Інфраструктурні підприємства все ще тонуть у боргах.

Підрозділи інфраструктурного будівництва мають високі коефіцієнти левериджу, загальні зобов'язання цієї групи часто вдвічі або втричі перевищують власний капітал.

У фінансовому звіті Vinaconex (VCG) за третій квартал зазначено, що станом на кінець вересня компанія мала зобов'язання на суму понад 20 000 мільярдів донгів, з яких 58% становив фінансовий борг. Цей рівень значно покращився, в той час як раніше борг цього «гіганта» у будівництві державних інвестиційних проектів зростав майже безперервно, приблизно на 280% у період 2018-2022 років. Хоча він зменшився більш ніж на 2 000 мільярдів донгів порівняно з початком року, загальні зобов'язання VCG все ще були вдвічі більшими за її власний капітал. Високий рівень фінансового левериджу змусив це підприємство витрачати в середньому близько 2,4 мільярда донгів на день на фінансові витрати протягом перших 9 місяців року.

Робітники будують державний інвестиційний проект у провінції Лонг Ан, серпень 2023 року. Фото: Хоанг Нам — Робітники будують державний інвестиційний проект у провінції Лонг Ан , серпень 2023 року. Фото: *Хоанг Нам*

Починаючи з того ж державного підприємства, та сама історія сталася і з Будівельною корпорацією №1 (CC1). Раніше це підприємство мало великий загальний борг порівняно з власним капіталом, часто в 4-5 разів вищий. З яких фінансовий леверидж становив половину боргу. До кінця третього кварталу CC1 скоротила свій загальний борг до понад 10 700 мільярдів донгів, що в 2,85 раза перевищує власний капітал. Однак фінансовий борг залишився майже незмінним порівняно з початком року, все ще сягнувши майже 6 800 мільярдів донгів.

Що стосується CII, загальний борг компанії зменшився більш ніж на 2 200 млрд донгів за перші 9 місяців року до приблизно 18 000 млрд донгів. Тільки група фінансового боргу зменшилася майже на 1 700 млрд донгів до приблизно 12 900 млрд донгів. Тим часом загальний борг Deo Ca Group (HHV) становить понад 27 800 млрд донгів, 73% з яких становить фінансовий леверидж.

Що стосується "магната BOT" Tasco (HUT), то завдяки значному збільшенню капіталу за останні 9 місяців компанія зменшила коефіцієнт співвідношення боргу до власного капіталу до 1,24 раза - низький рівень порівняно із середнім показником по галузі. Однак компанія має борг у розмірі 13 400 мільярдів донгів, що на 79% більше, ніж на початку року. Тільки фінансовий борг збільшився на 72% до понад 8 300 мільярдів донгів.

Використання високого рівня фінансового левериджу є спільним знаменником підприємств інфраструктурного будівництва останніх років. На листопадовій зустрічі з інвесторами керівники Deo Ca заявили, що це характерна риса цієї галузі, і вони погоджуються з високим коефіцієнтом заборгованості.

Це також є наслідком періоду бурхливого зростання державних проектів у період 2011-2015 років, особливо транспорту за схемою BOT. У попередні роки, щоб конкурувати за право участі в BOT, підприємства прагнули мобілізувати кошти для реалізації серії проектів, що вимагали капіталу від тисяч до десятків тисяч мільярдів донгів. Статистика Державного банку станом на кінець червня 2021 року показала, що непогашені кредити в секторі транспорту за схемою BOT становили 105 000 мільярдів донгів. Після того, як банки зупинилися через накопичення безнадійної заборгованості, підприємства з будівництва інфраструктури звернулися до каналу облігацій, причому деякі компанії випускали партію облігацій в середньому кожні 3-6 місяців.

У контексті участі в тендерах на державні проекти підприємства не ретельно розрахували питання витрат і доходів, що призвело до зриву планів погашення боргу. Крім того, повільне витрачання державного капіталу з багатьох причин, таких як нездатність організувати, розбіжності щодо аудиту, неналежні процедури... також змусило підприємства позичати гроші для погашення позик, а потім мати довгострокову заборгованість. У групі дорожнього руху BOT негативна реакція людей щодо стягнення плати за проїзд зробила дорожню карту відновлення капіталу підприємств наполегливою.

Цей розвиток подій показує, що стан великих підприємств у галузі будівництва інфраструктури суперечить критеріям вибору підрядників. Згідно з нормативними актами, підприємства з досвідом та будівельними потужностями, гарною здатністю мобілізувати машини та обладнання, особливо зі здоровими фінансовими можливостями, матимуть вищу ймовірність виграти тендери на державні інвестиційні проекти.

На позачерговій зустрічі у вересні пан Ле Куок Бінь, генеральний директор CII, також заявив, що фінансова спроможність буде критерієм, на якому зосереджуватимуться інвестори інфраструктурних проектів, щоб уникнути ситуації, коли «виграєш тендер, а потім залишаєш його», оскільки підприємство не має достатньо можливостей для мобілізації капіталу, коли банки обмежують кредитування інвестицій BOT.

Тому реструктуризація боргу є головною стратегією багатьох підприємств. У серпні CC1 оголосила про достроковий викуп облігацій на суму 2 650 мільярдів донгів, що перебувають у обігу, що очікується не пізніше кінця цього року. Керівництво заявило, що цей крок допомагає забезпечити ефективність використання капіталу відповідно до фінансової ситуації та потреб у капіталі.

Також у серпні Deo Ca запропонувала акції існуючим акціонерам, щоб залучити понад 823 мільярди донгів. Найближчим часом HHV планує запропонувати окремі акції на суму понад 740 мільярдів донгів для інвестування в проекти та доповнення капіталу для виробництва та бізнес-діяльності у 2024 році.

Нещодавно CII також активно впроваджує план випуску конвертованих облігацій на суму 7 000 мільярдів донгів для акціонерів з метою конвертації боргу в акціонерний капітал. Рада директорів заявила, що цей план допоможе зменшити великий фінансовий тиск на CII після тривалого часу, коли компанія використовувала високий рівень левериджу для інвестування в проекти BOT.

Підприємства з будівництва інфраструктури є основними бенефіціарами хвилі державних інвестиційних виплат. Міністерство фінансів заявило, що прогрес у виплатах з початку року до 31 жовтня досяг понад 430,6 млрд донгів, що дорівнює 52% річного плану. Наразі уряд закликає міністерства, центральні та місцеві установи швидко розподілити кошти.

VNDirect очікує, що в четвертому кварталі державні інвестиції будуть продовжені для виконання щонайменше 95% плану капітальних витрат, призначеного Національними зборами на 2023 рік, вартістю майже 712 000 мільярдів донгів.

Сіддхартха

Посилання на джерело