Yabancı sermaye Vietnam borsasında yeni bir dalga mı bekliyor?

Vietnam borsasının FTSE Russell tarafından ikincil bir gelişmekte olan piyasa olarak yükseltilmesinin onaylanması, yabancı sermaye akışlarının geri dönüşüne dair büyük beklentiler yarattı. Ancak, Smart Invest Securities Anonim Şirketi (AAS) Genel Müdür Yardımcısı Le Quang Chung'a göre, son zamanlardaki güçlü net satış eğilimi olumsuz bir sinyal değil, küresel ve iç faktörlerin birlikte yeniden şekillendiği yeni bir sermaye akışı döngüsünden önceki doğal bir ayarlama aşaması.

Bay Le Quang Chung - Smart Invest Securities Anonim Şirketi (AAS) Genel Müdür Yardımcısı

Yabancı yatırımcıların "doğru zamanı bekleme" zihniyeti

Bay Le Quang Chung, FTSE Russell'ın 8 Ekim 2025'te Vietnam borsasını yükseltmesinin, Vietnam'ın uluslararası yatırımcıların gözündeki yeni konumunu teyit eden önemli bir dönüm noktası olduğunu söyledi. Ancak, yükseltmenin hemen ardından, yabancı yatırımcıların güçlü satışları devam etmesiyle piyasanın performansı biraz karışık seyretti. Sadece 20-24 Ekim haftasında net satış hacmi 4.900 milyar VND'yi aştı ve yükseltme duyurusundan bu yana toplam net satış değeri 12.000 milyar VND'nin üzerine çıktı.

Analizine göre, bu olgu tek bir nedenden kaynaklanmıyor, küresel faktörlerin ve Vietnam piyasasının iç faktörlerinin bir birleşiminin sonucu. Her şeyden önce, ABD'de faiz oranlarının hala yüksek seviyede seyrettiğini belirtmek gerekiyor. ABD Merkez Bankası (Fed), 29 Ekim 2025 tarihli toplantısında faiz oranlarını düşürmeye devam etti. Bu faiz oranı seviyesi, devlet tahvili getirilerinin istikrarlı kaldığı ve kârlılığın gelişmekte olan ekonomilere göre daha cazip görüldüğü ABD piyasasındaki büyük sermaye akışlarını sürdürmek için hala yeterince yüksek.

Bu bağlamda, VND ile USD arasındaki faiz oranı farkı giderek daralıyor ve bu da yabancı yatırımcıların daha güvenli bir finansal ortamdan yararlanmak için sermayelerini ABD'de tutarak savunmacı bir zihniyet sürdürmelerine neden oluyor. Küresel sermaye akımları ABD'yi güçlü bir şekilde terk etme belirtileri göstermiyor çünkü enflasyon kontrol altına alınmış olsa da, dünyanın bir numaralı ekonomisinin beklenenden daha olumlu istihdam ve büyüme göstergelerinin ardından "soğuması" için daha fazla zamana ihtiyacı var.

Yurt içi tarafta, Bay Chung, yabancı yatırımcıların net satışlarının kâr realizasyonu ve portföy yeniden yapılandırmasıyla da ilişkili olduğunu söyledi. VN Endeksi, 2025'in üçüncü çeyreğinde iyileşme beklentileri ve olumlu ekonomik büyüme sayesinde 1.600-1.700 puan aralığına keskin bir şekilde yükselince, birçok yabancı yatırımcı banka, gayrimenkul veya menkul kıymetler gibi büyük sermayeli hisse senetlerinde kâr realizasyonu fırsatından yararlandı. Bu, yatırım portföylerini yeniden yapılandırarak piyasanın yeni bir aşamasına hazırlanmalarına yardımcı oldu. Kısa vadede baskı yaratsa da, bu durum piyasanın yükselen bir gruba geçiş sürecinde doğal bir gelişmedir.

FTSE Russell'ın Vietnam piyasasına yönelik yükseltmesinin henüz "ön onay" seviyesinde olduğunu da sözlerine ekledi. Resmi etki 21 Eylül 2026'da başlayacak ve öncesinde FTSE, Mart 2026'da detaylı bir değerlendirme yapacak. Bu nedenle, büyük yatırım fonları hala gözlem aşamasında ve hemen ödeme yapamıyor. Chung'a göre, mevcut net satış dönemi geçici ve Fed gelecek yıl para politikasını gevşetmeye devam ettiğinde bu eğilim kademeli olarak tersine dönecek.

