رأس مال القطاع الخاص

يلعب القطاع الاقتصادي الخاص دورًا متزايد الأهمية في الاقتصاد الفيتنامي، إذ يُساهم بنحو 50% من الناتج المحلي الإجمالي، ويُشغّل أكثر من 80% من القوى العاملة في القطاع الاجتماعي. ومع ذلك، لتحقيق هدف القرار 68-NQ/TW بشأن التنمية الاقتصادية الخاصة (بحلول عام 2030، يُمثّل القطاع الخاص ما بين 55% و58% من الناتج المحلي الإجمالي، ويُساهم بنسبة 35% إلى 40% من إجمالي إيرادات الموازنة)، فإن المسألة الأساسية التي يجب حلها هي مصدر رأس المال لهذا القطاع.

أشار تقريرٌ عُقد مؤخرًا خلال ورشة العمل بعنوان "رأس مال القطاع الخاص في عصر النمو الجديد" إلى أن قروض قطاع المشاريع الخاصة لم تُشكل سوى 34-36% من إجمالي القروض القائمة خلال الفترة 2021-2023، وهي نسبة أقل من قروض الشركات المملوكة للدولة ومؤسسات الاستثمار الأجنبي المباشر. أما الشركات الصغيرة والمتوسطة، التي تُمثل أكثر من 97% من إجمالي عدد الشركات، فلم تحصل إلا على حوالي 25% من إجمالي القروض.

في الوقت نفسه، لا يزال رأس المال من سوق الأسهم وسندات الشركات محدودا: حيث يمثل حجم رأسمال سوق الأسهم 71.4٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، وهو أقل بكثير من حجمه في البلدان الأخرى في المنطقة؛ بعد فترة النمو الساخن في 2020-2021، لم يصل تطور سندات الشركات بعد إلى التوقعات.

ومن المفارقات أنه على الرغم من أن الحكومة تدعو إلى التنمية القوية للقطاع الخاص، إلا أن معدل الشركات التي تضطر إلى ترتيب رأس المال داخليًا ومن الأقارب لا يزال يمثل 70٪، وفقًا لتقرير بحثي أجراه الدكتور كان فان لوك - عضو المجلس الوطني الاستشاري للسياسة المالية والنقدية ومجموعة من المؤلفين من معهد BIDV للتدريب والبحث. وتواجه ما يقرب من 50٪ من الشركات الصغيرة والمتوسطة صعوبة في الوصول إلى الائتمان المصرفي.

ما السبب إذًا؟ أولًا، لا يزال النظام المالي الفيتنامي يعتمد بشكل كبير على الائتمان المصرفي، إذ يُمثل أكثر من 130% من الناتج المحلي الإجمالي. في الوقت نفسه، تشهد قنوات رأس المال المتوسطة والطويلة الأجل، مثل سوق الأسهم وصناديق رأس المال المُغامر وصناديق التقاعد، نموًا بطيئًا. وتجد الشركات الخاصة، وخاصةً الشركات الناشئة المُبتكرة، صعوبة في الحصول على رأس مال مُغامر أو طويل الأجل للاستثمار في التكنولوجيا.

ثانيًا، لم يكتمل الإطار القانوني لسوق رأس المال بعد. ولا تزال الرقابة وشفافية المعلومات المتعلقة بسوق سندات الشركات محدودة، مما أدى إلى تراجع ثقة المستثمرين، ولم يتعافى السوق بقوة بعد أحداث عام ٢٠٢٢. ثالثًا، لم تُطبق العديد من السياسات التفضيلية المتعلقة بالضرائب والائتمان. ولا تزال الشركات الصغيرة والمتوسطة تواجه صعوبات في الحصول على حزم ائتمان تفضيلية أو صناديق ضمان الائتمان.

في ظل هذا السياق الجديد، يرى الخبراء ضرورةَ تطبيق إجراءاتٍ متزامنةٍ لإزالة اختناقات رأس المال أمام القطاع الخاص على المستويين الكلي والجزئي. أولًا، من الضروري تنويع قنوات تعبئة رأس المال بخلاف الائتمان المصرفي. ويتعين على الحكومة تعزيز تطوير سوق الأسهم وسوق سندات الشركات، وتشجيع إنشاء صناديق رأس المال الاستثماري، وصناديق الاستثمار الخاصة، وصناديق التقاعد، لتوفير رأس مال طويل الأجل للشركات.

ثانيًا، تحسين آلية ضمان الائتمان والحوافز الضريبية للشركات الصغيرة والمتوسطة. يجب أن تُشجع السياسات الضريبية الشركات على إعادة الاستثمار والابتكار بدلًا من التركيز فقط على الالتزامات قصيرة الأجل. ثالثًا، إنشاء ممر قانوني مُلائم للشركات الناشئة الإبداعية. تضم فيتنام حاليًا أكثر من 3800 شركة ناشئة، لذا فهي بحاجة إلى آلية لتشجيع صناديق الاستثمار الأجنبية على المشاركة، وتقليل العوائق القانونية لتسهيل جمع رأس المال على الشركات الناشئة.

علاوةً على ذلك، يُعدّ تطوير التمويل الأخضر والمستدام توجهًا حتميًا مع التزام فيتنام بتحقيق صافي انبعاثات صفري بحلول عام ٢٠٥٠. ويتطلب ذلك آليةً لتشجيع تدفق رأس المال إلى مشاريع الطاقة المتجددة والاقتصاد الدائري. وأخيرًا، يجب على الشركات تحسين الشفافية المالية وتوحيد معايير الحوكمة لبناء ثقة البنوك والمستثمرين.

رأس المال هو شريان الحياة للاقتصاد، وبالنسبة للقطاع الخاص، القوة الدافعة الأهم للاقتصاد، فإن فتح مصادر رأس المال أصبح أكثر إلحاحًا في العصر الجديد. إذا ما طُبقت حلولٌ حاسمة لتنويع قنوات رأس المال، وتحسين المؤسسات، وتعزيز ثقة السوق، يُمكن لفيتنام أن تفتح دورةً من النمو المستدام، يُصبح فيها القطاع الخاص ركيزةً أساسيةً للاقتصاد.

ها يا حبيبتي

المصدر: https://www.sggp.org.vn/nguon-von-cho-khu-vuc-tu-nhan-post811393.html