تعديل تقييم سوق الأسهم

ومع فرض الحكومة الأمريكية للرسوم الجمركية المتبادلة، تتغير أيضًا تقييمات وتوقعات سوق الأسهم.

كن حذرا مع معنويات السوق

وشهد مؤشر بورصة فيتنام 4 جلسات من التراجع الحاد في أوائل أبريل، حيث خسر 223 نقطة في 4 جلسات، مما أدى إلى انخفاض المؤشر من 1,317 نقطة إلى أدنى مستوى له عند 1,073 نقطة. انخفضت أسعار السوق لمئات الأسهم. وبعد ذلك مباشرة، منذ جلسة 10 أبريل حتى الآن، تعافى السوق، لكن الوضع الحالي لا يزال يثير قلق المحللين. قامت العديد من مجموعات التحليل بمراجعة توقعاتها للسوق.

وفي أحدث المعلومات، ذكرت شركة فو هونغ للأوراق المالية (PHS) قانون تعريفة سموت-هاولي لعام 1930 وتأمل ألا يتكرر هذا الوضع. ومع ذلك، فإن الحذر ضروري في هذا الوقت.

تفاعلت الأسهم الفيتنامية بشكل إيجابي واستعادت الثقة بعد أن خفضت الولايات المتحدة التعريفات الجمركية المتبادلة وأرجأت التنفيذ لمدة 90 يومًا. وقد هدأت المخاوف مؤقتا، لكن الموقف الحذر لا يزال قائما، وخاصة في سياق تعرض الصين لرسوم جمركية مرتفعة وانخفاض حاد في قيمة اليوان.

وفيما يتعلق بالعوامل الداخلية، قدرت هيئة الإحصاءات الصحية أن النمو في الربع الأول من عام 2025 سجل زخما إيجابيا في معظم المجالات، مع زيادة الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 6.93% - وهو مستوى مرتفع للغاية تم تسجيله على الإطلاق في الربع الأول. ومع ذلك، بالمقارنة مع الهدف المحدد بنسبة 8% في عام 2025، لا تزال فيتنام بحاجة إلى تعزيز محركات النمو المحلية بشكل أقوى في بقية العام.

وفي سوق الأسهم، جاء الارتفاع مدفوعاً بشكل رئيسي بعمليات شراء صافية من جانب المستثمرين الأفراد المحليين، وكان القطاع الرئيسي هو العقارات. ومع ذلك، مع استمرار حالة عدم اليقين، سيستمر مؤشر VN في التصحيح، لذلك خفضت PHS توقعاتها للمؤشر لعام 2025 مع انخفاض توقعات ربح السوق الإجمالي إلى 8-15% من التوقعات السابقة التي كانت 17-18%.

على وجه التحديد، في السيناريو الإيجابي لـ PHS، من المتوقع أن يعود مؤشر VN إلى نطاق 1200 - 1250 نقطة، وربما يتداول حول 1080 - 1180 نقطة في السيناريو الأساسي ولا يستبعد إمكانية وصول مؤشر VN إلى 900 - 930 نقطة، وهو ما يتوافق مع نسبة السعر إلى الربحية ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية 9.x و1.2x على التوالي في أسوأ سيناريو.

ومع ذلك، أكدت شركة الأوراق المالية أيضًا أن ليس كل الصناعات تتأثر بشكل مباشر وكبير بالرسوم الجمركية. ويبين التاريخ أن مستويات السعر إلى الأرباح والسعر إلى القيمة الدفترية المذكورة أعلاه ستشهد في كثير من الأحيان عودة القوة الشرائية، لأن آفاق النمو في فيتنام لا تزال في الواقع أفضل من المتوسط ​​العالمي. بالإضافة إلى ذلك، عند الخصم الحالي، فإن العديد من الأسهم الدفاعية ذات أرباح نقدية عالية تظهر عوائد أرباح جذابة للغاية، وبالتالي فإن النطاق السعري الحالي مناسب تمامًا لعمليات الشراء الاستثمارية طويلة الأجل.

وفي الوقت نفسه، قامت شركة KBSV Securities أيضًا بخفض توقعاتها للنمو في عام 2025 بعد النظر في تأثير سياسة الضرائب المتبادلة في الولايات المتحدة.

تشير تقديرات KBSV إلى أن مخاطر سياسات التعريفات الجمركية قد تؤثر على الاقتصاد الفيتنامي على المدى الطويل. ومع ذلك، قد تُعوّض الآثار السلبية على سوق الأسهم بنهاية الربع الثاني من عام 2025.

من توقعات بنمو أرباح الشركات في مؤشر HSX بنسبة 16% في عام 2025، خفضت شركة KBSV توقعاتها إلى 5%. وتتوقع شركة KBSV أن يصل مؤشر VN إلى 1100 نقطة، مع انخفاض تقييم نسبة السعر إلى الربحية لمؤشر VN إلى 11.9 مرة، مقارنة بنهاية عام 2024 عند 14.6 مرة (أقل من متوسط ​​السنوات العشر الماضية عند 16.6 مرة).

