Piyasadaki en pahalı hisse senedi grubu: Fiyatı 100.000 VND'yi aştı, gerçekten yüksek mi?

F88 hisseleri 8 Ağustos 2025'ten itibaren UPCoM'da işlem görecek. Fotoğraf: Duc Thanh

Yeni bir çalışanın daha fiyatı "çok yüksek" olarak açıklandı

Hanoi Menkul Kıymetler Borsası (HNX), F88 Yatırım Anonim Şirketi'nin hisse senedi alım satım kaydını onaylamaya karar verdi. Buna göre, UPCoM piyasasında 8 Ağustos'taki ilk işlem seansındaki referans fiyat, hisse başına 634.900 VND olarak oldukça sürpriz olacak. Ağustos 2025 başı itibarıyla, tüm piyasada hisse başına 100.000 VND'nin üzerinde işlem gören 41 hisse senedi kaydedildi. F88'in ortaya çıkmasıyla, "3 haneli" hisse senedi fiyatlarına sahip işletmelerin "kulübü" yeni bir üyeyi karşılayacak.

Vietnam borsası birçok iniş çıkış yaşadı. VN Endeksi en yüksek noktasına (1.534 puan) ulaştığı Ocak 2022 başlarında, fiyatı 100.000 VND'yi aşan hisse senedi sayısı yaklaşık 40'tı. Bu liste, piyasa 2022 sonunda bir tahvil şoku yaşadığında 25'ten fazla hisse senedine daralmış ve VN Endeksi'nin 1.500 puan seviyesine toparlanıp puan bazında yeni rekorlar kırdığı bu günlerde tekrar genişlemiştir.

İşlem geçmişi, VNG Corporation hisseleri gibi bir milyon VND'nin üzerinde fiyatlara sahip hisse senetleri kaydetmiştir. Ancak, listeleme anında F88, ilk işlem gününde açıklanan en yüksek referans fiyatına sahip hisse senedidir. Listeleme fiyatı nominal değerinin 63 katından fazla olmasına rağmen, kayıtlı sermayesi yalnızca 82,6 milyar VND'dir ve bu da F88'in gerçek piyasa değerinin yalnızca 5.200 milyar VND'nin üzerinde olduğu anlamına gelir. Borsada, Electricity Finance Joint Stock Company (EVN Finance, EVF) ve VietCredit (TIN) gibi iki banka dışı kredi kuruluşunun sermayeleri sırasıyla 10.700 milyar VND ve 4.700 milyar VND'dir.

F88, 2024 yılında 351,3 milyar VND net kâr bildirdi; bu rakam, 2023 yılında 545 milyar VND'den fazla zarara uğramasının tam tersidir. Bu olumlu kâr rakamıyla birlikte F88'in hisse başına net geliri (HBK) 40.750 VND'ye ulaştı ve bu da 15,6 katlık bir P/E'ye denk geliyor.

Pahalı hisse senetleri, fiyatlar gerçekten yüksek mi?

Sadece hisse senedi fiyatına dayalı olarak değil, hisse senedi fiyatı ile kârlılık veya defter değeri arasındaki karşılaştırma, değerlemedeki korelasyonu gösterebilir. "3 haneli" hisse senedi grubu için, son 4 iş çeyreğine dayalı istatistikler, F/K oranının büyük bir farklılığa sahip olduğunu göstermektedir.

VNZ hisselerinin durumu oldukça özeldir; çünkü son 4 çeyrekteki kâr hala zarar olarak raporlanıyor. VNG Şirketi, üst üste üç çeyrek zarar ettikten sonra, 2025'in ikinci çeyreğinde tekrar kâr açıkladı. Hisse başına kazanç (EPS) negatif olmasına rağmen, VNZ'nin borsadaki piyasa fiyatı hala hisse başına 400.000 VND civarında dalgalanıyor. VNG, borsada işlem gören az sayıdaki teknoloji şirketinden biri. Bu arada, teknoloji sektörü son yıllarda büyüme potansiyeli sayesinde sürekli olarak küresel yatırım sermayesi çekiyor.

