Hükümet yatırım fonu kurma hedefi doğrultusunda

Bu fonlar genellikle mali istikrar, petrol, gaz veya diğer emtia fiyatlarındaki değişikliklerden kaynaklanan bütçe oynaklığını azaltmak, gelecek nesiller için tasarruf sağlamak, kamu iktisadi teşebbüslerinin yeniden yapılandırılması ve geliştirilmesi yoluyla ülkenin ekonomik kalkınmasını desteklemek ve uluslararası etkiyi artırmak gibi çeşitli hedeflere odaklanır. Stratejik yatırımlar yoluyla, egemen varlık fonları küresel ortaklarla ekonomik ve siyasi ilişkiler kurabilir.

Ülkelerin ekonomik krizleri aşmalarına yardımcı olmak için Hükümet Yatırım Fonları, piyasaları istikrara kavuşturmada, sorunlu finansal kuruluşları desteklemede ve ekonomiyi canlandırmada önemli bir rol oynamaktadır.

Bu fonlar, finansal sistemin çökmesini önlemek ve krizin olumsuz etkilerini en aza indirmek için, kötü varlıkları satın almak, sisteme para pompalamak ve kredileri garanti altına almak gibi araçlar kullandılar.

Son Covid-19 krizi sırasında, hükümet yatırım fonlarına sahip ülkeler ekonomiyi desteklemek ve havayolları, bankalar, turizm vb. gibi zor durumdaki işletmeleri desteklemek için toplamda yüz milyarlarca ABD doları kullandı.

Birçok ülkede Hükümet Yatırım Fonu, Kore Yatırım Şirketleri Kanunu, Türkiye Hükümet Yatırım Fonu Kuruluş Kanunu, Kazakistan “Hükümet Yatırım Fonu Hakkında Kanun”, Kuveyt Kamu Yatırım Otoritesi Kuruluş Kanunu gibi bağımsız bir kanun temelinde kurulmaktadır.

Özellikle, Anayasa'da özel olarak adı geçen Singapur'un "Devlet şirketleri" (Temasek ve GIC) davası, varlıkları koruma mekanizması, atama rejimi ve periyodik raporlamaya sahiptir. Bu durum, bu iki kuruluşun, hükümetin yedek akçesini sağlama ve gerektiğinde ekonominin ihtiyaçlarını karşılama konusundaki konumunu ve önemini teyit etmektedir.

Uluslararası ekonominin işleyişine uygun olarak

Güneydoğu Asya bölgesinde, Hükümet yatırım fonları esas olarak ülkelerin devlet işletmelerinin mülkiyet haklarını alarak kurulmakta ve Devlet, faaliyetleri sırasında sermayesini artırmaya devam etmektedir. Örneğin, Malezya'nın Khazanah yatırım fonu, Tayland'ın Vaupak Fonu, Endonezya'nın INA ve Danantara yatırım fonları gibi Temasek gibi yatırım fonları, Singapur'un Temasek'inin bugüne kadarki toplam varlıkları 300 milyar ABD dolarını aşmaktadır (GSYİH'nin %60'ından fazlasını oluşturmaktadır), Malezya'nın Khazanah'ı 33 milyar ABD dolarıdır (GSYİH'nin %8,5'i) veya en son 2025'in başlarında kurulan Danatara'nın (Endonezya) 900 milyar ABD doları sermayeye sahip olduğu açıklanmıştır (Endonezya'nın GSYİH'sinin iki katı).

Özellikle, standart, saygın ve etkili bir devlet yatırım fonu olan Temasek, altyapı, ulaşım, enerji, limanlar, gayrimenkul, telekomünikasyon, teknoloji, hayvanat bahçeleri, oteller, deri ayakkabı üretimi, sabun gibi Singapur ekonomisinin en önemli sektörlerinden çoğunda faaliyet gösteren çeşitli sektörlere sahip 35 devlet kuruluşunun kontrolünü elinde bulundurmaktadır. Portföy değeri 354 milyon Singapur doları olup, Singapur GSYİH'sinin %8,5'ine denk gelmektedir. Temasek, işletmelerde yeniden yapılandırma, sermayelendirme, sermayenin elden çıkarılması, yönetime odaklanma ve borsaya iyi varlıklar getirme konularından sorumludur.

