تجاوزت ديون الهامش 380 ألف مليار دونج، وبدأت سلسلة من شركات الأوراق المالية تنفد من "المساحة" تدريجيا

ارتفع مؤشر VN بأكثر من 30% منذ بداية العام، مما أدى إلى ازدهار قروض الهامش. وفي الربع الثالث، ارتفعت ديون الهامش إلى مستوى قياسي، مما دفع العديد من شركات الأوراق المالية إلى الوصول تقريبًا إلى الحد الأقصى للإقراض.

ارتفعت أرصدة قروض الهامش في عدد من الشركات بشكل ملحوظ مقارنة ببداية العام - صورة: كوانغ دينه

ارتفعت مستويات ديون الهامش لعدد من الشركات إلى مستويات قياسية.

واصل سوق الأسهم الفيتنامي اتجاهه الصعودي القوي منذ بداية العام، وسط توقعات متزايدة بتحسن وضعه. وافتتح مؤشر VN-Index تداولات يوم 24 أكتوبر عند 1677 نقطة، مسجلاً ارتفاعاً بنسبة 32% منذ بداية العام.

في مرحلة ما، وصل المؤشر إلى 1766 نقطة، أي ما يعادل زيادة بنسبة 40% تقريبًا، وهي أعلى نسبة في السنوات الثلاث الماضية.

بالتزامن مع الاتجاه الصعودي للسوق، ارتفع طلب المستثمرين على قروض الهامش بشكل ملحوظ. وبحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، قُدّر إجمالي رصيد القروض القائمة لدى شركات الأوراق المالية، بما في ذلك قروض الهامش والسلف مقابل المبيعات، بنحو 383 تريليون دونغ فيتنامي، أي ما يعادل حوالي 14.5 مليار دولار أمريكي.

بالمقارنة مع نهاية الربع الثاني، زاد حجم القروض بأكثر من 80,000 مليار دونغ فيتنامي، شكلت قروض الهامش منها الغالبية، أي ما يقرب من 370,000 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 78,000 مليار دونغ فيتنامي في ثلاثة أشهر فقط - وهي أقوى زيادة منذ فترة الازدهار 2021-2022.

وفقًا للبيانات المجمعة من التقارير المالية للربع الثالث، فإن أكبر 10 شركات أوراق مالية لديها أعلى أرصدة إقراض بالهامش تمثل حاليًا أكثر من 70٪ من إجمالي القروض القائمة في السوق بأكمله.

بلغ إجمالي قيمة القروض حوالي 219,932 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 49٪ مقارنة بنهاية عام 2024. وكان بنك TCBS في المقدمة بحوالي 40,874 مليار دونغ فيتنامي، يليه بنك SSI بـ 38,781 مليار دونغ فيتنامي، ثم بنك VPBankS بـ 26,663 مليار دونغ فيتنامي، وبنك VPS بـ 22,036 مليار دونغ فيتنامي، وأخيراً بنك HSC بـ 20,215 مليار دونغ فيتنامي.

	أرصدة قروض الهامش القائمة حتى نهاية الربع الثالث	أرصدة قروض الهامش القائمة حتى نهاية عام 2024
TCBS	40874	25606.5
SSI	38780.6	21815.3
في بي بنك	26663	9447
خادم افتراضي خاص	22036	12208
شهادة الثانوية العامة	20215	20428
أصول ميراي	17388	18255.3
MBS	14511.5	10119.7
VnDirect	14478	10148
فيتكاب	13556	11105
كيس	11430	8458

بالمقارنة مع الحد المسموح به لإقراض الهامش والذي يصل إلى ضعف رأس المال السهمي، استخدمت بعض الشركات تقريبًا كل "مساحتها" المتاحة.

وصل بنك HSC الآن إلى 95% من سقف هامش الربح الخاص به، أي ما يعادل 20,215 مليار دونغ فيتنامي من أصل حده البالغ 21,249 مليار دونغ فيتنامي، مما أدى إلى استنفاد قدرته على الإقراض تقريبًا.

كما وصلت VPS وVPBankS إلى ما يقرب من 79٪ و66٪ على التوالي، مما يشير إلى زيادة قوية للغاية في طلب المستثمرين على الرافعة المالية في الربع الماضي.

