Необхідно надати пріоритет політиці стимулювання з боку пропозиції, «вражаючи правильні точки» для прискорення економіки

Необхідно надати пріоритет політиці стимулювання з боку пропозиції, «впливаючи на правильні точки» для прискорення економіки

Хоча монетарне пом'якшення виконало свою місію, політика стимулювання пропозиції для підтримки бізнесу потребує пріоритетного підходу. Таку думку висловив пан Нгуєн Дик Хунг Лінь, засновник і директор з консалтингу Think Future Consultancy, у своєму нещодавньому звіті.

Зростання 2024-2025: Позитивне завдяки експорту

Згідно з даними, нещодавно опублікованими Головним митним управлінням, загальна вартість експорту до середини червня 2024 року досягла 172,8 млн доларів США, що на 15,19% більше, ніж за аналогічний період. Раніше експорт товарів за перші 5 місяців 2024 року зріс на 15,2%. За регіонами експорт до США зріс на 22,3%, тоді як за аналогічний період 2023 року він зменшився на 11,7%. Експорт до ЄС, Південної Кореї та Японії повернувся до хорошого зростання, досягнувши 16,1%, 10,9% та 3,2% відповідно. Імпорт у травні зростав швидше, ніж експорт, але це також вважалося позитивним сигналом щодо майбутнього пікового експортного сезону.

Коментуючи звіт «Економічний ріст у центрі уваги» у червні 2024 року , пан Нгуєн Дик Хунг Лінь, засновник і директор з консалтингу Think Future Consultancy, зазначив, що експорт В'єтнаму є найважливішою рушійною силою економіки, і водночас він також сильно залежить від попиту розвинених країн. На США, ЄС, Південну Корею та Японію припадає 53% вартості експорту товарів В'єтнаму. Скорочення експорту на ці ринки призвело до зменшення загального обсягу експорту та уповільнення економічного зростання у 2023 році. На початку 2024 року розвинені економіки відновлюють позитивну динаміку зростання, прогнозуючи зростання на 1,7% у 2024 році та 1,8% у 2025 році (порівняно з 1,6% у 2023 році). Світова організація торгівлі (СОТ) прогнозує, що світова торгівля товарами зросте на 2,6% та 3,3% у 2024 та 2025 роках відповідно після падіння на 1,2% у 2023 році.

«Говорячи більше про ринок США, це найбільший експортний ринок, на який припадає понад чверть від загальної вартості експорту нашої країни. У 2021 та 2022 роках американські імпортери швидко збільшили імпорт товарів, щоб компенсувати збої, спричинені Covid-19. У 2023 році, коли побоювання щодо пандемії минули, імпортери зрозуміли, що немає потреби накопичувати забагато товарів, тому вони проактивно скоротили імпорт, щоб вивільнити запаси. Саме тому імпорт товарів до США у 2023 році зменшився на 160,5 млрд доларів США (-5,1%). З них імпорт споживчих товарів, таких як одяг, взуття, телефони та побутова техніка – основні статті експорту В'єтнаму – зменшився на 80,6 млрд доларів США (-9,6%). У 2024 році тенденція імпорту товарів до США була більш позитивною зі зростанням на +1,7% за перші 4 місяці року. Це пояснює, чому експорт товарів з В'єтнаму до США зменшиться у 2023 році та знову зросте в перші місяці 2024 року».

За словами пана Нгуєн Дик Хунг Ліня, прогнозується, що світове економічне зростання та торгівля товарами будуть більш позитивними у 2024 та 2025 роках, що призведе до збільшення попиту на в'єтнамські товари.

Завдяки позитивному експорту, зростання ВВП В'єтнаму у першому кварталі 2024 року зросло до 5,66% порівняно зі зростанням на 3,32% у першому кварталі 2023 року. Кількість заяв на отримання допомоги по безробіттю у першому кварталі 2024 року також зменшилася до 168 тисяч, що є найнижчим рівнем за 10 кварталів, що свідчить про покращення у секторі зайнятості та ділової активності підприємств.

З огляду на продовження позитивної економічної тенденції для розвинених ринків та подальше зростання імпорту споживчих товарів зі США, експерти Think Future Consultancy вважають, що можна припустити, що експорт В'єтнаму в решту місяців 2024 року продовжить зростати так само добре, як і в перші місяці року. Очікується, що експорт у 2025 році також буде позитивним, оскільки прогнозується продовження значних темпів зростання розвинених економік (2024: 1,7% та 2025: 1,8%).

«З огляду на цю тенденцію, ми можемо бути впевнені, що економіка В'єтнаму матиме кращі перспективи як у 2024, так і у 2025 роках», – також наголосив пан Лінь.

Місію щодо монетарного пом'якшення було виконано.

З початку пандемії В'єтнам зосередив усі свої заходи щодо стимулювання зростання на фіскальній та монетарній політиці. Фактично, за даними експертів Think Future Consultancy, після тривалого періоду пом'якшення як фіскальна, так і монетарна політика були доведені до межі своїх можливостей.

З фіскальної сторони це зниження ПДВ та збільшення державних інвестицій. Бюджет капітальних інвестицій у 2024 році не може бути збільшений далі, зупинившись приблизно на 700 трильйонах. З монетарної сторони процентні ставки впали до «20-річного мінімуму» і не можуть бути знижені далі.

