صعوبة تجديد ديون السندات، والشركات المصدرة تضع حاملي السندات في وضع غير مؤات

[إعلان 1]

ولم تكتف مجموعة من الشركات المصدرة بالإعلان عن التأخر في سداد أقساط السندات والفوائد عليها، بل عمدت أيضاً إلى تغيير شروط وأحكام السندات بطريقة غير مواتية لأصحابها.

أعلنت سلسلة من الشركات عن تغييرات في شروط وأحكام السندات والتي ليست في صالح حاملي السندات.

تأخر سداد الفائدة بشكل مستمر، والتغييرات في شروط السندات

أعلنت شركة فييت تام للاستثمار المساهمة مؤخرًا عن تأجيل سداد سندات VTICH2125 لمدة عام. وفي مارس 2024، أعلنت ما يقرب من اثنتي عشرة شركة عن تأجيل سداد التزامات السندات، بما في ذلك: شركة ميراي أسيت ون ميمبر المحدودة (فيتنام)، ومجموعة نوفالاند ، وشركة نيو فلور المساهمة، وشركة فو كوك للاستثمار والتطوير السياحي المساهمة؛ وشركة نام سونغ هاو للاستثمار والتجارة البترولية المساهمة؛ وشركة تشو لونغ لطاقة الرياح المساهمة؛ وشركة يونيتي للاستثمار العقاري المحدودة، وشركة هو تشي منه للخدمات التجارية المساهمة.

في يناير 2024، أعلنت 7 شركات عن تأخرها في سداد أصل الدين وفوائده على سندات بقيمة إجمالية تقارب 8,500 مليار دونج. وفي فبراير 2024، أعلنت 7 شركات أيضًا عن تأخرها في سداد أصل الدين وفوائده خلال الشهر نفسه، بقيمة إجمالية تقارب 6,213 مليار دونج (بما في ذلك الفوائد والديون المتبقية من السندات)، باستثناء رموز السندات ذات فترات السداد الممتدة للفوائد أو أصل الدين أو فترات الاسترداد المبكر للسندات.

ولم يقتصر الأمر على الإعلان عن التأخر في سداد أصل الدين والفوائد على السندات، بل أعلنت سلسلة من الشركات منذ بداية العام عن تغييرات في شروط وأحكام السندات مع العديد من الأحكام غير المواتية لحاملي السندات.

على سبيل المثال، عدّلت شركة ميراي أسيت (فيتنام) ش.ذ.م.م. شروطها وأحكامها بحيث يُسمح للجهة المُصدرة بوقف دفع الفوائد أو التنازل عنها (كانت اللائحة السابقة تقضي بتحويل الفوائد المتراكمة إلى السنة المالية التالية) في حال كانت نتائج الأعمال خاسرة. بالإضافة إلى ذلك، يحق للشركة تمديد أجل السند دون استشارة حامليه (بدلاً من الحصول على موافقتهم).

منذ بداية العام، أعلنت سلسلة من الشركات الأخرى أيضًا عن تغييرات في شروط وأحكام السندات في اتجاه غير مواتٍ لحاملي السندات، مثل شركة نينه ثوان للطاقة والاستثمار والتطوير المحدودة، وشركة جولدن هيل للاستثمار، وشركة ترونغ نام للطاقة الشمسية، وشركة تان هوان كاو بن تري، وشركة داي هونج العقارية، وشركة سيجنو لاند، وشركة نام سونغ هاو للاستثمار البترولي، وشركة نوفا فاينال سوليوشن، وشركة بي في بي... وقد غيرت معظم الشركات اتجاهها نحو تقليل تقدم إعادة شراء الالتزامات، وتمديد أجل السندات لمدة تتراوح بين 12 و24 شهرًا، وخفض أسعار الفائدة، والتنازل عن غرامات فوائد التأخير في السداد...

