Finansal faaliyetler Hapaco için "can simidi" olmaya devam ediyor

Yatırım yeniden değerlendirmesiyle iyileştirilmiş performans

Hapaco Group Anonim Şirketi (kod HAP), 4 Ağustos 2000'de resmen listelenen, hisseleri HoSE'de işlem gören ilk dört şirketten biridir. Şirket, sermayesini artırmak ve iş faaliyetlerini genişletmek için borsanın erken aşamasından yararlanmıştır.

Ancak tüm işletmeler, su temini, elektrik üretimi, kiralık gayrimenkuller vb. gibi istikrarlı nakit akışına sahip alanlara açılmak için sermaye piyasasından yararlanamıyor. Hapaco hâlâ büyüme ivmesi yakalamakta zorlanıyor ve hisseleri uzun yıllardır nominal değerinin altında işlem görüyor.

Hapaco'da, 2013-2023 döneminde işletmenin iş performansı sektör ortalamasının çok altında seyrediyor. 2023 yılında, aktif kârlılığı (ROA) sektör ortalamasının %6,6'sına kıyasla yalnızca %1,36; öz sermaye kârlılığı (ROE) ise sektör ortalamasının %11,4 olduğu %1,45 seviyesinde.

Hapaco, 2024 yılında ilk kez %6,89'a varan varlık kullanım verimliliği kaydetti; bu, sektör ortalamasının %4,23 üzerinde gerçekleşti. Vergi sonrası kâr, rekor düzeyde %456,1 artarak 83,51 milyar VND'ye, yani 101,82 milyar VND'ye ulaştı. Ancak, 2024 yılı kâr yapısına yakından bakıldığında, öz kâr (brüt kârdan finansal giderler, satış ve idari giderler düşüldükten sonra) 57,27 milyar VND zarar kaydetti. Hapaco, bu zarardan ancak %641,8'lik finansal gelir artışıyla kurtulabildi; bu da 146,02 milyar VND'lik artışla 168,77 milyar VND'ye ulaştı.

Açıklamaya göre, ani finansal gelir, esas olarak Hapaco'nun Green International Hospital'daki sahiplik oranını %49,5'ten %84,81'e çıkararak iştirakten iştirake geçmesiyle, iştirakteki yatırımın öz sermaye yöntemine göre yatırım değerinden büyük olan adil değer farkının 159,56 milyar VND'sinin muhasebeleştirilmesinden kaynaklandı.

Green International Hospital'daki sahipliğin artırılması ve yatırımın yeniden değerlendirilmesinin Hapaco'nun 2024 yılında kârda keskin bir artış kaydetmesine yardımcı olduğu, varlık ve sermaye kullanımının verimliliğinin önceki yıllara kıyasla önemli ölçüde iyileştirildiği görülmektedir.

Yatırım portföyünüzü yeniden düzenleyin

2025 yılının ilk yarısında, brüt kârın finansal, satış ve idari giderleri karşılamaya yetmediği bir dönemde Hapaco, 14,33 milyar VND zarar kaydetti. Yılın ilk yarısında zararla faaliyet gösteren Hapaco, Green International Hospital'daki 21,19 milyon hisseyi (ki bu hisseler, şirketin kayıtlı sermayesinin %35,31'ine denk geliyor) hisse başına en az 20.000 VND fiyatla devretme planını aniden onayladı. Anlaşma tamamlanırsa, Hapaco'nun Hastanedeki kalan sahiplik oranı yalnızca %49,5 olacak ve bu yatırım, bağlı ortaklıktan bağlı şirkete devredilecek.

Hapaco, 30 Haziran 2025 itibarıyla Green International Hospital'a 830,17 milyar VND yatırım yapmıştır; bu da hisse başına ortalama 16.313 VND maliyet fiyatına denk gelmektedir. Dolayısıyla, 21,19 milyon hissenin hisse başına minimum 20.000 VND fiyattan başarıyla satılması durumunda, Şirket'in minimum 78,1 milyar VND'nin üzerinde kâr elde etmesi beklenmektedir. Bu kâr, elden çıkarma döneminin iş sonuçlarına yansıtılacak ve kalan yatırımın yeniden değerlendirilmesi devam ederse, Hapaco mevcut maliyet fiyatına kıyasla yüksek kâr elde etmeye devam edebilecektir.

Hapaco, Green International Hospital'daki sermaye satışının amacının, kaynakları yıllık 50 bin ton kapasiteli Kağıt Mendil Projesi ve Hapaco Sosyal Konut Projesi'ne odaklamak olduğunu söyledi.

Yatırımın yeniden değerlemesinden 2024 yılında elde edilen olağanüstü kâr ve Green International Hospital'daki bir sonraki elden çıkarma anlaşması beklentisi sayesinde HAP hisseleri yatırımcılardan büyük ilgi gördü. Borsadaki yükseliş ortamında HAP hisseleri, 2025'in ilk 9 ayında %59,3 oranında keskin bir artışla 4.320 VND'den hisse başına 6.880 VND'ye yükselerek 2022'nin ikinci yarısından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

Ancak, hızlı bir artışın ardından, likiditenin azalması ve fiyatların yatay seyretmesi nedeniyle HAP hisseleri yüksek bir fiyat aralığında "demirleme" belirtileri gösteriyor. Green International Hospital ile ilgili finansal faaliyetlerin etkisi hariç tutulduğunda, Hapaco'nun kârları hala negatif ve bu da hisse senedi değerlemesini artık cazip kılmıyor.

Genel olarak, Hapaco'nun ana faaliyet alanı parlak bir tablo çizmemiştir. Şirketin 2024 ve öngörülen gelecekteki kârı, esas olarak Green International Hospital'ın mülkiyetinin satın alınması ve elden çıkarılmasından kaynaklanacaktır. Bu, önümüzdeki raporlama dönemleri için önemli bir risktir.

Kaynak: https://baodautu.vn/hoat-dong-tai-chinh-tiep-tuc-la-phao-cuu-sinh-cho-hapaco-d427144.html