والجدير بالذكر أن MBS حالة نادرة حيث تجاوزت نسبة الإقراض بالهامش الحد الأقصى، حيث بلغت قروض الهامش القائمة في الربع الثالث 14511 مليار دونغ فيتنامي، في حين أن الحد الأقصى للإقراض كان حوالي 14000 مليار دونغ فيتنامي فقط، مما يعني أنه تجاوز الحد الأقصى بحوالي 513 مليار دونغ فيتنامي.

بالإضافة إلى ذلك، يمرّ كلٌّ من ميراي أسيت وكي آي إس بوضعٍ حرج، حيث تبلغ معدلات استخدام الهامش لديهما 90.8% و93.3% على التوالي. وتتواجد هذه المجموعة، إلى جانب إتش إس سي، ضمن نطاق ضيق للغاية، قريبة من بلوغ الحد الأقصى للهامش.

وعلى النقيض من ذلك، لا تزال الشركات الكبيرة مثل SSI وTCBS وVietcap وVNDIRECT تتمتع بمجال كبير للمناورة، حيث يتراوح معدل استخدام الحد الأقصى من 35٪ إلى 64٪ فقط.

مع ذلك، سجلت العديد من الشركات معدلات نمو هوامش الربح في الربع الثالث ارتفاعاً ملحوظاً. فقد زادت هوامش ربح VPBank بأكثر من 82%، وVPS بنسبة 80%، بينما ارتفعت هوامش ربح SSI وTCBS أيضاً بنحو 60% مقارنةً بنهاية عام 2024.

سباق لزيادة رأس المال لتوسيع هامش الربح

للاستفادة من فرص النمو في ظل ترقية مؤشر فوتسي راسل إلى وضع السوق الناشئة، ستكون القدرة المالية عاملاً أساسياً في مساعدة شركات الأوراق المالية على مواكبة الموجة الجديدة من التطور. ولذلك، يشهد القطاع منافسة قوية وسريعة لجمع رؤوس الأموال.

في أوائل سبتمبر، أعلنت شركة SSI عن خطط لإصدار 415.5 مليون سهم للمساهمين الحاليين، ما يرفع رأس مالها من 20.779 مليار دونغ فيتنامي إلى ما يقارب 25.000 مليار دونغ فيتنامي، مواصلةً بذلك ريادتها في القطاع. وبسعر بيع يبلغ 15.000 دونغ فيتنامي للسهم الواحد، تتوقع الشركة جمع حوالي 6.200 مليار دونغ فيتنامي، ستُستخدم لتمويل قروض الهامش، واستثمارات السندات، وشهادات الإيداع.

في وقت سابق، أكملت شركة TCBS طرحها الأولي للاكتتاب العام ببيع 231.1 مليون سهم بسعر 46,800 دونغ فيتنامي للسهم الواحد، مما رفع رأس مالها إلى 23,133 مليار دونغ فيتنامي. وقد جمعت هذه الصفقة ما يقارب 10,817 مليار دونغ فيتنامي، حيث خُصص 70% من رأس المال للتداول لحساب الشركة (استثمارات في الأسهم والسندات) و30% للإقراض بالهامش.

وبالمثل، يستعد بنك VPBank لطرح 375 مليون سهم، أي ما يعادل 25% من رأسماله المصرح به، بسعر أدنى قدره 12,130 دونغ فيتنامي للسهم الواحد. ومن المتوقع أن يرتفع رأسمال الشركة بعد هذا الطرح من 15 مليار دونغ فيتنامي إلى 18.75 مليار دونغ فيتنامي.

لا تقتصر الاستعدادات على الشركات الكبرى فحسب، بل تشمل أيضاً العديد من الشركات الأخرى مثل VPS وHSC وKafi وTPS وMBS وTVS، والتي تستعد لإصدار مئات الملايين من الأسهم الإضافية لزيادة رأس مالها وتعزيز قدرتها المالية قبل أن يدخل السوق في دورة نمو جديدة.

نعود إلى الموضوع

لي نهات كوانغ

المصدر: https://tuoitre.vn/du-no-margin-vuot-380-000-ti-dong-loat-cong-ty-chung-khoan-dan-can-room-20251024112344674.htm