Mart 2025 itibarıyla Temasek'in net portföy değeri 434 milyar Singapur dolarına (290 milyar doların üzerinde) yükseldi; bu da Singapur'un GSYİH'sinin yaklaşık %60'ından fazlasına denk geliyor.

Singapur hükümeti, Maliye Bakanlığı (MOF) aracılığıyla Temasek'i kuruluşundan sonra da finanse etmeye devam etti. 2003-2023 arasındaki 20 yıllık dönemde, Maliye Bakanlığı Temasek'e yaklaşık 70 milyar Singapur doları yatırım yaptı. Bu yatırımın 50 milyar Singapur doları Temasek'in hükümete ödediği kendi temettülerinden geldi.

Önceki üye kuruluş ve işletmelerin şirketleşme/sermayeleştirme sürecini takiben, 50 yılı aşkın bir süredir faaliyet gösteren Temasek, devlet işletmelerinin yeniden yapılandırılması, geliştirilmesi ve değer optimizasyonu konusunda hem finansal yatırımcı hem de stratejik ortak rolünü oynamaya devam ediyor.

Temasek, bu faaliyetleri aracılığıyla operasyonel verimliliği artırmaya ve hissedarları için değeri artırmaya katkıda bulunmaktadır. Vietnam ekonomisi bağlamında, SWF modelleri arasında yapılan karşılaştırmalı araştırma sonucunda, Vietnam'ın önümüzdeki dönemde Devlet Sermaye Yatırım Şirketi'nin (SCIC) gelişimini hedeflemek için Singapur'un Temasek modelini tercih etmesi gerektiği görülmektedir.

Sermaye yönetiminin ayrıştırılmasını sağlamak

Temasek ve SCIC'nin benzer rolleri ve misyonları vardır, her ikisi de devlet yönetimini işletmelerin işletme yönetimi ve faaliyetlerinden ayırma ihtiyacından doğmuştur ve yeniden yapılandırmanın ilk aşamasında, devlet işletmelerinin hisselendirilmesinde, özel sektörün katılımını artırmak için devlet sermayesinin elden çıkarılmasında ve finans ve menkul kıymet piyasalarının gelişiminin desteklenmesinde ve uzun vadede, piyasa prensiplerine göre yatırım ve sermaye ticareti faaliyetleri yoluyla devlet sermayesinin yönetilmesi, korunması ve geliştirilmesinde ortak bir misyona sahiptir.

Temasek ve SCIC'in kuruluş aşamasındaki temel varlıkları, devlete ait işletmelerde mal sahibini temsil etme hakkını elde etmesinden (kaynaklardan veya döviz rezervlerinden değil) oluşuyordu.

Temasek'in deneyimine göre, işletmelerin SCIC'e transferinin artırılması, devlet işletmelerinin sayısının azaltılmasına, yeniden yapılandırma sürecinin teşvik edilmesine ve devlet işletmelerinin daha etkili bir şekilde yenilenmesine; devlet sermayesinin yönetiminin ve yatırımının profesyonelleştirilmesine; yeniden yapılandırma, elden çıkarma ve yeniden yatırımda esnekliğin ve inisiyatifin artırılmasına, kaynakların büyük ölçekli işletmelerin ve yüksek verimli işletmelerin geliştirilmesine yatırıma odaklanmasına; yeterince büyük kaynakların biriktirilmesine ve oluşturulmasına ve SCIC'nin stratejik ve temel yatırım planlarını hayata geçirmesi için ölçek avantajları yaratılmasına yardımcı olacaktır.