Ağustos 2025 başı itibarıyla, tüm piyasada hisse başına yaklaşık 100.000 VND'den işlem gören 41 hisse senedi kaydedildi. "3 haneli" hisse senedi fiyatlarına sahip işletmelerin "kulübü" F88'in ortaya çıkmasıyla yeni bir üyeyi karşılayacak.

Ancak VNZ hisselerinin likiditesi oldukça düşük. Ağustos ayının ilk işlem seansında VNZ sadece 200 hisseye karşılık geldi. Bu durum VNZ'ye özgü değil. 1 Ağustos 2025'te tüm piyasada, "3 haneli kulüp"teki hisselerin %40'ından azına denk gelen, işlem değeri 1 milyar VND'nin üzerinde olan yalnızca yaklaşık 15 hisse senedi vardı.

Aslında VNG'nin yaklaşık 2.300 hissedarı var, ancak VNZ hisselerinin kıtlığı nedeniyle işlemler çok az. Bu "yoğunlaşma" durumu sadece VNG'de değil, aynı zamanda yüksek piyasa fiyatlarına ve düşük likiditeye sahip birçok hisse senedinde de yaygın olarak görülüyor. Yüksek ve istikrarlı hisse başına kazanç (EPS) ve cazip temettü politikalarına sahip birçok şirket, uzun vadeli hissedarlarını elinde tutuyor.

"3 haneli" hisse senetleri grubunda, birçok işletmenin P/E oranının VN-Endeksi ortalamasının altında (yaklaşık 13,5 kat) olmasına rağmen, birçok kodun hala piyasa ortalamasının altında fiyatlandığını belirtmekte fayda var.

Aynı zamanda, sağlam işletme temelleri, yüksek kârlılıkları, istikrarlı nakit akışları, düzenli temettü politikaları ve nispeten yüksek hisse senedi likiditeleriyle öne çıkan bazı şirketler de bulunmaktadır. Bu avantajlar, özellikle yeni açıklanan ikinci çeyrek faaliyet sonuçlarındaki artış sayesinde, sermayeyi bu hisse senetlerine çekerek hisse senedi fiyatlarını yukarı çekmektedir.

Vietjet Air (VJC) hisseleri de, ikinci çeyrek iş sonuçlarındaki güçlü toparlanma sayesinde 22 Temmuz'da hisse başına 100.000 VND sınırını aştı. F/K oranı şu anda 30 kata yakın olsa da, yakıt fiyatlarının düşmesi ve yurt içi seyahat talebinin artmasıyla Vietjet'in 2025 kârlarının tekrar artacağı beklentisi sayesinde VJC hisseleri hala nakit akışı sağlıyor.

Benzer şekilde, menkul kıymet şirketlerinden birçok uzman, hisse başına yaklaşık 110.000 VND'lik piyasa fiyatıyla, yani yaklaşık 40 katlık bir F/K oranıyla FPT Retail'in iş potansiyelini oldukça takdir ediyor. An Binh Securities Company uzmanlarına göre, FPT Retail'in Long Chau zincirinin hem eczane hem de aşı merkezi segmentlerinde hala çok fazla genişleme alanı bulunuyor. Aynı zamanda, Creador fonuna sermaye satışı, finansal kaynakları artırmaya ve tıbbi ekosistemi genişletmeye yardımcı olacak; FPT Shop zinciri ise yıl sonu sezonundan faydalanarak maliyetlerini optimize etmeye devam ediyor... 2025 yılı için tahmin yapan bu uzman, FPT Retail'in tam yıllık kârının bir önceki yıla göre 2,1 kat daha yüksek olabileceğini söyledi.

F88 örneğinde, bu işletmenin hissedar sayısı çok fazla değil. 31 Aralık 2024 tarihli güncellenen rapora göre, F88'in 334 hissedarı var ve bunların arasında, tüzük sermayesinin %57,52'sine sahip 6 yabancı hissedar da bulunuyor. Hissedar sayısı çok fazla değil ve arz sıkıntısı, ilk işlem gününde F88 hisse senedi işlemlerini önemli ölçüde destekleyebilir.

Kaynak: https://baodautu.vn/nhom-co-phieu-dat-do-nhat-thi-truong-gia-vuot-100000-dong-co-that-su-cao-d350032.html