هناك حاجة إلى مزيد من الدعم لسوق السندات

في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام، انخفض إصدار سندات الشركات بنحو 50% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، في حين ازداد الضغط على تعبئة رأس المال لسداد السندات المستحقة. وبطرح عدد السندات التي أُعيد شراؤها قبل تاريخ استحقاقها في الربع الأول من عام 2024، بلغ حجم سندات الشركات المستحقة في الأرباع الثلاثة المتبقية أكثر من 211 ألف مليار دونج فيتنامي - وفقًا لبيانات جمعية سوق السندات. ويُجبر الضغط على استحقاق السندات العديد من الشركات المُصدرة على تمديد آجال استحقاقها، وتأجيل سداد الديون، وتغيير شروط سدادها.

تعتبر السندات أحد أهم أربعة مصادر رأس المال لشركات العقارات.

السيد نجوين كووك هييب، رئيس جمعية مقاولي البناء في فيتنام

في الوقت الحالي، يزداد الضغط على شركات العقارات والإنشاءات لاستحقاق سنداتها. ورغم امتلاك البنوك فائضًا من السيولة، يصعب على الشركات الحصول عليه بسبب شروط القروض الصارمة وارتفاع أسعار الفائدة. ولن يتعافى سوق العقارات إلا بحل المشكلات القانونية وصعوبات الحصول على رأس المال وإصدار سندات الشركات. تُعدّ السندات حاليًا أحد أهم أربعة مصادر لرأس المال لشركات العقارات، إلى جانب الائتمان المصرفي، ورأس المال المُجنّد من المستثمرين، والأسهم.

مع ذلك، ووفقًا لبعض الخبراء، سينخفض حجم السندات المتأخرة هذا العام مقارنةً بالعام الماضي، بفضل جهود إعادة الشراء المبكر التي بُذلت في السنوات الأخيرة. وصرح السيد نجوين دينه دوي، مدير قسم تحليل التصنيف والبحوث (VIS Ratings)، بأن حجم سندات الشركات المتأخرة في عام 2023 وصل إلى ما يقارب 190 ألف مليار دونج، ولكنه هذا العام لا يتجاوز 40 ألف مليار دونج، وهي مملوكة لـ 35 جهة إصدار. وسيتركز حجم السندات عالية المخاطر في الربع الأخير من عام 2024.

في سياق إصدار السندات الأكثر صعوبة، تضطر بعض الشركات إلى تغيير خطط تعبئة رأس المال من السندات إلى القروض المصرفية أو إصدار الأسهم، أو تحويل السندات إلى أسهم... لسداد الديون.

يرى محللو شركة WiGroup أن بطء سداد سندات الشركات العقارية يُثير قلقًا حقيقيًا. فهذا لا يؤثر على الشركات فحسب، بل قد يكون له تأثير متسلسل، مما يُفقد المستثمرين الثقة. كما قد يؤدي إلى تشديد الائتمان، مما يُصعّب على الشركات، وخاصةً الصغيرة والمتوسطة، الحصول على رأس المال.

كان إصدار السندات القاتم في الربع الأول من عام 2024 على الرغم من بيئة أسعار الفائدة المنخفضة يرجع إلى عدم وجود آلية لتعبئة مشاركة المستثمرين المؤسسيين، في حين ضاقت قاعدة المستثمرين الأفراد بسبب تأثير المرسوم 65/2022/ND-CP المعدل للمرسوم رقم 153/2020/ND-CP الذي ينظم عرض وتداول سندات الشركات الفردية في السوق المحلية وعرض سندات الشركات في السوق الدولية) من بداية عام 2024.

قال السيد نجوين كوانغ ثوان، المدير العام لشركة فين للتصنيف الائتماني، إن استرداد سندات العقارات يعتمد بشكل كبير على الموافقة القانونية للمشاريع، حتى تتمكن هذه المشاريع من الحصول على رأس المال وتنفيذها وطرحها للبيع. إضافةً إلى ذلك، يجب إيجاد حل جذري لفتح قاعدة المستثمرين المؤسسيين وترويج قناة إصدار السندات للجمهور.

[إعلان 2]
مصدر