كن حذرًا من مخاطر الإقراض بالهامش للعملاء الكبار

شركات الأوراق المالية تزيد مخصصاتها: احذر من مخاطر الإقراض بالهامش للعملاء الكبار

إن ظهور المزيد من شركات الأوراق المالية التي تخصص مخصصات للقروض أمر يستحق الاهتمام، على الرغم من أن المخصصات ليست كبيرة مقارنة بإجمالي الديون المستحقة.

تحسنت أرباح العديد من شركات الأوراق المالية بفضل الزيادة القوية في الأرباح من أنشطة الاستثمار والإقراض بالهامش.

"الحامل الثلاثي" أصبح أكثر أهمية

تُظهر إحصاءات ما يقرب من 80 شركة أوراق مالية أنه في المتوسط، لكل 100 دونج من إجمالي الإيرادات المحققة في النصف الأول من عام 2024، هناك ما يقرب من 28.4 دونج من فوائد القروض والمستحقات. وبلغ هذا الرقم في الفترة نفسها من عام 2023 نسبة 24.2%. وقد بلغ نمو هذا المصدر وحده 46%، وهو معدل أعلى بكثير من معدل نمو إجمالي إيرادات مجموعة شركات الأوراق المالية البالغ 25%.

وفقًا لخبراء من VIS Rating، يسود السوق شعور قوي بالتفاؤل وسط انخفاض أسعار الفائدة وانخفاض تدريجي في معدل التأخر في سداد أصل الدين/الفائدة على السندات الجديدة. هذا يعزز حجم التداول وتقييمات الأسهم، ويشجع المستثمرين على زيادة الاقتراض بالهامش.

تحسنت الأرباح في النصف الأول من العام بفضل الزيادة الكبيرة في أرباح أنشطة الاستثمار والإقراض بالهامش. وهما أيضًا عاملان "تحسنا بشكل ملحوظ"، لا سيما بالنسبة لشركات الأوراق المالية الكبرى، وفقًا لتقرير تحليل قطاع الأوراق المالية.

أدى الارتفاع الحاد في حجم تداول الأسهم إلى زيادة دخل هذا النشاط. ومع ذلك، فبالإضافة إلى طلب السوق، أدت الإمكانات المالية وسياسات جذب المستثمرين إلى استخدام الخدمة إلى زيادة حادة في القروض المستحقة على العديد من شركات الأوراق المالية الكبرى، مما أدى في الوقت نفسه إلى زيادة "الأرباح" بشكل متزايد.

حققت شركة تيككوم للأوراق المالية (TCBS) أرباحًا بلغت حوالي 1,210 مليار دونج فيتنامي من فوائد القروض الهامشية وعمليات البيع المسبق في النصف الأول من عام 2024، وهي الأعلى بين شركات الأوراق المالية. بعد عام واحد فقط، ارتفع دخل القروض الهامشية بنسبة 80% خلال الفترة نفسها، لتتربع TCBS على عرش الصناعة بأكملها، بينما كانت ضمن أفضل 3 شركات فقط في النصف الأول من عام 2023.

عززت زيادة رأس مال شركة TCBS بأكثر من 10,000 مليار دونج فيتنامي بنهاية عام 2022، من خلال طرح خاص لـ 105 ملايين سهم بسعر 95,000 دونج للسهم لصالح Techcombank، القوة الداخلية للشركة، مما ساعدها على تحقيق انطلاقة قوية. وبلغت القروض القائمة بنهاية يونيو 2024 نحو مليار دولار أمريكي، أي أعلى بمرة ونصف من مستواها في بداية العام. وبلغت الأرباح قبل الضريبة للأشهر الستة الأولى 2.8 مرة أعلى من نفس الفترة من العام الماضي، متصدرةً بذلك مجموعة الأوراق المالية.

حققت العديد من شركات الأوراق المالية الأخرى مئات المليارات من الدونغ بفضل الإقراض بالهامش، مثل VPS (367 مليار دونج)، وHSC (271 مليار دونج). وحققت كل من MBS وSSI وVPBankS أرباحًا إضافية بلغت حوالي 260 مليار دونج. كما زادت العديد من شركات الأوراق المالية الأصغر حجمًا من فوائد قروضها بمقدار... مرات، مثل VNSC وKAFI وTCI...

أصبح الإقراض بالهامش عنصرًا أساسيًا في العديد من شركات الأوراق المالية. ووفقًا للإحصاءات، تجاوزت نسبة فوائد القروض إلى إجمالي الإيرادات 30% في 34 من أصل 78 شركة أوراق مالية، بزيادة 6 شركات عن العام الماضي. ومن بين هذه الشركات، زادت نسبة مساهمة VNSC وTCI وNSI وNH Vietnam في هذا القطاع.

