Перехресне інвестування: технологічні гіганти самі надувають бульбашку штучного інтелекту

(Ден Трі) – Сотні мільярдів доларів вкладаються у штучний інтелект, але більша їх частина циркулює між групою Big Tech – «великими хлопцями», які як інвестують, так і купують і продають один одному, створюючи ризикований замкнутий фінансовий цикл.

Гра Гігантів

У червні Ілон Маск вважав, що штучний інтелект перевершить людський інтелект до кінця 2026 року. У липні Сем Альтман з OpenAI заявив, що його технологія «змінить хід історії». Марк Цукерберг мріяв про «персональний суперінтелект».

Ці грандіозні обіцянки підкріплені неймовірним потоком грошей. Тільки у 2025 році п'ять технологічних гігантів, як очікується, витратять 371 мільярд доларів на будівництво мегацентрів обробки даних. За даними McKinsey, ця цифра може зрости до 5,2 трильйона доларів до 2030 року.

Ці вражаючі цифри малюють райдужну картину. Але якщо поглянути на грошовий потік, то вимальовується набагато складніша та тривожніша картина. Революція штучного інтелекту насправді рухається завдяки «замкнутому фінансовому циклу» — грі, в якій найбільшим гравцем є казино.

Уявіть собі цю заплутану павутину: Nvidia, гігант у сфері чіпів з оборотом у 4,5 трильйона доларів, планує інвестувати 100 мільярдів доларів в OpenAI. OpenAI купує хмарні обчислювальні послуги у Oracle та інфраструктуру у CoreWeave. За іронією долі, Oracle витрачає десятки мільярдів доларів на власні чіпи Nvidia для підтримки OpenAI, тоді як CoreWeave також отримує значне фінансування від Nvidia. Зовсім недавно OpenAI підписала угоду про купівлю чіпів у конкурента Nvidia, AMD, з правом купити до 10% акцій компанії.

Гроші йдуть потоком у діамантовому клубі: Nvidia надає фінансування та чіпи, OpenAI розробляє моделі, хмарні компанії, такі як Oracle та CoreWeave, будують інфраструктуру, використовуючи чіпи Nvidia для обслуговування OpenAI, і всі вони оцінюються за астрономічними цінами.

Це самодостатня екосистема, де попит і зростання, здається, генеруються внутрішньо, а не надходять від реального ринку.

Спостерігачі попереджають, що взаємопов'язані відносини між технологічними гігантами в гонці штучного інтелекту нагадують «технологічну бульбашку» двадцятирічної давності (Фото: Getty).

Ілюзія зростання на коліщатку миші

Основне питання, яке ставлять собі такі відомі інвестори, як Гарріс Купперман з Praetorian Capital: «Чи окупляться колись ці інвестиції? Я думаю, що відповідь: майже неможливо». Він прямо називає це «бульбашкою».

Цифри, схоже, підтверджують скептиків. Експерти Exponential View оцінюють, що вся індустрія штучного інтелекту генеруватиме лише 60 мільярдів доларів доходу до 2025 року – мізерна сума порівняно з 371 мільярдом доларів інвестицій. Bain & Co. ще більш песимістична: великим технологічним компаніям потрібно буде генерувати додаткові 2 трильйони доларів доходу на рік, щоб вийти на беззбитковість своїх центрів обробки даних до 2030 року. Навіть найоптимістичніший сценарій передбачає, що їм не вистачатиме цілих 800 мільярдів доларів на рік.

Цей дефіцит викриває фатальний недолік поточної моделі. На відміну від залізничної бульбашки 19-го століття чи телекомунікаційної бульбашки початку 2000-х років, які залишили після себе стійку інфраструктуру (залізниці, оптоволоконне мереже), інвестиції у штучний інтелект подібні до «колеса миші».

Графічні процесори (GPU) – серце штучного інтелекту – застарівають вже за кілька років. Це означає, що компанії повинні постійно вкладати в них гроші, щоб залишатися конкурентоспроможними, і ця спіраль витрат не має кінця.

Крім того, виникають фізичні бар'єри. Будівництво центру обробки даних займає від двох до трьох років, але підключення його до мережі може зайняти до восьми. Вірджинія, « світова столиця центрів обробки даних», попередила, що задоволення всіх енергетичних потреб цих проектів «дуже складне».

Що ще важливіше, фактична ефективність ШІ в бізнесі залишається під великим питанням. Звіт McKinsey показав, що майже 80% підприємств, які застосували генеративний ШІ, не побачили «суттєвого впливу на прибутки». Дещо поміркований запуск GPT-5 також порушує питання: чи добігає кінця ера «більше даних робить кращий ШІ»?

Системні ризики від прихованих боргів

«Внутрішні» стосунки між гігантами штучного інтелекту нагадують темні часи доткомівської бульбашки, коли компанії завищували оцінки одна одної за допомогою циклічних угод. Гіл Лурія, керуючий директор DA Davidson, попереджає, що ці угоди можуть «штучно завищувати їхні оцінки», і щойно інвестори це усвідомлять, «скидання» акцій неминуче.

Що ще небезпечніше, фінансова картина стає дедалі непрозорішою. ​​Для фінансування своєї дорогої гонки такі компанії, як Meta, OpenAI та CoreWeave, дедалі більше покладаються на приватні боргові фонди, часто через «спеціальні цільові компанії» (SPV). Ці фінансові інструменти допомагають їм «приховувати борги» від своїх балансів, що надзвичайно ускладнює оцінку ризиків.

Цей ризик більше не обмежується Кремнієвою долиною. За словами інвестора Пола Кедроскі, він поширюється на звичайних інвесторів. Фонди прямих інвестицій залучають кошти страхових компаній та ETF нерухомості для інвестування в центри обробки даних. І, звичайно, кожен, хто володіє акціями семи технологічних гігантів (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla), на які припадає 35% S&P 500, опосередковано робить ставку на цю гру.

Якщо штучний інтелект не виправдає очікувань, «ринки технологічних акцій можуть зіткнутися з різким падінням, що матиме негативні наслідки для економіки в цілому», попереджає Oxford Economics.

Джерело: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm