yanıt veren BIDV Başekonomisti ve Ulusal Finans ve Para Politikası Danışma Kurulu Üyesi Dr. Can Van Luc, işletmelerin iflas etme olgusunun yaşanmasının pek mümkün olmadığını, çünkü piyasanın en zor zamanının geride kaldığını, artık sorunun kökenini çözebilecek birçok eşzamanlı çözümün bulunduğunu söyledi.

"Vietnam'da normal işletmelerin iflas etmesi zordur, ancak tahvil borcu olan işletmelerin iflas etmesi daha da zordur, çünkü tahvil borcu hala oradadır. Bu sorunu nasıl çözebiliriz?" dedi Bay Luc.

Gayrimenkul kurumsal tahvil vadesinin gelmesiyle ilgili hikayeye daha fazla değinen Bay Luc, borç erteleme müzakerelerine izin veren 08 Kararnamesi'nden bu yana birçok işletmenin en zor dönemi atlattığını söyledi.

Temel olarak işletmelerin %60'ı vadelerini 2 yıl uzatmış durumda (zirve Haziran 2025), işletmeler ihraç koşullarına göre proaktif olarak tahvil geri alımı yapıyor ve sermaye baskısını azaltmak için tekrar ihraç yapmaya başlıyor.

Dr. Can Van Luc - BIDV Baş Ekonomisti ve Ulusal Mali ve Para Politikası Danışma Kurulu Üyesi.

Ayrıca gayrimenkul piyasası ısınıyor, işletmeler borçlarını kısmen kapatmak için varlıklarını satmaya istekli.

Günümüz piyasa koşullarında gayrimenkul sektöründe faaliyet gösteren işletmelerin artık eskisi gibi %40-50 oranında indirim yapmasına gerek yok, %10 civarında bir indirim bile satış için yeterli oluyor.

Şirketlerin iflas etmesine izin verilip verilmemesi konusunu da ele alan Kurumsal Tahvil Piyasası Birliği Genel Sekreteri Do Ngoc Quynh, yönetim kurumu olan Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu'nun hem şirketler için uygun koşullar yaratmada hem de piyasanın sürdürülebilirliğini sağlamada zorlukları kabul etmesi gerektiğini söyledi.

Bay Quynh, "İflas Kanunu'nun etkinliğini artırmamız ve iyileştirmemiz çok önemli. Tüm gelişmeler tasfiye kanununa dayanır, aksi takdirde "yiyecekleri sindiremeyen bir vücut birçok hastalığa yakalanır" gibi olur. İşletmelerle birlikte borçların uzatılmasına izin vermeyi kabul ediyoruz, ancak müzakere mekanizması ve yöntemi kapsamlı olmalı ve tasfiyeyi de içermeli," dedi.

Dünya çapında bir örnek veren Kurumsal Tahvil Piyasası Birliği Genel Sekreteri, birçok ülkede bir işletmenin iflas etmesi durumunda bunun kamuoyuna duyurulması, alacaklılar kurulunun toplanması veya işletmenin zorluklarını değerlendirerek iflas koruması mı talep edileceğine yoksa iflasa mı izin verileceğine karar vermek için bağımsız bir kuruluşa başvurulması gerektiğini söyledi.

Sayın Do Ngoc Quynh - Kurumsal Tahvil Piyasası Derneği Genel Sekreteri.

Öte yandan Vietnam'da, müzakere mekanizması uzatılmış olmasına rağmen bireysel yatırımcıların ihraç edilen tahvilleri değerlendirme kapasitesinin olmaması nedeniyle, işletme uzatma talebinde bulunduğunda bireysel yatırımcılar panik haline giriyor, birçok bireysel yatırımcı tüm yatırım paralarını kaybetme korkusuyla uzatma müzakeresini kabul etmek zorunda kalıyor.

Öte yandan yatırımcıların şu anda "Kabul etmezlerse şirkete nasıl dava açabilirler?" sorusuna verecek bir cevabı yok.

Bu nedenle Sayın Quynh, toparlanamayan işletmelerle vadeyi uzatmaya devam edersek, piyasa durumunun daha da kötüleşebileceğini kabul etmenin gerekli olduğuna inanıyor.

