Необхідне посилення умов для випуску державних облігацій

Попит на капітал стимулюватиме збільшення випуску облігацій

Статистика щодо вартості випуску державних облігацій показує, що цей канал мобілізації капіталу останнім часом привабив багато підприємств, причому вартість публічних випусків за перші 8 місяців року досягла рекордного рівня порівняно з попередніми роками. Водночас багато підприємств продовжують розгортати випуски корпоративних облігацій для громадськості в найближчому майбутньому.

Оцінюючи поточний ринок корпоративних облігацій, пан Фунг Суан Мінь, голова ради директорів Saigon Ratings, зазначив, що, згідно з опитуванням підприємств на ринку, попит на випуск облігацій як у приватній, так і в публічній формах зріс з початку другого кварталу. Раніше частка публічних випусків становила лише близько 8-10%, але зараз вона зросла і має тенденцію до подальшого зростання в структурі мобілізації.

За словами пана Фунг Суан Міня, існує 3 причини, що сприяють збільшенню державних випусків за останній період.

По-перше, хоча приватна емісія є зручною з точки зору процедур, умови для інвесторів вищі, тому багато компаній вирішили додати канал публічної емісії для доступу до ширших джерел капіталу.

По-друге, попит на капітал на ринку різко зростає. Багато проектів потребують капіталу для продовження реалізації в найближчий період, деякі галузі, такі як відновлювана енергетика, готуються до періоду 2026-2026 років зі значними потребами в мобілізації, водночас вимоги до реструктуризації та розширення також стимулюють попит на емісію.

По-третє, оскільки ринок стає більш прозорим та розвиненим, а більше підприємств покращують свою фінансову якість та якість управління, випуск облігацій – як приватний, так і державний – відновиться та знову зросте.

Пан Фунг Суан Мінь - Голова Ради директорів Saigon Ratings

Голова Saigon Ratings зазначив, що останнім часом правова база постійно вдосконалювалася, допомагаючи ринку облігацій стати більш стійким та важливим каналом мобілізації капіталу для бізнесу. По суті, посилення правової бази необхідне, коли попередні правила не були повністю суворими.

Посилаючись на це, пан Фунг Суан Мінь зазначив, що зміни до Закону про підприємства 2025 року додали положення щодо забезпечення умов коефіцієнта фінансової безпеки для організацій-емітентів. З 1 липня 2025 року непублічні компанії під час випуску індивідуальних облігацій повинні мати загальні зобов'язання (включаючи вартість облігацій, які очікується випустити), що не перевищують 5-кратного розміру власного капіталу.

Це регулювання призведе до деяких змінних тенденцій на ринку капіталу. Зокрема, деяким підприємствам, які не відповідають вимогам, доведеться уповільнити свої плани випуску облігацій, натомість збільшуючи власний капітал, доповнюючи ресурси або шукаючи інші плани мобілізації. Водночас регулювання також допомагає зосередити випуск на підприємствах зі здоровішими фінансами, переважатимуть підприємства з розумним рівнем левериджу та сильним власним капіталом.

Нещодавно також було додано коефіцієнт співвідношення боргу до власного капіталу, що не перевищує 5, щоб посилити умови випуску корпоративних облігацій, що випускаються населенню, що передбачено Указом 245/2025/ND-CP від 11 вересня 2025 року, що вносить зміни та доповнення до низки статей Указу № 155/2020/ND-CP.

Пан Фунг Суан Мінь оцінив, що внесення вищезазначених змін та доповнень до умов фінансової безпеки допоможе перевірити та підвищити стандарти продуктів на ринку корпоративних облігацій. У короткостроковій перспективі вплив на кількість випущених облігацій може бути присутнім, але все одно незначним, але в довгостроковій перспективі ці межі створять сильну диференціацію між підприємствами, сприяючи підвищенню безпеки, прозорості та створюючи передумови для стабільного зростання ринку облігацій у довгостроковій перспективі.

Кредитний рейтинг – важливий фільтр якості облігацій

Окрім положень про фінансову безпеку, Указ 245/2025/ND-CP також додав обов’язкові вимоги до кредитного рейтингу для емітентів або облігацій, що пропонуються громадськості, за винятком деяких особливих випадків (наприклад: облігації, випущені кредитними установами, або облігації, гарантовані кредитними установами/філіями іноземних банків, іноземними фінансовими установами або міжнародними фінансовими установами для повної виплати основної суми боргу та відсотків).

Раніше, згідно з Декретом № 155/2020/ND-CP, для розміщення облігацій публіці емітент або облігація, зареєстрована для розміщення, повинні були мати кредитний рейтинг лише у випадку, якщо загальна вартість облігацій, мобілізованих протягом кожних 12 місяців, перевищувала 500 мільярдів донгів та перевищувала 50% власного капіталу; або якщо загальна непогашена заборгованість за облігаціями перевищувала 100% власного капіталу.

Керівник Saigon Ratings заявив, що ця зміна не лише допомагає підвищити прозорість, але й сприяє покращенню якості товарів на ринку облігацій, створюючи довіру для інвесторів та підтримуючи сталий розвиток ринку.

Зокрема, регламент сприяє прозорості та повному інформуванню інвесторів. Незалежні кредитні рейтинги забезпечать об'єктивну оцінку платоспроможності, кредитного ризику та якості випуску, допомагаючи індивідуальним та інституційним інвесторам легко розрізняти високоякісні продукти та ті, що мають потенційні ризики. Це, з одного боку, краще захищає інтереси інвесторів, а з іншого боку, є превентивним заходом для уникнення повторення минулих випадків дефолту, сприяючи зміцненню довіри до ринку.

Обов'язкові кредитні рейтинги для державних облігацій також покращать загальну якість випуску облігацій. Емітенти будуть змушені покращувати свої кредитні профілі, управління ризиками та фінансову спроможність для досягнення хороших рейтингів, що призведе до поступового виключення з ринку облігацій низької якості та заохочення більш відповідальних емітентів, сприяючи побудові більш сталого та професійного ринку облігацій.

Водночас, з точки зору розвитку ринку, це регулювання залучить більше іноземного та внутрішнього інвестиційного капіталу, якщо воно відповідатиме міжнародним стандартам (таким як Базельський або IOSCO), допомагаючи в'єтнамському ринку облігацій глибше інтегруватися, збільшити масштаб та ліквідність, а також захистити права інвесторів – ключовий фактор для здорового розвитку ринку.

«Нові правила сприятимуть скринінгу, допомагаючи облігаціям, що обертаються на публічному ринку, дійсно відображати їхню якість, мінімізувати системні ризики та створити можливості для добросовісного бізнесу отримувати доступ до капіталу за більш розумними цінами. Ці зміни роблять Указ 245 не лише важливим кроком вперед в управлінні фондовим ринком, але й ефективним інструментом для покращення якості товарів на ринку облігацій, що принесе довгострокові переваги всій фінансовій екосистемі В'єтнаму», – наголосив пан Фунг Суан Мінь.

Джерело: https://baodautu.vn/siet-chat-dieu-kien-phat-hanh-trai-phieu-ra-cong-chung-la-can-thiet-d390948.html