نتطلع إلى سيناريوهات أكثر تفاؤلاً

الحذر هو رد الفعل الشائع للمحللين والمستثمرين في السياق الحالي. ومع ذلك، هناك أيضًا مراجعات أكثر تفاؤلاً.

على الرغم من أن سياسة التعريفات الجمركية التي ينتهجها ترامب قد يكون لها العديد من التأثيرات على التوقعات الكلية وبيئة الاستثمار وأسعار الفائدة وتدفقات رأس المال الأجنبي، فضلاً عن معنويات المستثمرين المحليين، إلا أن الأسهم الفيتنامية لا تزال تتمتع بعوامل داخلية إيجابية تساعد السوق على الحصول على فرصة لتجربة مراحل التعافي المتناوبة.

ورغم تأثير التعريفات الجمركية، تظل شركات الأوراق المالية الكبرى متفائلة بشأن السوق على أساس أن النمو المحلي في فيتنام لا يزال قويا.

ومن بينها، يمكننا أن نذكر إدخال نظام تداول KRX في أوائل مايو/أيار وترقية السوق في سبتمبر/أيلول، فضلاً عن تعزيز الاستثمار العام، والسياسات الرامية إلى إزالة الصعوبات التي تواجه شركات العقارات، والسياسات الرامية إلى تحفيز الاستهلاك، وبقاء أسعار الفائدة منخفضة...

وعلى المستوى العام، تبدو توقعات شركة VNDirect للأوراق المالية أكثر إيجابية، على الرغم من تعديل الأهداف نحو الانخفاض.

في أوائل عام 2025، اقترحت VNDirect سيناريوهين لسوق الأوراق المالية في عام 2025. وبناءً على ذلك، في السيناريو الأكثر إيجابية، من المتوقع أن يرتفع مؤشر VN بنسبة 32%، ليصل مؤشر VN إلى 1670 نقطة. وتعتبر هذه التوقعات هي الأعلى مقارنة بشركات الأوراق المالية الأخرى. وفي السيناريو السلبي، لا يزال مؤشر VN يرتفع، ولكن بنسبة 6% فقط، أي ما يعادل 1340 نقطة.

بعد أن أعلنت الولايات المتحدة عن التعريفات الجمركية المتبادلة، عدلت شركة VNDirect تقييمها، لكنها لا تزال تتوقع أن تستمر أرباح السوق الإجمالية في التحسن، على الرغم من التحديات الناجمة عن التعريفات الجمركية. وستكون التوقعات الإيجابية للقطاعين المصرفي والعقاري السكني (قطاعان يشكلان نحو 70% من أرباح السوق) هي القوة الدافعة الرئيسية.

تقدم شركة الأوراق المالية هذه 3 سيناريوهات لمؤشر VN في عام 2025.

وبناء على ذلك، في السيناريو الإيجابي، مع معدل ضريبة متبادلة أقل من 20%، وقيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بخفض أسعار الفائدة 4-5 مرات، والإعلان عن ترقية السوق في سبتمبر/أيلول، ونمو ربحية السهم بنسبة 16-17%، وهدف مضاعف السعر إلى الربحية بنحو 13.4 مرة، فإن المؤشر سيرتفع بنسبة 20% ويغلق عند 1520 نقطة.

السيناريو المحايد مبني على افتراض ضريبة متبادلة في نطاق 20-30٪، وخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة 2-3 مرات، ورفع مستوى السوق، ونمو ربحية السهم 14٪ ونسبة السعر إلى الربحية 12.3 مرة، ثم سيرتفع السوق بنسبة 10٪، وسيغلق المؤشر عند 1400 نقطة.

السيناريو الأكثر سلبية لـ VNDirect هو أن ينخفض ​​المؤشر بنسبة 3٪ ويغلق عند 1230 نقطة عندما تكون الضريبة المقابلة في نطاق 30-46٪، ويخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أقل من مرتين، ولا يتم ترقية السوق، ويزيد ربح السهم بنسبة 12٪ وهدف السعر إلى الربحية هو 11 مرة.

في الواقع، وعلى الرغم من تأثير التعريفات الجمركية، لا تزال شركات الأوراق المالية الكبرى لديها توقعات عالية للسوق استناداً إلى حقيقة أن النمو المحلي في فيتنام لا يزال قوياً، من إعادة تنظيم النظام السياسي ، إلى تطوير الاقتصاد الخاص والإشارات الإيجابية نحو ترقية سوق الأوراق المالية.

المصدر: https://baodautu.vn/dieu-chinh-dinh-gia-thi-truong-chung-khoan-d268404.html