Profesyonel bir hisse senedi yatırımcısının ne olduğunu tanımlamam gerekiyor

Yukarıdaki argümanlarla ilgili olarak, Vietnam Menkul Kıymetler Saklama ve Takas Kurumu (VSD) Tahvil Kayıt Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı Sayın Nguyen Anh Minh, sorunun kökeninin profesyonel bireysel yatırımcıların rolünde yattığı görüşünü dile getirdi.

Günümüz gerçekleri yatırımcıların profesyonel olarak bilindiğini ancak tanımlamanın kesin olmadığını, profesyonel yatırımcı sayılmak için bir menkul kıymet şirketinden onay almanın yeterli olduğunu gösteriyor ve bu durum beraberinde birçok riski getiriyor.

Bu arada, bireylere özel hisse senedi ihraç eden işletmeler çoğunlukla mümkün olduğunca çok hisse senedi sunmayı önemserler ve yatırımcıların işletme hakkında yeterli bilgiye veya yargıya sahip olup olmadıklarını umursamazlar.

Bay Minh, "Yatırımcılar genellikle aracı kurumların veya akrabalarının tavsiyelerine dayanarak yatırım yaparlar. Bu durum, ihraççının borcu geri ödeme kabiliyetini garanti edememesi ve bireysel yatırımcıların zarar etmesi gibi birçok sonuca yol açar," şeklinde yorumda bulundu.

Sayın Nguyen Anh Minh - VSD Tahvil Kayıt Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı.

Bu nedenle uzman, öncelikle bireysel yatırımcıların bilgi birikimlerinin artırılmasının veya bireysel yatırımcıların, tahviller hakkında detaylı bilgi edinmeleri ve yatırımcıların satın alabilecekleri ürünler konusunda sorumluluk almaları için aracı kurumlara yetki verilmesinin gerekli olduğuna inanıyor.

Ayrıca, Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu Başkan Yardımcısı Sayın Hoang Van Thu, 2019 Menkul Kıymetler Kanunu'nda profesyonel yatırımcıların standartlarının acilen ayarlanması gerektiğini söyledi.

Öte yandan, borsaya katılan yatırımcılar için kriterlerin sadece işlem değeri ve işlem deneyimine göre değil, aynı zamanda işletme faaliyetlerine ilişkin anlayışlarına göre de belirlenmesi gerekebilir.

Bir diğer açıdan bakıldığında, Ulusal Meclis Ekonomi Komitesi Daimi Üyesi Sayın Phan Duc Hieu, tahvil piyasası söz konusu olduğunda, bunun sadece piyasanın ve ilgili düzenlemelerin değil, aynı zamanda dış risklerin de hatası olduğunu söyledi.

Hieu, iyi bir iş planıyla ihraç edilen bir tahvilin yatırımcılar tarafından güven duyulduğunu ancak piyasa risklerinin planın beklendiği gibi sonuçlanmamasına yol açtığını, bunun önemli bir neden olduğunu değerlendirdi.

Ya da piyasanın iş senaryosunu etkileyecek şekilde değişmesi, tahvil piyasasının riskli ve tamamen güvenli olmadığını gösterebilir.

Sayın Phan Duc Hieu - Ulusal Meclis Ekonomi Komitesi Daimi Üyesi.

Ancak Bay Hieu, aşırı politika müdahalesinin piyasada katılık yaratacağı ve engeller yaratacağı yönündeki endişesini dile getirdi.

Özellikle yatırımcıların profesyonelliği konusunda, hukukun bu konuya müdahale edemeyeceğini belirten lider, şunları kaydetti:

Bay Hieu, "Yatırımcıların kendi profesyonellikleri önemlidir. Tahvil alım satım kararlarının kendi çıkarları doğrultusunda olduğunun bilincinde olmalı ve böylece daha profesyonel hale gelmelidirler," dedi.

Kaynak: https://www.nguoiduatin.vn/doanh-nghiep-lien-tiep-xin-gia-han-trai-phieu-co-nen-cho-pha-san-hay-khong-204240816132615313.htm