السباق لإعادة شراء السندات قبل تاريخ استحقاقها

يشهد سوق سندات الشركات ازدهارًا ملحوظًا، حيث ارتفع حجم الإصدارات الجديدة بنسبة تقارب 46%. ومع ذلك، فإن إصدار الشركات لسندات جديدة لتوفير مصدر تمويل لسداد الديون القديمة ينطوي أيضًا على العديد من المخاطر المحتملة.

إصدار سندات شركات جديدة لسداد الديون القديمة

في الأشهر الثمانية الأولى من العام، بلغ الحجم التراكمي لسندات الشركات المُعادة شراؤها قبل تاريخ الاستحقاق 177,800 مليار دونج فيتنامي (بزيادة قدرها 45.9% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024). ومع تقدم النصف الثاني من العام، ازداد عدد سندات الشركات المُعادة شراؤها. وبلغ حجم سندات الشركات المُعادة شراؤها في الربع الثاني 90,600 مليار دونج فيتنامي، أي ما يعادل 3.3 أضعاف حجم السندات المُعادة شراؤها في الربع الأول، و1.6 ضعف حجمها في الفترة نفسها من العام الماضي. وفي أغسطس وحده، اشترت الشركات سندات بقيمة 27,032 مليار دونج فيتنامي قبل تاريخ الاستحقاق، بزيادة قدرها 70% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024.

في ظل موجة إعادة شراء سندات الشركات، استخدمت بعض الشركات المُصدرة حديثًا هذه الأموال لسداد ديونها القديمة. وقد نجحت شركة مدينة هو تشي منه للاستثمار في البنية التحتية مؤخرًا في إصدار 20 مليون سند قابل للتحويل، محققةً ربحًا قدره 2000 مليار دونج فيتنامي. وقد استخدمت هذه الشركة منها حوالي 1035 مليار دونج فيتنامي لسداد جميع السندات المُصدرة سابقًا مُقدمًا.

في الوثيقة الصادرة مؤخرًا لاستطلاع آراء المساهمين كتابيًا، عرضت مجموعة IPA على المساهمين خطةً لطرح 50 مليون سهم للاكتتاب الخاص. سعر الطرح لا يقل عن 20,000 دونج فيتنامي للسهم، ويعادل 90% من متوسط ​​سعر الإغلاق لعشرة أيام تداول متتالية تسبق مباشرةً تاريخ قرار مجلس الإدارة الموافقة على خطة الإصدار التفصيلية. فترة الطرح المتوقعة هي 2025-2026 (بعد موافقة هيئة الأوراق المالية). وأعلنت مجموعة IPA أنها تخطط لاستخدام الأموال المُجمّعة لسداد أصل وفوائد السندات الصادرة في عام 2024.

وقال الدكتور نجوين دوك دو، نائب مدير معهد الاقتصاد والمالية، إن قيام شركات العقارات بإصدار سندات جديدة وسداد الديون القديمة هو الحل الأفضل لمساعدة الشركات على تحقيق الأرباح اللازمة لسداد مستحقات حاملي السندات.

شركات العقارات "مثقلة" بالنضج

أفادت وزارة المالية بأنه خلال الأشهر الثمانية الأولى من عام 2025، أصدرت 66 شركة سندات شركات فردية بقيمة إجمالية بلغت حوالي 322,100 مليار دونج، بزيادة قدرها 47.3% عن الفترة نفسها من عام 2024. واستحوذت المؤسسات الائتمانية على 70.4% من حجم الإصدارات، بينما شكلت شركات العقارات 20.8%، بينما شكلت الشركات في القطاعات الأخرى 8.8% من حجم الإصدارات. وبلغت قيمة السندات ذات الشروط المضمونة 67,100 مليار دونج (ما يمثل 20.8% من حجم الإصدارات).

تمتلك شركات العقارات أكبر عدد من سندات الشركات المستحقة. صورة توضيحية: نهو يي

أشار الدكتور نجوين دوك دو إلى أن حجم إصدار سندات الشركات سيشهد ارتفاعًا في عام 2025، نتيجةً لرفع الحكومة الحد الائتماني، واحتياجات البنوك الكبرى من رأس المال، مما يدفعها إلى إصدار سندات لتعبئة رأس المال. ومن المتوقع أن يبلغ استحقاق سندات الشركات حوالي 69,740 مليار دونج خلال الأشهر الأربعة المتبقية من عام 2025. وتمثل سندات العقارات النسبة الأكبر منها، حيث تبلغ 29,883 مليار دونج، أي ما يعادل 49%. وفي الفترة 2026-2027، سيصل عدد سندات الشركات المستحقة إلى 370,000 مليار دونج.

وفقًا للدكتور كان فان لوك، يسمح المرسوم 08/2023/ND-CP للشركات والمستثمرين بالتفاوض على ديون السندات وتأجيلها مع فترة تمديد لمدة عامين. وبالتالي، سينخفض ​​حجم سندات الشركات المستحقة في النصف الثاني من عام 2025. وعلّق السيد لوك على أن الضغط على السندات في عام 2025 لا يدعو للقلق، نظرًا لتحسن سوق العقارات. تحتاج الشركات فقط إلى خصم على المنتجات بنسبة 10% تقريبًا لبيع منتجاتها، بدلاً من 30-40% كما في الفترة السابقة.

أفادت وزارة المالية بأن الدين المستحق على سندات الشركات الفردية حتى 30 أغسطس بلغ حوالي 1.1 تريليون دونج، أي ما يعادل 9.8% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، ويمثل حوالي 6.6% من الرصيد الائتماني للاقتصاد. ويمتلك المستثمرون المؤسسيون 81.9% منها، بينما يمتلك المستثمرون الأفراد 18.1%.

المصدر: https://tienphong.vn/dua-nhau-mua-lai-trai-phieu-truoc-han-post1777730.tpo