احذر من إشارات أحكام المخاطر المتزايدة

من المتوقع أن تضيف شركات الأوراق المالية ما يقارب 45,000 مليار دونج فيتنامي في النصف الأول من عام 2024، مما يرفع رأس مال الهامش للمستثمرين إلى 227,656 مليار دونج فيتنامي. بالإضافة إلى زيادة رأس مال الهامش لشركة TCBS في السوق بأكثر من 8,070 مليار دونج فيتنامي (الشركة الرائدة)، مقارنةً بنهاية عام 2023، أضافت ما يصل إلى 15 شركة آلاف المليارات من دونج فيتنامي كرأس مال هامشي إلى السوق، مثل HSC (6,400 مليار دونج فيتنامي)، وSSI (5,252 مليار دونج فيتنامي)، وACBS (2,926 مليار دونج فيتنامي)، وKAFI (2,880 مليار دونج فيتنامي)، وVPBankS (2,120 مليار دونج فيتنامي).

إن زيادة الإقراض بالهامش للعملاء الكبار قد يؤدي إلى زيادة المخاطر لشركات الأوراق المالية إذا اضطرت إلى تصفية الضمانات أثناء انخفاض سوق الأسهم، كما حدث في الربع الرابع من عام 2022.

- تصنيف VIS

بالإضافة إلى الشركات الكبرى العريقة، تُركز العديد من شركات الأوراق المالية، التي غيّرت ملكيتها مؤخرًا و"تحوّلت" باستراتيجيات أعمال جديدة، على تعزيز هذا النشاط التجاري. عادةً ما تكون شركتا Kafi وVPBankS من شركات الأوراق المالية التي بدأتا بالتحول منذ عام ٢٠٢٢، وقد زادت كلتاهما بشكل كبير من حصة هذا القطاع في هيكل إيراداتهما.

وتقلبت السوق، وانخفضت الأرباح من الأصول المالية بشكل حاد، ولكن بفضل النمو المطرد في الإيرادات من أنشطة الإقراض بالهامش، انخفضت أرباح VPBankS في النصف الأول من العام بنسبة 30% مقارنة بالفترة نفسها، وتحملت جزئيًا الانخفاض الحاد بسبب التداول الذاتي.

تُخصّص شركات الأوراق المالية حوالي 40% من إجمالي رأس مالها لأصول تُقدّم كقروض للمستثمرين. وبما أن رأس المال هو الأصل، غالبًا ما تكون أنشطة "تداول الأموال" منخفضة المخاطر، لأن شركة الأوراق المالية هي التي تُمسك بزمام الأمور. الضمان للقرض هو الأوراق المالية الأساسية. ويمكن لشركة الأوراق المالية الإفراج عن الرهن العقاري استباقيًا لاسترداد الأموال عند انتهاك نسبة هامش الصيانة.

مع تطور السوق وشركات الأوراق المالية، يزداد نظام إدارة المخاطر صرامةً، ويستجيب بسرعة للتقلبات. ومؤخرًا، برزت فجأةً أنشطة بيع الرهون العقارية وخفض سعر الإقراض على أسهم الشركات في عدد من شركات الأوراق المالية بعد وفاة رئيس مجلس إدارتها.

ومع ذلك، فإن ما يثير القلق بشأن الإقراض بالهامش في النصف الأول من العام هو ظهور مخصصات مخاطر بعشرات المليارات من الدونات الفيتنامية لدى بعض شركات الأوراق المالية. ورغم أن نسبة المخصصات إلى القروض القائمة متواضعة للغاية، إلا أنها تُعتبر كبيرة مقارنةً بإيرادات أنشطة الإقراض بالهامش، وكذلك مقارنةً بالسجل التشغيلي السابق.

بلغت قيمة القروض لدى VPBankS في 30 يونيو حوالي 9,285 مليار دونج فيتنامي، مع تخصيص 81 مليار دونج كمخصصات، بينما تجاوزت 50 مليار دونج فيتنامي بنهاية عام 2023. أما في VNDirect، فرغم تحقيق نموٍّ مرتفعٍ في الأرباح خلال النصف الأول من العام (71.4%) بفضل انخفاض أسعار الفائدة وفعالية التداول الخاص، إلا أن الأرباح لا تزال منخفضةً بشكلٍ ملحوظٍ بسبب المخصصات (81.8 مليار دونج فيتنامي، بينما لم تتجاوز 5.4 مليار دونج فيتنامي في الفترة نفسها من العام الماضي).

تُقيّم شركة VIS Ratings أن زيادة الإقراض بالهامش لكبار العملاء تُشكّل خطر خسارة لشركات الأوراق المالية. وكما هو الحال مع VNDirect، فإنّ هناك مستحقات متأخرة في الربع الثاني من عام 2024 من كبار العملاء في قطاع الطاقة المتجددة نتيجةً للتأخيرات الأخيرة في سداد أصل الدين/الفوائد على السندات.

مع ذلك، تتوقع شركة VIS Ratings استقرار مخاطر الأصول تدريجيًا في النصف الثاني من عام 2024 مع ظهور سندات متعثرة جديدة عند مستوى منخفض. إضافةً إلى ذلك، ستساهم زيادات رأس المال التي أعلنتها العديد من شركات الأوراق المالية الكبرى وشركات الأوراق المالية المرتبطة بالبنوك في النصف الأول من عام 2024 في تعزيز احتياطيات المخاطر.

المصدر: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html