Ayrıca Temasek modeli, hükümetin idari bir kurum değil, bir işletme olan bir organizasyon aracılığıyla işletmelerde idari bir sahipten stratejik bir yatırımcıya dönüşmesine yardımcı olmada başarılı bir örnektir. SCIC Başkanı Nguyen Chi Thanh, bunun standart bir piyasa ekonomisinin temel hedefi olduğunu söyledi.

Kasvetli küresel ekonomik tabloda, Devlet Sermaye Yatırım Anonim Şirketi (SCIC), Vietnam bütçesine ve sermaye piyasasına olumlu katkılarda bulunarak üstün performansıyla "devlet sermayesinin dayanak noktası" rolünü göstermeye devam ediyor.

2025 yılının ilk 10 ayına ait işletme sonuçları, yatırım modelinin istikrarını, risk yönetim kapasitesini ve dalgalanmalara karşı esnek uyum kabiliyetini göstermektedir. SCIC, Ekim 2025 sonu itibarıyla 11.794 milyar VND toplam gelir ve 11.367 milyar VND vergi sonrası kâr elde ederek yıllık planın sırasıyla %98'ini ve %123'ünü tamamlamıştır.

2025 yılı sonunda toplam gelirin 2024 yılına göre %17 artarak 12.079 milyar VND'ye ulaşması, vergi sonrası kârın ise 2024 yılına göre %15 artarak 11.182 milyar VND'ye ulaşması ve Hükümet, Başbakan ve şirketin temsilcilik ofisi tarafından belirlenen çift haneli büyüme hedefine ulaşılması bekleniyor.

Bu sonuç, SCIC'nin Başbakan tarafından SCIC Kalkınma Stratejisi'ne göre belirlenen 2021-2025 5 Yıllık Plan hedeflerini temelde tamamlamasına yardımcı olmaktadır. Bu stratejiye göre, devlet bütçesine yapılacak ödeme hedefi, planın %150'sine denk gelen 40.000 milyar VND'nin üzerinde; ROA (aktif net kâr oranı) ve ROE (öz sermaye net kâr oranı) yıllık ortalama %13'ün üzerindedir. SCIC, kuruluşundan bu yana devlet bütçesine 100.000 milyar VND'nin üzerinde ödeme yaparak, devlet işletme sisteminin "lokomotiflerinden" biri olduğunu bir kez daha kanıtlamıştır.

İşletme değerini optimize etmek amacıyla SCIC, kuruluşundan bu yana 1.065 işletmede 13.138 milyar VND sermaye maliyetiyle sermaye satışı gerçekleştirerek, sermaye maliyetinin ortalama 4,2 katı olan 54.669 milyar VND gelir elde etti.

Son zamanlarda yeniden yapılandırılan ve elden çıkarılan yaklaşık 6.000 kamu iktisadi teşebbüsünden yalnızca SCIC, 1.000'inde bu uygulamayı gerçekleştirmiş ve kamu iktisadi teşebbüsleri sektörünün yeniden yapılandırılmasına önemli bir katkı sağlamış, bütçeye önemli bir gelir sağlarken özel sektörün, finans ve menkul kıymetler piyasasının ve genel olarak ekonominin gelişimini desteklemiştir. SCIC'nin özellikle başlangıç fiyatlarını belirleme, tüm hisse senetleri için açık artırma düzenleme ve mevcut iş sorunlarını ele alma konusundaki başarılı deneyimi, diğer kamu iktisadi teşebbüsleri, şirketler ve genel şirketlere de kapsamlı bir şekilde incelenmiş ve uygulanmıştır.

Ulusal yatırımcıların rolünün teyit edilmesi

Hükümetin devlet sermayesi kullanımının verimliliğini artırmaya yönelik yönelimini takiben, SCIC 2025 yılında yatırım faaliyetlerini proaktif olarak teşvik etti ve Ekim ayı sonuna kadar toplam ödeme değeri 10.874 milyar VND'ye ulaştı; ekonominin üzerinde yüksek yayılma etkisi olan temel alanlara odaklanıldı.

