Прорив в інфраструктурі – частина 3: «Залучення» приватного капіталу

В'єтнам вступає в нову фазу розвитку з безпрецедентними масштабними інфраструктурними проектами, такими як: високошвидкісна залізниця Північ-Південь, міжрегіональні швидкісні магістралі, аеропорт Лонг Тхань, ключові кластери морських портів та міська модель TOD (транзитно-орієнтований розвиток).

Швидкісна залізниця Кат Лінь - Ха Донг. Фото: Tuan Anh/TTXVN

Цей бум ставить питання про те, які ресурси будуть стимулювати прорив в інфраструктурі в період 2025-2035 років? Хоча державні бюджети та банківське кредитування досягли своїх меж, приватний капітал визначається як вирішальна рушійна сила.

Це також було директивою прем'єр-міністра Фам Мінь Чіня на 10-й сесії 15-ї Національної асамблеї : інфраструктура є одним із трьох стратегічних проривів і повинна бути реалізована відповідно до принципу «як державного капіталу, так і приватного капіталу».

Швидкісна залізниця Північ-Південь є яскравим прикладом: вона не лише скорочує подорож поїздом Північ-Південь на кілька годин, але й відкриває новий спосіб мислення, дозволяючи глибшу участь приватного сектору в основних компонентах інфраструктури. Низка корпорацій, таких як VinSpeed ​​​​(Vingroup), Thaco , Hoa Phat, Національна будівельна компанія Thang Long та В'єтнамська корпорація залізничного транспорту, висловили бажання взяти участь. Це свідчить про те, що приватний сектор вступає в нову фазу, переходячи від ролі підрядника до співбудівника національної інфраструктури.

У 2025 році по всій країні було реалізовано багато масштабних інвестиційних програм. 19 квітня уряд оголосив про 80 ​​проектів, присвячених 50-річчю визволення Південного В'єтнаму, із загальним капіталом понад 445 000 мільярдів донгів. До 19 серпня у 34 провінціях та містах по всій країні було розпочато та відкрито ще 250 проектів з нагоди 80-ї річниці Національного дня із загальним обсягом інвестицій у розмірі 1,28 мільйона мільярдів донгів. Готуючись до 14-го Національного з'їзду партії, до 30 листопада 2025 року Міністерство будівництва склало список із 232 проектів та робіт від міністерств, секторів, місцевих органів влади, корпорацій та загальних компаній у 34 провінціях/містах, які мають право на початок та введення в експлуатацію (деякі агентства та підрозділи ще не подали звіти) 19 грудня, із загальним капіталом понад 1,1 трильйона донгів, створюючи безперервний масштабний ланцюг інвестицій в інфраструктуру з загальнонаціональним впливом.

Великі потреби в капіталі ще більше підкреслюють роль приватного сектору. За словами пана Куан Чонга Тханя, директора з аналізу інвестиційного банку Maybank, В'єтнаму потрібно приблизно 1,4 трильйона доларів США для соціальних інвестицій протягом наступних п'яти років; після вирахування прямих іноземних інвестицій (ПІІ) йому все ще потрібно 250 мільярдів доларів США щорічно з внутрішніх ресурсів, причому приватний сектор відіграє провідну роль. Акціонерна компанія Vietnam Investment Rating (VIS Rating) також прогнозує, що державні інвестиції задовольнять лише 70% потреб у капіталі інфраструктури до 2030 року, що робить модель державно-приватного партнерства (ДПП) стратегічним вибором.

Пан Фам Куок Лонг, заступник генерального директора Gemadept та голова Асоціації морських агентів, брокерів та послуг В'єтнаму (VISABA), вважає, що В'єтнам має потенціал стати регіональним логістичним та морським центром, якщо він ефективно використовуватиме державно-приватне партнерство. Однак конкурентоспроможність залишається обмеженою: морські порти задовольняють лише 20% операційних потреб; міжрегіональна зв'язок відсутній. Багато ключових проектів ще не дали результатів через повільну трансформацію політики.

Занепокоєння бізнесу також відображають цю реальність. Vingroup запропонувала внести лише 20% капіталу та потребувати довгострокових безвідсоткових державних позик. Thaco запропонувала механізм гарантій та підтримку процентних ставок. Ці пропозиції показують, що масштаб проекту перевищує можливості одного підприємства; високі капітальні витрати та політичні ризики залишаються перешкодами. Тим не менш, участь в інфраструктурі все ще пропонує стратегічні переваги – покращення управлінського потенціалу, доступ до технологій та розширення ланцюгів поставок.

