Nakit akışı piyasaya giriyor, şirket tahvilleri giderek daha cazip hale gelecek

Düşük faiz oranları bağlamında yatırımcılar sermayelerini daha yüksek getiri sağlayan yatırım kanallarına kaydırma eğiliminde oluyor ve bu da kurumsal tahvil piyasasını destekliyor.

Nakit akışı piyasaya giriyor, şirket tahvilleri giderek daha cazip hale gelecek

Düşük faiz oranları bağlamında yatırımcılar sermayelerini daha yüksek getiri sağlayan yatırım kanallarına kaydırma eğiliminde oluyor ve bu da kurumsal tahvil piyasasını destekliyor.

Yeni ihraç daha olumlu olacak

Şu anda kurumsal tahvil piyasasının toplam borcu yaklaşık 1,16 milyar VND olup, bunun 1,03 milyar VND'sini bireysel tahvillerin borcu oluşturmaktadır. Bu miktar, ekonominin GSYİH'sinin %10'una denk gelmektedir ve bölgedeki diğer ülkelerle karşılaştırıldığında hala oldukça mütevazıdır.

VCBS'nin yakın zamanda yayınladığı bir raporda, bu menkul kıymet şirketinin değerlendirmesine göre, kurumsal tahvil piyasası önümüzdeki dönemde giderek daha olumlu bir hal alacak.  

Hacim açısından vadesinden önce geri alınan tahvil miktarı devam edebilir, ancak 2022-2024 döneminde yeniden yapılandırma sürecinin güçlü bir şekilde uygulanmasıyla azalma eğilimi görülürken, yeni ihraç miktarı giderek daha pozitif seyrediyor.  

Özellikle istikrarlı kredi faiz oranları, kurumsal tahvil piyasası için gerekli bir koşuldur. VCBS, mevduat faiz oranlarının istikrarlı olacağını ve 2025 yılında aşağıdaki faktörler sayesinde değişmeden kalabileceğini öngörmektedir: Kamu bankalarındaki mevduat faiz oranları, ekonomiyi desteklemek için mevcut seviyede kalacaktır; Bu grup, özellikle daha az esnek sermaye mobilizasyon yapısına sahip bankalar için, kredi büyümesini teşvik etmek amacıyla sermaye mobilizasyonunu artırdığında, özel ticari bankalarda hafif bir yukarı yönlü baskı görülebilir.  

Ortalama kredi faiz oranlarının düşük kalması ve farklılaşmaya devam etmesi bekleniyor. Devlet bankaları, Hükümet ve Devlet Bankası'nın ekonomiyi destekleme yönündeki talimatları doğrultusunda faiz oranlarını düşürmeye veya belirli iş sektörleri için kredi destek paketleri açıklamaya devam ediyor. Bu arada, özel bankacılık grubunda, özellikle küçük ölçekli bankalar için, artan mevduat faiz oranları ve kredi büyümesi üzerindeki rekabet baskısı durumunda kredi faiz oranları hafifçe artabilir. Ayrıca, zayıf kredi geçmişine sahip işletmeler, daha yüksek faiz oranlarını kabul etmek zorunda kalarak krediye erişimde zorluk çekebilir. Bazı gayrimenkul işletmeleri belirli zorlu şartlarla karşı karşıya kalabilir.

VCBS, düşük faiz oranları bağlamında yatırımcıların sermayelerini daha yüksek getiri sağlayan yatırım kanallarına kaydırma eğiliminde olduğunu değerlendirmektedir. Bu durum, istikrarlı tahvil piyasası koşullarında kurumsal tahvil piyasasını desteklemeye ve yatırımcıların güvenini ve ilgisini çekmeye katkıda bulunmaktadır.  

Ancak VCBS, diğer varlık kanallarının (geleneksel ve geleneksel olmayan kanallar dahil) fiyatlarındaki yükseliş eğiliminin, kurumsal tahvil piyasasının yatırımcılar açısından cazibesini azaltabileceğini kaydetti.

