Зменшення коефіцієнта левериджу з 1 липня: не перешкоджає діяльності з випуску корпоративних облігацій

Закон про підприємства (зі змінами) офіційно набирає чинності з 1 липня 2025 року. Відповідно, загальні зобов'язання підприємства-емітента (включаючи вартість облігацій, що очікуються до випуску), яке є непублічною компанією, не повинні перевищувати 5-кратного розміру власного капіталу.

У нещодавно опублікованому звіті аналітики VIS Rating зазначили, що вищезгадане положення щодо посилення коефіцієнтів левериджу допомагає узгодити правову базу для непублічних компаній із публічними компаніями згідно із Законом про цінні папери 2024 року, не перешкоджаючи діяльності з випуску корпоративних облігацій.

«Ми вважаємо, що нове регулювання матиме незначний вплив на діяльність з випуску приватних облігацій. Наші дані щодо всіх непублічних компаній у В'єтнамі за останні три роки показують, що лише близько 25% компаній мають коефіцієнт, що перевищує 5 разів, або мають негативний власний капітал», – йдеться у звіті.

Хоча посилення коефіцієнта левериджу не має великого впливу на ринок, VIS Rating також вважає, що високий леверидж не є причиною повільного погашення облігацій, і рекомендує інвесторам не вважати це найважливішим фактором, розглядаючи інвестування в облігації.

Дані VIS Rating показують, що причина, чому 182 підприємства останнім часом повільно виплачують облігації, полягає не у високому рівні левериджу, а головним чином у слабкому грошовому потоці та поганому управлінні ліквідністю.

Зокрема, менше ніж 1/4 зі 182 вищезгаданих підприємств мають коефіцієнт левериджу, що перевищує 5 разів, або негативний власний капітал. Коефіцієнт левериджу решти 3/4 підприємств із затримкою виплат за облігаціями становить лише 2,8 раза, що приблизно дорівнює середньому рівню інших емітентів, які не мають затримки виплат за облігаціями.

Згідно зі статистикою компанії, незважаючи на помірний рівень левериджу, 90% емітентів прострочених облігацій не генерують достатнього грошового потоку від операційної діяльності для виплати періодичних відсотків або не мають ліквідності для погашення основної суми боргу вчасно. Майже 40% прострочених облігацій мають дуже короткі терміни погашення від 1 до 3 років, часто використовуються для довгострокових проектів, які не генерують своєчасного грошового потоку. Без стабільного грошового потоку емітенти змушені значною мірою покладатися на рефінансування, іншими словами, використовувати нові борги для погашення старих боргів. В результаті 85% прострочень відбувається протягом перших трьох років після випуску.

Крім того, близько 40% прострочених облігацій забезпечені активами, які важко оцінити або ліквідувати, такими як дебіторська заборгованість, пов'язана з проектами нерухомості, договори про ділову співпрацю та права на дохід від майбутніх проектів. Відсутність ефективних механізмів реструктуризації боргу та обмежене застосування правових підходів ще більше підвищують рівень прострочення.

Тому, хоча леверидж вважається одним із ризиків, які слід враховувати, експерти VIS Rating рекомендують інвесторам враховувати багато факторів, особливо здатність генерувати грошовий потік, а не лише фінансовий леверидж під час купівлі корпоративних облігацій.

Джерело: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html