Однак економічне зростання В'єтнаму у 2023 році не буде кращим завдяки цьому фіскальному чи монетарному пом'якшенню.

«Проста причина полягає в тому, що світова торгівля та експорт мають дуже мало спільного з процентними ставками у донгах. Підприємства з прямими іноземними інвестиціями, на які припадає три чверті вартості експорту, можуть повністю позичати кошти в доларах США за низькими процентними ставками, виходячи з існуючих відносин з іноземними банками. Тим часом значне зниження процентних ставок у донгах чинить тиск на важливі макроекономічні баланси, зокрема на обмінний курс та бульбашки активів».

Зокрема, що стосується обмінного курсу, то з початку року донг-донг знецінився приблизно на 5% відносно долара США. З 2022 року обмінний курс перебуває під постійним тиском через зниження процентних ставок за донгами, тоді як долар США зростає. Через бульбашку активів, під час пандемії Covid у 2021-2022 роках, відбулася хвиля масштабного зростання цін на акції, а потім і на нерухомість. Ця бульбашка здулася наприкінці 2022 року, коли операційна процентна ставка зросла у вересні та жовтні 2022 року. Протягом цих двох місяців SBV двічі підвищував операційну процентну ставку на 1% щоразу, щоб захистити обмінний курс. Однак, коли процентна ставка знову була знижена на початку 2023 року, вибухнула ще одна хвиля зростання цін на нерухомість. Окрім нерухомості, різко зросли також ціни на золото. Розрив між внутрішніми цінами на золото SJC та світовими цінами на золото почав збільшуватися, оскільки люди почали інвестувати та навіть спекулювати золотом.

За словами пана Ліня, у 2024 році виникла ситуація, коли «сотні шовковицьких дерев падають на голову одного шовкопряда», коли Державному банку довелося одночасно стабілізувати обмінний курс і «стабілізувати» ціну на золото у дуже вузькому політичному просторі.

Хоча зростання у 2024 та 2025 роках, безумовно, буде позитивним завдяки експорту, а не завдяки пом'якшенню монетарної політики, пан Лінь вважає, що пом'якшення монетарної політики до цього моменту можна вважати таким, що виконало свою місію.

Слід зазначити, що процентні ставки за кредитами, які є вирішальним фактором підтримки зростання, не обов'язково зростають разом із процентними ставками за депозитами. Озираючись на період пандемії, комерційні банки знижували процентні ставки за кредитами повільніше, ніж процентні ставки за депозитами, і завдяки цьому прибутки банківської галузі різко зросли. Тому, за словами пана Ліня, зараз настане час для комерційних банків суттєвіше ділитися з бізнесом, повільніше підвищуючи процентні ставки за кредитами. Фактично, уряд у травні також видав директиву про продовження зниження процентних ставок за кредитами ще на 1-2% у 2024 році.

Таким чином, монетарна політика та орієнтація процентних ставок у 2024 році повинні бути дуже гнучкими у напрямку поступового підвищення процентних ставок мобілізації донгів для підтримки стабільності обмінного курсу, зменшення спекуляцій, що утворюють бульбашки активів, одночасно намагаючись підтримувати, знижувати або повільно підвищувати процентні ставки за кредитами. Саме таким чином, пан Лінь вважає, що В'єтнам безумовно матиме як зростання, так і макроекономічну стабільність у 2024 та 2025 роках.

Необхідно надати пріоритет політиці стимулювання пропозиції

Пом'якшення монетарної політики та зниження процентних ставок теоретично можуть призвести до зростання. Однак пан Лінь зазначив, що необхідно переглянути питання надмірного навантаження на монетарну політику.

Причина полягає в тому, що в контексті В'єтнаму вплив зниження процентних ставок на зростання насправді досить обмежений. Хоча процентні ставки впали дуже низько, кредитування та інвестиції з приватного сектору все ще зростають дуже повільно. Тому політика, спрямована на підтримку пропозиції, повинна бути пріоритетною.

Для підтримки бізнесу регуляторна політика має бути спрямована на покращення бізнес-середовища, вибірковий захист та розподіл ресурсів від державних підприємств до приватного сектору. Тільки тоді приватний сектор зможе прискорити накопичення капіталу та підвищити конкурентоспроможність.

Щодо державних підприємств, нам потрібно встановити чіткі ключові показники ефективності (KPI) та обов'язки бізнес-лідерів. Нещодавні зміни керівництва в деяких великих державних корпораціях призвели до чітких результатів. Це буде важливим уроком для подальшого підвищення ефективності сектору державних підприємств, який й надалі володітиме найважливішими ресурсами країни.

«Правильне розуміння рушійних сил зростання допоможе політиці економічного управління В'єтнаму «влучити в потрібну точку акупунктури», допомагаючи прискорити економіку, водночас забезпечуючи макроекономічну стабільність, найважливіший фактор сталого зростання. Зміна погляду на рушійні сили зростання», – наголосив директор з консалтингу Think Future Consultancy.

Джерело: https://baodautu.vn/can-uu-tien-chinh-sach-kich-cung-diem-dung-huyet-de-tang-toc-nen-kinh-te-d218242.html