Küresel sermaye akımları ABD'de yoğunlaşırken, Vietnam bölgesel rekabetle karşı karşıya.

Küresel bir bakış açısıyla, Bay Le Quang Chung, 2025 yılında yatırım sermayesi akışlarının güçlü bir farklılaşma gösterdiğini belirtti. Jeopolitik istikrarsızlık ve uzun süreli yüksek faiz oranlarının etkisi nedeniyle riskli varlıklara yapılan toplam yatırımlar genel olarak hafif bir düşüş gösterdi. Ancak, istikrarlı büyüme potansiyelleri ve uzun vadeli cazibeleri sayesinde birçok başka yatırım kanalı hâlâ önemli miktarda sermaye çekiyor.

Uluslararası istatistiklere göre, özellikle teknoloji ve dijital varlıklar olmak üzere maddi olmayan varlıklara yapılan yatırım sermayesi akışları, 2024-2025 döneminde toplam küresel yatırımın yaklaşık %14'ünü oluşturdu. Bu, geleneksel varlıklardan dijital varlıklara geçiş eğiliminin açıkça gerçekleştiğinin bir işaretidir. Aynı zamanda, pasif sermaye akışları hâlâ ABD'de yoğunlaşmış olup, toplam küresel yatırımın yaklaşık %60'ını oluşturmaktadır. Bunun nedeni, büyük teknoloji hisselerinin (Big Tech) cazibesi ve ABD devlet tahvillerinin yüksek getirisi olup, bu ülkedeki yatırım fonlarının güvenlik ve kârlılık arasında bir denge kurmasına yardımcı olmasıdır.

Nitekim, ABD'deki fonlar şu anda 7,5 trilyon ABD dolarına kadar yatırım çekmiş durumda; bu rakam, birkaç yıl önceki 3 trilyon ABD doları seviyesinin iki katından fazla. Fon yönetim grubu BlackRock bile, yönetimi altındaki toplam varlıklarını 13 trilyon ABD dolarının üzerine çıkardı; bu rekor bir rakam ve ABD pazarının küresel sermaye akışları için ne kadar cazip olduğunu açıkça gösteriyor.

Avrupa'da, AB Yeşil Mutabakatı ve istikrarlı enflasyon ortamı sayesinde Almanya ve Fransa gibi ülkeler yeşil sermaye destinasyonları olarak öne çıktı. Asya'da, Hindistan ve Endonezya gibi gelişmekte olan ekonomiler %6-7'lik GSYİH büyümesinden faydalandı. Bu arada, Vietnam, Vanguard gibi büyük fonların portföylerinde yalnızca küçük bir paya, yaklaşık %0,3-0,6'ya sahip; bunun başlıca nedeni, yükseltme yol haritasının hâlâ tamamlanma aşamasında olması.

Geleneksel yatırım kanallarının yanı sıra, yeni sektörler de güçlü küresel sermaye akışlarını kendine çekiyor. Kripto varlıklara ve dijital teknolojiye yapılan yatırımlar 200 milyar ABD dolarını aşarak, bir önceki yıla göre ortalama %55 kâr artışı kaydetti. Altın fiyatları, artan jeopolitik riskler bağlamında güvenli bir liman haline gelerek 2.700 ABD doları/ons seviyesine yükselirken, birçok yatırım fonu, piyasanın uyum sağlaması durumunda fırsatları değerlendirmek için portföylerinin %30'una kadarını nakitte tutuyor. Bay Chung, küresel sermaye akışlarının "güvenlik ve büyümenin birleşimi" stratejisine öncelik vermesiyle, Vietnam'ın yabancı yatırımcılar için cazibesini artırmak amacıyla sürdürülebilir büyüme kapasitesini güçlendirmesi, şeffaflığı ve kurumsal yönetim kalitesini iyileştirmesi gerektiğini söyledi.

2026 Görünümü: Vietnam Yeni Bir Yabancı Sermaye Döngüsüne Hazırlanıyor

Le Quang Chung'a göre, Vietnam ekonomisi önümüzdeki dönemde yabancı sermaye dalgasını karşılamaya elverişli bir konumda. Vietnam'ın GSYİH'sinin 2025 yılında %8 artarak yaklaşık 510 milyar ABD dolarına ulaşması ve kamu yatırımları, ihracat ve tüketimdeki toparlanma sayesinde 2026 hedefinin %10 artması öngörülüyor. Bu faktörler, özellikle iyileştirme süreci etkili bir şekilde uygulandığında, Vietnam'ı uluslararası yatırım fonlarının gözünde cazip bir destinasyon haline getiriyor.