Bankalar "lokomotif" olmaya devam ediyor, gayrimenkul grubu toparlanıyor

Düşük kredi faiz oranlarının düşük seviyelerde kalması ve işletmelerin daha düşük maliyetlerle tahvil ihraç etmeleri ve sermayelerini yeniden yapılandırmaları için uygun koşullar yaratmasının yanı sıra, ihraç hacmine banka tahvilleri öncülük etmeye devam edecektir. Likiditeyi sağlama ve kredi ihtiyaçlarını karşılama hedefiyle kredi büyümesinin teşvik edilmeye devam edeceği öngörüsüyle, birçok bankanın likiditeyi dengelemek ve finansal güvenlik göstergelerini sağlamak için mobilizasyonunu artırması gerekebilir. Özellikle bazı bankalar LDR eşiğine ulaşmış olup, bu durum likidite risklerini en aza indirmek için mobilizasyon kaynaklarının artırılmasına öncelik verilmesine yol açmıştır.

Bu arada, gayrimenkul sektörü de yatırımcı güvenini yavaş yavaş yeniden kazanıyor. Gayrimenkul piyasasının, 2025'ten itibaren tersine dönme noktasını geçtiği ve yeni bir büyüme döngüsüne girmeye başladığı değerlendiriliyor. Bu durum, uygulamaya giren ve arzı artıran yeni bir yasal koridor tarafından aktif olarak destekleniyor. Ev alıcılarının hem konut hem de yatırım ihtiyaçları için güveni iyileşmeye devam ediyor ve daha yüksek riskli ürünleri kabul etmeye başlıyor. Birçok işletme yeniden yapılandırma aşamasını geçerek proje uygulama ve lansman faaliyetlerine yeniden başladı.  

2025 yılında gayrimenkul piyasası işlemlerinin, hem konut hem de yatırım amaçlı nakit akışlarının başlamasıyla daha yaygın hale gelmesi bekleniyor. Bazı gayrimenkul işletmelerinin kredibilitesi ve finansal nakit akışı, önceki durgunluk döneminin ardından kademeli olarak toparlanacak. Ancak VCBS, kurumsal tahvillerin kalitesinin, iyi yasal statüye sahip işletmeler ile zayıf kredi geçmişine sahip ve arazi fonu geliştirme aşamasında hala zorluklarla karşılaşan işletmeler arasında farklılaşacağını da vurguladı.

İkincil özel tahvil alım satım piyasasındaki nispeten yüksek likidite sayesinde yeni ihraç hacmi de kademeli olarak iyileşmiş ve ihraç edilen tahvillerin likiditesinin iyileşmesine katkıda bulunmuştur. Aynı zamanda, kredi derecelendirme ürünleri, yatırımcıların kurumsal tahvillere yatırım yaparken karşılaşabilecekleri potansiyel riskler konusunda farkındalıklarını artırarak sürdürülebilir piyasa büyümesinin sağlanmasına katkıda bulunmuştur.  

Talep tarafında, kurumsal yatırımcılar, özellikle özel sektör tahvil ihraçları şeklinde, kurumsal tahvil piyasasına hakim olmaya devam edecek. Küçük sermayeli bireysel yatırımcılar, kredi notu yüksek ihraççılara sahip halka açık tahvil ürünlerini tercih etme eğiliminde olacak.

Tahvil vadesi üzerindeki baskı halen yüksek. Vadesi dolan kurumsal tahvil hacmi, 2025-2027 yılları arasındaki son 3 yılda yoğunlaşıyor.  

08/2023/ND-CP sayılı Kararname uyarınca, vadesi uzatılan tahviller en fazla 2 yıl vadeyle uzatılabilmektedir. Dolayısıyla, işletmenin anapara ve faiz ödemeleri gecikmiş tahviller için sermaye kaynağı planı oluşturamaması durumunda, özellikle 2025 yılının ikinci yarısından itibaren baskı yeniden keskin bir şekilde artabilir.

Ancak VCBS, son iki yılda işletmelerin sorunlu tahvil lotlarını kademeli olarak işleme koymak için zaman bulduğunu da belirtti. Dahası, faiz oranlarının düşük seviyelerde tutulmasının, işletmelerin borçlarını yeniden yapılandırmaları veya sermaye maliyetleri üzerindeki baskıyı azaltmaları için uygun koşullar yaratacağını belirtti.

Source: https://baodautu.vn/dong-tien-nhap-cuoc-trai-phieu-doanh-nghiep-se-ngay-cang-hap-dan-hon-d251259.html