SCIC, yılın son aylarında PPP ulaşım projeleri, YİD işletmelerine yapılan yatırımlar ve tahviller ile potansiyel banka hisselerine yapılan yatırımlar da dahil olmak üzere önemli altyapı projelerine sermaye dağıtmaya devam etmeyi planlıyor. Böylece, 2021-2025 arasındaki 5 yıllık dönemde SCIC'nin toplam yatırım değeri yaklaşık 19.000 milyar VND'ye, yani yılda ortalama yaklaşık 4.000 milyar VND'ye ulaşacak ve ekonomiye yüksek katma değer yaratma potansiyeli olan sektörlere ve alanlara odaklanacak. Bu da Hükümet'in ekonomik kalkınmada kilit bir yatırımcı rolünü pekiştiriyor.

Yurt içi yatırım faaliyetlerinin yanı sıra, SCIC 2025 yılında dijital altyapı, teknoloji, mineraller, finans, hisse senedi yatırımı ve tarım alanlarına odaklanan ve özel sermayeyi harekete geçirebilecek, sürdürülebilir kalkınmayı teşvik edebilecek ve Vietnam ekonomisine değer katabilecek projeleri hedefleyen birçok uluslararası iş birliği anlaşması imzaladı. Bu stratejik iş birliği modelleri, SCIC'nin kaynaklarını çeşitlendirmesine, uluslararası sermayeyi harekete geçirmesine, küresel bir ortak ağına erişmesine ve modern fon yönetimi standartlarını uygulamasına yardımcı oldu. Böylece SCIC, profesyonel bir ulusal yatırımcı olarak konumunu pekiştirdi ve Temasek (Singapur) gibi önde gelen bölgesel Hükümet Yatırım Fonları modeline giderek yaklaştı.

Şu ana kadar SCIC'in aldığı işletmelerdeki devlet sermayesinin ölçeği hala çok sınırlıdır; toplam devlet sermayesi, işletmelerdeki toplam devlet sermayesinin yalnızca yaklaşık %2'sine, yeni varlıkların değeri ise GSYİH'nın yaklaşık %1,5'ine eşittir.

SCIC'in işletme portföyü giderek daralırken ve SCIC'e devlet sermayesi yatırılmış yeni işletmelerin devri planı belirgin olmayıp, SCIC'in önümüzdeki dönemde devlet işletmeleri sektörünün yeniden yapılandırılması ve operasyonel verimliliğinin artırılmasındaki rolü sınırlı kalırken, SCIC'in önümüzdeki dönemde Temasek modeline uygun bir gelişim gösterebilmesi için devlet işletmelerinin net bir şekilde tanımlanması ve ticari faaliyet gösteren gruptaki tüm işletmelerin SCIC'e eksiksiz olarak devredilmesi gerekmektedir.

Bu devrin etkin bir şekilde gerçekleştirilebilmesi için, özellikle büyük ve etkin bir şekilde faaliyet gösteren işletmeler için, devlet sermayesi mülkiyetini temsil hakkının SCIC'ye devrine ilişkin süre sınırına ilişkin özel düzenlemelerin yapılması gerekmektedir.

SCIC'ye tahsis edilen mevcut tüzük sermayesi, yatırım genişlemesi ihtiyacı ve SCIC'nin Kalkınma Stratejisi ile karşılaştırıldığında hala oldukça mütevazıdır. Bu nedenle, işletmeleri kabul etmenin yanı sıra, SCIC'nin vergi sonrası maksimum kârı elde etmesini sağlamak, bir Kalkınma Yatırım Fonu kurmak ve SCIC'nin tüzük sermayesini, hükümetin profesyonel bir yatırım fonu modeline başarılı bir şekilde dönüşme yolunda işletme genişlemesine yatırmak için desteklemek gerekmektedir.

Kaynak: Nhan Dan Gazetesi

Kaynak: https://htv.com.vn/huong-toi-muc-tieu-thanh-lap-quy-dau-tu-chinh-phu-222251203134332162.htm