Kısa vadede, 2025 sonu ile 2026 başı arasında, yabancı yatırımcıların net satış pozisyonlarını kademeli olarak azaltacaklarını ve Fed'in para politikasının gevşetilmesi ve olumlu iç sinyallerin pekiştirilmesiyle net alım pozisyonuna geri dönebileceklerini öngörüyor. Ancak, seans başına ortalama 1-2 milyar ABD doları likidite ile yurt içi sermaye akışları yine de öncü rol oynayacak ve piyasa için istikrarlı bir temel oluşturacak.

Orta ve uzun vadede, 2026'dan itibaren Bay Chung, FTSE ve MSCI fonlarından gelecek 3 ila 5 milyar ABD doları ölçeğinde yeni bir "yabancı sermaye dalgası"nın oluşacağını ve aktif fonlardan seans başına yaklaşık 1,5-2 milyar ABD doları çekeceğini öngörüyor. Dünya Bankası raporu ayrıca, Vietnam'a sermaye girişlerinin 5-7 milyar ABD dolarına ulaşabileceğini ve bunun VN Endeksini 1.800-2.200 puan aralığına taşıyabileceğini öngörüyor. 2026'da sadece yaklaşık 12 katlık bir F/K değerlemesi beklenen Vietnam'ın, yüksek büyüme oranı ve CPTPP ve EVFTA anlaşmaları aracılığıyla sağladığı derin entegrasyon süreci sayesinde bölgede "yükselen bir yıldız" haline gelmesi bekleniyor.

Sermaye akışı yol haritasını özellikle değerlendiren Deng, şu andan itibaren Mart 2026'ya kadar Vietnam'ın hala "beklenen yükseltme" listesinde olduğunu ve aktif fonların yakından takip edip küçük ölçekte seçici alımlar yaptığını belirtti. FTSE yükseltmeyi inceleyip resmi olarak duyurduğunda, fon grupları arasında bir sermaye kayması yaşanması, sınır blokundan sermaye akışlarının çekilmesi ve gelişmekte olan piyasa fonlarının yaklaşık 1-1,5 milyar ABD doları dolaşım ölçeğinde dağıtıma başlaması bekleniyor. Eylül 2026-2027 dönemi, Vietnam'ın Gelişmekte Olan Endeksler sepetine resmi olarak ekleneceği dönem olacak ve bu aynı zamanda ETF sermaye akışlarının ve aktif fonların yatırımlarını hızlandıracağı, piyasanın cazibesine ve likiditesine bağlı olarak toplam ölçeğin 4-6 milyar ABD dolarına ulaşabileceği bir dönem olacak.

Le Quang Chung, sermaye akışlarının yanı sıra altyapı ve yasal çerçevenin hazırlanmasının da fırsatlardan yararlanmak için bir ön koşul olduğunu söyledi. Yönetim ajanslarının ödeme mekanizmalarını iyileştirmeye, yeni finansal ürünler geliştirmeye, yabancı sahiplik oranlarına ilişkin düzenlemelerde daha esnek olmaya ve yatırım prosedürlerini iyileştirmeye devam etmesi gerekiyor. Ticaret, saklama ve takas sistemlerinin de uluslararası standartları karşılayacak şekilde kapsamlı bir şekilde güncellenmesi gerekiyor.

Menkul kıymetler tarafında ise, Smart Invest'in (AAS) teknoloji platformlarına aktif olarak yatırım yaptığını, danışmanlık ve alım satımda yapay zeka kullandığını, sermayeyi artırdığını, uluslararası müşterileri genişlettiğini ve yerli yatırımcılar için eğitim desteği sağladığını belirtti. Ona göre bu, Vietnam borsasının derin entegrasyona hazır olması ve uluslararası sermaye akışlarını etkili, şeffaf ve sürdürülebilir bir şekilde karşılaması için gerekli bir adım.

Kaynak: https://thoibaonganhang.vn/dong-von-ngoai-cho-doi-truoc-lan-song-moi-vao-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-173102.html