Повільний розвиток моделі ДПП на сьогоднішній день зумовлений не лише ваганням бізнесу, але й недосконалою правовою базою. Азійський банк розвитку (АБР) вказує на три слабкі сторони: підготовку проектів, розподіл ризиків та брак довгострокового капіталу. Тим часом комерційні банки обмежені у наданні довгострокових кредитів через ризик, пов'язаний із погашенням. Закон про ДПП приніс зміни, але В'єтнаму все ще потрібні більш досконалі фінансові інструменти.

У цьому контексті пропозиція Міністерства фінансів щодо створення Інвестиційного фонду інфраструктурних облігацій розглядається як вирішальний крок у мобілізації довгострокового капіталу від фізичних осіб, бізнесу, страхових компаній, інвестиційних фондів та міжнародних інвесторів. За даними VIS Rating, лише 23% корпоративних облігацій, випущених за перші 10 місяців 2025 року, надійшли в інфраструктуру, що підкреслює необхідність спеціалізованого механізму спрямування капіталу.

За словами пана Дуонг Дик Х'єу, директора та старшого аналітика відділу рейтингів та досліджень VIS Rating, проекти високошвидкісного залізничного транспорту та переходу на енергетичні системи вимагатимуть дуже великих капіталовкладень, тоді як фінансування офіційної допомоги розвитку (ODA) різко скоротилося. Тому інфраструктурні облігації можуть стати новою опорою завдяки трьом перевагам: стабільній економічній та політичній основі; невикористаному довгостроковому капіталу від страхових та пенсійних фондів; та потенціалу для створення сильного економічного побічного ефекту.

Пан Фунг Суан Мінь, голова Saigon Rating (незалежної рейтингової організації у В'єтнамі), вважає, що фонди інфраструктурних облігацій сприятимуть побудові «тристовпової» структури капіталу: державний капітал - приватний капітал - міжнародний капітал, зменшуючи залежність від державного бюджету. Пан Мінь запропонував, щоб фонд функціонував як закритий фонд протягом щонайменше 10 років і розміщував свої сертифікати фонду для забезпечення ліквідності.

Для більш сталої мобілізації капіталу В'єтнаму необхідно побудувати повноцінну «архітектуру інфраструктурного капіталу»: інвестиційні банки, що спеціалізуються на довгостроковому кредитуванні; ринок інфраструктурних облігацій; участь пенсійних та страхових фондів; оновлений фондовий ринок; та прозору систему кредитних рейтингів. За словами заступника директора з аналізу інституційних клієнтів інвестиційного банку Maybank (В'єтнам), якщо його кредитний рейтинг буде підвищено до «інвестиційного рівня», вартість міжнародного капіталу може знизитися на 1,5-3%, що заощадить мільярди доларів США для великих проектів.

З точки зору ринку, пан Фам Куок Лонг, заступник генерального директора акціонерного товариства Gemadept та голова Асоціації морських агентів, брокерів та послуг В'єтнаму (VISABA), вважає, що В'єтнам має стратегічні переваги: ​​ворота до АСЕАН на торговому маршруті, що становить 30% світового морського транспорту, 16 угод про вільну торгівлю (FTA), що охоплюють 90% світового ВВП, входить до 7 найефективніших морських портів та до 10 найкращих у сфері відновлюваної енергетики. Однак інфраструктура та допоміжні послуги не встигають за темпами, логістичні витрати залишаються високими, а багато проектів відстають від графіка. Це показує, що приватний сектор повинен бути не лише інвестором, а й стратегічним партнером у всьому ланцюжку створення вартості інфраструктури. Такі моделі, як Міжнародний морський центр Хошиміна або проект морської вітрової електростанції потужністю 10 000 МВт, демонструють величезний потенціал для участі приватного сектору.

Пан Нгуєн Нгок Хоа, голова Бізнес-асоціації міста Хошимін (HUBA), наголосив, що приватний сектор наразі забезпечує 51% ВВП, 60% капіталу соціальних інвестицій та 30% бюджетних надходжень. Завдяки повноцінній правовій базі, розвиненому ринку капіталу та ефективному функціонуванню таких інструментів, як фонди інфраструктурних облігацій, приватний капітал стане головною рушійною силою, яка допоможе В'єтнаму наблизитися до своєї мети – стати розвиненою країною до 2045 року.

Заключна стаття: Прокладання шляху для інвестицій

Джерело: https://baotintuc.vn/kinh-te/dot-pha-ha-tang-bai-3-hieu-trieuvon-tu-nhan-20251215074107514.htm