وبحسب تقرير FiinRatings حول سوق سندات الشركات، سجل سوق السندات الأولية في يونيو 2025 نطاق إصدار يصل إلى 105.5 تريليون دونج (بزيادة 52.4٪ مقارنة بالشهر السابق)، منها 100٪ إصدارات خاصة.

بلغت قيمة إصدارات السوق في الأشهر الستة الأولى من العام 248.6 تريليون دونج (بزيادة 71.2% عن نفس الفترة من العام الماضي)، مع وصول 76.3% من قيمة الإصدار من البنوك.

وبحسب تقديرات FiinRatings، فإن القيمة الإجمالية التي تمت تعبئتها من خلال قناة السندات المؤسسية في عام 2025 ستصل بهذا المعدل إلى أكثر من نصف مليون مليار دونج - وهو أقل بقليل من الذروة في عام 2021، عندما وصلت القيمة الإجمالية التي تمت تعبئتها إلى أكثر من 700 تريليون دونج.

وتشير حقيقة أن البنوك استحوذت على الأغلبية بنسبة 76.3% من إجمالي قيمة الإصدارات في النصف الأول من عام 2025، أو 189.7 تريليون دونج، إلى أن البنوك تبحث عن رأس المال من المستوى الثاني من خلال قناة السندات لتلبية احتياجات نمو الائتمان.

وبحسب البنك المركزي، فإنه بحلول نهاية يونيو 2025، سيصل الائتمان في الاقتصاد بأكمله إلى أكثر من 17.2 مليون مليار دونج، بزيادة قدرها 9.9% مقارنة بنهاية عام 2024.

لقد أدى النمو الملحوظ في الائتمان إلى زيادة الحاجة إلى قيام البنوك التجارية بزيادة رأس المال من المستوى الثاني لتلبية نسب كفاية رأس المال.

ويعكس هذا أيضًا حقيقة أن حجم الودائع في نظام مؤسسات الائتمان يتباطأ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى سياسة إبقاء أسعار الفائدة على الودائع منخفضة، في حين لا يزال يتعين على البنوك الحفاظ على نسبة القروض إلى إجمالي الودائع ومعامل استخدام رأس المال قصير الأجل للقروض المتوسطة والطويلة الأجل.

البنك 2025_36.jpg
تعزز البنوك تعبئة رأس المال عبر قنوات السندات. تصوير: نام خانه.

وتستحوذ البنوك على 76.3% من قيمة إصدارات السندات للشركات، في حين أن النسبة المتبقية البالغة 23.7% من القيمة المعبأة - أي ما يعادل حوالي 58.9 تريليون دونج - تنتمي إلى قطاعات أخرى.

منها سندات عقارية تُمثل حوالي 67.3%، بقيمة 39.6 تريليون دونج. وهذا أمرٌ مفهوم في ظلّ إتمام إجراءات العديد من المشاريع القانونية، مما يُسهّل الحصول على الائتمان وتعبئة الموارد من خلال سندات الشركات. ويُعدّ هذا على الأرجح مؤشرًا إيجابيًا لقطاع العقارات، ما يُسهم في الحدّ من مخاطر الديون المعدومة للبنوك التجارية.

انخفضت أسعار الفائدة على تعبئة السندات بشكل ملحوظ، من متوسط 7.43% إلى 6.69% سنويا (متوسط جميع الآجال وأنواع السندات). تم إصدار 64% من قيمة السندات بآلية سعر فائدة ثابت، و22% بسعر فائدة عائم (مرتبط بمتوسط سعر الفائدة على الودائع لمدة 12 شهرا في 4 بنوك مملوكة للدولة)، وكان الباقي عبارة عن سعر فائدة مجمع.

وفيما يتعلق بالسوق الثانوية، قال التقرير إن المعاملات الثانوية في يونيو 2025 بلغت ما يقرب من 137.1 تريليون دونج في الإصدارات الخاصة والعامة، مع زيادة متوسط قيمة المعاملات اليومية بنسبة 13.4٪ مقارنة بالشهر السابق، عند 6530 مليار دونج يوميًا.

وتظل مجموعات البنوك والعقارات تشكل الأغلبية، مع ما يقرب من 71% من إجمالي قيمة المعاملات في السوق بأكمله.

خلال الأشهر الستة الأولى من العام، عادت السيولة للنشاط، في حين لم تتغير قيمة تعاملات المجموعة المصرفية بشكل كبير مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، في حين زادت قيمة المجموعة العقارية بنسبة 37.6%.

وبحسب التقرير، سجل السوق الثانوي في يونيو/حزيران 4500 مليار دونج إضافية من السندات المتعثرة من الشركات، ما رفع القيمة الإجمالية لديون السندات المتعثرة إلى 23000 مليار دونج في الأشهر الستة الأولى من العام (بانخفاض 31% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي).

ومن بينها، 45.8% من قيمة السندات الشركاتية المتعثرة جاءت من قطاع العقارات، و16.4% من قطاع الصناعات التحويلية، و8.7% من قطاع البناء، والباقي 28.6% جاءت من قطاعات أخرى.

يتطلب قانون المؤسسات المعدل، الذي دخل حيز التنفيذ في الأول من يوليو، أن لا تكون نسبة الدين إلى حقوق الملكية (بما في ذلك قيمة دفعة السندات المتوقع إصدارها) أعلى من خمسة أضعاف عندما تريد المؤسسة إصدار سندات خاصة.

وستعمل اللوائح القانونية الجديدة على الحد من الجهات المصدرة للسندات التي هي عبارة عن مؤسسات أو شركات مشاريع ذات رافعة مالية عالية للغاية؛ وفي الوقت نفسه، فإنها ستساعد بعض الحالات على الانتقال إلى قناة الطرح العام.

المصدر: https://vietnamnet.vn/ngan-hang-huy-dong-gan-200-nghin-ty-dong-tu-trai-phieu-trong-6-thang-2425867.html